核心观点 - 本钢板材热连轧厂在1月份实现生产“开门红”，月产量超计划0.69万吨，并创下多项生产纪录，这主要得益于公司贯彻“极致”理念，通过优化生产组织、强化设备保障和提升产品质量等多方面措施，实现了全流程效率的显著提升 [4][21] 生产运营与效率 - 1月份月产量超计划0.69万吨，并创下生产纪录11次，包括月纪录3次、日纪录6次和班纪录2次 [4][21] - 2300产线产量达57.51万吨，卷数达21369卷，双双创下月产量和卷数纪录 [4][21] - 三热钢卷库月发货量和板坯库月收料量均创历史新高 [4][21] - 通过压缩非生产性停机时长、创新推行粗轧“1+5”生产模式、优化温度参数及升级轧制模式，实现小时轧制块数提升2-3块 [4][21] 质量管理 - 系统攻坚产品质量核心缺陷，建立全流程管控改进机制，并制定重点缺陷攻关方案 [5][22] - 针对异物压入缺陷，实施源头防控与过程治理，通过全域排查清理显著降低缺陷发生率 [5][22] 设备管理 - 推行设备前沿化管理，强化对关键人员和关键设备的过程管理与季节性管理 [5][22] - 加大设备管控力度，利用躲峰停轧和换辊停机时间处理设备缺陷并进行点检维护，以降低设备故障率 [5][22] 公司理念与未来展望 - 公司将持续深化“极致”理念，紧盯效益与效率双提升目标，不断优化生产经营管理，以冲刺全年生产经营目标 [7][24] - 公司坚持“满足用户需求”、“用户满意是唯一标准”等质量与服务“七条铁律” [10] - 公司强调坚持党的领导，心怀“国之大者”，铭记长子担当，切实履行经济、政治与社会责任 [12][13][27] - 公司坚持以人民为中心，主张企业与职工同利同行，发展成果由职工共享 [16][29]

市场整体表现 - 2月3日，恒生指数早盘受科技股拖累跳水，盘中一度跌1.3%，最终收涨0.22%至26834.77点 [1] - 恒生科技指数表现最弱，盘中曾大跌3.4%，最终收跌1.07%至5467.26点 [1][2] - 国企指数收跌0.3%至9053.11点 [1][2] - 南向资金当日净买入9.52亿港元，其中港股通（沪）净买入17.33亿港元，港股通（深）净卖出7.81亿港元 [9] 领跌板块与个股 - 科技股与AI应用概念股普跌，主要受市场传闻互联网服务公司增值税可能上调的担忧影响，但有机构认为该说法属于过度推演 [4] - 大型科技股多数下跌：快手-W跌4.61%至73.450港元，百度集团-SW跌3.61%至141.400港元，腾讯控股跌2.92%至581.000港元，哔哩哔哩-W跌2.54%至253.000港元 [5] - 手游股板块跌幅靠前：多牛科技跌6.78%至0.275港元，飞鱼科技跌3.08%至0.630港元，市场有关于游戏行业增值税税率可能从6%调至32%的传言，但业内人士表示不具备真实性 [5][6] - 数码解决方案服务板块跌2.25%，线上零售商板块跌1.53% [3] 领涨板块与个股 - 黄金及贵金属股大幅反弹，板块上涨5.65%，主要受金银价格大涨推动 [3][6] - 黄金价格站上4900美元/盎司，日内涨近6%；现货白银暴涨10%至87.21美元/盎司 [6] - 黄金股领涨：万国黄金集团涨13.63%至14.670港元，紫金黄金国际涨7.85%至217.200港元，赤峰黄金涨7.13%至37.540港元 [6][7] - 教育股上涨，银杏教育涨8.92%至4.030港元，新东方-S涨6.40%至50.050港元，机构认为教育行业迎来政策、供给、需求的三维共振，且是AI重要应用场景 [7][8] - 钢铁股涨幅居前：亚太资源涨10.27%至2.900港元，中国罕王涨9.07%至4.450港元，鞍钢股份涨7.49%至2.010港元 [8][9] - 其他领涨板块包括：地产发展商(+2.02%)、药品(+1.06%)、航运及港口(+1.97%)、家庭电器(+1.87%)、铝(+1.81%)、生物技术(+1.80%)、常规电力(+1.02%) [3] 机构后市观点 - 广发证券认为，全球美元周期峰值回落、人民币进入温和升值通道，叠加外资回流与估值修复向盈利驱动切换，中国权益资产处于相对有利的再定价窗口 [11] - 配置建议：A股关注“制造业核心资产+升值受益链”，港股侧重把握南向资金流入、估值折价与汇率环境改善的共振机会，优先布局兼具分红与成长属性的科技龙头、互联网平台、能源资源与金融龙头 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前黑色板块市场整体处于消费淡季，产量和需求处于低位，库存从低位回升；央行下调再贷款再贴现利率一定程度提振市场信心，未来有降准和降息空间；螺纹、热卷短线价格上涨可能因央行取消房企“三条红线”要求；铁矿石供应发运受季节性因素影响预计回落，需求因消费淡季和春节因素难大幅上升 [2][5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存继续增加，表观需求环比回落 [2][3] - 市场环境：处于消费淡季，产量、需求低位，库存回升；央行下调利率提振信心，未来有降准降息空间；取消房企“三条红线”或致短线价格上涨 [2] - 技术面：期价在上下100元/吨区间窄幅震荡，短线面临方向选择 [2] - 操作建议：多单轻仓持有，中线交易，不追涨杀跌，待底部信号确认后逢低加仓 [2] 铁矿石 - 需求情况：市场处于消费淡季，铁水产量大概率沿季节性趋势回落；春节较晚补库需求晚于往年，钢材及铁水产量暂不会大幅上升但回落空间不大 [5] - 供应情况：全球发运回落，后期受南半球季节性因素影响发运预计继续回落；到港量下降，港口库存回升 [5] - 技术面：期价跌至前期震荡区间上沿后小幅反弹，短线上方阻力大 [5] - 操作建议：维持观望，等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [5] 产业资讯 - 2025年我国造船业三大指标领跑全球，完工量5369万载重吨同比增11.4%，新接订单量占比69%，手持订单量27442万载重吨同比增31.5% [7] - 2025年我国出口钢材1.19亿吨同比增7.5%，出口均价694美元/吨同比降8.1%，“材+坯”折合粗钢出口1.38亿吨同比增14.3% [7] - 山东、河北市场钢厂对焦炭采购价上调，2026年1月30日0时起执行 [7] 数据信息 - 螺纹、热卷相关数据：包括期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格等多项指标的变化情况 [3] - 铁矿石相关数据：涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差等多方面数据变动 [5][6] - 其他数据：如全国45/47个港口进口铁矿库存、日均疏港量、在港船舶数量，247家钢厂高炉开工率等，以及本周城市总库存量变化 [8][9]

公司业务与产品动态 - 公司紧固件用冷镦钢产品暂无航天飞船方面的订单 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润为4200万元至6000万元，同比下降94.51%至95.96% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损5012万元至6812万元，同比下降94.51%至95.96% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于消费淡季，产量、需求低位，库存回升，央行下调利率提振信心，未来有降准降息空间，期价窄幅震荡或面临方向选择，建议多单轻仓持有，待期价回落至震荡区间下沿附近后再逢低加仓，中线交易，不追涨杀跌 [2] - 铁矿石需求端铁水产量回落空间不大，供应端全球发运和到港量下降但港口库存回升，期价突破震荡区间后遇阻回落，建议维持观望，耐心等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹产量环比增加、库存增加、表观需求环比回落，五大品种表观需求整体回落、库存增加、产量基本不变 [2] - 技术面，期价在上下100元/吨区间窄幅震荡，可能面临方向选择 [2] - 操作建议，多单轻仓持有，待期价回落至震荡区间下沿附近后再逢低加仓，中线交易，不追涨杀跌 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3143元/吨，较上日涨0.03%、较上周涨0.10%；热轧卷板主力合约收盘价3302元/吨，较上日跌0.09%、较上周涨0.09%等 [2] 铁矿石 - 需求端，市场处于消费淡季，铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢材及铁水产量暂不会大幅上升但回落空间不大 [4] - 供应端，全球发运继续回落，到港量下降，港口库存不断回升 [4] - 技术面，期价突破近期震荡区间后再次跌至前期震荡区间上沿，短线反弹遇10日均线阻力回落，上方阻力大 [4] - 操作建议，维持观望，耐心等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）789元/湿吨，较上日跌1.38%、较上周跌1.00%；DCE铁矿石主力合约结算价784.5元/干吨，较上日跌1.32%、较上周跌1.20%等 [4] 产业资讯 - 2026年1月19日 - 1月25日全球铁矿石发运总量2978.3万吨，环比增加48.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2394.3万吨，环比增加147.6万吨 [6] - 2026年01月19日 - 01月25日中国47港铁矿石到港总量2625.5万吨，环比减少272.2万吨；中国45港铁矿石到港总量2530.0万吨，环比减少129.7万吨；北方六港铁矿石到港总量1238.1万吨，环比减少204.8万吨 [6] - 2026年1月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1613万吨，环比上一旬增加109万吨，增长7.3%；重点统计钢铁企业共生产粗钢1979万吨，平均日产197.9万吨，日产环比下降0.9%；生铁1794万吨，平均日产179.4万吨，日产环比增长1.8%；钢材1877万吨，平均日产187.7万吨，日产环比增长3.0% [6] - 1月17日至1月23日，剔除长停样本，中国LOW - E玻璃样本企业开工率为73.0%，环比下降0.53%；不剔除样本情况下，本期LOW - E开工率43.60%，环比降低0.53%，随春节临近后期仍会有下降预期 [6]

活动概况 - 2025年“大国工匠年度人物”宣传活动发布仪式于1月24日在甘肃兰州录制，现场揭晓了50位入围人选，包含10位年度人物及40位提名人选 [1] - 该活动由全国总工会、中央广播电视总台联合主办，甘肃省总工会承办，于2025年9月正式启动 [1] - 活动通过广泛推荐和严格评审，综合考虑人选代表性、年度性、群众基础后确定最终入围名单 [1] - “大国工匠年度人物”宣传活动始于2018年，迄今已成功开展六届，共推选出高凤林等60位大国工匠 [1] - 本届发布仪式将择期在中央广播电视总台播出，届时10位年度人物将正式亮相 [1] 入围人选特征 - 50位入围人选均长期坚守生产一线，在各自领域拥有顶尖技能水平 [1] - 他们均参与过国家重大工程、重点项目或科技攻关项目 [1] - 他们在推动高质量发展、促进高水平科技自立自强、发展新质生产力、传承中华优秀传统文化等方面作出过突出贡献 [1] 行业分布 - 入围人选来自制造业、航天、电力、交通、食品、文博等多个关键行业领域 [1] - 电力行业代表包括：国网北京昌平供电公司王月鹏、国网江苏省电力有限公司无锡供电分公司何光华、国网浙江省电力有限公司宁波市鄞州区供电公司张霁明、南网超高压公司百色局唐勇、国网新疆电力有限公司电力科学研究院何成 [1][3][4][5] - 航天与国防行业代表包括：北京航天万源科技有限公司刘芳、天津航天机电设备研究所李晓宝、中国兵器工业集团旗下多位首席技师（如郑贵有、梁兵）、中国航天科技集团有限公司第七研究院唐仁杰 [1][3][4][5] - 轨道交通与装备制造行业代表包括：中车唐山机车车辆有限公司张雪松、中车青岛四方机车车辆股份有限公司管益辉、中国中车集团旗下公司、中国铁路上海局集团有限公司张华 [1][3][4][5] - 汽车制造行业代表包括：中国第一汽车股份有限公司杨永修、江铃汽车集团有限公司刘辉、重庆长安汽车股份有限公司刘源、陕西汽车控股集团有限公司樊凡 [1][4][5] - 能源与重工业代表包括：中国宝武太原钢铁（集团）有限公司牛国栋、中国船舶集团大连船舶重工集团有限公司朱先波、中国能源建设集团浙江火电建设有限公司陈立虎、中海石油（中国）有限公司海南分公司李治、金川集团镍钴公司柴国梁、国能宁夏石嘴山发电有限责任公司张玉川 [1][3][4][5] - 建筑与工程行业代表包括：中建钢构天津有限公司李朋朋、中铁九桥工程有限公司王中美、中交隧道工程局有限公司徐文礼、中铁二局诚正公司郭平 [1][3][4][5] - 其他高技术及特色行业代表包括：科大国盾量子技术股份有限公司唐世彪（量子技术）、同济大学建筑设计研究院姚启明（汽车运动与安全）、敦煌研究院樊再轩（壁画修复）、上海市现代食品职业技能培训中心干文华（食品）、温氏食品集团股份有限公司刘松柏（畜牧）、驻马店市产品质量检验检测中心刘萌（畜牧） [1][4][5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周债市回暖，信用跟随利率下行，3 - 7Y信用利差全线收敛，城投债利差整体下行，地产债利差整体走扩但万科利差大幅压缩，其余产业债利差收敛，二永债收益率继续下行且3Y期利差降幅最大，产业永续债超额利差走阔，城投超额利差分化 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1 债市回暖信用跟随利率下行，3 - 7Y信用利差全线收敛 - 本周债市回暖，利率曲线陡峭化下行，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别下行2BP、1BP、2BP、3BP和4BP [3][10] - 各期限信用债收益率显著回落，1Y期各等级信用债收益率下行2 - 3BP；3Y和5Y期AAA级信用债收益率均下行3BP，AA + 及以下等级收益率下行4 - 5BP；7Y期各等级收益率下行4 - 5BP；10Y期AAA级信用债收益率下行5BP，AA + 及以下等级收益率下行3BP [3][10] - 3 - 7Y期信用利差全线收窄，1Y期AA + 及以上等级信用利差收窄1BP，其余等级持平；3Y期各等级利差收窄3 - 5BP；5Y期AAA级利差压缩1BP，AA + 及以下等级利差压缩3BP；7Y期各等级收窄2 - 3BP；10Y期AAA利差持平，其余等级上行2BP [3][10] - 评级利差方面，1Y期AA + /AA评级利差走阔1BP，其余持平；3Y期AA + /AA利差持平，其余收窄1BP；5Y期AAA/AA + 利差收窄2BP，其余持平；7Y期AAA/AA + 利差收窄1BP，AA + /AA持平；10Y期AAA/AA + 利差走阔2BP，AA + /AA持平 [10] - 期限利差方面，AAA等级3Y/1Y和7Y/5Y期限利差收窄1BP，其余持平；AA + 等级10Y/7Y利差走阔3BP，7Y/5Y持平，其余收窄1 - 2BP；AA等级10Y/7Y利差走阔3BP，7Y/5Y持平，其余收窄1 - 3BP [10] 2 城投债利差整体下行2BP - 本周城投债利差整体下行2BP，外部评级AAA、AA + 和AA平台信用利差总体较上周均下行2BP [4][15] - AAA级平台利差多数下行1 - 3BP，内蒙古、宁夏、云南、辽宁下行4 - 5BP [15] - AA + 级平台利差多数下行1 - 4BP，海南、黑龙江持平，吉林上行2BP，青海、宁夏下行5 - 6BP [15] - AA级平台利差多数持平或下行1 - 3BP，重庆、天津、山西、云南下行4 - 5BP，吉林下行8BP [15] - 分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差较上周均下行2BP [19] - 省级平台信用利差多数下行1 - 3BP，上海利差持平，宁夏、天津、内蒙、云南利差下行4 - 5BP [19] - 地市级平台信用利差多数下行1 - 4BP，黑龙江利差持平，宁夏、内蒙、辽宁、青海利差下行5 - 6BP [19] - 区县级平台信用利差多数下行1 - 3BP，贵州利差上行4BP，天津下行4BP，河北下行6BP，吉林下行8BP [19] 3 地产债利差整体继续走扩，其余产业债利差收敛 - 本周地产债利差整体仍在走扩，但万科利差大幅压缩，其余产业债利差小幅下行 [4][25] - 央企地产债利差走阔4BP，国企地产债利差走阔1BP，民企地产债利差上行17BP但混合所有制地产债利差收敛103BP [4][25] - 龙湖利差上行1BP，旭辉上行49BP，万科下行1006BP，美的置业持平，华发上行7BP，保利上行7BP [4][25] - 各等级煤炭债利差下行1 - 3BP；AAA钢铁债利差下行2BP，AA + 下行4BP；各等级化工债利差下行2BP [4][25] - 陕煤利差持平，晋能煤业下行4BP，河钢下行2BP [4] 4 二永债收益率继续下行，3Y期利差降幅最大 - 1Y期各等级二级资本债收益率下行1 - 2BP，永续债收益率下行2BP，利差上行0 - 1BP [5][33] - 3Y期各等级二级资本债收益率下行3BP，各等级永续债收益率下行4BP，利差下行2 - 3BP [5][33] - 5Y期各等级二级资本债收益率下行2 - 4BP，利差下行0 - 2BP，各等级永续债收益率下行1 - 2BP，利差上行0 - 1BP [5][33] - 10Y期各等级二级资本债收益率下行5BP，各等级永续债收益率下行4BP，利差下行0 - 1BP [5][33] 5 产业永续债超额利差走阔，城投超额利差分化 - 产业AAA级3Y永续债超额利差较上周走阔0.26BP至14.67BP，处于2015年以来的39.03%分位数 [5][36] - 产业5Y永续债超额利差较上周走阔0.01BP至13.21BP，处于2015年以来的32.24%分位数 [5][36] - 城投AAA级3Y永续债超额利差下行0.48BP至4.03BP，处于2.13%分位数 [5][36] - 城投5Y永续债超额利差上行3.21BP至13.34BP，处于26.27%分位数 [5][36] 6 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数自2015年初以来；城投和产业债相关信用利差由华福证券研究所整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [38] - 产业和城投个券信用利差 = 个券中债估值（行权） - 同期限国开债到期收益率（线性插值法计算），通过算数平均法求得行业或者地区城投的信用利差 [40] - 银行二级资本债/永续债超额利差 = 银行二级资本债/永续债信用利差 - 同等级同期限银行普通债信用利差，产业/城投类永续债超额利差 = 产业/城投类永续债信用利差 - 同等级同期限中票信用利差 [40] - 样本筛选标准：产业和城投债均选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债；若某个券剩余期限在0.5年之下或者5年之上，则剔除统计样本；产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [40]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为34.94万元，加权平均基金份额本期利润为0.0311元，季度净值增长率为2.76% [3] - 截至1月22日，基金单位净值为1.148元，近一年复权单位净值增长率为13.09%，在同类可比基金中排名110/119 [3][4] - 基金近三个月净值增长率为0.96%，排名105/121；近半年净值增长率为4.90%，排名103/121 [4] - 基金成立以来夏普比率为0.748，成立以来最大回撤为12.37%，单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为6.3% [9][11] 基金规模与仓位 - 截至2025年第四季度末，基金规模为1262.87万元 [3][16] - 基金成立以来平均股票仓位为90.65%，高于同类平均的88.34%；2025年上半年末达到最高仓位92.43%，2024年第三季度末为最低仓位85.08% [13] 投资组合与策略 - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股为招商银行、中国建筑、农业银行、美的集团、贵州茅台、成都银行、中国海油、海信视像、南钢股份、工商银行 [19] - 基金管理人未来工作重点是评估上市公司分红的稳定性与可持续性，识别具备长期稳定分红潜力的股票，规避高股息陷阱 [3] - 基金管理人将把握周期性行业的实际长期平均分红水平，避免过分依赖量化模型和短期数据，并通过量化风险管理策略控制投资组合在行业、规模等方面的集中度，回避过度的风格因子暴露 [3]

品大事 - 崇达技术控股子公司普诺威拟投资10亿元建设端侧功能性IC封装载板项目 其中总工业固定资产投资8亿元 项目计划于2026年9月开工 2028年9月建成投产 [2] - *ST岩石公告面临财务类终止上市风险 2025年前三季度营收3476.21万元 净利润亏损1.12亿元 预计2025年度营收低于1亿元且利润为负 [3] - 华菱钢铁子公司华菱涟钢拟投资4.5亿元实施焦化厂6m焦炉原地大修项目 建设期19个月 旨在解决焦炉老化问题并满足环保要求 [4] - 正平股份公告2025年9月至2026年1月22日期间股价累计涨幅达111.15% 公司2024年营收13.62亿元 归母净利润亏损4.84亿元 2025年前三季度营收6.52亿元 归母净利润亏损0.99亿元 存在终止上市风险 [5] 观业绩 - 利君股份预计2025年归母净利润为4800万元-6600万元 同比下降45.05%-60.03% 主因粉磨系统设备业务订单下降及海外市场拓展费用增加 [7] - 方正科技预计2025年归母净利润为4.30亿元至5.10亿元 同比增长67.06%到98.14% 主因拓展AI服务器、高速光模块、高端交换机等高附加值业务订单 [8] - 兴齐眼药预计2025年归母净利润为6.62亿元-7.49亿元 同比增长95.82%-121.56% [9] - 深南电A预计2025年归母净利润为1.50亿元-1.80亿元 同比增长584.66%-721.59% 主因确认资产处置损益约2.8亿元-2.9亿元及主营业务业绩提升 [10] - 云煤能源预计2025年归母净利润亏损4.1亿元-4.7亿元 较上年同期减亏 主因焦化产品价格降幅大于上游炼焦煤 [11] - 亚信安全预计2025年归母净利润亏损3.8亿元-5亿元 上年同期盈利959.06万元 人员结构优化产生一次性离职补偿影响约1.75亿元 [12] - 北斗星通预计2025年归母净利润亏损2.3亿元-2.9亿元 上年同期亏损34974.13万元 实现减亏 但计提商誉减值约1.5亿元 [13] - 利亚德预计2025年归母净利润为3亿元-3.8亿元 上年同期亏损8.89亿元 同比扭亏为盈 [14] - 长盈精密预计2025年归母净利润为5.45亿元-6.35亿元 同比下降29.36%-17.70% 主因去年同期有处置子公司股份的非经常性收益 [15][16] - 以岭药业预计2025年归母净利润为12.00亿元-13.00亿元 上年同期亏损7.25亿元 同比扭亏为盈 [17] 做回购 - 西点药业拟以2500万元-5000万元回购公司股份 回购价格不超过42元/股 预计回购股份数量为59.52万股-119.05万股 [19] 增减持 - 中微公司第一大股东上海创投于2026年1月6日至1月21日期间累计减持626.15万股 占公司股份总数的1% 减持计划已实施完毕 [21] 签大单 - 立中集团子公司收到某国际知名汽车制造商铝合金车轮项目定点 预计2027年中旬开始量产 项目生命周期8年 预计销售金额约13.7亿元 [23] - 华康洁净预中标武汉市第一医院扩建项目医疗专项工程 投标报价金额5488万元 工期120天 [24] - *ST松发下属公司签约生效2艘30.6万吨VLCC超大型原油运输船建造合同 合同金额约2-3亿美元 预计2028年下半年相继交付 [25]