文章核心观点 - 美的与小米从战略盟友转变为直接竞争对手，双方在智能家居市场展开全面竞争 [7] - 竞争本质是小米的“生态效率”模式与美的的“制造根基”模式的对决 [8] - 资本市场给予两家公司不同估值，小米市盈率29倍是美的14倍的两倍，反映市场对增长预期的差异 [8][30] - 竞争将是一场消耗战，可能加速行业整合与转型升级 [32] 公司财务与市场表现 - 美的集团第三季度营收1119.3亿元，同比增长10%，归母净利润118.7亿元，同比增长9% [6] - 美的市值6319亿港元，小米市值1.17万亿港元 [7] - 截至10月28日，美的H股年内涨幅14%，跑输恒生指数（31%）；小米H股年内涨幅30% [8][30] - 美的B端业务前三季度收入增速超20%，新能源及工业技术、智能建筑科技收入增速分别达21%和25% [8][30] 竞争格局演变 - 双方关系从2014年战略结盟（交叉持股）转向2018年后全面竞争，小米进入空调市场触及美的核心利益 [11][12] - 美的于2014年投资小米12.73亿元，2020年至2024年清仓套现18.37亿元，投资收益约5.65亿元 [12] - 小米空调出货量从2020年110万台增长至2024年680万台，五年增长超6倍，跻身行业第四 [12] 空调市场争夺战 - 小米策略为“低价引流+高端获利”，入门级空调借国补价格下探至1999元，高端中央空调定价3万元 [16][17] - 2025年第一季度小米空调线上零售均价2863元，同比提升25%，半数销量集中在2100-2700元价格带 [17] - 美的反击策略为子品牌“华凌”狙击（线上均价2199元）和主品牌降价（主力机型从2899元降至2199元） [18][19] - 小米空调净利率约2%，远低于美的暖通空调分部利润率10%以上，面临盈利挑战 [20] 业务模式与战略对比 - 小米以“人车家全生态”为核心，通过生态协同获取溢价，截至6月底拥有全球用户7.31亿、IoT设备9.89亿台 [22][31] - 美的智能家居业务毛利率稳定在29%-30%，高于小米IoT业务毛利率22.5% [8][25] - 美的依托“T+3”生产模式和10万家线下门店的成本与渠道优势，高端品牌COLMO上半年营收增速达60% [25][27] - 小米在冰箱、洗衣机品类增速迅猛（2024年洗衣机出货190万台增45%，冰箱出货270万台增30%），但冰箱份额出现波动 [23][24] 行业影响与未来展望 - 竞争挤压区域性小品牌和长尾白牌生存空间，行业竞争焦点转向产品创新、渠道效率和用户运营 [15][32] - 小米需补足制造深度与售后服务短板，美的需提升用户运营与数字化能力 [31] - 美的海外OBM收入占To C业务比重已提升至45%以上，增强抗风险能力 [30]