报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年3月债市走出类似过去几年震荡向下走势难度较大，或仍陷“纠结期”，10年期国债或在1.8%附近“纠结”运行，交易空间有限 [7][10][15] - 建议关注确定性更高的策略，一是资金面料继续宽松，套息策略可行；二是春节后理财负债端有望回流，向债券类产品要收益诉求更高，利于信用债利差保持低位甚至压缩，建议关注3 - 4年凸性较强品种 [7][15] 根据相关目录分别进行总结 债市周观点 - 过去几年3月债市利率大多震荡向下，今年因“强预期”强化及机构行为变化，走出类似走势难度大 [7][10][12] - 3月债市遵循历史季节性规律、利率突破下行难度大，10年期国债或在1.8%附近运行 [7][15] 本周固定收益市场关注点 - 本周国内将发布2月PMI，美国将公布2月失业率、ADP就业人数、非农就业人数等数据 [16][17] - 本周利率债发行量预计在5515亿附近，国债预计发行1590亿，地方债计划发行2725亿，政金债预计发行1200亿左右 [19][20] 利率债回顾与展望 - 上周逆回购投放1.64万亿，考虑逆回购到期等，整体公开市场操作净回笼4614亿附近，资金利率抬升为主 [23][24] - 节后债市承压，10Y国债活跃券先回升后回到1.8%附近，各期限利率债收益率上行居多 [42] 高频数据 - 生产端开工率春节后逐步修复，2月中旬日均粗钢产量同比降幅偏大 [49] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比增速大幅抬升，百大中城市土地成交面积和30大中城市商品房销售面积下行，出口指数分化 [49] - 价格端原油、铜铝价格上行，煤炭价格分化，中游建材综合价格指数持平，螺纹钢产量下降、累库加快，下游消费端蔬菜、猪肉价格下降，水果价格持平 [50]