信用主体骑乘库

搜索文档
信用策略周报20250629:实操视角下的信用主体骑乘库优化-20250630
天风证券· 2025-06-30 07:43
报告核心观点 本周聚焦跨季信用表现及7月信用结构性机会,当周信用表现趋弱,交易情绪结构性升温,理财跨季扰动可控,7月需信用控久期,并给出实操视角下的信用主体骑乘库优化建议 [1][4][5] 跨季信用,中场休息 信用,抹平凸点收益 - 经历前期持续上涨后当周信用表现趋弱,收益率及利差多数走阔,1 - 2年期短信用收益率及利差回调幅度大 [10] - 截至2025年6月20日,中短票收益率曲线上3Y、5Y凸性稍大,对应期限收益率及信用利差当周明显压缩 [10] - 7年期左右超长信用债中,部分城投主体票息丰厚,低估值成交现象明显 [10] 交易情绪结构性升温 - 信用债整体成交规模冲高后小幅回落,普信债维持高位,超长产业债表现突出,超长二永债成交规模回落 [16] - 城投债具备配置价值,中低等级下沉品种和7年期左右超长品种票息丰厚,二级“抢券”情绪仍在 [16] 理财跨季扰动可控 - 近几年理财资产配置注重流动性改善,季末回表对信用债扰动趋弱,持仓中存款、存单比例提高,减持债券或赎回产品压力不直观 [18] - 6月最后一周,理财二级净买入普信债规模小幅下降,但仍增持二永债等品种 [18] 7月,信用控久期 - 7月跨季后理财规模有望增长,全面净值化整改进程过半,后续信用配置力量或改善 [24] - 理财增量配置可能拉久期,但低波诉求下会有所克制 [28] - 保险配置力量在信用上暂难体现,保费收入增长放缓,信用品种性价比未凸显 [28] - 7月市场乐观,但信用利差压缩,需利率曲线打开空间,当前保持仓位和流动性关键,可适度品种切换 [28] 实操视角下的信用主体骑乘库优化 - 2025年6月26日报告初步挑选有骑乘价值的信用主体,现结合流动性、期限把控等维度进一步筛选 [5] - 筛选条件为持有久期3 - 6个月左右、近一个月对应期限段均有成交、隐含评级在AA及以上 [34]