英国国债收益率变动 - 英国10年期国债收益率下跌4 1个基点至4 528% 本周累计下跌10 8个基点 [1] - 两年期英债收益率下跌6 8个基点至3 793% 本周累计下跌9 0个基点 在美国非农就业报告发布前窄幅震荡至3 917% 数据发布后跳水至3 840% 随后在ISM制造业指数发布后刷新日低至3 790% [1] - 30年期英债收益率本周累计下跌9 1个基点 [2] - 50年期英债收益率本周累计下跌7 2个基点 [2] 英债收益率利差 - 2/10年期英债收益率利差本周累计下跌2 009个基点 报+72 978个基点 [3]

英国政府财政状况 - 英国政府预算赤字升至207亿英镑（279亿美元），较去年同期增加66亿英镑 [1] - 赤字水平远超市场预期的175亿英镑 [1] - 债务利息支付激增是导致赤字扩大的主要原因 [1] 市场反应 - 英国国债跌幅超过德国和美国国债 [1] - 英国10年期国债收益率上升3个基点至4 63% [1] 潜在政策影响 - 赤字超预期可能加剧市场对政府增税的猜测 [1]

贵金属市场 - 现货铂金XPTUSD价格上涨24.7美元至1446.94美元，涨幅1.74% [2] - 现货钯金XPDUSD价格上涨14.188美元至1294.303美元，涨幅1.11% [2] - COMEX黄金期货GC价格上涨17.4美元至3373.1美元，涨幅0.52% [2] - COMEX白银期货SI价格上涨0.42美元至38.845美元，涨幅1.09% [2] 外汇市场 - 欧元兑美元EURUSD汇率上涨0.20%至1.165 [4] - 英镑兑美元GBPUSD汇率上涨0.37%至1.346 [4] - 美元兑日元USDJPY汇率下跌0.72%至147.755 [4] - 澳元兑美元AUDUSD汇率上涨0.11%至0.651 [4] - 美元兑瑞郎USDCHF汇率下跌0.15%至0.800 [4] - 纽元兑美元NZDUSD汇率微涨0.03%至0.596 [5] - 英镑兑日元GBPJPY汇率下跌0.34%至198.854 [5] 虚拟货币市场 - 比特币价格上涨1313.02美元至118578.14美元，涨幅1.12% [5] - 莱特币价格上涨1.78美元至118.37美元，涨幅1.53% [5] - 以太坊价格上涨54.33美元至3811.02美元，涨幅1.45% [5] - 瑞波币价格上涨0.099美元至3.552美元，涨幅2.86% [5] 国债市场 - 美国2年期国债收益率报3.848% [7] - 美国5年期国债收益率下跌0.048个百分点至3.913%，跌幅1.21% [8] - 美国10年期国债收益率下跌0.055个百分点至4.376%，跌幅1.24% [8] - 美国30年期国债收益率下跌0.049个百分点至4.950%，跌幅0.98% [8] - 英国10年期国债收益率下跌0.047个百分点至4.627%，跌幅1.01% [8] - 德国10年期国债收益率下跌0.059个百分点至2.633%，跌幅2.19% [8] - 法国10年期国债收益率下跌0.068个百分点至3.329%，跌幅2.00% [8] - 意大利10年期国债收益率下跌0.068个百分点至3.510%，跌幅1.90% [8] - 日本10年期国债收益率下跌0.037个百分点至1.522%，跌幅2.37% [8]

英国国债市场动态 - 英国国债收益率涨幅超过欧洲其他国家同类债券 [1] - 投资者开始抛售英国政府债券 [1] - 英国经济面临"经济放缓与高通胀并存"的不利局面 [1] 经济数据影响 - 本周数据显示英国通胀上升且劳动力市场疲软 [1] - GDP下滑、通胀上升及劳动力市场疲软的组合可能导致英国债券市场表现落后于其他欧洲国家 [1] 分析师观点 - XTB分析师认为英国国债收益率上涨速度超过欧洲其他国家债券表明投资者可能在回避英国国债 [1] - 预计今年夏季剩余时间里英国债券市场表现可能进一步落后 [1]

美国国债收益率与通胀预期 - 10年期美债收益率稳定在4.48% 30年期品种维持在5%以上高位运行 [1] - 6月通胀数据显示特朗普政府关税政策正逐步传导至物价端 导致美联储降息预期降温 [1] - 货币市场数据显示交易员认为美联储9月降息概率已不足五成 [1] 生产者价格指数(PPI)与关税影响 - 市场重点关注美国6月PPI数据以判断关税对通胀的推升作用 [4] - 彭博经济预测6月美国总体PPI将环比上涨0.3% 核心PPI预计上涨0.2% 均较上月0.1%的增幅扩大 [4] - 杰富瑞国际分析称未来数月通胀水平可能持续攀升 同时就业市场数据或呈现走弱趋势 [4] 美联储褐皮书与经济活动 - 美联储将于周三发布《7月褐皮书》 提供最新现实经济图景 [4] - 市场将重点关注报告里整体经济增长状况 以及供应链扰动与劳动力短缺的问题 [4] 全球其他发达市场通胀反弹 - 英国6月总体通胀率超预期回升 导致交易员大幅削减对英格兰银行降息的押注 [4] - 英国国债全线走弱 英镑汇率小幅上涨0.16%至1.34美元 有望终结连续8个交易日的下跌态势 [4]

法国开支削减计划对欧元的影响 - 法国总理贝鲁预计将宣布削减400亿欧元开支以降低预算赤字 [1] - 若削减开支计划未能通过 欧元可能面临压力 [1] - 需密切关注法国政府债券动向 计划落空可能损害当地固定收益产品和外汇市场 [1] 英国政策反转的警示效应 - 英国政府近期在福利改革问题上的政策反转引发对其财政状况的新担忧 [1] - 政策反转导致英国国债和英镑大幅下跌 [1]

核心观点 - 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett认为当前市场正经历一场由政策驱动的全球股市融涨，投资者应采取"All In"策略直至长期债券收益率突破关键水平引发崩盘 [1] - 市场逻辑已从财政紧缩转向无节制支出模式，将通过制造"美丽的大泡沫"为巨额账单买单，风险资产已明确接收这一信号 [1][2] - 建议保持对风险资产的全面敞口，直到关键长期国债收益率突破"越狱"水平（美国30年期5.1%、英国5.6%、日本3.2%） [2][3] - 美元的长期熊市刚开始，建议在后半段增加对大宗商品、加密货币、国际市场及新兴市场的配置 [11] 市场现状 - 市场对政策风险极度漠视，MOVE与VIX指数处于2月19日以来最低水平 [2] - 当前市场情绪可概括为"买入选举，卖出就职典礼，买入关税日"，投资者应轮换而非撤退 [4] - 债券成为最不受青睐资产类别，"除了债券，一切皆可买"的交易逻辑正从美国走向全球 [4] - 过去十年黄金涨幅114%表现最佳，美国国债下跌1%表现最差 [4][5] 资产表现 - 过去十年资产回报率：黄金114%、标普500指数111%、大宗商品71%、MSCI EAFE 56%、MSCI新兴市场29%、全球高收益债24%、REITs 18%、现金16%、全球投资级债6%、美国国债-1% [5] - 欧洲股市与债券比率突破2000年高点，日本测试1989年历史峰值，标志欧洲和日本长期通缩时代结束 [5] 政策与债务 - 美国债务发行量激增将推动总债务在2032年前突破50万亿美元 [8] - 特朗普政府无法削减开支和债务，唯一办法是制造"美丽的大泡沫"，将释放"史诗级赤字融资债务冲击" [9] - 市场共识认为美国关税上调的负面宏观影响可被迅速调低，这种隐含政策看跌期权为风险偏好提供支撑 [14] 泡沫信号 - 投资者普遍乐观且漠视风险，无人担心经济或谈论估值 [12] - 美国银行基金经理调查(FMS)成为绝佳逆向指标，若7月调查显示极度乐观(现金水平低于4.0%、超90%预期经济"软着陆"或"不着陆")将构成获利了结信号 [12] - 价格走势开始无视可靠交易规则是泡沫标志，贪婪比恐惧更难逆转 [13] - 市场内部分歧明显：宏观策略师认为政府债券处于无序抛售边缘，而股票和信贷市场客户对此熟视无睹 [13] 短期展望 - 投资者普遍预期Q2财报超预期，相信上涨将持续至8月美联储杰克逊霍尔会议 [14] - 只要政策环境保持宽松且无"政策恶龙"出现，风险偏好将持续 [14] - 2026年启动的减税计划及欧洲和北约日益增长的财政刺激将有效对冲美国财政刺激减弱的影响 [14]

政策驱动的全球股市融涨 - 美国银行首席策略师认为当前市场正经历由政策驱动的"融涨"行情，建议投资者全面配置风险资产直至长期债券收益率突破关键水平（5 1%美国30年期 5 6%英国 3 2%日本）[1][3] - 市场波动性指标MOVE与VIX指数处于2月19日以来最低水平，显示政策风险被极度漠视[1] - 特朗普政府政策转向大规模支出模式，通过制造"美丽的大泡沫"为巨额债务买单[1][8] 资产表现与配置建议 - 过去十年资产回报率：黄金114%领跑 标普500指数111% 大宗商品71% 美国国债-1%垫底[4][5] - "除了债券，一切皆可买"成为全球交易逻辑 欧洲股市/债券比率突破2000年高点 日本测试1989年峰值[4][5] - 建议增配大宗商品 加密货币 国际市场及新兴市场 因美元长期熊市刚开始[11] 市场情绪与泡沫信号 - 投资者普遍乐观且漠视风险 无人担忧经济或估值 美国银行FMS调查成逆向指标[12] - 泡沫信号包括：基金经理现金水平低于4 0% 超90%预期经济软着陆/不着陆 价格走势违背交易规则[12] - 市场分歧明显：宏观分析师预警债券抛售风险 股票投资者却因政治周期保持乐观[12] 政策环境持续宽松 - 全球央行仍处降息通道 2026年美国减税计划与欧洲财政刺激形成政策对冲[13] - 市场共识认为关税负面影响可被快速调整 形成"政策看跌期权"支撑风险偏好[13] - 短期内无颠覆性政策风险 经济繁荣预期支撑涨势至8月美联储会议[12][13] 债务与赤字冲击 - 美国债务发行激增 预计2032年总债务突破50万亿美元[8] - 需利率升至吸引投资者水平才能消化新债 将释放"史诗级赤字融资债务冲击"[8]

贵金属市场 - 现货铂金XPTUSD报1372.340，上涨11.790（+0.87%）[2] - 现货钯金XPDUSD报1244.836，上涨50.257（+4.21%）[2] - 黄金(COMEX)GC报3365.400，上涨32.400（+0.97%）[2] - 白银(COMEX)SI报38.415，上涨0.790（+2.10%）[2] 外汇市场 - 欧元/美元EURUSD报1.170，上涨0.04% [3] - 英镑/美元GBPUSD报1.351，下跌0.48% [3] - 美元/日元USDJPY报147.015，上涨0.53% [3] - 澳元/美元AUDUSD报0.658，下跌0.07% [3] - 美元/瑞郎USDCHF报0.796，下跌0.13% [3] - 纽元/美元NZDUSD报0.602，下跌0.28% [4] - 英镑/日元GBPJPY报198.685，上涨0.05% [4] 加密货币市场 - 比特币BTC报117453.350，上涨1443.350（+1.24%）[4] - 莱特币LTC报96.000，上涨1.150（+1.21%）[4] - 以太坊ETH报2985.910，上涨34.610（+1.17%）[4] - 瑞波币XRP报2.727，上涨0.180（+7.08%）[4] 国债市场 - 美国2年期国债收益率报3.895，上涨0.027（+0.70%）[6] - 美国5年期国债收益率报3.971，上涨0.040（+1.02%）[7] - 美国10年期国债收益率报4.398，上涨0.041（+0.94%）[7] - 美国30年期国债收益率报4.920，上涨0.058（+1.19%）[7] - 英国10年期国债收益率报4.628，上涨0.027（+0.59%）[7] - 德国10年期国债收益率报2.683，上涨0.021（+0.79%）[7] - 法国10年期国债收益率报3.411，上涨0.020（+0.59%）[7] - 意大利10年期国债收益率报3.605，上涨0.024（+0.67%）[7] - 日本10年期国债收益率报1.529，上涨0.038（+2.55%）[7]

英国国债市场结构性变化 - 英国国债市场从稳健买家主导转向易受对冲基金和外国投资者影响的脆弱结构 [1] - 养老基金和英国央行两大传统买家退出导致市场供需失衡 [4][5] - 英国央行量化宽松计划积累的1万亿英镑国债正在减持 加剧供应压力 [5] 财政政策与市场联动风险 - 政府经济政策与国债收益率直接挂钩 财政规则缓冲仅100亿英镑 [4][8] - 30年期借款成本达1998年以来最高水平 政策逆转频繁发生 [9] - 预算责任办公室模型显示养老金需求下降或推高政府债务利率0.8个百分点 [12] 市场参与者行为变化 - 对冲基金在Tradeweb平台英国国债交易占比从2020年44%升至2025年59% [12] - 外国投资者填补需求缺口但购买意愿高度依赖价格波动 [8] - 流动性不足和持仓结构失衡导致价格波动幅度远超基本面影响 [9] 宏观经济与债务压力 - 债务占GDP比重上升 税收减少与福利支出增加形成财政挤压 [9] - 经济增长低于疫情前水平 投资者要求更高实际风险溢价 [9] - 2022年特拉斯政府时期国债暴跌后 市场对财政过度支出敏感度显著提升 [4]