境外投资者对中国债券的持有量变化 - 截至2025年10月底，境外机构持有中国债券规模约为3.2万亿元，较2024年同期的3.6万亿元下降约11.1% [1] - 减持中国债券的境外投资者中，约60%为私人投资机构，40%为官方机构，表明市场化投资行为是主导因素 [4] - 从历史数据看，境外资金对中国债券市场的参与度总体呈上升趋势，2018年持有量约1.8万亿元，至2024年增长至3.6万亿元，增长一倍 [4] 境外投资者增持美国国债的情况 - 2025年前三季度，境外投资者净增持美国国债约2800亿美元，其中来自亚洲的资金占比较大 [1] - 美国10年期国债收益率在4.2%左右，相较于中国10年期国债收益率2.8%左右，利差达到1.4个百分点 [3] - 美国国债作为全球公认的“安全资产”，在全球经济环境复杂多变、地缘政治风险上升的背景下，更受风险偏好保守的投资者青睐 [3] 资金流向变化的主要原因 - 利率差异是直接影响因素，美联储维持相对较高利率，而中国采取相对宽松的货币政策导致利率水平下降 [3] - 汇率预期是关键考虑，2025年年初至今人民币对美元贬值约3.5%，影响了境外投资者以美元计价的投资总收益 [3] - 投资者的风险偏好趋于保守，在全球不确定性增加时，美元资产的避险属性凸显 [3][6] 中国债券市场的基本面与制度建设 - 中国经济保持稳定增长，财政状况良好，债务风险可控，国债信用评级保持在较高水平，违约风险很低 [5] - 市场开放步伐持续推进，债券通、QFII、RQFII等机制不断完善，为境外投资者提供了更便利的投资渠道 [6][7] - 人民币国际化进程的推进，随着人民币在国际贸易和投资中使用范围的扩大，可能增加对人民币资产的需求 [9] 提升中国债券市场竞争力的方向 - 提升债券市场流动性是重要方向，流动性好的市场更容易吸引大规模资金，有利于价格发现和风险管理 [6] - 完善市场基础设施至关重要，包括交易系统、结算系统、信息披露等各个方面需要不断优化 [7] - 监管政策的稳定性和可预期性对增强境外投资者信心非常重要 [8] 对资产配置的启示与长期展望 - 分散投资是明智选择，不应将资金集中在单一市场或单一资产类别上 [11] - 中国债券在当前收益率水平下性价比较高，随着市场情绪稳定，境外资金可能会逐步回流 [11] - 从长期来看，随着中国经济的持续发展和金融市场的不断完善，中国债券在全球投资者资产配置中的地位有望进一步提升 [13]