报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至4月17日信用债ETF规模增长107亿元至5638亿元 海富通城投债ETF、海富通短融ETF等增长领先 科创债ETF规模稳定在2800亿元左右 信用债ETF久期稳定 组合静态收益率下行 业绩略好于科创债ETF 科创债ETF增持2 - 3年AAA债券 基准做市信用债ETF增减持期限集中在2 - 3年 科创债ETF活跃度不高 利差处于低位震荡状态 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF规模情况 - 截至4月17日 信用债ETF规模为5638亿元 较4月10日增长107亿元 规模增长主要源于海富通城投债ETF、海富通短融ETF、基准做市信用债ETF [1] - 海富通城投债ETF、短融ETF周规模分别增长27亿元、21亿元 对应周增幅分别为6%、2% 年初以来增长424亿元 4月以来增长114亿元 [1] - 基准做市信用债ETF中 易方达、大成、海富通基金周规模增长超过5亿元 增幅在3% - 7%之间 其他5只产品周规模增长低于3.5亿元 [1] - 科创债ETF周规模整体小幅增长25亿元 其中永赢、富国分别增长14.8亿元、5.8亿元 对应增幅分别为25%、4% 其他22只科创债ETF周规模变动相对较小 [1] 信用债ETF久期与收益率情况 - 观察PCF持仓券加权久期 信用债ETF久期依然稳定 科创债、基准做信用债ETF久期中位数分别为3.28年、3.09年 [2] - 组合静态收益率较前一周继续下行 科创债、基准做信用债ETF分别下行0.8bp、1.3bp至1.75%、1.78% [2] 信用债ETF业绩情况 - 最新一周（4月13 - 17日）信用债ETF业绩略好于科创债ETF 净值增长中位数为0.13% 较科创债ETF高1个bp [2] 信用债ETF增减持情况 - 4月13 - 17日 科创债ETF继续增持2 - 3年AAA债券 增持靠前的债券主要是2026年4月新券 行业涉及建筑、非银、公用事业等 除去2026年新券之外 增持体量靠前的债券多是1年以内的短债 减持债券以机械、有色、非银、公用行业债券为主 期限多为1年以内/1 - 2年 [2] - 基准做市信用债ETF增减持期限均集中在2 - 3年 增持靠前的债券行业主要是非银、建筑、煤炭 减持则以非银为主 [2] 科创债ETF活跃度与利差情况 - 科创债ETF成分券周度成交笔数占信用债的4.7% 较上周下滑0.5个百分点 活跃度仍然不高 [3] - 科创债ETF“非成分券 - 成分券”最新利差中位数为3.7bp 较前一周小幅走扩0.2bp 继续处于低位震荡状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至4月10日信用债ETF规模小幅下滑 久期稳定但静态收益率下行 科创债ETF和基准做市信用债ETF有不同的增减持情况和业绩表现[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF规模情况 - 截至4月10日信用债ETF规模为5530亿元 较4月3日小幅下滑3亿元 科创债ETF、基准做市信用债ETF规模变动不大 分别减少28亿元、增加3亿元[1] - 科创债ETF中多数产品规模变化在（-1% 1%）之间 仅永赢、招商、鹏华、嘉实基金的产品周规模变动幅度较大 分别为+14% -2%、-3%、-9%[1] - 基准做市信用债ETF规模更稳定 5只产品周规模变动幅度不超过1% 剩下3只变动幅度在2%之内[1] - 其他信用债ETF中 海富通城投债ETF周规模继续增长25亿元 增幅为6% 年初以来规模已增长154亿元 增幅54% 海富通短融ETF、平安基金公司债ETF规模变动不大[1] 信用债ETF久期与收益率情况 - 信用债ETF久期稳定 中位数为3.2年 组合静态收益率较前一周明显下行[2] - 科创债ETF、基准做市信用债ETF静态收益率分别下行3.0bp、2.7bp至1.76%、1.79%[2] 信用债ETF业绩情况 - 受益于债市回暖 科创债ETF近一周（4月6 - 10日）净值增长0.12% - 0.19% 涨幅较前一周扩大 华泰柏瑞、摩根、工银瑞信、万家基金的产品近一周增长0.17% - 0.19% 排名靠前[2] - 基准做市信用债ETF近一周净值增长0.12% - 0.16% 其中南方、华夏、海富通基金的产品增长0.15% - 0.16% 排名靠前[2] 信用债ETF增减持情况 - 4月6 - 10日 科创债ETF继续增持2 - 3年、4 - 5年央企债 且伴随着科创债新发 增持2026年4月新券 如增持中国华能集团两只新券约4.65亿元 减持债券以短久期债券为主 期限1年内最多 1 - 3年也较多[3] - 基准做市信用债ETF增减持规模不多 增持集中在2 - 3年 减持以1年内为主 最新一周增持靠前的债券行业以金控、建筑、综合为主 减持涉及机械、交运、钢铁行业债券[3] 信用债ETF活跃度与利差情况 - 科创债ETF成分券周度成交笔数占信用债的5% 持平前一周 活跃度仍然不高[3] - 科创债ETF“非成分券 - 成分券”最新利差中位数为3.5bp 较前一周小幅走阔0.4bp 继续处于低位震荡状态[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债ETF规模连降八周，多数产品规模基本企稳，基准做市信用债ETF规模止跌回升，其他信用债ETF中海富通基金的城投债ETF、短融ETF增幅较大；多数信用债ETF久期与前一周基本持平，组合静态收益率中位数降低；科创债ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数创上市以来新低，交易活跃度仍有提升空间，需等待规模止跌回升 [1][2][3] 各部分总结 基金规模情况 - 截至3月6日，科创债ETF规模连降八周，最新规模2714亿元，较2月27日下滑30亿元，24只科创债ETF中仅5只产品周规模下降，其余产品规模小幅增长或企稳 [1] - 基准做市信用债ETF规模止跌回升，3月6日规模为1041亿元，小幅增长2亿元 [1] - 其他信用债ETF中，海富通基金的城投债ETF、短融ETF增幅相对较大，分别增长6%、3%，规模合计增长42亿元，最新信用债ETF规模合计5244亿元，周增长17亿元 [1] 久期与收益率情况 - 3月6日多数信用债ETF久期与2月27日基本持平，变动多落在（ - 0.1年，0.1年）之间，科创债ETF、基准做市信用债ETF久期中位数分别为3.2年、3.1年 [2] - 伴随信用债收益率下行，信用债ETF组合静态收益率中位数达1.85%，较前一周低2bp左右 [2] 持仓增减情况 - 科创债ETF增持以2026年新券为主，期限2 - 3年、4 - 5年偏多，3月2 - 6日增持超1亿元的成分券共5只，4只为2026年新券，行业涉及军工、环保、城投等；减持期限主要是2 - 3年、4 - 5年，建筑、建材、机械设备行业央企债偏多 [2] - 基准做市信用债ETF增减持期限相对偏短，主要在2年以内，增持以1 - 2年的地方国企债为主，行业涉及交运、环保、租赁等；减持以1年以内的短债为主，涉及综合投资、机械设备等行业 [2] 利差与交易情况 - 科创债ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数下滑至2.6bp，较前一周收窄0.9个百分点，创上市以来新低，与规模未回升且交易热情偏低有关 [3] - 3月2 - 6日科创债ETF成分券成交笔数占信用债的6.3%，仍处低位震荡，交易热情活跃时，ETF成分券成交笔数约在8% - 10%之间震荡，峰值约14.5%，当前交易活跃度仍有提升空间 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2月27日科创债ETF、基准做市信用债ETF规模均连续七周下降 2月后降幅明显收窄 海富通基金短融ETF是当前信用债ETF中规模最大的产品 [1] - 2月27日多数信用债ETF久期与2月13日基本持平 组合静态收益率中位数达1.87% 较年前平均高出1.2bp左右 科创债ETF与基准做市信用债ETF久期中位数差异不大 [1] - 2月24 - 27日科创债ETF增持以2026年新券为主 期限分散 4 - 5年、2 - 3年相对较多 减持期限4 - 5年相对多 基准做市信用债ETF增减持变化不大 增持以2年以内短久期债券为主 减持以2 - 3年债券为主 [2] - 2月24 - 27日科创债ETF成分券成交笔数占信用债成交笔数为5.2% 较年前下滑0.4个百分点 活跃度偏低 2月以来 ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数持续低位震荡 2月27日为3.5bp 后续可关注规模企稳回升后的成分券机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 信用债ETF规模情况 - 2026年2月27日35只信用债ETF总规模5229亿元 较2月13日下滑60亿元 科创债ETF规模2746亿元 较2月13日下降29亿元 基准做市信用债ETF规模1039亿元 较2月13日仅下降3亿元 海富通基金短融ETF年前冲高到801亿元 较2月6日大幅增长120亿元 年后小幅下滑 27日规模为772亿元 [1][5] 信用债ETF久期与收益率情况 - 2月27日多数信用债ETF久期与2月13日基本持平 变动多落在（ - 0.1年，0.1年）之间 组合静态收益率中位数达1.87% 较年前平均高出1.2bp左右 科创债ETF久期中位数3.2年 基准做市信用债ETF久期中位数3.1年 [1] 信用债ETF增减持情况 - 2月24 - 27日科创债ETF增持超过1亿元的成分券6只 其中5只为2026年新券 地方国企、央企基本各半 行业有交运、公用事业、券商等 减持期限4 - 5年相对多 前十只减持债券中6只期限落在4 - 5年 行业涉及机械设备、交运、电子、煤炭等 [2] - 基准做市信用债ETF增减持变化不大 增持以2年以内短久期债券为主 行业涉及交运、医药等 减持以2 - 3年债券为主 行业涉及有色、券商、公用事业等 [2] 信用债ETF交易情况 - 2月24 - 27日科创债ETF成分券成交笔数占信用债成交笔数为5.2% 较年前下滑0.4个百分点 活跃度偏低 [2] - 2月以来 ETF“非成分券 - 成分券”利差中位数持续低位震荡 2月27日为3.5bp 科创债ETF交易热情偏低与规模回落有关 后续可关注规模企稳回升后的成分券机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪偏多，债券 ETF 净流入金额转正，规模在经历年初季节性资金流出后，有望随机构春季配置需求回归和“两会”政策重回扩张通道；不同类型债券 ETF 表现有差异且各有发展潜力，但可转债类 ETF 面临高估值考验 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 1 债券 ETF 周度情况 1.1 各类债券 ETF 资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类 ETF 净流入资金分别为 +50.98 亿元、+142.12 亿元、+5.87 亿元，市场合计净流入 198.96 亿元，本月累计净流入 152.57 亿元，本年累计净流入 -930.90 亿元 [2][5] - 临近假期仓位管理和流动性偏好抑制交投意愿，但央行呵护流动性，配置盘资金托底，债市震荡偏暖，利率债和信用债类 ETF 净流入规模回升，可转债类 ETF 净流入金额边际收窄 [5] - 年关短融 ETF 净流入大幅领先，科创债和基准做市信用债 ETF 净流入仍为负但规模缩减 [6] - 后市利率债类 ETF 规模有望提升，30 年期国债 ETF 或成首选工具；信用债类中基准做市和科创债 ETF 预计承接资金迁移和增量补位；可转债类 ETF 有望吸引“固收 +”资金，但面临高估值考验 [6] 1.2 各类债券 ETF 份额及代表产品净值走势 - 节前短融 ETF 份额攀升，截至 2026 年 2 月 13 日收盘，各类债券 ETF 份额较前周和上月底有不同变化，债券类 ETF 份额合计分别变化 +3.1%和 +3.3% [12][19] - 主要债券 ETF 净值普遍上行，所选代表产品净值较前周和上月底收盘均有变化 [22] 1.3 各基准做市信用债 ETF 份额及净值走势 - 现存 8 只基准做市信用债 ETF 份额无明显变化，仅 1 只较前周收盘变化 -3.97% [26] - 8 只信用债 ETF 净值显著上行，较前周和上月底收盘均有不同幅度变化 [28] 1.4 各科创债 ETF 份额及净值走势 - 现存 24 只科创债 ETF 份额流出规模明显收缩，上周份额净流入 -3.78 百万份，较前周 -0.14%，部分产品有净流出和净流入情况 [30] - 科创债 ETF 净值延续上行，第一批、第二批及跟踪不同指数的产品净值较前周收盘均上涨 [33] 1.5 上周单只债券 ETF 市场表现情况 - 上周债券 ETF 产品净值普遍增长，可转债 ETF 领涨，升贴水率方面部分产品领先，科创债类 ETF 贴水表现分化 [35] - 规模变动上，短融 ETF、城投债 ETF、国债政金债 ETF 净流入规模居前 [35] 1.6 基准做市信用债和科创债 ETF 的 PCF 清单边际变化 - 信用债 ETF 海富通、科创债 ETF 天弘、科创债 ETF 广发修正久期估计值变化相对较大，分别 -0.12 年、+0.09 年、+0.07 年 [2][38][40] - 信用债 ETF 华夏和科创债 ETF 招商在部分交易日将 PCF 清单中现金替代标志全部替换为“必须”[38][40] - 23 陕投 01 被基准做市信用债 ETF 重复剔除，25 华电 K2 被重复纳入；24 宝武 K1、23 信科 K1 等被科创债 ETF 重复剔除，25 诚通 K1、26 苏国 K1、25 国机 K1 等被多个科创债 ETF 纳入 [39][44]

中国ETF市场规模与地位 - 2025年中国境内ETF总规模达6.02万亿元，同比激增61.4%，历史性超越日本登顶亚洲第一[1][7] - 全球ETF市场总规模达19.7万亿美元，同比增长31%，其中美国市场占68%，亚太市场占12%[4] - 沪市ETF规模约4.22万亿元，深市ETF规模约1.79万亿元，分别占境内总规模的约七成和三成，形成“双轮驱动”格局[1] 市场增长与资金流动 - 2025年境内ETF市场资金净流入超1.16万亿元，其中债券ETF净流入5527亿元，占比47.6%，成为主力[2][12] - 股票ETF净流入944亿元，跨境ETF净流入3988亿元，黄金ETF净流入1127亿元[12] - 沪市ETF资金净流入占境内市场净流入的65%以上，深市ETF持有户数同比增长20%[8] 产品结构与创新 - 股票ETF规模3.83万亿元，占比63.6%，仍是市场主力；跨境ETF规模9374亿元，占比15.6%；债券ETF规模8281亿元，占比13.8%[7] - 债券ETF规模从2024年末的1739亿元飙升至8290亿元，增幅超376%，在总规模中占比从4.66%跃升至13.77%[18] - 科创板ETF产品数量从38只猛增至106只，总规模达2977亿元；科创债ETF规模迅速突破3553亿元，占债券ETF总规模的43%[16][20] 交易所表现与活跃度 - 2025年沪市ETF总成交额61万亿元，位列亚洲第一、全球第三；深市ETF成交额同比增长189%，达23.17万亿元[1][11] - 沪市ETF市场规模较上年增长55%，达4.22万亿元；深市ETF规模同比增长79%，达1.79万亿元[8] - 上交所ETF成交额近五年年均复合增长率高达42%[11] 投资者结构变化 - 沪市ETF机构投资者持有规模占比达65%，较上年提升6个百分点；深市机构持有占比升至58%，增加12个百分点[2][28] - 债券ETF领域机构持仓占比普遍较高，保险资管、银行理财子、公募FOF等成为重要增量资金来源[28] - 沪市ETF参与账户数约1000万，80后持有规模占比近三成[28] 产品策略与主题发展 - 全市场红利类ETF（含跨境）规模较2023年底增长超360%，达2029亿元，其中“红利+低波”策略产品规模超1003亿元[21] - 自由现金流策略ETF产品从一季末的2只激增至29只，规模从59亿元增长至269亿元[24] - 上交所43只央国企ETF规模716亿元，48只上市绿色基金规模合计525亿元；深交所港股通ETF系列产品规模增长4倍至2000亿元[25] 制度优化与生态建设 - 交易所修订发布指数基金、ETF风险管理等多份自律监管指引，强化全链条监管与风险防范[29] - 债券ETF实行“T+0”交易制度，信用债ETF纳入质押式回购，优化ETF集合申购等机制[29] - 上交所34家做市商为98%的ETF提供流动性服务；深交所调整流动性服务费用支付方式以降低运营成本[29] 对外开放与互联互通 - 沪股通ETF标的稳步增加至171只，为境外投资者提供标准化工具[31] - 首批中国-巴西ETF互挂项目成功落地，沪市ETF互挂产品共21只，规模合计544亿元，同比增长95%[31] - 深交所联合泰国交易所创新推出“深泰ETF-DR”新模式，开创境内ETF通过存托凭证在境外上市的先河[32] 市场展望与发展方向 - 市场发展核心逻辑从“高速扩容”转向更深层次的“生态构建”，产品将更注重工具细分与体验优化[33][34] - 未来需持续优化大宗交易、盘后定价等机制，为保险、养老金等大资金提供高效通道，并完善做市商制度保障流动性[34] - 开放将更侧重于产品与机制的出海，同时需利用科技手段升级监管以防范新型风险[34]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 上周（2/2 - 2/6）债券型ETF资金净流出41亿元，不同类型ETF在资金流向、规模、业绩、升贴水率和换手率等方面表现各异，信用债ETF配置情绪偏低 [2][13] 各部分总结 发行进度跟踪 - 上周无新发行债券ETF [3][17] 存量产品跟踪 - 截至2026年2月6日，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1301亿元、3695亿元、769亿元，信用债ETF规模占比64% [4][19][20] - 较上周，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别增加17亿元、减少53亿元、增加9亿元，海富通中证短融ETF规模环比增加33亿元较明显 [4][20] - 信用债ETF中，基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1043亿元、2782亿元，较上周分别减少24亿元、减少79亿元 [4][24] ETF业绩跟踪 - 以16只利率债ETF、35只信用债ETF累计单位净值均值走势看，利率债ETF、信用债ETF累计单位净值分别收于1.19、1.03 [27] - 基准做市信用债ETF成立以来回报率稳定在1.47%附近，科创债ETF成立以来回报率边际上行至0.46% [5][29] 升贴水率跟踪 - ETF升贴水率衡量基金二级市场交易价格与单位净值偏离程度，上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 -0.14%、 -0.01%、 -0.03%，信用债ETF配置情绪偏低 [34] - 基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 -0.19%、 -0.13% [6][34] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债ETF＞信用债ETF＞可转债ETF，利率债、信用债ETF周度换手率分别升至165%、141%，可转债ETF周度换手率边际降至138% [7][39] - 华夏上证基准做市国债ETF、南方中证AAA科技创新公司债ETF、摩根上证AAA科技创新公司债ETF等产品换手率较高 [7][39]

深圳证券交易所ETF市场发展白皮书（2025）核心观点 - ETF市场在政策与市场需求驱动下快速发展，产品创新活跃，2025年末境内ETF总规模历史性突破6万亿元，年度增幅高达62% [2] 深市ETF产品布局与创新 - 深交所紧扣经济转型升级，围绕创业板市场深化改革，优化核心指数编制并集中推出多只创业板50及创业板综指ETF [1] - 深交所敏锐捕捉科技前沿，率先推出人工智能、机器人等主题ETF [1] - 债券ETF领域创新突破，推出4只基准做市信用债ETF、10只科创债ETF（其中8只为跨深沪市场债券ETF），规模合计2031亿元，较上市前增长4.35倍 [1] - 跨境投资方面，深市新增33只港股通ETF，覆盖科技、消费等领域，相关产品系列规模一年内增长4倍，突破2000亿元 [1] 全市场ETF发展概况与结构 - 2025年末境内ETF总规模突破6万亿元，年度增幅62%，增量主要由存量产品规模增长（贡献近七成）与高质量新产品发行共同驱动 [2] - 宽基ETF作为压舱石规模稳健扩容 [4] - 行业主题ETF结束平台期迎来爆发式增长，全年新发超百只，科技领域成为核心引擎 [4] - 策略类ETF（如红利、自由现金流策略）备受青睐，产品数量增加约50只，近乎翻倍 [4] - 债券ETF新发行33只产品，贡献4890亿元增量，基准做市信用债ETF、科创债ETF等成为主要增量来源 [4] - 商品ETF虽未有新发基金，但总规模暴增231%，达到2505亿元 [4] 基金管理人竞争格局 - 2025年为ETF产品新发“大年”，易方达基金全年新发32只ETF位居行业榜首 [4] - 富国基金、鹏华基金、华夏基金等头部机构新发数量均超20只 [4] - 全市场共有16家基金公司年度新增ETF数量达到10只以上，呈现百舸争流的竞争格局 [4] - 易方达基金2025年新增非货币ETF32只，非货币ETF总数达110只 [5] - 富国基金2025年新增非货币ETF27只，非货币ETF总数达81只 [5] - 鹏华基金2025年新增非货币ETF25只，非货币ETF总数达64只 [5] - 华夏基金2025年新增非货币ETF24只，非货币ETF总数达116只 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年国内债券ETF快速发展，规模从2024年末的1740亿元增至8290亿元，产品结构分化，信用债ETF成增长主力。债券ETF以机构投资者为主，业绩与久期相关，未来或向多元化拓展以满足投资者差异化需求 [1] 各部分总结 国内债券ETF市场概览 - 发展历程历经三阶段，2013 - 2018年为起步阶段，2019 - 2021年为缓慢增长期，2021 - 至今为快速增长期，截至2025年12月31日规模达8290亿元 [6] - 2025年规模实现大增长，上市53只，跟踪25个指数，较2024年底增长377%，规模扩张加速，百亿级产品大幅增加 [9][14] - 基准指数形成覆盖全品类体系，共25只，由中证、中债等编制，为债券ETF提供跟踪标的和业绩评估参照，不同类型ETF对应差异化标的指数 [17][18] - 产品分为利率债、信用债、可转债ETF三大类，不同类型有不同风险收益特征，为投资者提供多样化配置选择 [21] - 管理人方面，截至2025年末有28个基金公司管理53只，头部效应显著，集中度高，海富通、博时、富国居前，头部机构规模壁垒稳固，新进入者积极突围 [23][28][31] 债券ETF产品谱系与近年变化趋势 - 2025年规模增长呈结构性分化，利率债、信用债、可转债ETF规模和数量占比有差异，0 - 3年及3 - 7年产品规模占比增加，科创债和基准做市信用债ETF集中推出，25家公募机构成立债券ETF，参与主体多元化 [33][38][41] - 利率债ETF规模稳步扩容，政策赋能增长，产品体系完善，实现全期限覆盖，但细分品类有布局空白，竞争格局稳定，头部机构领跑，中小机构需创新突破 [45][52][54] - 信用债ETF 2025年发行大年，基准做市信用债ETF上半年扩容、下半年高位震荡，持仓向中短久期、高评级集中，主要持仓一般公募公司债和科创债；科创债ETF规模快速增长，占比提升，跟踪指数三足鼎立，AAA评级为核心，产品规模向头部集中；还有三只其他信用债ETF聚焦短融、城投债和中高等级公司债 [57][70][79] - 可转债ETF规模快速扩容，市场格局清晰，2021 - 2025年流通市值增长，2025年末两只合计规模610亿元 [81][82] 债券ETF产品持有人结构 - 以机构投资者为主，国债ETF投资者结构较均衡，2025年6月末机构占比92%，可转债ETF机构占比最高，国债ETF个人占比最高 [84][85] - 持有人集中度与规模分化，政金债ETF集中度最高，可转债ETF最低，其他机构、券商及证券投资基金为持有规模前三的机构投资者 [88][89] 债券ETF业绩表现 - 利率债ETF业绩分化，长久期跌幅大，短期品种正收益，跟踪偏离度低，业绩与久期、市场利率周期相关 [92] - 信用债ETF业绩分化，部分产品收益率较好，海富通中证短融等成立以来年化收益率高于基准做市和科创债ETF [95][97] - 可转债ETF复权单位净值走势同步，2025年末海富通和博时收益率分别为13.1%和18.0%，成立以来年化收益率分别为4.5%和5.5% [98] 债券ETF未来可能发展方向 - 国内债券ETF存在同质化、丰富度不足问题，资源或向头部聚集，需破解产品结构单一难题，推动多元化拓展 [102] - 可扩充产品梯度覆盖面，发力Smart Beta与主动管理型产品，若QDII额度充足增设跨境跨市场产品，增设场外联接基金激活个人投资者市场 [104][106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信用债 ETF 流通份额和市值于 2025 年 12 月中下旬快速冲量后在 2026 年初规模回落，净值自 2025 年 12 月初持续修复 [7][15] - 2026Q1 信用债 ETF 折价或震荡向零值中枢修复，支撑逻辑未变 [3][27] - 科创债相较于普信债的比价优势被抹平，中短端科创债成分券阶段性超跌投资价值初显 [3][43] - 盘点 2025 年日均成交额前三的科创债 ETF，各有特点可供不同需求机构选择 [44][54][59] 根据相关目录分别进行总结 信用债 ETF 冲量后回落，净值持续修复 - 2025 年 12 月中下旬信用债 ETF 流通份额和市值快速冲量，2026 年初规模回落。截至 2026/1/28，基准做市信用债 ETF 总市值 1083 亿元、流通份额 10.72 亿份，科创债 ETF 总市值 2917 亿元、流通份额 29.11 亿份，公司债利差因子 ETF 等总市值 1269 亿元、流通份额 36.79 亿份 [7] - 8 只基准做市信用债 ETF 在 2025/12/16 - 12/31 净流入 120 亿元，2026/1/5 - 1/28 净流出 202 亿元；24 只科创债 ETF 在 2025/12/16 - 12/31 净流入 871 亿元，2026/1/5 - 1/28 净流出 659 亿元 [3][7] - 截至 2026/1/28，科创债 ETF 单位净值平均 100.42 元/份，基准做市信用债 ETF 单位净值平均 101.28 元/份，信用债 ETF 净值自 2025 年 12 月初持续修复 [15] - 2025 年 11 月下旬至 12 月中旬，10Y 国债利率与信用债 ETF 净值背离，原因包括权益市场风险偏好回落、公募基金费率新规预期、摊余债基封闭期打开和机构年末配置压力 [18] 信用债 ETF 折价修复仍可期 - 2025/11/21 - 2026/1/28，基准做市信用债 ETF 维持 19 - 47BP 深度折价，科创债 ETF 折价率自 2025 年 11 月下旬修复后又回落 [19] - 2025 年 12 月下旬科创债 ETF 贴水率升至零值附近，基准做市信用债 ETF 维持深度贴水，因两类 ETF 流动性差异，科创债 ETF 场内流动性更佳，是更优折价套利标的 [25] - 2026Q1 信用债 ETF 折价或震荡向零值中枢修复，原因有摊余定开债基开放支撑 3 - 5Y 普信债估值收益率、部分市场资金回流 ETF、固收类理财规模增长支撑信用债 [3][27] 成分券还有超额收益空间吗 - 中证 AAA 科创指数成分券估值收益率 2026 年初短端上行、中长端降低，收益率曲线走平。2025 年 12 月底超额利差收窄，2026 年 1 月初走扩 [29] - 沪做市公司债指数成分券超额利差变动幅度小于中证 AAA 科创债指数成分券，反映科创债指数成分券对行情反应更敏感 [35] - 中短端科创债成分券超额利差接近 2025 年 12 月以来高位，阶段性超跌的中短端科创债成分券投资价值初显 [43] 2025 年日均成交额前三科创债 ETF 盘点 科创债 ETF 国泰 - 成立于 2025/9/17，截至 2026/1/28，流通份额 1.28 亿份，总市值 128.84 亿元，单位净值 100.56 元/份，2025 年日均成交额 94.88 亿元 [44] - 2025/10/9 - 2026/1/28 日均换手率 80.24%，仅次于永赢上证 AAA 科创债 ETF，是交易型机构理想波段操作工具 [44] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.24%，处于上市以来 13.4%分位，大于科创债 ETF 平均贴水率，折价套利空间充足 [45] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 98.5%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.27 年 [47] 科创债 ETF 汇添富 - 成立于 2025/9/17，截至 2026/1/28，流通份额 1.91 亿份，总市值 190.95 亿元，单位净值 100.42 元/份，2025 年日均成交额 78.35 亿元 [54] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.24%，处于上市以来 21.9%分位。2025/9/30 - 2026/1/28 最大回撤率 0.26%，年化波动率 0.33%，优于科创债 ETF 平均水平，适合追求净值稳定性机构 [54] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 96.6%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.26 年 [57] 科创债 ETF 南方 - 成立于 2025/7/10，截至 2026/1/28，流通份额 0.97 亿份，总市值 96.66 亿元，单位净值 99.94 元/份，2025 年日均成交额 72.37 亿元 [59] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.03%，处于上市以来 52.6%分位。2025/9/30 - 2026/1/28 年化波动率 0.51%，仅次于三只科创债 ETF，适合进取型机构博取超额收益 [59][64] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 98.1%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.61 年，成分券平均久期偏长 [61]