债市复盘 - 本周债市波动收敛，10年国债收益率波动区间收窄至1.68%-1.72%，单日涨幅超1BP的天数占比从80%降至20% [7] - 波动收窄主因包括：风险资产对债市压制减弱、关税博弈反应钝化、配置盘（保险/农商行）在1.75%利率点位加大买入力度、资金宽松催化有限 [7][8] - 8/8央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购，操作规模信号意义大于价格，反映政策协同发力诉求 [2][23] - 全周收益率曲线陡峭化，1Y/5Y/10Y/30Y国债收益率分别变动-2.3BP/-2.3BP/-1.7BP/+1.1BP至1.35%/1.55%/1.69%/1.96% [15] 增值税调整影响 - 8/8增值税调整首日新发9只地方债，实际新老券利差4-7BP，低于理论测算的10BP，反映约3%增值税定价 [3][25] - 折中定价源于：货币政策协同（7000亿逆回购投放使7天资金利率下行3BP）、配置盘对税前收益的偏好 [26][27] - 中债估值新规优先参考新券价格，非活跃老券或面临MTM损失，可能引发机构调仓至新券/活跃券 [28][29] 配置策略建议 - 关注30年国债等超长端品种，当前30Y-10Y利差处于2024/7以来99%分位，兼具波动空间与配置价值 [30] - 精细化择券：10年期国开-国债利差达2024/7以来95%分位，公募基金税收优势或推动利差收窄 [31] - 短期债市维持震荡格局，PPI同比-3.6%支撑基本面，但资金利率低波限制进一步宽松空间 [30] 资金市场特征 - 银行间流动性呈现"低位低波"特征，DR001波动仅0.37BP，存单二级收益率下台阶 [20][21] - 跨月后大行融出恢复叠加逆回购投放，DR007周内下行近3BP，1Y/10Y/30Y国债与DR007利差处二季度高位 [8][22]