美国政府停摆的成因与政治背景 - 美国政府时隔7年再度停摆，表面是程序性问题，实则是美国政治极化与财政困局的集中缩影 [1] - 尽管两党最终可能就临时拨款法案达成妥协，但中长期看两党矛盾愈发尖锐，在财政扩张与债务膨胀问题上难解难分，此次停摆可能只是更大风暴的前奏 [2] - 两党分歧深化加剧市场对美国财政可持续性的担忧，预示后续“大美丽”法案中关键减支条款落地难度上升，美国财政和债务面临进一步扩张压力 [9] 政府停摆的潜在发展路径 - 参考历史，政府停摆时长通常在两周内，但市场预测显示10月14日前结束停摆的概率已不足50%，市场对停摆大幅延长的担忧与日俱增 [5] - 白宫可能采用强硬策略向民主党人施压，例如筹划解雇联邦雇员、裁撤部分民主党支持项目，并冻结260亿美元联邦资金 [5] - 为安抚基本盘、避免拖累中期选举，两党或就医保条款部分让步，可能先通过未涉及医疗调整的临时拨款法案以维持政府运营至11月21日 [5] 政府停摆对经济的短期影响 - 经济拖累程度取决于停摆时长，参考2013和2018年经验，每停摆一周约拖累实际GDP 0.1个百分点，且后续大概率回补 [8] - 就业端风险更值得警惕，若兑现永久解雇联邦雇员的承诺，失业率或短期上行 [8] - 政府关门显著扰动美联储降息决策，使私营数据重要性上升，9月ADP就业人数为-3.2万人，其超预期走弱推动市场几乎完全定价年内两次降息 [8][9] 美国宏观政策与市场展望 - 美国债务问题和付息压力加剧，正蚕食美国经济增长空间，当前存量债务利率维持在3.4%左右，远低于美联储政策利率区间，小幅降息无法解决根本问题 [11] - 通胀压力下美联储降息节奏难言顺畅，白宫对美联储的政治施压远未结束 [11] - 在美国财政和债务下行背景下，美元难以摆脱贬值命运，贵金属配置价值上升，美债期限利差仍有较大走阔空间 [13]