纪要涉及的行业与公司 * **行业**：光通信行业，具体涉及光芯片（特别是EML芯片）、光模块、光纤连接器（MPO）以及数据中心“光进铜退”技术趋势[1] * **公司**： * **Lumentum**：全球最大的EML（电吸收调制激光器）芯片供应商，其订单与产能指引是行业景气度的关键指标[1][2] * **其他光芯片厂商**：博通、三菱、住友、Coherent、Marvell[3] * **云厂商**：亚马逊被提及为当前大量使用铜缆的代表[5] * **A股公司**：提及具备自有芯片能力或供应链优势的二线光模块厂商，如东山精密、华工科技、光迅科技[7] 核心观点与论据 * **行业长期高景气度确认**：Lumentum订单能见度已延伸至2028年底，且2028年全年产能预计在未来两个季度内售罄，以订单形式增强了长期需求的确定性[1][2] * **EML芯片供需严重失衡，面临涨价**： * **供给缺口**：2026年全球EML总供给乐观估计约6亿颗，而需求约7.2亿颗，供需缺口达25%-33%[1][3] * **扩产瓶颈**：EML芯片扩产周期长，改造旧晶圆厂需2年，新建需4年，而市场需求年增速达85%，Lumentum年增50%的产能仍无法满足[2][4] * **需求来源**：海外市场对800G和1.6T光模块的需求（分别为6000万只和3000万只）若全部采用EML方案，将产生约7.2亿颗EML需求[3] * **光芯片景气度优于光模块**：未来2-3年，光芯片（尤其是EML）因持续短缺，有望实现量价齐升，其景气度预计将优于本身也已高景气的光模块行业[1][4] * **“光进铜退”将驱动新一轮独立增长**： * **关键节点**：预计从2027年下半年开始，OCS（光交换）技术将大规模替代数据中心机柜内的铜缆互联[1][5] * **驱动逻辑**：此趋势将推动光通信行业景气度持续3-5年，展现出超越云厂商资本开支周期的独立增长性[5] * **MPO光纤连接器市场潜力巨大**： * **增长动力**：直接受益于“光纤入柜”趋势，柜内交换带宽增加将线性提升MPO的芯数和根数[5] * **市场空间**：MPO市场规模相较于现有水平具备3-4倍增长潜力，且从2026年开始将加速[1][5] * **事件印证**：市场传闻某云厂商释放了1000万支6.4T MPO订单，用于柜内高速互联，是纯粹的增量需求[5] * **A股光通信板块存在估值修复空间**： * **估值对比**：Lumentum基于2028年预测利润的估值约2倍，基于2027年估值约30多倍；而A股龙头光模块公司对应2027年估值仅约10倍[1][6] * **市场定价差异**：美股投资者已开始基于2028年业绩定价，而A股市场对2027年预期尚未充分反映，估值相对谨慎保守[6] 其他重要内容 * **投资策略与关注方向**： 1. **首选EML光芯片**，因其扩产难度大、供不应求[1][7] 2. **其次为MPO光纤连接器**，尤其是能以自有品牌进入北美市场的产品[1][7] 3. **关注具备自有光芯片能力或强大供应链优势的二线光模块厂商**，在供应紧张格局下更具保障和增长潜力[7] * **技术路径影响**：“光纤入柜”趋势中，LPO（线性驱动可插拔光模块）形式会部分替代传统光模块，其单通道价值量相较于传统光模块有所下降[5]