中国资产的结构性投资机会 - 中国资产成为亚太区投资者关注焦点 经济修复步伐稳定推进 政策节奏清晰渐进 [1] - 中国债券市场持续吸引全球资本流入 成为全球资产配置中的低波动优质选项 [1] - 消费回暖与科技创新孕育结构性投资机遇 内需改善推动服务与消费品行业回升 人工智能领域突破注入新增量 [1] 政策护航与市场吸引力 - 中国政策与增长路径保持稳健 通过改革 定向宽松和监管调整刺激内需 提振市场信心 [3] - 预计短期内推出逆周期财政宽松政策 长期将发布"十五五"规划等指导方针 [3] - 中国资本市场快速发展 成为全球金融体系重要组成部分 美国例外论式微推动全球投资者增加对中国资产敞口 [3] - 中国债券市场规模达180万亿人民币 境外投资者享税收优惠 国际评级机构在华展业提振外资信心 [4] - 中国国债成为机构投资者低波动资产理想选择 可替代美国国债 [4] 消费板块投资机会 - 家庭需求回暖推动消费市场结构性升级 政策引导与企业创新共同作用 [6] - 政府明确提振内需 推进AI 清洁能源等高技术制造业发展 [6] - 运动服饰和化妆品行业受益本土品牌崛起 产品创新与数字化营销 具备竞争优势企业凸显投资价值 [6] - 高质量耐用品和服务消费复苏 少数企业凭借产品创新 数字营销和品牌定位有望提升市场份额 [6] 人工智能领域发展 - AI迎来"iPhone时刻" 生成式AI普及重塑未来 呈现更强大 更卓越 更便宜三大趋势 [8] - 全球AI投资动能强劲 美国科技企业维持高资本支出 中国企业加码投资 "主权AI"需求增长 [8] - AI加速商业应用整合 开发商受益于创新与性价比兼具的技术 该领域未来竞争将最激烈 [8] - DeepSeek模型低成本高性能展现中国研发 人才和数据优势 推动投资者重新评估中国市场机会 [9] - 中国创新动能持续迸发 先进制造业 电动车供应链与AI 自动驾驶 生物科技等领域突显长期优势 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政扩张和货币增速放缓，叠加人工智能投资分流，资金转向欧洲股市、港股、黄金和固定收益资产及美股防御性板块，预示资产配置策略转变；美国债务问题严重，对经济构成潜在风险，政府化解措施效果不佳；美国经济面临“三高”压力和政策不确定性，企业融资成本上升，货币供应量增速下降，经济不稳定；全球央行降息趋势为固定收益类别带来投资机会；中国面临债务杠杆约束，财政政策力度大但扩张受限，未来盈利难度增加，利率应呈下降趋势；预计2025年处于债券牛市，建议积极配置债券资产 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产表现 2025年上半年固收领域有机会，过去两年美股表现好，今年因特朗普政策、人工智能挑战等因素，资金流向非美股市、黄金及固定收益资产和美股防御性板块，领先的大类资产包括欧洲股市、黄金和港股 [2] 美国债务问题对经济的影响 美国债务余额已触及上限，国债利息负担预计2025年达1.4 - 1.5万亿美元，占财政收入比例超20%，远超警戒线，对经济构成潜在风险 [1][3][4] 美国政府应对债务问题的措施 川普政府采取“多收少花”、协商降低利率和推动美联储降息等措施，但多收关税效果有限，协商未获认可，美联储降息受通胀制约，未能有效解决问题 [1][3][5] 美国经济面临的挑战 美国经济面临高通胀、高利率、高工资“三高”压力，导致企业成本上升、盈利能力受挤压，历史上每次“三高”都伴随经济下行风险 [1][6] 企业融资成本和政策不确定性对经济的影响 2025年政策不确定性使企业融资成本上升，减少公司债、IPO和贷款等融资活动，货币供应量（M2）增速下降，美国经济不稳定，若M2持续下滑，经济将明显恶化，预计美债利率会回落 [7] 全球央行降息趋势对固定收益类别的影响 全球大部分央行持续降息，欧洲央行今年比美国多降100个基点，大部分国家债券利率向下调整，尽管美英短期内有不确定性，但长期方向明确，固定收益类别有投资机会 [8] 中国经济挑战及财政政策力度 中国面临债务杠杆约束，2025年财政赤字率创新高，财政政策力度大，但财政扩张有约束边界，利息负担上升，未来盈利难度增加，利率应呈下降趋势 [9] 2025年中国经济格局与2023年的相似之处 出口变差，消费前高后低，通胀压力低，CPI可能继续下降，需要政策支持 [10] 2023年和2025年的融资需求特点 2023年融资需求前高后低，2025年贷款数据类似，一季度尚可，四五月份疲弱，出现透支现象 [11] 2023年债券市场表现为牛市的原因 央行2023年4月起逐步补降存款利率，总计下降约200个基点，缓解空转扭曲，使债券市场迎来牛市 [12] 2025年央行利率政策调整情况 2025年央行可能继续调整货币市场利率，财政政策提前发力，若经济后半段有困难，更多发力可能来自货币政策，预计接下来几个月央行将降低货币市场利率 [13] 对未来几个月债券市场的建议 预计2025年处于债券牛市，央行可能继续补降货币市场利率，建议积极配置债券资产，三季度是重要投资机会窗口 [14]

美联储主席选角风波 - 美国总统特朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人选 潜在候选人包括美联储前理事凯文•沃什 财政部长斯科特•贝森特 美联储理事克里斯托弗•沃勒 [1] - 沃什立场偏鹰 主张货币政策独立和缩表优先 贝森特政策偏鸽派 沃勒近期成为首位主张7月立即降息的美联储官员 [5] - 品浩对美联储公信力保持信心 预计特朗普将任命相对传统的美联储主席 今年可能降息1至2次 [1] 美联储降息预期 - 美国利率市场隐含9月降息概率升至76% 美元指数跌至96区间 创2022年3月以来新低 [3] - 品浩预测今年降息1次或2次 终端利率约3% 当前联邦基金利率在4 25%~4 5%区间 [8] - 美联储前副主席克拉里达认为未来通胀可能维持在"2点几"水平 接近2%即可接受 [7] 美债投资策略 - 品浩更偏向配置5至10年期美债 减持30年期 预计5年期终端利率约3 5% [1] - 5年期美债风险回报比最优 30年期美债因美国债务高企或收益率居高难下 [8] - 品浩在美国和欧洲减持30年期债券 但在日本增持超长期债券 [9] 中国债市与汇率 - 中国5年期和10年期国债收益率报1 475%和1 65% 美元对人民币汇率在7 16~7 17区间 [10] - 机构预计中国国债收益率继续震荡 7月降准降息预期不高 长债交易可按区间震荡思路操作 [10] - 高盛将美元对人民币汇率预测值调强至7 1 7和6 9 认为人民币有望进一步升值 [11]

货币本质与美元体系 - 货币本质基于商品和交易 信用货币流通需实际交易支撑 否则如同废纸 [1] - 美元成为全球主要储备货币因石油等商品以美元定价 美国主导国际货币清算体系 [1] - 各国通过商品服务所得美元回流美国 主要形式为购买美国国债 全球储备资产多以美元计价 [1] - 石油美元和美债共同支撑美元体系 使其脱离金本位后仍维持主导地位 [1] 金本位历史与演变 - 牛顿提出金本位制度 规定货币与黄金储备挂钩 成为货币制度基础 [3] - 英镑和美元历史上均以黄金为基础 美元"美金"一词源于此背景 [3] - 马克思指出"黄金天然是货币" 揭示黄金与货币内在联系 [3] 去美元化趋势与挑战 - 美元国际主导地位因过度使用遭遇挑战 多国推动去美元化 构建并行金融新秩序 [3] - 经济学家杰弗里·萨克斯预测未来可能出现替代支付体系 美元欧元人民币共同承担储备货币角色 [3] - 世界逐渐失去对美元信任 去美元化进程加速 甚至蔓延至欧洲 [5] - 欧洲多国将存储在美国英国的黄金运回本国 反映对美元系统深刻忧虑 [5] - 欧洲东部22个央行24个月内购买自英镑危机以来最大数量黄金 [5] - 日本等美国盟友增加对中国债券投资 显示美元全球地位受挑战 [5] 美元政策与金本位提案 - 美国通过不断印钞制造美元资产泡沫 导致美元购买力贬值 全球货币地位衰退 [7] - 美国西弗吉尼亚州议员提出恢复金本位法案 尝试通过控制货币供应量将黄金价值注入美元 [7] - 华尔街投资者彼得·希夫指出美联储大量印钞导致美元实际价值迅速下降 面临崩溃风险 [7] - 荷兰央行认为黄金可能重新成为全球货币体系中心 一反长期支持美元体系的立场 [7] 全球去美元化行动 - 40个国家包括中国印度日本俄罗斯通过不同方式推进去美元化 [15] - 区块链技术应用加速去美元化 美联储政策加剧美元波动和铸币税收取 [15] - 英国央行前行长卡尼建议用全球认可的数字货币取代美元 方便全球市场交易 [15] 美元衰落预测 - 投资界人士罗杰斯警告"美元衰落是不可避免的历史进程" [17] - 摩根大通量化部门主管指出美联储经济举措威胁美元储备货币地位 [17]

全球资金流向 - 全球资金已连续12周涌入中国债券基金 累计流入93亿美元 [1] - 境外机构和个人持有人民币债券达4.3983万亿元 较2023年底增加6814亿元人民币 [1] - 新兴市场债券基金延续自2021年第二季度以来最长的资金流入 四大新兴市场股票基金类别连续录得资金流入 [1] - 全球股票基金录得53亿美元资金流入 平衡型基金吸收8.44亿美元 另类资产基金16亿美元 债券基金157亿美元 [2] - 货币市场基金总计流入948亿美元 欧洲货币市场基金录得年初至今第四大资金流入 [2] 债券市场动态 - EPFR跟踪的债券基金2025年前五个月22周中19周录得净流入 今年已录得1940亿美元净流入 去年同期为3440亿美元 [2] - 2024年主权债券与公司债券基金流入比例为1比1.5 短期债券基金每流入1美元 长期债券基金获得5美元 中期债券基金吸引20美元 [2] - 按地理区域划分的所有主要债券类别都录得资金流入 亚太债券基金吸金2.3亿美元 美国债券基金吸金47亿美元 欧洲债券基金流入额为年初至今第三高 [3] - 新兴市场债券基金创造自2021年二季度末以来最长的资金持续流入纪录 当时连续11周获资金净流入 [3] 外资机构观点 - 大摩等外资机构预测明年底人民币有一定升值空间 人民币升值预期将增加外资配置中国资产的动力 [1] - PIMCO亚太区主管表示中国市场体量巨大 对外资持开放态度 中国是其全球战略关键组成部分 [3] - PIMCO对中国主权债等固定收益资产配置处于略微超配状态 预计这一立场将在中期内保持稳定 [3] 其他资产类别 - 实物黄金基金一周内吸纳14亿美元 中期债券基金资金流入额攀升至13周高点 股息股票基金录得年初至今第19次资金流入 [2]

6月11日，陆海新通道国际合作论坛暨中新金融峰会将在新加坡举行。 本届峰会，既是中新金融合作的一个新起点，也是展示中新金融合作成就的一个新平台。 2025年是中新(重庆)战略性互联互通示范项目实施10周年。数据显示，10年来，中新双方推出金融开放 创新政策74项、落地重点项目52个，形成金融创新案例35项，互设标志性金融机构21家，中新金融合作 取得显著成效。 借力中新金融合作，重庆积极创新探索，多项金融政策创新在中西部领先，推动中国西部地区与东盟国 家金融领域互动频度、辐射广度、影响深度不断拓展，为重庆建设内陆开放高地注入了新动能。 加快建设内陆开放高地，提升金融制度型开放水平 时间回到一年前。2024年5月底，中新(重庆)金融合作交流座谈会在新加坡召开。会上，重庆市政府与 新加坡金管局围绕中新金融市场互联互通、中新跨境电商金融服务、中新金融支持"渝企出海"等议题， 达成重要共识。中新双方金融机构签署了10个重点项目。 这是在中新金融合作机制下一次颇具成效的对话，开启了重庆与新加坡两地金融市场互联互通新篇章。 数据显示，截至2025年5月末，中新双方推出了金融开放创新政策74项，涉及跨境投融资、跨境结算、 ...

在分析非洲本地市场情况时，南非标准银行代表朱尼尔·拉穆昆巴表示，南非主权债券市场是非洲最成 熟、流动性最强的市场之一，拥有活跃的二级市场和高度国际化的衍生品交易机制，债券回购市场年交 易额达1.8万亿美元。 南非普睿信投资管理公司(Prescient)首席投资官巴斯蒂安·泰希格雷伯指出，中国债券产品在流动性、低 相关性、高预期回报、低通胀和低风险等方面均具吸引力，是"符合全球机构投资者多元偏好的优质资 产"。他呼吁进一步优化市场准入机制，提升投资便利性。(完) 5月27 日，"中南债券市场互联互通及合作研讨会"在约翰内斯堡举行。中新社记者 孙翔 摄 2025年是中国银行约翰内斯堡分行成立25周年暨担任南非人民币清算行10周年。中行约堡分行行长张朝 阳表示，人民币在非洲的清算服务体系日趋完善。截至2024年底，中行约堡分行的人民币清算网络覆盖 15个非洲国家、39家金融机构。 中新社约翰内斯堡5月28日电 (记者 孙翔)"中南债券市场互联互通及合作研讨会"27日在南非约翰内斯堡 举行。来自中国人民银行、南非储备银行及多家中南金融机构的代表围绕宏观经济、债券市场开放、人 民币跨境使用等话题展开交流，并探讨在非洲市 ...

以下文章来源于莱言维语 ，作者莱言维语 莱言维语 . 不定期分享对于投资的一些碎碎念 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 莱言维语 来源：雪球 2025年的前四个月 ， 全球市场仿佛坐上了一辆失控的过山车 —— 预期之内的波动常有 ， 预期之外的 " 惊喜 " 不断 。 美股去年还是 " YYDS " ， 今年却一波下跌带崩情绪 ， 反手又把黄金推上历史新高 ； 当所有人以为牛市终结时 ， 它又悄然反弹 （ 截至5月12日 ， 标普500年内-0.64% ， 纳指100-0.69% ） ； 消息面更是 " 左右横跳 " ： 利空与利多齐飞 ， 高开低走与低开高走互演 …… 这种行情下 ， 追涨杀跌者疲于奔命 ， 而资产配置者却稳如磐石 —— 通过分散持仓 ， 总能抓住此起彼伏 的机会 。 但资产配置并非一劳永逸 ， 随着市场波动 ， 组合会逐渐偏离初始比例 ， 动态再平衡正是解决这一问题的 关键 。 动态再平衡的好处这里不展开聊 ， 网上有无数的科普文章 ， 一句话概括动态再平衡的核心目的 ： 通过主 动调整资产配置比例的方式 ， 在市场波动中控制组合 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大幅提高关税引发股市和商品价格下跌，扰乱全球产业链，推升通胀，打击投资者信心，对宏观经济产生持久负面影响，经济可能走向衰退或滞胀 [1] - 中国经济一季度GDP增长5.4%，二三季度将面临关税冲击，政府可能出台逆周期政策稳定经济复苏 [1] - 全球避险模式下，黄金表现强劲，美债和美元避险属性减弱，中国债券值得考虑，美股面临衰退或滞胀风险，投资者应保持谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 关税冲击对全球经济与市场的影响 - 关税直接影响贸易量和价格，美国平均对外关税从3%跃升至20%以上，导致美股和商品价格下跌 [1][2] - 产业链受到严重影响，高额关税迫使企业调整生产布局，降低全球生产效率 [2][4] - 不确定性和信心受挫，美国政策不确定性指数升至近几十年第二高位，打击投资者信心 [2][5] 美国政府增加关税的内容及后续调整 - 4月2日美国政府宣布对大部分贸易伙伴国家增加10%基本关税，对美贸易逆差较大的国家征收30% - 50%高额关税，平均对外关税跃升至20%以上 [2][3] - 美国政府采取调整措施，将超出10%的部分延缓90天执行，豁免手机、电子产品、半导体等行业，特朗普表示有意降低对华高额关税 [4] 美国加征进口商品政策影响全球经济的路径 - 宏观层面量价冲击，加征关税推升美国通胀，降低出口国经济增长，抑制生产总量 [4] - 产业链层面冲击，高额关税打破高效产业链布局，降低全球生产效率 [4] - 信心与不确定性影响，美国政策变数大，提高市场不确定性，打击投资者信心 [5] 不确定性对经济活动的影响 - 企业主可能推迟生产和投资，消费者可能减少当前消费、增加储蓄，导致真实经济活动受冲击 [6] 中美两国未来经济走向 - 美国经济可能走向衰退或滞胀，GDP断崖式下跌，消费和投资放缓 [1][8] - 中国经济一季度GDP增长5.4%，二三季度面临关税冲击，预计在内需政策刺激下保持稳定复苏，呈M型走势 [1][19] 美国经济相关分析 - 经济数据分化严重，需区分软数据与硬数据、核心数据与辅助数据，避免过度依赖失真信息 [1] - 经济呈现分化中下行趋势，且易出现非线性变化 [17] - 近期通胀率下降，但滞胀风险依然存在，关税政策可能推升通胀 [18] 中国政府和央行可能出台的政策 - 财政政策支持消费和扩大内需，如减税降费、以旧换新和消费补贴，完善社会安全网 [20] - 货币政策可能降准、降息，还期待财政货币协同出台稳定房市和股市的措施 [20] 未来大类资产走向 - 避险模式下，风险资产普遍承压，中国股票有一定韧性，避险资产表现分化，黄金表现强劲，美债和美元下跌 [22][23] - 黄金今年上涨超30%，未来大概率持续上涨，长期年化回报率与股票相近，与其他资产相关性低，适合长期配置 [24][27][29] - 美债在关税冲击下避险属性减弱，不确定性高，建议适度控制风险 [30][31] - 美元贬值，未来可能进一步下行，当前未出现全局性流动性危机 [33][36][37] - 中国债券是值得考虑的安全资产 [38] - 美股面临衰退或滞胀风险，胜率不占优，建议耐心等待抄底机会 [39][40][41] - 长期看好中国股票表现，短期建议多配红利、高股息资产，择机逢低增配科技成长型股票 [42] - 商品市场未来走势不利，维持低配判断 [43] 投资组合构建建议 - 配置安全资产如黄金和中国债券，低配并观望美股和大宗商品 [44] - 中国股票以高股息、红利资产为底仓，逢低加仓进攻型成长风格科技股票 [44] 预测特朗普政府政策方向的方法 - 运用奥卡姆剃刀原理，用最简单假设进行预测，如理解特朗普关税政策主要反映美国蓝领选民诉求 [45]