全球长期国债收益率上行趋势 - 美国30年期国债收益率再度逼近5%关口 英国30年期国债收益率升至5.7%创1998年5月以来最高水平 德国30年期国债收益率触及3.4%创2011年8月以来新高 法国30年期国债收益率达4.5%创2009年以来新高 日本30年期国债收益率历史上首次突破3.15% [1] 收益率上行动因分析 - 欧元区财政纪律约束失败与国际资本信心弱化导致外资承接欧债意愿下降 [4] - 日本政局不稳定导致国债被抛售 30年期收益率上涨超过4个基点至3.27% [7] - 英国财政部人事调整引发市场担忧 10年期英债收益率由4.7%上行至4.85% 30年期由5.56%上行至5.75% [9] 供给端因素 - 美国联邦政府债务突破37万亿美元 比官方预测提前5年达成 [5] - 2025财年美国政府债券利息支出可能达到1-1.2万亿美元 [5] - 法国计划削减财政支出438亿欧元但遭反对 总理贝鲁因赤字削减方案未获多数支持将辞职 [6] 需求端变化 - 美债第一大投资主体海外投资者占比达33.9% 但日本和中国作为最大买家持有规模下降 [10] - 保险和养老金等非价格敏感型买家在美欧日长债投资者中占比低于以往 [11] - 投资基金成为长债需求主力 其拆杠杆行为加剧利率波动 [11] 后市展望 - 美国国债收益率曲线呈现熊市陡峭现象 长期收益率涨幅大于短期 [12] - 美国30年期国债收益率多次未能突破5%关键阻力位 大幅上行空间有限 [12] - 对美国10年期国债收益率12个月目标区间判断在4.00-4.25% [12]

全球长期国债收益率上行的现象 - 最近一周海外发达经济体长期国债收益率加速上行至多年高位 美国30年期国债收益率再度逼近5.0%关口 英国30年期国债收益率升至5.7%创1998年5月以来最高水平 德国30年期国债收益率一度触及3.4%创2011年8月以来新高 法国30年期国债收益率达4.5%创2009年以来新高 日本30年期国债收益率历史上首次突破3.15% [1] 收益率上行的供给端原因 - 全球主要经济体普遍面临财政扩张压力 预计将加剧政府债务负担并推升长债的期限溢价 [4] - 美国联邦政府债务突破37万亿美元 比官方预测提前5年到来 预计2025财年政府债券利息支出可能达到1-1.2万亿美元 [4] - 法国政府削减财政支出438亿欧元的计划遭到反对 政治不确定性加剧 [5] - 日本政局不稳导致日本国债被抛售 30年期国债收益率一度上涨超过4个基点至3.27% [7] - 英国政局变动引发市场对只加税不减支举措的担忧 30年期英债收益率由5.56%上行至5.75% [8] 收益率上行的需求端原因 - 对财政可持续性的担忧导致资金用脚投票 海外长债抛售短期内难以停止 [9] - 美债第一大投资主体海外投资者占比高达33.9% 但其持有规模下降导致美债需求显著收缩 [9] - 海外央行持续量化紧缩 保险公司在减持国债 传统非价格敏感型买家占比低于以往 [10] - 保险和养老金机构在利率波动环境下可能倾向配置短债 追求交易收益的投资基金需求增加但潜在拆杠杆行为加剧利率波动 [10] 对后市的观点 - 有观点认为做多美债短端利率是正确方向 因美国经济尤其是劳动力市场将持续走弱 [11] - 美国国债收益率曲线呈现熊市陡峭现象 长期收益率的涨幅较大导致利差扩大 [11] - 美国30年期国债收益率多次未能突破5%的关键阻力位 再度大幅上行的空间预计有限 [11] - 对美国10年期基准国债收益率的12个月目标区间判断在4.00-4.25% 当收益率反弹超4.35%时可考虑增持美国国债 [11]