报告核心观点 - 建议适度关注信用债 ETF 进入折价区间带来的阶段性交易机会，挖掘美国本土浓缩产业链重建进程中核心受益标的 Centrus Energy，看好抽水蓄能高峰期抽蓄主机厂业绩释放及电化学储能头部企业盈利能力修复 [2][11][17] 固定收益 - 7/21 - 7/25 期间，受权益和商品市场强势表现影响，基准做市信用债 ETF 和科创债 ETF 整体承压调整，科创债 ETF 资金净流入快速退坡，基准做市信用债 ETF 资金大幅流出，7/24 基准做市信用债 ETF 单日净流出 25.2 亿元 [2][5][6] - 影响信用债 ETF 价格的底层因素包括底层成分券估值波动、二级市场机构行为和市场情绪、一级申赎情况，7/17 - 7/25 成分券未明显超调 [6][7] - 虽基准做市信用债 ETF 和科创债 ETF 已进入贴水区间且前者贴水幅度大，但后市交易情绪有望修复，升贴水率向中枢回归，建议关注折价带来的阶段性交易机会 [8] 海外/教育研究 - 全球浓缩铀供应格局高度集中，欧美“去俄化”政策推动供应格局重构，非俄厂商迎来订单与价格双重抬升，浓缩铀估值体系重估 [11] - 中长期全球核电装机预期上修和 SMR 商业化加速将推高铀浓缩需求，SMR 采用高丰度低浓铀，单位产出 SWU 消耗大幅高于常规反应堆，预计成为未来增量 SWU 需求主要来源 [12] - 美国加速重建本土供应链，通过多项手段重构本土铀浓缩能力，Centrus 作为少数具备 HALEU 量产能力的厂商，有望成为核心受益标的 [13] 公用环保 - 抽水蓄能是成熟储能技术，2021 年实行“容量电价 + 电量电价”两部制电价机制后大规模发展，2022 - 2024 年我国核准装机总计 170GW，十五五期间容量电价向容量市场过渡或成变化方向 [16] - 电化学储能曾被寄予厚望，但政策更迭造成无序发展等问题，收益下滑，十五五期间预计依赖电能量市场套利获取收益，调频有望成另一重要收益来源 [17] - 136 号文出台后，经济效益成配置储能重要考虑因素，预计尾部储能厂家出局，头部企业盈利能力修复，建议关注相关企业，抽水蓄能建设高峰期抽蓄主机厂业绩有望释放 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7/17 - 7/25基准做市信用债ETF和科创债ETF成分券未明显超调，除市场利率整体调整外未观察到其他增量因素 [1] - 虽两只ETF已进入贴水区间且基准做市信用债ETF贴水幅度大，但后市交易情绪或修复拉动升贴水率回归中枢，建议适度关注折价带来的阶段性交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF表现如何 - 7/21 - 7/25受权益和商品市场影响，两只ETF整体承压调整，收盘价7/21 - 7/24连续4天回调，7/25表现分化；7/28净值小幅修复 [5] - 截至7/25，10只科创债ETF收盘价跌破100元，上市以来累计跌幅0.28% - 0.57%；8只基准做市信用债ETF收盘价跌破101元，7/17 - 7/25区间跌幅0.45% - 0.66% [5] - 科创债ETF上市后资金净流入快速退坡，7/23 - 7/25基准做市信用债ETF资金大幅流出，7/24基准做市信用债ETF单日净流出25.2亿元创今年初上市以来最大 [6] 如何看待信用债ETF的折价交易机会 - 信用债ETF可在二级市场交易，8只基准做市信用债ETF采用实物申赎，10只科创债ETF仅3只为现金申赎 [12] - 市场调整时投资人倾向在二级市场出售份额致ETF短期折价，折价后有折价幅度扩大和升贴水率回归中枢两种演绎方向 [13] - 7/17 - 7/25两只ETF成分券未明显超调，未观察到导致估值超额调整的其他增量因素 [14] - 7/21 - 7/25基准做市信用债ETF贴水幅度加深，科创债ETF转为贴水状态，7/25债市修复带动贴水率回升 [18] - 虽两只ETF进入贴水区间且基准做市信用债ETF贴水幅度大，但后市交易情绪或修复拉动升贴水率回归中枢，建议关注折价带来的阶段性交易机会 [19]