报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 债券市场双向开放推进，“债券通”南向通运行机制持续优化，非银机构参与“南向通”交易，投资标的范围与弹性有望提升 [2][3] - 推动人民币股票交易柜台纳入港股通，有望提升港股人民币柜台交易规模，相关机构交易经纪收入和做市业务收入或同步提升 [4] - 2025 年港股一级市场股权融资规模持续提升，交投热度维持高位，建议关注非银相关投资标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7 月 8 日，中国人民银行和香港金融管理局在债券通周年论坛 2025 公布三项对外开放优化措施，包括完善“南向通”运行机制、优化离岸回购业务机制安排、优化互换通运行机制；同日，香港证监会行政总裁提及推动将人民币股票交易柜台纳入港股通，技术准备工作进展顺利，力争近期公布实施细则 [1] 债券市场双向开放与“南向通”发展 - 2017 年“北向通”开通，2021 年“南向通”开通，此前内地投资者主要为 41 家银行类金融机构等，今年 1 月提出优化“南向通”运行机制，后续将扩大投资者范围等 [2] 非银机构参与“南向通”交易 - 本次措施将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财 4 类非银机构，可通过“南向通”购买香港债券市场多币种债券，投资标的范围拓宽，有助于提升投资弹性和自营投资收益率 [3] 推动人民币股票交易柜台纳入港股通 - 5 月 7 日证监会表示推进人民币交易柜台纳入港股通，香港交易所 2023 年推出“港币 - 人民币”双柜台模式，截至 2025/7/7 多家内地券商在港机构担任做市商，南下资金入市有助于降低换汇成本等，相关机构收入有望提升 [4] 投资建议 - 建议关注中信证券、华泰证券等头部券商，九方智投控股等互联网金融标的，以及香港交易所等优质金融机构标的 [5] 相关政策梳理 - 香港金管局扩展离岸人民币回购协议业务，“南向通”投资者范围扩大至非银机构，30 年期 IRS 合约下线，未来将推出以 LPR 为参考的合约，财政部加大在港发行国债频率与规模；香港证监会推动多项工作，包括增加一级市场固收产品发行、提升二级市场债券流动性、研究建立优化配套基础设施等 [8]