国债期货日报 2025年8月25日 债市走出独立行情 观点：短期底部初现 盘面点评： 周一期债低开高走，全线收涨。现券收益率全线下行，长端下行幅度较大。公开市场7天逆回购与MLF净投放 6219亿。资金面转松，DR001回落至1.35%附近。 日内消息： 1.杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔放鸽，强调就业风险，为降息敞开大门，预计关税一次性推升价格，但需时 间体现影响。鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。 2.上海发布《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》：外环外符合条件不限套数；单身买房视同家庭；提 高个人住房公积金贷款额度，住房公积金可"付首付"；商贷利率不再区分首套和二套；非沪籍人士首套住房免 收房产税，第二套房享受人均60平方米的免税面积。 行情研判： 受美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表鸽派言论及美股大涨带动，今日A股早盘高开高走，午盘有所回 落，但日内拉回，大盘收在高点，表现依然强势。但国债今日走出独立行情，除开盘受到股市影响外，早盘 不断上行，午后高位盘整，一扫此前连续下跌的颓势。债市走势与股市脱敏，可能意味着短期调整已经到 位，底部逐渐明晰。消息方面 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市有望筑底，关注筑底进程，交易思路上不做空，谨慎投资者暂时观望，激进欲抄底者小仓介入并拉开买入间隔 [1][3] 盘面点评 - 周五期债低开，早盘一度翻红，午后下挫，全线收跌，现券收益率中长端上行明显但未创新高，公开市场7天逆回购净投放1232亿，资金面转松，DR001回落至1.41%附近 [1] 日内消息 - 新美联储通讯社称鲍威尔周五将重估现有政策框架，2020年推出的政策制定框架已不再适用 [2] - 财政部10年、30年期国债加权中标利率分别为1.83%、2.15%，全场倍数分别为2.58、2.89，边际倍数分别为1.67、2.59 [2] 行情研判 - 早盘债市较顽强，午后下挫可能受一级市场招标影响，30年期中标利率超出二级市场12bp，招标情况不佳，但午后A股强势上扬时债市不再恐慌性下跌，现券收益率未创新高，表明债市有脱敏迹象，有望筑底 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 08 - 22|2025 - 08 - 21|今日涨跌|合约持仓(手）|2025 - 08 - 22|2025 - 08 - 21|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2509|102.318|102.324|-0.006|TS合约持仓(手）|90433|93217|-2784| |TF2509|105.37|105.44|-0.07|TF合约持仓(手）|167756|167922|-166| |T2509|107.655|108|-0.345|T合约持仓(手）|224965|223554|1411| |TL2509|115.9|116.12|-0.22|TL合约持仓(手）|156663|155620|1043| |TS基差（CTD)|0.0257|0.0243|0.0014|TS主力成交（手）|26632|36357|-9725| |TF基差（CTD)|0.0777|0.087|-0.0093|TF主力成交（手）|60045|80003|-19958| |T基差（CTD)|0.1159|0.0524|0.0635|T主力成交（手）|102107|63938|38169| |TL基差（CTD）|0.936|0.008|0.928|TL主力成交（手）|176116|166523|9593| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注债市筑底进程，交易思路上不做空，谨慎投资者暂时观望，激进欲抄底者小仓介入并拉开买入间隔 [1][3] 盘面点评 - 周四期债中长端低开后震荡上行，品种全线收涨，现券收益率午后下行明显，公开市场7天逆回购净投放1243亿，资金面尚可，DR001在1.46%附近 [1] 日内消息 - 美联储会议纪要显示内部分歧，成员担忧关税、通胀及劳动力市场，多数人认为通胀比就业风险高 [2] - 央行新增支农支小再贷款额度1000亿，支持防汛救灾及灾后重建 [2] 行情研判 - 今日债市情绪有所平复，午盘A股创出新高但债市反应不大，午后A股回落债市随即反弹，本周A股虽不断创新高但周三上行斜率过陡有震荡整固需要，若震荡持续数日有利于债市筑底，可关注10年国债在1.8%附近的支撑 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-08-21|2025-08-20|今日涨跌| |----|----|----|----| |TS2509|102.324|102.322|0.002| |TF2509|105.44|105.45|-0.01| |T2509|108|107.935|0.065| |TL2509|116.12|116.24|-0.12| |TS基差（CTD）|0.0243|0.0266|-0.0023| |TF基差（CTD）|0.087|0.0464|0.0406| |T基差（CTD）|0.0524|0.0542|-0.0018| |TL基差（CTD）|0.008|0.1715|-0.1635| |TS合约持仓(手）|93217|94194|-977| |TF合约持仓(手）|167922|170809|-2887| |T合约持仓(手）|223554|227058|-3504| |TL合约持仓(手）|155620|152216|3404| |TS主力成交（手）|36357|48745|-12388| |TF主力成交（手）|80003|55311|24692| |T主力成交（手）|63938|80139|-16201| |TL主力成交（手）|166523|99916|66607| [4]