报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [1][3][6] 报告的核心观点 - 棉花方面，国际上中东冲突升级使市场面临调整和避险压力，美棉受全球供需宽松影响缺乏持续上涨驱动，中长期处于低估值区间，26/27年度供需格局有望收紧；国内25/26年度棉花增产但消费增量明显，库存去库快，26/27年度新疆种植面积压缩，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [1] - 白糖方面，原糖受中东地缘冲突影响能源价格上涨提供间接支撑，但全球糖市基本面偏空，2 - 3季度贸易流预期宽松，长期供应端有潜在利好；国内本年度食糖增产，整体处于累库阶段，工业库存升至同期高位 [2] - 纸浆方面，2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或放缓，国内需求较去年预计有所好转，但港口库存仍处于历史高位，基本面整体维持弱势 [6] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15285元/吨，较前一日变动 - 10元/吨，幅度 - 0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价16465元/吨，较前一日变动 - 49元/吨，现货基差CF05 + 1180，较前一日变动 - 39；3128B棉全国均价16632元/吨，较前一日变动 - 46元/吨，现货基差CF05 + 1347，较前一日变动 - 36 [1] - 据美国农业部报告，2月27日至3月5日，美国2025/26年度棉花分级检验0.54万吨，78.8%的皮棉达到ICE期棉交割要求；至同期，累计分级检验304.41万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价冲高回落，国际上中东冲突升级带来调整和避险压力，美棉受全球供需宽松影响缺乏持续上涨驱动，中长期处于低估值区间，26/27年度供需格局有望收紧；国内25/26年度棉花增产但消费增量明显，库存去库快，26/27年度新疆种植面积压缩，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [1] 策略 - 短期涨势受内外价差压制，进口棉和进口纱对国内市场有压力，旺季下游订单有待验证，后续关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [1] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5436元/吨，较前一日变动 + 65元/吨，幅度 + 1.21%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5520元/吨，较前一日变动 + 130元/吨，现货基差SR05 + 84，较前一日变动 + 65；云南昆明地区白糖现货价格5375元/吨，较前一日变动 + 135元/吨，现货基差SR05 - 61，较前一日变动 + 70 [2] - 巴西3月第一周出口糖444608.35吨，日均出口量为888921.67吨，较上年3月全月的日均出口量96547.95吨减少8%，上年3月全月出口量为1834411.09吨 [2] 市场分析 - 昨日郑糖期价冲高回落，原糖受中东地缘冲突影响能源价格上涨提供间接支撑，但全球糖市基本面偏空，2 - 3季度贸易流预期宽松，长期供应端有潜在利好；国内本年度食糖增产，整体处于累库阶段，工业库存升至同期高位 [2] 策略 - 基本面未实质好转，盘面上涨以宏观扰动和资金助推为主，进口许可收紧政策预期带来支撑，持续关注地缘冲突影响 [3][4] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5300元/吨，较前一日变动 - 22元/吨，幅度 - 0.41%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5325元/吨，较前一日变动 + 15元/吨，现货基差SP05 + 25，较前一日变动 + 37；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4910元/吨，较前一日变动 + 0元/吨，现货基差SP05 - 390，较前一日变动 + 22 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳运行，个别延续上涨态势，上海期货交易所主力合约价格先扬后抑，整体重心略有上移，进口针叶浆现货市场贸易商随盘涨价出货意愿延续，但下游纸企对高价观望，市场成交不旺；进口阔叶浆市场贸易商不愿低价走货，纸企询盘刚需，市场交投无显著起色；进口本色浆以及进口化机浆现货市场订单跟进疲弱，价格僵持盘整 [5] 市场分析 - 昨日纸浆期价震荡收跌，供应方面2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或放缓，关注欧美消费好转缓解国内进口压力；需求方面国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位，2026年纸张产能扩张对纸浆原料有边际增量需求，总体需求较去年预计好转 [6] 策略 - 纸浆基本面整体维持弱势，港口库存高位难去，短期浆价或低位盘整 [6]