核心观点 - 美国非农就业数据显示就业增长放缓，加强了市场对美联储可能继续降息以支持经济的预期，债券市场关注点转向不同期限国债收益率的变化[1] - 部分机构投资者倾向于采取“做陡交易”策略，预期短期国债表现将优于长期国债，推动收益率曲线趋于陡峭，该策略在近期显示出持续性[3] - 市场焦点转向即将公布的消费者价格指数，普遍预期通胀将保持韧性，这可能为美联储暂缓进一步行动提供依据[3] - 尽管“做陡交易”策略仍保持热度，但考虑到相对稳定的劳动力市场和通胀态势，收益率曲线继续显著变陡的空间可能有限[3] 宏观经济与政策背景 - 美国非农就业数据显示就业增长放缓[1] - 自去年九月以来，美联储已三次下调利率[3] - 市场预期美联储下次降息可能落在2026年中后期，具体时间仍不确定[3] - 市场持续关注外部政策环境的发展，包括关税政策的潜在调整、政府支出动向以及未来美联储领导层可能发生的变化[4] 市场策略与交易动态 - 部分机构投资者倾向于采取“做陡交易”策略，即预期短期国债表现将优于长期国债，从而推动收益率曲线趋于陡峭[3] - 该策略在过去一年中受到不少固定收益管理机构关注，并在新年初期仍显示出持续性[3] - 上周，2年期与10年期国债收益率之差已扩大至近九个月来的较高水平[3] - 主要主动型债券基金在“做陡交易”方向上的风险敞口处于历史较高水平，尽管近期已有适度减持[3] - 年初阶段，先锋基金相对看好收益率曲线趋陡的交易机会，部分原因在于全球投资者对长期债券收益率的预期上升，以及近期国债发行增加可能对长期债券价格带来压力[4] 机构观点与市场预期 - 资本集团固定收益投资组合经理认为，未来一至两年内，多种经济情境下“做陡交易”策略仍可能存在表现空间[3] - 法国兴业银行美国利率策略主管指出，考虑到当前相对稳定的劳动力市场和通胀态势，收益率曲线继续显著变陡的空间可能有限[3] - 先锋基金高级投资组合经理认为，时机选择是当前策略执行的关键[4] - 部分观点认为，如果外部政策环境出现调整，可能初期缓解市场对通胀压力的担忧，从而对长期债券构成一定支撑，这可能影响收益率曲线变陡策略的表现[4] - 若未来货币政策取向更倾向于支持经济增长，市场对降息的预期也可能相应调整，进而影响整体利率路径[4]