报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告核心观点 - **业绩符合预期但短期承压，光伏业务见底，新业务放量驱动未来增长** [4][7][8] - **公司2025年及2026年第一季度收入与利润同比均出现下滑，业绩表现符合分析师预期** [4] - **光伏设备收入大幅下滑，但锂电设备、半导体设备及改造业务实现强劲增长，成为新的增长点** [8] - **毛利率呈现逐季改善趋势，但期间费用增加及资产减值导致净利率显著下滑** [8] - **公司在手订单充足，锂电与半导体设备新签订单高速增长，新产品取得突破** [8] - **考虑到光伏行业景气度偏弱，分析师下调了2026-2027年盈利预测，但新增的2028年预测显示增长将加速** [8] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入63.97亿元，同比下滑30.60%；归母净利润4.45亿元，同比下滑64.64% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.32亿元，同比下滑33.01%；归母净利润0.85亿元，同比下滑35.42% [4] - **毛利率**：2025年整体毛利率为32.04%，同比下滑0.86个百分点，但分季度看，从25Q1的26.97%逐季改善至26Q1的38.00% [8] - **净利率**：2025年净利率为5.84%，同比下降8.61个百分点，主要受费用率增加及资产减值损失（合计占收入8.97%）影响 [8] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.13亿元、7.42亿元、9.86亿元，同比增长率分别为37.8%、21.2%、32.9% [6][8] - **估值**：基于预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为39倍、33倍、25倍，低于同行业可比公司平均值 [8] 分业务表现总结 - **光伏设备业务**：2025年收入44.44亿元，同比大幅下滑42.81%，显示该业务已见底 [8] - **锂电设备业务**：2025年收入5.47亿元，同比增长19.04%；2025年新签订单9.50亿元，同比大幅增长69.64% [8] - **半导体设备业务**：2025年收入1.46亿元，同比大幅增长217.02%；新签订单超过2.5亿元，同比增长107% [8] - **改造及其他业务**：2025年收入12.45亿元，同比增长37.59%，是毛利率改善的原因之一 [8] 公司运营与订单情况 - **在手订单**：截至报告期，公司在手订单（含税）为98.77亿元，同比下降17% [8] - **新产品进展**：硫化物固态电池设备已发往客户端；半导体划片机和装片机已通过验证并获小批量订单；CMP设备研发稳步推进 [8] - **客户拓展**：锂电设备客户包括阳光储能、海博思创等；半导体设备客户包括气派科技、华润微等 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - **业绩符合预期但短期承压**：2025年及2026年第一季度业绩同比下滑，但符合预期，光伏业务已见底，锂电及半导体设备业务开始放量 [4][7] - **盈利预测调整**：考虑到光伏行业景气度偏弱，设备交付周期拉长，下调2026-2027年盈利预测，同时引入2028年盈利预测 [8] - **估值与评级支撑**：调整后2026-2028年预测市盈率分别为39倍、33倍、25倍，低于同行业可比公司平均值，且公司在锂电、半导体等新领域的布局进入收获期，因此维持“买入”评级 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入63.97亿元，同比下滑30.60%；归母净利润4.45亿元，同比下滑64.64% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.32亿元，同比下滑33.01%；归母净利润0.85亿元，同比下滑35.42% [4] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.13亿元、7.42亿元、9.86亿元，同比增长率分别为37.8%、21.2%、32.9% [6][8] - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为32.04%，同比微降0.86个百分点，但季度环比持续改善，从25Q1的26.97%提升至26Q1的38.00%；2025年净利率为5.84%，同比下降8.61个百分点，主要受费用率增加及资产减值增加影响 [8] - **净资产收益率**：2025年ROE为12.0%，预计2026-2028年将提升至16.3%、17.7%、20.5% [6] 分业务分析 - **光伏设备业务**：2025年收入44.44亿元，同比大幅下滑42.81%，显示该业务已见底 [8] - **锂电设备业务**：2025年收入5.47亿元，同比增长19.04%；2025年新签订单9.50亿元，同比增长69.64% [8] - **半导体设备业务**：2025年收入1.46亿元，同比大幅增长217.02%；新签订单超过2.5亿元，同比增长107% [8] - **改造及其他业务**：2025年收入12.45亿元，同比增长37.59%，是毛利率改善的原因之一 [8] 运营与订单情况 - **在手订单**：截至报告期，在手订单98.77亿元（含税），同比下降17% [8] - **新产品进展**： - 固态电池设备：硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端 [8] - 半导体设备：划片机和装片机已通过客户端验证并收获小批量订单；CMP设备按研发计划稳步推进 [8] 估值与市场数据 - **当前股价**：76.63元 [1] - **市盈率**：基于2025年业绩的市盈率为54倍；基于预测，2026-2028年市盈率分别为39倍、33倍、25倍 [6][8] - **市净率**：6.6倍 [1] - **股息率**：2.74% (以最近一年分红计算) [1] - **流通市值**：约241.2亿元 [1]