核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入210.52亿元同比下降4.13% 归属净利润7.31亿元同比下降41.01% [2] - 2025年一季度营业收入85.86亿元同比下降10.54% 归属净利润4725.82万元同比下降91.83% 但二季度净利润环比大幅回升 [2] - 全球销售14.8GW光伏产品和3.1GWh储能产品（含户用储能） 规模处于全球领先水平 [2] 储能业务发展 - 储能系统收入占比持续提升 2025年上半年达44.3亿元占营业收入21.04% 较去年同期18.59%增长2.45个百分点 [3] - 储能业务已成为新增长点 2023年收入18.7亿元占比3.64% 2024年收入97.38亿元占比21.09% [3] - 行业趋势显示储能从"配建刚需"转向"电力市场化收益" 技术路径向钠离子/液流/长时储能组合发展 [3] 境外收入结构 - 境外收入占比持续攀升 2025年上半年达173.22亿元占比82.28% 较去年同期76.92%提升5.36个百分点 [4] - 2023年境外收入占比68.97% 2024年提升至77.78% [4] - 境外收入受贸易政策/汇率波动/政治经济形势等多因素影响 [4] 费用结构变化 - 研发费用3.54亿元同比下降16.19% 主要因研发投入减少 [6] - 管理费用9.79亿元同比大涨37.36% 主因储能管理人员增加及组件板块辞退福利增加 [6] - 销售费用5.48亿元同比增长8.8% 受关税政策导致仓储费用增加及储能销售人员薪酬增长影响 [6] 财务与资本状况 - 货币资金120.06亿元 短期借款80.26亿元 长期借款69.41亿元 合计有息负债149.67亿元 [6] - 在光伏行业整体亏损背景下 公司盈利规模仍处行业前列 [7] - 股价表现疲软 年内跌幅在70家光伏设备上市公司中位列第四 [7]

核心观点 - 公司上半年归属净利润同比下降41.01%至7.31亿元 主要因光伏组件价格下降及关税成本增加 但储能收入增长和制造成本下降部分抵消影响 [1][3] - 储能业务收入占比持续提升至21.04% 成为公司第二增长曲线 [4] - 境外收入占比达82.28% 贸易政策和汇率波动可能对业务产生影响 [5][6] 财务表现 - 营业收入210.52亿元 同比下降4.13% [3] - 营业成本184.18亿元 [2] - 经营活动现金流量净额37.81亿元 投资活动现金流量净额-35.46亿元 筹资活动现金流量净额16.03亿元 [2] - 货币资金120.06亿元 短期借款80.26亿元 长期借款69.41亿元 [7] 业务构成 - 上半年销售光伏产品14.8GW 储能产品3.1GWh（含户用储能） [3] - 储能收入44.3亿元 占比21.04% 较去年同期提升2.45个百分点 [4] - 境外收入173.22亿元 占比82.28% 较去年同期76.92%持续提升 [6] 费用结构 - 研发费用3.54亿元 同比下降16.19% [7] - 管理费用9.79亿元 同比上升37.36% 主要因储能管理人员增加及组件板块辞退福利增加 [7] - 销售费用5.48亿元 同比上升8.8% 主要因关税政策导致仓储费用增加及储能销售人员薪酬增加 [7] - 财务费用-28万元 [2] 行业背景 - 全球光伏市场竞争加剧 组件销售价格大幅下降 [3] - 储能市场从"配建刚需"转向"电力市场化收益" 技术路径多元化 [4] - 行业需通过技术创新对冲成本压力 提升产品附加值 [7] 市场表现 - 截至8月25日股价报9.82元/股 年内累计跌幅约20% [8] - 在70家光伏设备上市公司中 股价跌幅位列第四 [8]