核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.13%，深成指跌0.16%，创业板指涨0.09%，沪深两市成交额9993.36亿元；港股恒生指数涨1.61%，恒生科技指数涨1.9%；美国三大指数涨跌不一，道指跌1.33%，标普500涨0.13%，纳指跌0.13% [2][7] - 央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，旨在促进中外资金融机构数据跨境流动更高效、规范，明确数据出境情形和可跨境流动数据项清单，要求保障数据安全 [3][7] 房地产行业 行业快评报告（行业仍有较大发展空间，支持性政策有望加快推进） - 我国房地产市场仍有较大发展空间，一季度销售端持续改善，预计收储、城市更新等政策将优化，更多增量政策值得期待 [8] - 二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [8] - 李强总理强调房地产市场有很大发展空间，要释放市场潜力，推动“好房子”建设，构建新模式 [9] - 尽管商品房销售规模连续三年下滑，但2024年销售面积和销售额分别为9.7亿平和9.7万亿元，政策支持下潜在需求有望释放 [9] - 收储相关政策不断优化，后续增量政策有望推出，截至4月17日拟使用专项债收购存量土地规模达1387亿元 [11] - 高能级城市在城中村改造和购房政策方面仍有政策释放空间，有望释放增量需求 [11] 3月行业数据跟踪点评 - 一季度房地产行业指标偏弱，销售端筑底，降幅收窄，但受供给端约束修复高度或有限，投资端及开竣工均下行 [12] - 预计房地产支持性政策延续，宏观经济宽松政策加码，有助于购房需求释放 [12] - 二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、有困境反转预期个股的交易性机会 [12] - 2025年一季度房地产开发投资完成额下滑9.9%，3月单月投资增速下滑10.3%，投资端短期仍将偏弱 [12] - 一季度百城土地成交总价同比增加3.9%，成交规划建面同比 -15.1%，3月百城土地成交溢价率为13.24% [13] - 一季度新开工面积同比下降24.4%，3月单月下滑18.7%；竣工端降幅收窄，一季度竣工面积同比下滑14.3%，3月单月下滑11.7% [13] - 一季度销售面积和销售金额同比变动 -3%和 -2.1%，3月单月销售面积和销售金额增速分别为 -1.6%和 -2.3%，一季度销售均价同比 +0.9%，3月当月销售均价同比增速 -0.8% [13] - 一季度到位资金来源同比下滑3.7%，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别 -2.3%/-5.8%/-1.1%/-7.0% [14][15] 东鹏饮料（605499） 点评报告（业绩高增长，“全国化 + 多品类”战略持续推进） - 2025年第一季度，公司实现营收48.48亿元（同比 +39.23%），归母净利润9.80亿元（同比 +47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比 +53.55%），业绩略超预期 [16] - 多品类产品战略显效，能量饮料、电解质饮料、其他饮料销售收入均增长，电解质饮料占比提升 [16] - 全国化布局持续推进，华北、西南等新兴市场高速扩张，传统区域广东稳步增长 [16] - 经销渠道为主要销售渠道，重客/线上渠道增速亮眼，一季度末经销商数量为3244个，净增加51个 [16] - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [17] - 销售/管理费用率下降，研发/财务费用率上升，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [17] - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，维持“增持”评级 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.80亿元（同比+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（同比+53.55%），业绩略超预期 [2] - 公司持续推进“全国化+多品类”战略，以广东为大本营精耕渠道，推进全国化发展，新兴市场布局成效显著，多品类产品矩阵战略下电解质饮料成第二大品类，预计大概率完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [9] 根据相关目录分别进行总结 多品类产品战略显效，全国化布局持续推进 - 产品方面，2025年1 - 3月能量饮料销售收入39.01亿元，同比+25.71%，占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，同比+261.46%，占比增至11.76%；其他饮料销售收入3.75亿元，同比+72.62%，占比增至7.74% [3] - 区域方面，2025Q1华北区域销售收入7.46亿元，同比+71.67%，占比增至15.40%；西南区域收入6.23亿，同比+61.78%，占比增至12.87%；广东收入11.25亿元，同比+21.58%，占比降至23.22% [3] - 渠道方面，经销渠道为主要销售渠道，经销/重客/线上渠道分别实现营收42.83/4.57/1.04亿元，同比增长37.13%/62.83%/54.18%，占比分别为88.40%/9.44%/2.14%；截至2025年一季度末经销商数量3244个，一季度净增51个 [3] 盈利能力有所上升，原材料价格下降拉高毛利率 - 2025Q1毛利率同比上升1.70pcts至44.47%，净利率同比上升1.14pcts至20.21% [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.68%/2.48%/0.35%/-0.37%，分别同比 - 0.43/-0.47/+0.03/+0.92pcts，研发费用率上升因加大研发投入，财务费用率上升因定期存款利息收入减少 [4] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15838.85|20154.03|25150.66|30742.48| |增长比率(%)|40.63|27.24|24.79|22.23| |归母净利润(百万元)|3326.71|4028.99|4937.42|6106.86| |增长比率(%)|63.09|21.11|22.55|23.69| |每股收益(元)|6.40|7.75|9.49|11.74| |市盈率(倍)|35.80|29.56|24.12|19.50| |市净率（倍）|15.49|12.27|9.78|7.82| [4] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|15839|20154|25151|30742| |营业成本|8742|11099|13993|17186| |毛利|7097|9055|11157|13556| |税金及附加|160|213|263|319| |销售费用|2681|3448|4309|5244| |管理费用|426|544|726|848| |研发费用|63|83|108|127| |财务费用|-191|-30|-95|-234| |营业利润|4145|5087|6205|7646| |利润总额|4107|5067|6182|7622| |所得税费用|781|1038|1245|1515| |净利润|3326|4029|4937|6107| |归属于母公司的净利润|3327|4029|4937|6107| |少数股东损益|0|0|0|0| |EPS（元/股）|6.40|7.75|9.49|11.74| [10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5653|9546|14986|22333| |交易性金融资产|4897|5247|5017|5384| |应收票据及应收账款|81|75|136|125| |存货|1068|734|1597|1360| |预付款项|227|283|355|441| |其他流动资产|779|796|920|940| |流动资产合计|12706|16682|23012|30582| |固定资产|3670|4035|4430|4756| |在建工程|554|523|521|566| |无形资产|746|887|1064|1257| |递延所得税资产|460|460|460|460| |其他非流动资产|4541|4536|4533|4526| |资产总计|22676|27123|34020|42147| |短期借款|6551|8236|9921|12230| |应付票据及应付账款|1265|1471|1982|2273| |合同负债|4761|4746|6432|8203| |应付职工薪酬|415|475|628|774| |应交税费|379|547|602|769| |其他流动负债|8025|10048|12081|14792| |流动负债合计|14845|17287|21725|26810| |递延所得税负债|3|3|3|3| |其他非流动负债|136|126|116|106| |负债合计|14985|17417|21845|26919| |归属于母公司的所有者权益|7688|9702|12171|15224| |少数股东权益|4|4|3|3| |股东权益|7692|9706|12174|15228| |负债及股东权益|22676|27123|34020|42147| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|5789|5585|7171|9744| |投资活动现金流净额|-6875|-1155|-698|-1351| |筹资活动现金流净额|1507|-536|-1033|-1046| |现金净流量|453|3894|5440|7347| [12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|6.40|7.75|9.49|11.74| |BVPS|14.78|18.66|23.41|29.28| |PE|35.80|29.56|24.12|19.50| |PEG|0.57|1.40|1.07|0.82| |PB|15.49|12.27|9.78|7.82| |EV/EBITDA|31.12|21.94|17.69|13.95| |ROE|43.27%|41.53%|40.57%|40.11%| |ROIC|21.61%|21.51%|21.18%|20.86%| [12]