投资评级与目标 - 对中国人寿维持“增持”评级 [7] - 目标价格为50.42元 [7] - 估值基础为2025年P/EV 0.9倍 [14] 核心业绩观点 - 预计2025年前三季度归母净利润为1,567.85-1,776.89亿元，同比增长50%-70% [14] - 2025年第三季度单季归母净利润预计为1,158.54-1,367.58亿元，同比增长75%-106%，增速较半年度6.9%显著提升 [14] - 上调2025-2027年每股收益预测至6.43元、6.82元、7.52元，较此前预测上调幅度分别为43.0%、49.1%、56.3% [14] 业绩驱动因素：投资收益 - 投资收益大幅提升是业绩增长主因，得益于权益市场回暖和公司增配权益资产 [14] - 截至2025年9月末，沪深300指数较年初上涨17.9%，其中第三季度上涨17.9% [14] - 2025年上半年核心权益资产规模达9,691.23亿元，较2024年上半年末和2024年末分别增长35.7%和20.3% [14] - 权益资产占总投资资产比例达13.6%，较2024年上半年末和2024年末分别提升1.9和1.4个百分点 [14] 业绩驱动因素：保险服务 - 预计2025年前三季度新业务价值可比口径下同比增长30.7%，增速较上半年进一步提升 [14] - 业绩改善亦得益于十年期国债收益率上行，截至2025年第三季度末较年初上行20个基点，其中第三季度单季上行23个基点 [14] 财务预测与估值指标 - 预测2025年营业收入为665,291百万元，同比增长26% [5] - 预测2025年归母净利润为181,868百万元，同比增长70% [5] - 预测2025年净资产收益率为30% [5] - 基于2025年预测每股收益，市盈率为6.34倍 [5]

投资收益大幅提升，预计得益于股票市场回暖以及优化配置结构增配权益资产。1）25 年前三季度权益 市场回稳向好，截至25 年9 月末沪深300 指数较年初17.9%（24 年同期为17.1%），其中Q3 单季度 17.9%（24 年同期为16.1%）;上证指数较年初15.8%（24 年同期为12.2%），其中Q3 单季度12.7%（24 年同期为12.4%）。2）公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会提升权益投资力度，25H1公司核 心权益资产（股票+基金，剔除货币基金）规模达9691.23 亿元，较24H1/24 年末分别增长 35.7%/20.3%，占总投资资产比例达13.6%，较24H1/24 年末分别提升1.9pt/1.4pt，利好推动投资收益在 同期高基数基础上继续实现大幅提升。 预计NBV 强劲增长，保险服务业绩改善。我们预计公司25Q3 把握"831"预定利率下调前的窗口期积极 推动新单销售，预计25 年前三季度公司NBV 可比口径下同比增长30.7%，较25H1 的增速进一步提升。 另一方面，截至25Q3 末十年期国债收益率较年初上行20bp，其中Q3 单季度上行23bp，预计利率回升叠 加公 ...