报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 食品饮料复苏预期持续强化，白酒进入估值修复阶段，各细分行业均有投资机会 [2][3] 各行业总结 白酒 - 本周白酒板块整体大涨6.66%，对比食品饮料板块超额收益为0.46%，连续五周持续上涨 [13] - 政策端稳增长举措积极，但需求恢复仍有待传导，预计白酒企业开门红压力仍在，25年报表端或以调整为主 [14] - 春节基本面或处底部待反转区间，节后企业密集停货，预计停货对价格支撑短期内显现，需求端复苏或缓释销售端压力 [15] - 当前SW白酒指数PE - TTM为21.26，仅位于10年17.28%的较低分位，具备安全边际和配置属性 [15] - 建议关注山西汾酒、茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒 [3][15] 啤酒 - 本周青岛啤酒等企业有不同涨跌幅，预计25年啤酒销量保持稳定，各公司因基地市场不同销量有差异 [16] - 啤酒高端化趋势将延续，2025年收入增长主要来自结构升级，大麦价格下行将贡献盈利弹性 [19] - 重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒 [20] 软饮料 - 本周东鹏饮料等企业有不同涨跌幅，饮料板块复苏态势显著，投资机会多为个股α [20] - 应精选所处赛道潜力高、自身管理能力优秀的企业 [20] - 建议关注东鹏饮料、香飘飘 [21] 预调酒 - 市场对预调酒行业销量增长有分歧，但行业规模将稳定扩张，长期具备增长空间 [21][23] - 我国预调酒行业处于发展初期，未来有城镇化率提升等三大发展路径 [23] - 百润股份适合左侧布局，当前25年PE为37倍上下，具备较大赔率 [24] 乳制品 - 3月7日主产区生鲜乳平均价3.08元/公斤，环比上周 - 0.32%，本周伊利股份等企业有不同涨跌幅 [24] - 预计25年原奶价格处底部区间，企业端降本控费等是竞争格局主旋律，供需平衡拐点预计在25年下半年到来 [24] - 重点推荐伊利股份，建议关注新乳业 [3][25] 休闲零食 - 本周零食板块周涨幅为6.29%，盐津铺子等企业涨幅居前 [25][27] - 长期来看量贩零食市场未饱和，“省钱超市”新模型有望延长渠道红利周期，全国商超调改或为品牌方带来机遇 [27] - 微信小店“送礼物”功能带动板块发展，礼赠属性强、重视线上流量的企业或率先受益 [28] - 建议关注西麦食品、盐津铺子、甘源食品、三只松鼠 [4][28] 调味品&餐饮供应链 - 本周调味发酵品和预加工食品板块行情回暖，主要标的有不同涨幅 [29] - 餐供板块建议把握弹性标的，安琪酵母成本红利将提振利润弹性，中炬高新利润弹性高，天味食品主业成长逻辑顺，安井食品并购鼎味泰后中长期布局价值凸显 [30][32] - 重点推荐安琪酵母、中炬高新、天味食品、安井食品 [3][4][32] 烘焙供应链 - 本周立高食品等企业有不同涨跌幅，南侨食品24年营收同增2.5%，25年2月营收同增3.9% [33] - 烘焙供应链板块Q3基本面承压，但稀奶油赛道景气度较好，受益于下游需求恢复和原奶价格低点，小B渠道复苏和出海逻辑值得关注 [33] - 烘焙作为商超调改核心品类，有望带动品牌方受益于渠道改革红利 [33] - 重点推荐立高食品、海融科技 [4][34] 保健品&食品添加剂 - 保健品行业长远发展向好，都市女性和低龄群体是目标群体，软糖类保健品增速亮眼，电商与线下渠道推动行业多元化发展 [37] - 食品添加剂方面，近年天然代糖占比快速提升，未来天然甜味剂及健康食品添加剂或有更大替代空间 [38] - 建议关注汤臣倍健、百合股份、科拓生物、百龙创园、莱茵生物、华康股份 [4][37][39] 餐饮 - 本周SW酒店餐饮指数涨跌幅为 + 5.14%，对比食品饮料板块表现略有分化 [40] - 海底捞通过创新策略彰显在火锅业务多元化背景下的应变能力 [43] - 重点推荐百胜中国、同庆楼、广州酒家，建议关注海底捞等企业 [43] 宠物 - 海外去库存后出口加速恢复，海关数据同比高增，国内宠物市场规模增长减缓但稳步向好 [44][45] - 推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份、依依股份，建议关注路斯股份、源飞宠物 [5] 黄金珠宝 - 本周上海金交所黄金现货收盘价环比 + 1.94%，金价波动受俄乌冲突和美国大选影响 [46][48] - 需持续关注高金价下终端消费情况，等待旺季表现 [5] - 推荐潮宏基、周大生、老凤祥 [5]