报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 债市止跌信用跟随利率下行，短久期低等级品种表现较强，信用利差多数抬升，部分短久期和低等级品种下行 [2][5] - 城投债利差总体大致平稳，不同区域之间有所分化 [2][9] - 产业债利差小幅回落，混合所有制地产债利差走低 [2][17] - 二永债表现强于普通信用债，利差普遍压缩 2 - 4BP [2][24] - 永续债超额利差普遍上行，3Y 产业永续利差升幅较大 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 债市止跌信用跟随利率下行，短久期低等级品种表现较强 - 本周利率债收益率冲高回落，1Y、3Y、5Y、7Y 和 10Y 期国开债收益率分别下行 3BP、4BP、3BP、3BP 和 5BP [2][5] - 信用债收益率整体跟随利率下行，但总体表现弱于利率债，1Y 期各等级信用债收益率下行 4 - 5BP；3Y 期 AA 及以上等级收益率下行 2 - 3BP，AA - 品种下行 7BP；5Y 期 AA 及以上等级收益率下行 2 - 3BP，AA - 等级下行 4BP；7Y 期各等级收益率持平；10Y 期各等级收益率下行 4 - 6BP [2][5] - 信用利差多数抬升，部分短久期和低等级品种下行，评级利差和期限利差分化明显 [5] 城投利差大致平稳 - 外部评级 AAA 和 AA 级平台信用利差持平，AA + 级上行 1BP [9] - 分区域看，AAA 平台中海南下行 2BP，部分地区上行；AA + 平台中云南等地上行；AA 平台中河南等地下行，部分地区上行 [9] - 分行政级别看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均持平，部分地区有变动 [16] 产业债利差小幅回落，混合所有制地产债利差走低 - 央国企地产债利差持平，混合所有制地产债利差下行 4BP，民企地产债利差抬升 8BP [17] - 各等级煤炭债利差分别下行 1BP；AAA 钢铁债利差持平，AA + 下行 3BP；AAA 化工债利差持平，AA + 下行 1BP [17] 二永债表现强于普通信用债，利差普遍压缩 2 - 4BP - 二永债收益率全线下行，利差普遍压缩 2 - 4BP，高等级品种表现略强 [24] - 1Y 期各等级二永债收益率下行 5 - 6BP，利差压缩 2 - 3BP；3Y 期各等级二永债收益率下行 6 - 8BP，利差压缩 2 - 4BP；5Y 期各等级二永债收益率下行 6 - 7BP，利差压缩 3 - 4BP [24] 永续债超额利差普遍上行 3Y 产业永续利差升幅较大 - 产业 AAA3Y 永续债超额利差上行 3.34BP 至 7.16BP，处于 2015 年以来的 7.04%分位数；AAA5Y 永续债超额利差持平 7.65BP，处于 2015 年以来的 4.70%分位数 [27] - 城投 AAA3Y 永续债超额利差上行 0.97BP 至 4.60BP，处于 1.54%分位数；城投 AAA5Y 永续债超额利差上行 1.53BP 至 11.33BP，处于 15.26%分位数 [27] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差等基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数自 2015 年初以来 [31] - 产业和城投个券信用利差计算方法及行业或地区城投信用利差计算方式 [34] - 银行二级资本债/永续债超额利差、产业/城投类永续债超额利差计算方法 [34] - 产业和城投债样本选取标准及剔除条件 [34] - 产业和城投债评级方式 [34]

瑞达期货研究院 「2025.08.01」 热轧卷板市场周报 成本端支撑减弱 热卷期价高位回落 添加客服 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 取 更 多 资 讯 「周度要点小结1」 业务咨询 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 行情回顾 3 来源：瑞达期货研究院 1. 价格：截至8月1日收盘，热卷主力合约期价为3401（-106），杭州涟钢热卷现货价格为3480（-50）。（单位： 元/吨） 2. 产量：热卷产量由降转增。322.79（+5.3）。（单位：万吨） 3. 需求：表观需求回升，重返320万吨。本期表需320（+4.76），（同比-1.3）。（单位：万吨） 4. 库存：厂库和社库双增，总库存继续增加。总库存347.95（+2.79），（同比-84.36）。（单位：万吨） 5. 盈利率：钢厂盈利率65.37%，环比上周增加1.73个百分点，同比去年增加58.88个百分点。 「 周度要点小结2」 行情展望 4 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面：海外，（1）美国6月PCE数据加速上升，美联储9月降息预期再遭打压。（2 ...

南京市工业增长数据 - 上半年南京市规模以上工业增加值同比增长6.2%，6月单月同比增长7.6% [1] - 37个工业大类中30个行业增加值同比增长，增长面达81.1% [1] - 制造业增加值同比增长6.8%，其中汽车制造业（+16.1%）、黑色金属冶炼和压延加工业（+11.2%）、电气机械和器材制造业（+10.3%）增速领先 [1] - 新能源汽车（+45.0%）、集成电路（+22.1%）、工业机器人（+44.2%）等绿色智能产品产量增长显著 [1] 产业创新与项目进展 - 脑机接口产业培育大会在南京召开，一批重要成果和产业项目签约落地 [2] - 南钢集团与华为联合发布"元冶"钢铁大模型架构和工业智能化平台 [2] - 国内首个光子芯片专用大模型OptoChat AI在南京发布，其2.0版本预计年内上线 [2] - 南智光电完成数千万元A轮融资，资金将用于光子芯片产线运营及OptoChat AI平台升级 [2] 产业攻坚机制与成效 - 南京市成立4个产业攻坚办（人工智能、机器人、生物医药、新一代信息通信）和6个产业专班，推动重点产业突破 [2][3] - 上半年机器人核心产业营收194亿元（+20%），软件和信息服务产业收入5200亿元（+16.5%） [3] - 人工智能核心产业收入260亿元（+26%），生物医药产业营收1185亿元（+11.5%），新一代信息通信产业营收742亿元（+12.1%） [3] - 智能制造装备、新材料、集成电路、航空航天等产业均保持两位数增长 [3] 战略方向与组织体系 - 南京市实施"1+4+6"工作组织体系（1个市产业强市办+4个攻坚办+6个专班），以优势产业带动全局发展 [3] - 产业强市战略被定位为高质量发展的"头号工程"，聚焦新质生产力培育和城市竞争力提升 [3]

废钢价格情况 - 2025年7月25 - 31日华东、中部、东北、华南、西南地区废钢价格有波动，环比变化为华东 - 3、中部 - 2、东北 - 18、华南 - 2、西南 - 14 [1][10] - 沙钢重三含税价格在2022 - 2025年呈下降趋势 [3] - 镇江鸿泰剪切料不含税价格在2022 - 2025年呈下降趋势 [5] 废钢日耗及到货情况 - 2022 - 2025年短流程日耗有变化 [6] - 2022 - 2025年长流程日耗有变化 [11] - 2019 - 2025年张家港废钢到货有变化 [7] - 2019 - 2025年147家钢厂废钢到货有变化 [12] 废钢库存情况 - 2019 - 2025年废钢社会库存有变化 [8] - 2022 - 2025年钢厂废钢库存有变化 [12] 其他情况 - 2022 - 2025年华东螺废价差有变化 [9] - 2022 - 2025年江苏电炉螺纹利润有变化 [9]

2025年以来3种钢材价格走势，数据来源：上海钢联 据中国钢铁工业协会官方微信公众号消息，中钢协会长，首钢集团党委书记、董事长赵民革近日接受采访时表示，从供给端来看，今年国家将继续实施粗 钢产量调控政策，预计相关调控措施在下半年开始有所显现，钢铁供需矛盾会有所缓解。 作为炼钢的重要原料，焦炭价格上涨，下游企业的接受度如何？ "如果自产焦能满足生产，公司就能节约（部分成本），反之只能被迫接受焦炭提价。"上述知情人说。 产业链的联动逻辑在此轮涨价中尤为清晰：当前，焦炭上游焦煤价格、下游钢铁价格均有上涨，作为中游环节，此次焦炭价格上涨，或能与上下游共享产 业链利润。 上游原材料端，焦煤主力合约7月30日收盘报1117元/吨，该合约价格自6月以来持续攀升。上海钢联数据显示，自2021年9月起，吕梁主焦煤价格高位回 落。不过，7月下旬起吕梁主焦煤价格迅速上涨，7月30日价格为1411元/吨。 下游钢材方面，螺纹钢主力合约7月30日下午收盘价报3315元/吨，较6月3日年度最低价（2912元/吨）累计上涨13.8%。热卷主力合约同期收于3483元/吨， 盘中价格创5个月以来新高，较年内低点上涨15%，6月以来总体呈上涨趋 ...

上半年焦炭价格走低，与下游钢铁行业国内需求偏弱密切相关，尤其一季度终端钢材需求淡季，高炉开 工率下滑明显，焦炭刚需支撑不足。二季度市场需求启动缓慢，焦炭价格仅短暂修复一轮后再次下行。 近日，焦炭市场掀起一波涨价潮。据记者了解，唐山市场主流钢厂将湿熄焦炭价格上调50元/吨，干熄 焦上调55元/吨，新价格自2025年7月29日零点起执行。此外，邢台、石家庄及天津地区的部分钢厂，也 对湿熄焦炭和干熄焦进行了同等幅度的上调。 一德期货天津分公司高级分析师张源告诉《华夏时报》记者，"焦炭本次上涨自7月15日前后启动，目前 已落地4轮，累计涨幅200元/吨（湿熄焦），市场预计本次上涨共5-6轮左右，累计涨幅约300元/吨。" 钢厂补库积极性高 值得注意的是，这是本年度焦炭价格的第二波行情。据记者了解，今年1-6月份，焦炭主流市场价格累 计降十轮，仅4月份上涨一轮。上半年整体呈下滑态势，均价同比下跌33.12%。 值得一提的是，这类企业的亏损并非短期现象，例如，安泰集团自2022年起已连续三年亏损，陕西黑猫 在2023年、2024年连续两年亏损，云煤能源则在2022年与2024年两度陷入亏损。 对于本次焦炭价格的上涨，张源 ...

报告核心观点 - 中国香港地区稳定币发行监管细则落地，申牌在即，利好具备跨境支付等场景的公司 [2][5] - 谷歌 AI 搜索进展顺利，云需求高增，上调营收和净利润预测，维持“增持”评级 [2][7] - 药明康德 2025 年上半年业绩超预期，上调全年业绩指引，维持“增持”评级 [2][11] 综合金融行业 - 2025 年 7 月 29 日中国香港金管局发布稳定币发行相关监管文件，是 8 月 1 日执行的《稳定币条例》的补充，明确多项内容 [3][17] - 申请人须为中国香港注册法团或认可机构，财政资源不少于 2500 万港元已缴股本或可自由兑换货币；申请流程含多环节；储备资产有范围和计价要求；发行人需监控反洗钱；原有发行人最晚 2025 年 10 月 31 日前申请牌照 [4][18] - 香港稳定币发行利好行业发展，牌照或优先给有跨境支付等场景公司，推荐连连数字等公司 [5][6] 海外科技（谷歌） - 调整谷歌 2025E - 2027E 营收和净利润预测，基于 2025 年 PE 25X 调整目标价至 237 美元，维持“增持”评级 [7] - 25Q2 谷歌营收、经营利润、净利润同比增长，多项核心业务双位数增长，谷歌云收入和利润率提升 [8] - AI 搜索进展顺利，Token 调用量翻倍，多模态搜索渗透加速，搜索大盘稳固；云需求高增，上调 2025 年 Capex 指引且 2026 年将继续增长 [9][10] 医药生物（药明康德） - 上调药明康德 2025 - 2027 年盈利预测，采用 PE 方法估值，对应目标价 122.26 元，维持“增持”评级 [11][28] - 2025 年上半年公司收入、利润、在手订单增长，经调整归母净利率提升，美国和欧洲客户收入增长 [12][28] - TIDES 业务收入和在手订单增长，推进泰兴多肽产能建设；上调全年业绩指引，聚焦核心业务有望提升净利率 [12][29] 汽车行业 - 预计 2025 年国产重卡销量 105.6 万台，同比增长 17%，新能源渗透率达 15%，推荐潍柴动力等公司 [21] - 6 月国产重卡销量同环比增长，1 - 6 月累计销量增长，以旧换新政策促进需求；销量结构上重型载货车占比走强 [21][22] - 6 月天然气重卡销量下滑，新能源重卡销量增长，天然气重卡渗透率有望提升 [23] 钢铁行业 - 上周钢材需求环比下降，产量下降，总库存维持下降，高炉和电炉开工率及产能利用率有变化 [24] - 上周盈利率环比上升，预期铁矿进入宽松周期，行业盈利中枢有望修复 [25] - 需求有望企稳，供给维持收缩预期，维持“增持”评级，推荐宝钢股份等公司 [26][27] 金融工程 专题报告 - 使用 GRU、TCN 模型训练深度学习因子，介绍模型训练过程 [30] - 单因子选股在中小市值股票池超额更高，GRU 模型表现略好，预测 10 日收益模型超额收益略高 [31] - 复合因子选股效果好于单因子，构建指数增强策略有不同超额收益表现 [33] 周报 - 截至 2025 年 7 月 25 日，固收 + 基金规模和产品数量情况，上周新发产品，各类型基金业绩中位数分化 [35] - 2025Q3 逆周期配置模型给出宏观环境预测，7 月以来大类资产表现；7 月行业 ETF 轮动策略关注部分 ETF，组合有收益表现 [36] - 股债混合策略和量化固收 + 策略有不同收益表现，调整配置和叠加策略后收益有变化 [37] 新材料产业 发展动态 - 7 月 21 日八亿时空建成国内首条百吨级半导体 KrF 光刻胶树脂产线，预计 2025 年下半年实现千万级收入 [38][40] - 旭阳集团国内首套氨基醇产业化装置投产，填补国内空白，新工艺有优势，氨基醇应用广、附加值高 [39][40] 投融资动态 - 7 月 25 日厦门恒坤新材料科技股份有限公司首发事项被暂缓审议，该公司从事集成电路关键材料业务 [40] 二级市场动态 - 2025.7.21 - 2025.7.25 万得新材料指数上涨 4.15%，沪深 300 指数上涨 1.69% [40]

市场表现 - 沪指涨0.52%创年内新高，深成指跌0.06%，创业板指跌0.71%，两市半日成交额1.09万亿元（缩量432亿元），超3100只个股下跌 [1] - 早盘涨停股32家（非ST），封板率69%，连板股9家，西藏旅游8连板，华瓷股份/幸福蓝海/南方路桥/辰欣药业3连板 [1] - 结构性分化特征显著：影视/医药/钢铁板块领涨，稳定币/固态电池/稀土永磁概念调整 [11] 影视行业 - 暑期档总票房突破55亿元（6-8月），《南京照相馆》上映5天票房超6亿元，带动幸福蓝海（5天4板）、金逸影视/慈文传媒涨停 [14][15] - 华源证券认为优质影片催化将推动票房稳步增长，建议关注出品方/发行方及院线公司业绩弹性 [3] 医药行业 - 创新药BD交易活跃：恒瑞医药与GSK达成125亿美元License-out合作，涉及1款临床阶段呼吸药+11个候选项目 [5] - 辰欣药业8天5板，南新制药/奇正藏药/东诚药业/华润双鹤涨停，上海谊众涨18.86% [3][13] - CRO/CMO领域受药明康德业绩提振：上半年收入指引上调2%至425-435亿元，自由现金流指引上调22%至50-60亿元 [22][24] 钢铁行业 - 西宁特钢8天7板，包钢股份/八一钢铁跟涨，中钢协会议强调产能治理新政下行业需自律控产稳价格 [5][9] - 超级水电概念催化：国家1.2万亿元水电项目开工，西宁特钢/设研院涨停 [27][28] 其他热点板块 - **特高压**：华瓷股份3连板，神马电力涨停，1-5月电网投资2040亿元（同比+19.8%），2025年前三批招标金额540.64亿元（+24.8%） [25][26] - **婴童**：国家育儿补贴政策出台（每孩每年3600元），安正时尚/阳光乳业2连板 [16][17] - **机器人**：特斯拉Optimus机器人量产计划推动王力安防/锋龙股份涨停 [19][20] - **芯片**：DDR4 DRAM停产致现货价格超DDR5，东芯股份涨17.91% [29][30] - **军工**：恒宇信通20CM涨停，东方证券看好二季度业绩改善确定性 [31][32] 政策动态 - 国家发改委拟优化政府投资基金布局，强化长期资本在科技创新/产业升级中的跨周期调节作用 [34] - 财政部强调加大逆周期调节力度，加快超长期特别国债/专项债发行，支持新兴产业及隐性债务化解 [34]

市场表现 - 沪指盘中创年内新高 收盘涨0.08% 深成指跌0.06% 创业板指涨0.71% [1] - 沪深两市半日成交额1.09万亿 较上个交易日缩量432亿 [1] - 全市场超3100只个股下跌 个股跌多涨少 [1] 板块涨跌 - 医药股持续活跃 辰欣药业等多股涨停 [1] - 影视股走强 幸福蓝海20CM3连板 [1] - 超级水电概念股冲高 西宁特钢7天6板 [1] - 稳定币概念股调整 东信和平等多股跌超5% [1] - 涨幅居前板块：影视 油气 创新药 钢铁 [1] - 跌幅居前板块：稀土永磁 固态电池 稳定币 人形机器人 [1]

两市成交额：1.09万亿 市场热度： 35 ◎ 较上一日: -432亿 今日预测量能: 50 100 0 1.75万亿 |-523亿 盘面上热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超3100只个股下跌。从板块来看，医药股持续活跃，辰欣 药业等多股涨停。影视股再度走强，幸福蓝海20CM3连板。超级水电概念股一度冲高，西宁特钢7天6 板。下跌方面，稳定币概念股展开调整，东信和平等多股跌超5%。 涨停表现 板块方面，影视、油气、创新药、钢铁等板块涨幅居前，稀土永磁、固态电池、稳定币、人形机器人等 板块跌幅居前。 封板率 昨涨停今表现 70.00% 3.91% 封板 32 触及 14 高开率 70% 获利率 72% 凤凰网财经讯 7月30日，市场早盘震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指盘中再创年内新高。截至午间收 盘，沪指涨0.52%，深成指跌0.06%，创业板指跌0.71%。沪深两市半日成交额1.09万亿，较上个交易日 缩量432亿。 市场概况 | | | | 沪深京重要指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 *● | 咸新 | 涨幅% | 涨跌 ...