光纤产业 - AI驱动数据中心互联需求增加，光纤产业加速演进 [1] - 海外大厂加速布局空芯光纤，技术标准化带动规模化应用落地 [1] 光通信互联需求 - 数据中心对光通信互联需求快速增长 [1] - 长期"光进铜退"趋势不改，多模光纤有望加速放量 [1]

光纤产业演进 - AI驱动数据中心互联需求增加推动光纤产业加速演进 [1] - 海外大厂加速布局空芯光纤技术 [1] - 技术标准化有望带动规模化应用落地 [1] 光通信互联需求 - 康宁2025Q2财报显示数据中心对光通信互联需求快速增长 [1] - 长期"光进铜退"趋势持续 [1] - 多模光纤有望加速放量 [1]

行业投资评级 - 报告未明确提及整体行业投资评级，但细分领域如光模块、服务器、液冷等均被标注为"稳健向上"或"高景气维持" [15] 核心观点 AI算力需求 - OpenAI发布GPT-5，数学推理和编程能力刷新纪录，输出token减少50-80%，推理成本显著降低 [1][6] - Google DeepMind推出Genie 3世界模型，可实时生成720p/24fps交互式3D环境，应用于游戏、自动驾驶等领域，大幅提升算力需求 [1][6] - 2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出同比增速达28%/70%/102%/91%，反映海外云厂商持续加码AI基础设施 [3] 光模块与连接器 - 安费诺以105亿美元收购康普连接与电缆解决方案业务，强化"光进铜退"趋势，利好太辰光等MPO光纤连接器供应商 [1][8] - 光模块指数本月累计-1.36%，但800G/1.6T需求上修，ASIC集群中单芯片光模块用量提升 [8][15] 液冷技术 - 维谛技术2Q25业绩超预期，EPS 0.95美元（+14.46%），营收26.4亿美元，有机增长34% [14] - GB200/GB300服务器放量推动液冷需求，奇鋐、富世达、双鴻等台厂液冷板出货增长 [1][14] 运营商与IDC - 中国移动1H25营收5437.69亿元（-0.5%），归母净利润842.35亿元（+5.0%），中期派息2.75港元/股（+5.8%） [1] - 中国移动总智算规模达61.3EFLOPS（自建33.3EFLOPS），IDC机架超66万架 [1] - 电信业务收入1-6月累计9055亿元（+1%），新兴业务收入396亿元（+66.39%） [16][23] 细分赛道数据 服务器 - 服务器指数本周-0.13%，本月-1.70%，工业富联等厂商受益于海外AI大模型迭代 [6][15] 光模块 - 6月光模块出口同比-29.45%，1-6月累计-11.21%，但海外云厂商需求旺盛或带动国产份额提升 [3][34] 物联网 - 6月末蜂窝物联网终端用户28.31亿户（+11.9%），1Q25全球模组出货量同比+16% [39][42] 网络基建 - 千兆用户占比达33%（较上年末+2.1pct），5G基站总数454.9万个（6月新增6.3万个） [21][29] - 移动互联网流量1-6月1867亿GB（+16.4%），户均流量20.75GB/户·月 [22][27] 公司动态 - 中国电信研究院空芯光纤项目由长飞光纤中标，预算72万元 [52] - 亚信科技1H25 AI大模型交付签约额同比+78倍，5G专网订单+51.7% [53] - 中兴通讯与长江委水文局推出"九派∙Basin"流域水文模型，支持全自动建模 [54] - 阿里巴巴开源图像生成模型Qwen-Image，200亿参数MMDiT架构实现中文文本渲染SOTA [58]

人工智能数据中心行业 - AIDC行业目前盈利模式尚未跑通，多数企业大幅亏损，2024年亏损50亿元，2025年预计更多 [2] - 随着大模型应用落地，具备资源整合和技术领先能力的头部数据中心企业有望形成商业闭环 [2] 新消费行业 - 传统消费估值体系失效，白酒等强品牌龙头估值压缩至20倍以内 [2] - 泡泡玛特、蜜雪冰城等新消费股在港股强势上涨，带动A股食品零售、美妆个护等中小市值赛道估值空间打开 [2] - 新消费分为四大类别：新产品（盲盒、潮玩）、新业态（硬折扣、会员店）、新技术（AI穿戴、智能设备）和新服务（文旅融合） [2] - 消费行为从品牌导向转向品质与情绪价值并重，商品导向转向服务导向 [2] 黄金储备动态 - 波兰4月增持12吨黄金，2024年累计增持61吨，黄金储备达509吨，首次超过欧洲央行（507吨） [2] - 捷克央行连续26个月增持，土耳其、吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦等国持续加仓，东欧及亚洲部分国家对黄金战略价值有高度共识 [2] - 乌兹别克斯坦连续三个月减持26吨，属于局部调整而非系统性抛压 [2] - 地缘政治紧张、货币政策分化、美元波动背景下，黄金作为储备资产吸引力上升 [2][3] 母婴产业 - 高端母婴产品与服务2023年同比增长25%，显著高于行业平均 [6] - 线上渠道占母婴产品销售超60%，直播电商为主战场，2023年抖音母婴GMV达1560亿元，但退货率达28% [6] - 线下母婴体验店与O2O模式结合，孩子王、爱婴室等实现线上线下联动转化 [6] - 三四线城市母婴市场增速达18.7%，超过一线城市，陕西、四川年新增门店150家以上 [6] - 90后/95后父母偏好品质化、个性化、智能化，带动AI母婴设备、可穿戴产品等新兴品类放量 [6] 铸造铝合金行业 - 铸造铝合金期货与期权将于2025年6月10日在上期所上市，为再生铝细分品类的重要金融创新 [7] - 交割品与交割库建设推进中，未来或形成产业链套保—投机—套利多元格局 [7] - 铝产品使用年限长（10-20年），废铝释放滞后，短期供给受限，精废价差达3000元/吨以上 [7] - "以旧换新"政策与循环经济体系将释放旧铝资源，但阶段性紧张仍限制中小厂利润与开工率 [7]

光子芯片技术突破 - 香港城市大学王骋团队与香港中文大学合作开发出基于铌酸锂平台的微波光子芯片，处理速度比传统电子处理器快1000倍，具有超宽处理带宽和极高计算精确度，能耗更低 [1] - 该技术成果发表在2024年2月的《自然》杂志，王骋团队已在香港和内地成立初创公司犀里光电科技，并完成由元禾原点投资的首轮数千万级别融资 [2] - 团队正在通过铌酸锂平台实现更高程度的光子系统集成，以提升系统稳定性和成本效益，计划将更多复杂功能整合到光子芯片中 [2] 技术研发背景 - 研究光电融合芯片的初衷是利用光技术解决微波领域高频段(毫米波、太赫兹波段)传统电子器件实现困难的问题 [3] - 选择铌酸锂材料作为研发平台因其能实现高速电光转换，王骋团队在该材料领域已有十余年研究积累 [4] - 香港城市大学强大的微波和毫米波团队及国家重点实验室资源为研究提供了有力支持 [5] 应用场景探索 - 当前研究涉及雷达、微波信号处理、频谱感知等多个方向，数据中心互联领域是商业化探索中离应用最近的领域 [5][6] - 光互联在数据中心应用不断深入，从长距离传输发展到服务器内部互联，"光进铜退"趋势明显 [7] - 目前光纤已广泛应用于数据中心机架间互联，速度从400G发展到800G并迈向1.6T，服务器内部主板间互联是下一个发展重点 [8] 技术发展方向 - 重点发展光子集成电路(PIC)，利用铌酸锂平台实现低成本大规模加工和低光损耗特性，在单芯片上集成更多器件 [9] - 已实现将微波光子信号处理和雷达信号产生与处理等传统需要分立器件完成的功能集成到单一芯片 [10] - 技术复杂度与电子芯片仍有差距，但集成度已显著提高系统稳定性和功能性 [10] 商业化进展 - 已成立初创公司犀里光电科技，参加创业大赛并获得香港区创客中国冠军等荣誉 [12] - 公司核心团队包括CEO张珂博士和CTO陈朝夕博士，具备产业化经验 [13] - 与下游厂商保持合作但尚未深度绑定，计划先开发高性能集成光子芯片平台再探索具体应用 [11] 行业环境 - 尽管融资环境有所降温，但政策对硬科技支持力度持续加大，市场趋于理性有利于聚焦技术本质 [2] - 中国在光子芯片等领域的底层技术突破正在推动原创性成果向产业竞争力转化 [2] - 当前创新环境有利于静心研发，科技实力已达到可以产生领跑成果的阶段 [13][14]

国际业务表现与战略 - 2024年国际市场营业收入392.93亿元，同比增长4.04%，占营业收入比例32.39%，较2023年的30.39%有所提升 [1] - 国际市场毛利率为26.91%，同比下降10.56个百分点 [1] - 欧美及大洋洲贡献174.8亿元，亚洲（不包括中国）153.9亿元，非洲64.2亿元 [1] - 跟随国内互联网等中资企业出海，布局亚洲和拉美多个关键市场 [1] - 出海布局已从最初的亚非拉扩展至欧洲市场 [1] - 亚太地区出现运营商网络合并情况，"光进铜退"趋势明显 [2] 区域市场特点与技术布局 - 非洲和拉美地区仍在进行4G现代化改造，部分地区5G渗透率逐步提升 [1] - 欧洲运营商对可持续性和ESG要求高，日本合作方对质量要求严格 [2] - 企业需将海外拓展遇到的问题转化为创新源泉 [2] - 中国企业可通过抱团出海、强强联合形成有机互补 [2] 财务表现与业务结构 - 2025年一季度营业收入329.68亿元，同比增长7.82% [2] - 2025年一季度净利润24.53亿元，同比下降10.50% [2] - 运营商、政企和消费者三大板块营收占比从7：2：1过渡到5：3：2 [3] - 运营商5G网络投资下降，算力、能源及企业数字化需求增长 [3] 未来战略方向 - 传统业务深耕大国大T，持续提升份额和影响力 [2] - 新业务把握新建数据中心、绿色低碳等机遇，拓展新增长空间 [2] - ICT技术是数字经济的基础，算力成本持续下降 [2]