银行股表现驱动因素 - 银行股近期强劲表现的驱动因素主要有三点：一是放松监管[1] 二是资本市场活动水平加速以及面向中型企业的贷款活动有望持续至明年[2] 三是对收益率曲线变陡的预期[2] - 银行股连续两年跑赢标普500指数的情况较为罕见 通常出现在经济衰退后的复苏期 估值起点极低[3] 在非复苏情景下 仅在1994和1995年出现过这种表现[3] 2026年银行股投资策略 - 建议有选择性地把握银行股在2026年的上涨势头 因为连续两年跑赢大盘的情况较为罕见[3] - 美国银行是2026年的首选之一 因其估值仍具吸引力 同时能受益于放松监管、收益率曲线变陡以及贷款和资本市场活动加速 且估值较摩根大通、摩根士丹利或高盛更为合理[4] - 第一资本被认为是一个多年的投资故事 其在消费领域具有实际竞争优势 是美国唯一同时作为借记卡发行方和网络运营商的机构 也是全球四大信用卡网络之一[5] - 亨廷顿银行是区域银行中定位最佳之一 其增长表现优于同业 并已在德克萨斯州完成两笔交易[6] - 区域银行在之前的上涨行情中表现不及货币中心银行 但预计2026年将是其表现时机[5][6] 放松监管的影响 - 放松监管在短期内能为银行带来约150个基点的回报率提升[7] - 与上一届政府不同 本届政府的放松监管政策更多地聚焦于货币中心银行[8] - 在上一届政府时期 政策重点在区域银行 而本届则在大银行[9] 这导致货币中心银行的账面估值与未来股本回报率之间的差距更大 因其预期股本回报率将有更大幅度的提升[9] 银行并购前景 - 传统上银行缺乏合并动机 因为合并可能使其触及监管上限并面临更严格的审查 银行通常是被出售而非主动收购[12] - 在新的监管环境下 那些限制银行扩张意愿的监管约束正被解除[14] - 预计2026年第一和第二季度可能会出现大规模并购公告 交易可能集中在上半年 部分原因是考虑到中期选举即将到来[13] - 尽管政府对大型交易的宽松态度应能持续至本届任期结束 但银行仍对在国会面前被质询交易细节有所顾虑[14] 因此银行可能试图在选举前利用更大的监管宽松度完成合并[15]

现货黄金市场行情 - 截至发稿，现货黄金暂报4286.10美元/盎司，日内上涨0.17%，日内最高触及4290.19美元/盎司，最低下探4264.19美元/盎司，短线走势偏向震荡 [1] - 金价近期呈现明显多头格局，已完成对近两周盘整区间的向上突破，触及10月21日以来的最高水平 [3] - 金价自低点3886.51美元启动反弹以来，累计上涨幅度已超过10%，目前稳定运行于4200美元整数关口上方 [3] 黄金技术分析 - 技术指标MACD显示DIFF值为52.79，DEA值为47.74，柱状线维持正值，表明短期动能仍偏向多方 [3] - 技术指标RSI报67.65，接近但尚未进入传统超买区域，暗示上行趋势尚有延续空间 [3] - 短期阻力位在4285.75美元，若能有效突破并站稳，金价或将挑战4300美元关口；下方关键支撑位于4244.96美元，为近期盘整区间上沿转化而来 [3] 利率与宏观政策预期 - 巴克莱利率策略师预计，在美联储政策会议后，两年期美债收益率将下降，2年期至30年期收益率曲线将变陡，即长短期利差将扩大 [2] - 巴克莱策略师认为市场焦点已转向劳动力市场，应减少对政策利率保持高位或走高的关注，更多地关注下行风险 [2] - 第一阿布扎比银行分析师指出，美国未来几个月的利率前景已处于关键拐点，全球市场需为各种可能的结果做好准备 [2] - 第一阿布扎比银行预计，美联储在2026年的额外降息幅度不会超过50个基点，全年利率走势最终将取决于通胀、劳动力市场及政策风险 [2]

市场整体状况 - 市场表现分化，主要因经济数据和公司财报表现不一 [2] - 财报季已过90%，剩余10%多为零售企业，显示零售消费者面临一定困难 [2] - 政府停摆结束，但影响将持续，未来几周数据可能呈现“混合且不明朗”的特点 [3][4][5] 板块轮动与市场广度 - 资金从大型科技股流向更具价值和防御性的板块，如医疗保健和金融 [6] - 尽管标普500指数下跌约35点，但上涨股票数量仍超过下跌股票数量，市场广度改善 [8] - 罗素指数市场广度改善，金融板块走强部分得益于收益率曲线陡峭化 [9][10] 机构头寸与波动性 - 上周市场波动性下降，但本周机构投资者的一些对冲头寸重新回归 [12][14][15] - 市场对美联储12月降息的概率预期从95%降至约50%，定价不确定性增加 [16] - 政府重启后数据发布可能显示就业疲软或价格压力，或导致市场波动性回升 [16]

**行业与公司** * 固收债券市场[1] **核心观点与论据** * 当前债券市场无一致性趋势 主要分歧在于账户属性和风险偏好 低风险偏好账户关注降息和配置机会 高风险账户则关注债市潜在风险[1][7] * 市场难言牛熊 既无持续配置资金流入 也未出现资管负反馈 处于震荡状态[1][9] * 今年9月22日政策发布背景与去年有三点不同 通缩预期已有反内卷逻辑解决方案 全球金融环境不同致人民币朝升值方向走 今年无需推行大幅度增量政策也能完成全年经济任务[1][4][5] * 对本次会议预期是总结和展望而非推重大新政 涵盖央行强调金融服务实体 证监会支持资本市场慢牛 外管局推进人民币国际化[6] * 即便降息10个基点 也已在全年15-20个基点降息预期内 可能被视为短期利多出尽[6] * 短期内存在三个确定性投资机会 收益率曲线变陡(关键看机构操作长端能力) 国开相对价值回升(仅限短期) 3到5年二级市场跌出价值(需覆盖赎回风险)[1][10][13] * 近期14天期操作利率变化旨在取消加15个基点的惯例 使短端曲线更平滑 定价向1.45%至1.5%靠拢 以降低一年以内所有工具的利率[12] **其他重要内容** * 季末财政投放是重要事项 大量资金将在三季度末投放 对银行负债是相对稳定的状况 可考虑持债过节[1][14] * 未来市场趋势取决于银行负债端增量资金是否足够大 以及公务税费改革会否对短期债券形成压制[9] * 当前债市行情主要受四因素影响 基本面包括不理想的经济数据和政策预期 机构行为方面核心矛盾是利率风险承接力弱 对应央行买债预期[3] * 市场操作策略应重点关注季末财政投放带来的流动性变化 抓住本周确定性投资机会 并密切观察922政策影响[2][15]

美联储独立性风险 - 特朗普试图解雇美联储理事库克可能成为美联储独立性遭侵蚀的转折点 [1] - 美联储到2026年可能出现非常显著的"特朗普化"重塑过程 [1] - 该举动可能导致政策实践与过去做法出现实质性断裂及不同反应函数 [1] 市场影响预期 - 独立性侵蚀可能表现为收益率曲线变陡 [1] - 通胀补偿水平可能出现上升 [1] - 通胀风险溢价可能显著提高 [1]

美联储理事变动对收益率曲线的影响 - 特朗普解雇美联储理事莉莎-库克可能促使收益率曲线变得更为陡峭 [1] - 特朗普可能任命倾向于偏宽松立场或支持降息的美联储理事 [1] - 特朗普通过向美联储施压要求降息可间接影响收益率曲线短端 但市场反应可能推高长期收益率 [1]

英国央行行长贝利关于收益率曲线的评论 - 英国央行行长贝利指出收益率曲线变得更陡 [1] - 这种现象被描述为全球性现象 [1]

英国央行行长贝利关于收益率曲线的评论 - 英国央行行长贝利指出收益率曲线变陡的原因在于贸易政策不确定性加剧 [1]

债券交易策略 - DoubleLine Capital副首席投资官Jeffrey Sherman买入两年期美国国债并做空十年期美国国债以对冲特朗普解雇美联储主席鲍威尔的风险 [1] - 该交易基于收益率曲线将变陡的押注并在特朗普寻求更换鲍威尔的报道发布后受到关注 [1] - "影子美联储"概念将有助于这种交易市场预期新任主席上任后会立即降息 [1]

英国央行量化紧缩政策影响 - 英国央行行长贝利表示量化紧缩政策未导致收益率曲线变陡 [1]