报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货市场表现不一，国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移，贵金属市场波动大维持观望，成材、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、原油、燃料油、聚烯烃、橡胶、化工品、农产品、金属等品种均有各自的供需情况和走势特点，投资者需根据具体品种的分析进行投资决策，春节假期建议轻仓过节 [5][7][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.03%报 112.700 元，10 年期主力合约涨 0.02%报 108.585 元，5 年期主力合约持平于 106.065 元，2 年期主力合约跌 0.02%报 102.458 元 [5] - 央行开展 1 万亿元 6 个月买断式逆回购操作，2 月 13 日有 5000 亿元 182 天期买断式逆回购到期 [5] - 1 月新能源乘用车出口 28.6 万辆，同比增长 103.6%，占乘用车出口 49.6%，较去年同期增长 12.5 个百分点 [5] - 预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.09%，上证 50 股指期货（IH）主力跌 0.30%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.35%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.14% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场 [7] - 预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,126.12，涨幅 -0.38%；白银主力合约收盘价 20,626，涨幅 -1.52% [9] - 美国上周初请失业金人数等数据公布 [9] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨投机情绪升温 [9] - 预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3080 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [10] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，市场处于需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期 [10] - 螺纹钢价格可能延续弱势震荡，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [10][11][12] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 760 元/吨，超特粉现货价格 650 元/吨 [13] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，铁矿石需求低位，2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升处于近五年同期最高水平 [13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货短期可能延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [13][14] 焦煤焦炭 - 上一交易日延续回调，焦煤供应量下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，需求偏弱 [15] - 焦炭焦煤期货中期来看可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.45%至 5800 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.47%至 5500 元/吨，天津锰硅现货价格 5700 元/吨，内蒙古硅铁价格 5300 元/吨 [17][18] - 2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 420 万吨，报价低位企稳但库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [18] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 192 万吨，为近五年同期次低水平，锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.92 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱但供应宽松仍推动库存累升 [18] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，回落后可考虑关注低位区间多头机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走，因美伊关系反复 [19] - 2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加，美国对伊朗石油贸易相关实体等实施制裁，美伊进行间接谈判 [19][20] - 美伊谈判有进展但地缘政治风险仍存，CFTC 数据显示资金看多原油价格，春节假期宜轻仓过节，主力合约离场观望 [20][21] 燃料油 - 上一交易日高开低走，继续收于均线组上方，亚洲燃料油市场高硫需求减弱，低硫供应充裕，市场疲软，马来西亚炼厂装置停产可能取消销售标书，现货市场交投冷淡 [22] - 新加坡燃料油供应趋紧现象缓解利空价格，成本端原油反弹带动燃料油价格反弹，伊朗风险未解，上方仍有空间，春节假期宜轻仓过节，主力合约离场观望 [22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势震荡，市场交投半停滞，商家让利出货；余姚市场 LLDPE 价格稳定，临近春节市场交投清淡 [24] - 春节将至下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，部分供应商仍积极出货，节前谨慎操作 [25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.93%，山东主流价格下调至 13000 元/吨，基差持稳 [26] - 关注元宵节后物流与基建复工进度以及轮胎企业库存去化速率，原料端价格回升，供应端产能利用率维持高位，需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率下降，个别企业提前放假，样本企业库存环比下降但绝对水平仍处中高位 [26] - 总结为偏强震荡 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.51%，20 号胶主力收跌 0.26%，上海现货价格持稳至 15900 元/吨附近，基差略走扩 [28] - 节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗回调后企稳，自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况和政策节奏，供应端泰国北部和东北部、越南进入停割期，需求端节前淡季特征明显，库存端青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加 [28][29] - 节前控制仓位 [30] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.78%，现货价格下调，基差基本持稳 [31] - 价格走势和库存去化关键在于春节后需求恢复情况，供应端行业开工率维持高位，需求端下游企业开工率下滑，备货意愿弱，成本端外采电石法企业亏损，氯碱一体化利润不佳，成本对价格形成支撑，华东地区现货价格稳定，国内社会库存周环比和同比均增加 [31] - 观点为偏强震荡 [32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 2.79%，山东临沂上调价格，基差收窄 [33] - 关注印度招标动态、国内政策消息和节后下游需求恢复节奏，供应端国内尿素平均日产量维持高位，行业开工率约 85.26%，需求端复合肥工厂开工率下降，板材企业停车，工业需求萎缩，成本端无烟煤价格稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺，国内尿素企业总库存较上周下降 [33] - 观点为震荡偏强 [33] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌，跌幅 0.46%，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 [34] - 供需方面 PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，部分企业装置降负或重启，成本端原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑 [34] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，但成本端原油或存驱动，短期或震荡调整，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [34] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 0.65%，供应端部分装置停车，PTA 负荷为 74.8%，环比下滑 2.8%，需求端春节临近聚酯装置变动频繁，负荷降至 77.7%，环比下滑 7%，据预测 1 - 2 月聚酯检修量合计 1602 万吨附近，江浙加弹、织机、印染厂开工率下降，效益方面 PTA 加工费调整至 370 元/吨附近 [35] - 短期 PTA 加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，库存仍维持低位，近期供应收缩，需求端进入春节放假模式，短期或震荡运行，预计小幅累库，春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作，节后关注下游工厂复工节奏 [35] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 1.14%，供应端整体开工负荷在 76.22%，环比上升 1.85%，部分装置停车转产或重启，库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 93.5 万吨，环比增加 3.8 万吨，受春节假期影响统计周期延长，主港计划到货数量约为 18.1 万吨，需求方面下游聚酯开工下降至 77.7%，环比下滑 7%，终端织机工厂基本全面放假 [36] - 近端乙二醇装置变动多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修兑现，终端织机负荷降至零附近，累库幅度或偏大，短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作，关注港口库存和供应变动情况 [36] 短纤 - 上一交易日 2604 主力合约下跌，跌幅 0.36%，供应方面装置负荷在 77.7%附近，环比下滑 7.6%，需求方面江浙终端全面放假，下游加弹、织造、印染负荷分别降至 5%、0%、0%，对节后原料备货有所追加，生产工厂部分备货情况不同 [37] - 春节临近终端织机负荷降至低点，但短纤库存低位且供应收缩或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 [37] 瓶片 - 上一交易日 2605 主力合约下跌，跌幅 0.84%，瓶片加工费调整至 600 元/吨附近，供应方面工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨，预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬，需求端 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨，同比增长 10%，其中 12 月出口量为 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5% [38] - 近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市跟随成本端运行，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况和假期期间外盘变动 [38] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1162 元/吨，跌幅 0.94%，基本面延续宽松，本周国内纯碱产量 79.23 万吨，环比增加 2.32%，同比增加 10%，库存窄幅累库，国内纯碱厂家总库存 158.8 万吨，环比增加 0.44%，同比减少 15.48%，下游玻璃厂商按需逢低采买，浮法日熔量缩减至 15 万吨以下，光伏日熔量 8.6 万吨，部分装置运行有变化，临近假期下游需求备货基本结束，成交清淡 [39] - 基本面淡季特征延续，偶受能源系情绪带动，缺乏实质性支撑，谨慎对待，结合盘面情况注意风险控制，轻仓过节 [39] 玻璃 - 一个交易日主力 2605 收盘于 1065 元/吨，跌幅 0.47%，产能主动去化阶段，周内华北、西南各一条产线放水，本周在产产线减少 2 条至 209 条，日熔量低于 15 万吨，厂内库存累库，库存 5535.2 万重量箱，环比增加 4.31%，同比减少 12.28%，春节临近现货成交气氛转淡，企业出货放缓，个别区域价格重心走高带动现货整体商投重心微幅上行，周内均价 1107 元/吨，环比上期 +0.61 元/吨 [40] - 市场基调宽松，厂商库存向贸易商库存转移，节后市场货源释放压力仍存，短期受能源系带动有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，结合盘面情况注意风险控制，轻仓过节 [40] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1958 元/吨，涨幅 0.10%，供给高位保持，本周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.2 万吨左右，环比减少 0.23%，同比增加 5.4%，库存受交割仓单出货带动环比表现稍好，但绝对值仍处历史同期高位，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 44.29 万吨，环比减少 6.05%，同比减少 6.38%，下游方面春节将至，氧化铝厂减压产行为可能更频繁，部分工厂询价采购意愿提升，下游铝厂以执行长单为主，短期氧化铝价格波动有限，春节期间市场多持稳 [41] - 库存表现略有好转，昨日盘面小幅提涨，低位震荡，但中下游基本面尚淡稳，后续 03 合约或有移仓换月，建议谨慎对待，注意风险控制，轻仓过节 [41] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5238 元/吨，涨幅 0.19%，库存延续累库，本周中国纸浆主流港口样本库存量 219.5 万吨，环比增加 0.6%，同比减少 4.65%，基差周内走弱，国内供应小幅增量，本周周度产量 55.67 万吨，环比增加 0.23%，同比增加 9.7%，春节临近进口纸浆现货市场交投氛围转淡，呈现量缩价稳特征，各浆种现货含税均价有不同程度下降 [42] - 下游节前采购收尾，市场进入需求真空阶段，针叶浆交易与纸厂消费关联减弱，港口库存持续累积，但对节前价格影响暂时钝化，注意风险控制，轻仓过节 [42][43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 3.66%至 149420 元/吨，上周情绪退潮，价格回吐涨幅，基本面国内江西复产时间不确定，矿端或紧平衡，碳酸锂周度产量下滑

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤大概率维持宽幅震荡春节后或有阶段性反弹但上涨空间受限操作上以区间高抛低吸为主；股指期货预计明天继续向上建议逢低做多；黄金接下来波动仍将持续一段时间需谨慎参与；铁矿供应宽松预期发酵内需支撑偏弱需关注下方支撑状态空单保护盈利；玻璃近期趋势不明按宽幅震荡思路看待；甲醇短期震荡后期有走弱可能；纸浆需关注成本线附近估值修复机会但上行空间受限行情突破需等待明确信号或需求超预期改善 [3][7][12][13][17][19][22] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 供给方面本周钢联焦煤日均产量75.4万吨环比-2.1%同比5%汾渭焦煤产量下降焦炭日均产量110万吨环比0.5%同比-1.4%临近春节民营煤矿陆续停产国有大矿维持生产但保安全生产后期供应将收紧 [3] - 需求方面目前炼焦煤供需两弱价格预计窄幅震荡进口蒙煤甘其毛都口岸通关减少监管区库存偏高水平随着期货盘面下跌口岸交投冷清下游刚需采购为主蒙煤价格回落 [3] - 技术面焦煤期货在1100 - 1250元/吨区间震荡1250元是强压力位且冲高未放量易引发获利了结春节临近市场交投活跃度下降投机需求萎缩 [3] 股指期货 沪指今日收高位阴十字星7连阳后首次收假阴线成交量放大日线级别依然是多头排列预计明天继续向上操作上建议逢低做多 [7][8] 黄金 黄金继续大跌接下来波动仍会持续一段时间需谨慎参与 [12] 铁矿 随着西芒杜项目投产供应宽松预期进一步发酵需求端终端除出口尚有余温外地产基建尚在寻底内需支撑偏弱技术面需关注下方支撑状态空单保护盈利 [13][14] 玻璃 日融小幅去化库存再度累积主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清技术面近期趋势不明按宽幅震荡思路看待 [17][16] 甲醇 截至2026年2月11日中国甲醇港口库存总量143.22万吨较上一期增加2.12万吨短期震荡后期有走弱可能 [19] 纸浆 策略上需关注成本线附近的估值修复机会但上行空间受制于高库存和弱需求行情突破需等待明确的减产扩大信号或需求超预期改善 [22]

上海期货交易所主要品种仓单变化 - 铝期货仓单环比大幅增加33088吨，至200654吨 [1] - 热轧卷板期货仓单环比增加21435吨，至297854吨 [1] - 氧化铝期货仓单环比增加14094吨，至276825吨 [1] - 铜期货仓单环比增加8282吨，至187179吨 [1] - 国际铜期货仓单环比增加1001吨，至14319吨 [1] - 纸浆仓库期货仓单环比增加4988吨，至136415吨 [1] - 铅期货仓单环比增加6501吨，至52968吨 [1] - 锡期货仓单环比大幅增加3780吨，至10296吨 [1] - 白银期货仓单环比增加7531千克，至349633千克 [1] - 不锈钢仓库期货仓单环比增加762吨，至55253吨 [1] - 锌期货仓单环比增加725吨，至43060吨 [1] - 石油沥青厂库期货仓单环比增加3000吨，至37710吨 [1] - 石油沥青仓库期货仓单环比增加1780吨，至15360吨 [1] 上海期货交易所仓单持平品种 - 镍期货仓单为52027吨，环比持平 [1] - 低硫燃料油仓库期货仓单为4980吨，环比持平 [1] - 20号胶期货仓单为50803吨，环比持平 [1] - 丁二烯橡胶期货仓单为36910吨，环比持平 [1] - 黄金期货仓单为105072千克，环比持平 [1] - 天然橡胶期货仓单为112570吨，环比持平 [1] - 纸浆厂库期货仓单为15000吨，环比持平 [1] - 螺纹钢仓库期货仓单为16903吨，环比持平 [1] - 燃料油期货仓单为0吨，环比持平 [1] - 中质含硫原油期货仓单为3464000桶，环比持平 [1]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][6] 报告的核心观点 - 短期26/27年度新疆种植面积下降预期已部分交易，受内外价差高位影响，进口纱对国内市场将形成一定压力，郑棉预计区间震荡；短中期糖价以震荡筑底思路对待；纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [2][5][6] - 中长期美棉已处于低估值区间，进一步下跌空间预计不大，但向上驱动暂不明确；国内棉花预计维持高产量和强消费预期，供需偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性；长期白糖供应端存在潜在利好因素，下榨季过剩压力将有所减弱 [1] 棉花市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约14745元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+0.61%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15756元/吨，较前一日变动+43元/吨，现货基差CF05+1011，较前一日变动-47；3128B棉全国均价16029元/吨，较前一日变动+41元/吨，现货基差CF05+1284，较前一日变动-49 [1] - 截至2月6日，巴西马托格罗索州新棉播种进度大幅推进22个百分点至90%，快于去年同期进度（80%）；截至1月底，该州2026年度新棉销售进度约55%，略快于上年度同期；2027年度的棉花已开始出现零星交易 [1] 市场分析 - 国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，美棉出口签约进度仍偏慢，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡；中长期美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确 [1] - 国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过商业库存增幅远不及产量增幅；受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强；纺织企业春节前积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存处于近五年高位；中长期下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，本年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性 [1] 策略 - 短期郑棉预计区间震荡为主，后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [1][2] 白糖市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约5266元/吨，较前一日变动-12元/吨，幅度-0.23%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+64，较前一日变动+12；云南昆明地区白糖现货价格5175元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-91，较前一日变动+12 [3] - 美国农业部2月公布的供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为941万短吨，其中甜菜糖产量为510.2万短吨，甘蔗糖产量为430.8万短吨，食糖库存/消费比预估为15.9% [3] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖转为过剩格局，使得原糖期价维持低位弱势整理，短中期暂时看不到反转迹象；长期供应端存在潜在利好因素，迪拜糖会中多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱 [4] - 郑糖方面，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，不过主要因开榨时间较晚，单月产糖量已同比转增，广西产量仍维持增产判断，下游需求表现偏弱，不过市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑，节前预计震荡为主；当前糖价已经明显低于国内制糖成本线，整体下跌空间预计已不大 [4] 策略 - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，后期需重点关注宏观以及国内进口糖管控政策变化 [5] 纸浆市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2605合约5236元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.65%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5310元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+74，较前一日变动-34；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4885元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-351，较前一日变动-34 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格多数维持盘整态势运行，个别略有松动；上海期货交易所主力合约价格存探涨迹象，进口针叶浆现货市场贸易商出货意愿较强，但下游纸企采浆积极性进一步减退，个别高价成交存阻力，江浙沪、广东市场个别牌号价格松动20 - 50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投清淡，贸易商调价意愿较弱，下游询盘积极性亦偏低，价格横盘运行为主；进口本色浆以及进口化机浆市场缺乏批量成交跟进，价格僵持维稳 [5] 市场分析 - 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓；考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解 [5] - 需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压；下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位；2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [5] 策略 - 纸浆短期浆价或仍以低位盘整为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 软商品板块中，白糖供应充足方向大概率向下，主力05合约暂时观望；纸浆基本面一般缺乏利多，价格有支撑但走强需供给减量消息，2605合约短期承压，节前空单逢低减仓观望；双胶纸成本支撑减弱，盘面预计跟随基差波动，短期尝试逢高空配；棉花外盘走低使国内支撑动摇，短期窄幅震荡，05合约多单减持 [3][4][5][6] - 生鲜果品板块中，苹果供应端支撑仍在，期价或继续高位区间波动，等待逢低做多机会；红枣期现价差矛盾缓解，2605合约9000点以下空单逢低离场，多头可买入保护性看跌期权，谨慎投资者可持有空2605多2609反套，期权买入宽跨市价差组合策略建议入场 [7][8] 各部分总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605多单减持，红枣2605短线逢低买入 [16] - 软商品期货：白糖2605暂时观望，纸浆2605轻仓多配，双胶纸2605区间操作，棉花2605多单减持 [16] 第二部分市场消息变化 - 苹果市场：2025年12月鲜苹果出口量环比增28.63%、同比增26.76%；截至2026年2月5日主产区冷库库存同比降55.49万吨；山东产区春节备货结束价格稳定，陕西产区主流价格稳定，销区到货量增加销售情况尚可 [17][18][19] - 白糖市场：美国2025/26榨季食糖总产量预计941万短吨，巴西中南部地区累计产糖同比增加；市场空头情绪浓厚，截至2026年2月3日当周ICE糖非商业净多持仓为 -210289张 [20] - 纸浆市场：中国纸浆市场继续走弱，部分买家离场致转售市场价格下跌，主要港口库存上升，部分浆厂转向自产模式，但加拿大和北欧产NBSK价格持稳 [24] - 双胶纸市场：本周四库存天数较上周四下降2.05%，降幅环比收窄；开工负荷率57.43%，增幅环比收窄；部分纸厂延续降库但新签订单有限 [25] - 棉花市场：1月越南棉花进口量环比减3.0%、同比增17.8%；巴西马托格罗索州新棉播种进度达90%，快于去年同期；2026年1月孟加拉服装出口额同比降1.35%、环比增11.77% [26] 第三部分行情回顾 - 期货行情：苹果2605收盘价9601，日涨1.06%；红枣2605收盘价8895，日涨2.60%；白糖2605收盘价5266，日跌0.23%；纸浆2605收盘价5236，日涨0.65%；棉花2605收盘价14745，日涨0.61% [27] - 现货行情：苹果现货价4.45元/斤，环比持平同比涨0.45元；红枣9.40元/公斤，环比降0.10元同比降5.30元；白糖5330元/吨，环比持平同比降670元；纸浆（山东银星）5300元，环比持平同比降1400元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）4350元，环比持平同比降600元；棉花16029元/吨，环比涨41元同比涨1204元 [32] 第四部分基差情况 未总结出具体内容 第五部分月间价差情况 - 苹果5 - 10价差当前值1343，环比增57，同比增2046，预判震荡偏强，推荐逢低做多 - 红枣5 - 9价差当前值 -205，环比增45，同比增215，推荐观望 - 白糖5 - 9价差当前值 -9，环比增1，同比降140，预判震荡波动，推荐观望 - 棉花5 - 9价差当前值 -80，环比增35，同比增85，预判震荡偏弱，推荐逢高做空 [52] 第六部分期货持仓情况 未总结出具体内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比和同比无变化 - 红枣仓单量3673，环比增127，同比降399 - 白糖仓单量14461，环比无变化，同比降9526 - 纸浆仓单量146427，环比无变化，同比降198876 - 棉花仓单量10746，环比增60，同比增4016 [84] 第八部分期权相关数据 未总结出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢或上移，前期多单可持有；贵金属市场波动大，多单离场观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金等或延续震荡，可轻仓参与；原油、燃料油关注做多机会；聚烯烃节前谨慎操作；合成橡胶、PVC、尿素偏强震荡；PTA、乙二醇、短纤、瓶片等震荡运行，谨慎操作；纯碱、玻璃、烧碱谨慎对待；纸浆节前盘面起伏有限；碳酸锂下方有支撑但波动或加大；铜、铝、锌、铅等金属价格或弱势调整、承压运行、震荡调整、偏弱震荡；豆油、豆粕关注低位机会，棕榈油关注回调做多机会，菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期偏强但短期有压力，白糖中长期偏空；苹果中长期偏强，生猪、鸡蛋、玉米&淀粉节前观望；原木基本面承压 [5][6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘表现分化，30 年期和 10 年期主力合约涨 0.01%，5 年期和 2 年期主力合约持平；央行开展逆回购操作，单日净投放 4035 亿元；中国 1 月 CPI 和 PPI 有不同表现 [5] - 美国 1 月非农就业等数据表现较好；当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松；国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一；国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移，前期多单可持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.82%，白银主力合约涨幅 3.25%；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，需关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期，春节后库存峰值和见顶时点值得关注；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；技术面钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [11][12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理；产业逻辑上，全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，铁矿石需求低位，2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平；技术面铁矿石期货短期可能延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续回调；焦煤方面，春节临近煤矿陆续放假，供应量下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭方面，现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，需求偏弱，对焦炭价格构成压力；技术面焦煤焦炭期货中期可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.21%，硅铁主力合约收跌 0.25%；2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），报价低位企稳，库存水平仍偏低；主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；上周样本建材钢厂螺纹钢产量 192 万吨（环比 -8 万吨），锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.92 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升；26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [17] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因美伊关系反复；2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；2 月 6 日当周美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加；美国对多个与伊朗石油贸易有关的实体、个人和油轮实施制裁，美伊举行间接谈判；美国总统威胁可能向中东派遣第二艘航母，地缘政治风险增加，CFTC 数据显示资金看多原油价格，原油反弹有望延续，主力合约关注做多机会 [18][19][20] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，继续收于均线组上方；亚洲燃料油市场高硫燃料油需求减弱，低硫燃料油供应充裕，市场疲软，马来西亚炼厂渣油流化催化裂解装置停产可能取消燃料油销售标书，现货市场交投冷淡；新加坡燃料油供应趋紧现象缓解，利空燃料油价格，成本端原油反弹带动燃料油价格反弹，伊朗风险未解，燃料油上方仍有空间，主力合约关注做多机会 [21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格部分让利，下游工厂陆续放假，商家让利出货；余姚市场 LLDPE 价格个别调整 20 元/吨，临近春节市场交投愈发清淡，当周资源成交价格普遍偏低；短期春节将至，下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，供应端部分供应商仍积极出货，节前谨慎操作 [23][24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.20%，山东主流价格上调至 13200 元/吨，基差持稳；关注元宵节后物流与基建复工进度，以及轮胎企业库存去化速率；原料端山东鲁中地区送到价格回升，部分企业报价突破 10500 元/吨；供应端顺丁橡胶产能利用率维持 78.86%的高位，环比上升 2.48 个百分点，茂名石化装置重启，华北部分民营装置负荷提升；需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比下降，个别企业提前放假；库存方面样本企业库存 3.31 万吨，环比下 3.78%，但绝对水平仍处中高位；总结为偏强震荡 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.62%，20 号胶主力收涨 1.70%，上海现货价格上调至 15900 元/吨附近，基差收窄；节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗整体回调后企稳，橡胶自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况以及政策节奏，节前控制仓位为主；供应端泰国北部和东北部进入割胶尾声，预计 2 月初全面停割，越南胶水产量下降，预计本月底陆续停割；需求端节前淡季特征明显，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比下降；库存端截至 2 月 1 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 59.17 万吨，环比增加 0.72 万吨(+1.23%)，其中保税区库存 9.76 万吨(+3.34%) [28][29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.58%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差基本持稳；价格走势和库存去化速度关键在于春节后需求恢复情况，若下游复工进度快，库存压力有望缓解；供应端 PVC 行业开工率维持高位，电石法和乙烯法开工率分别为 80.85%和 75.49%；需求端受春节假期影响，下游管材、型材企业开工率下滑，备货意愿趋弱；成本利润端外采电石法企业仍处深度亏损，氯碱一体化利润不佳，成本端对价格形成支撑；华东地区电石法五型现汇库提价稳定 4400 - 4500 元/吨，乙烯法报 4500 - 4650 元/吨；截至 2026 年 1 月底，国内 PVC 社会库存为 120.64 万吨，周环比增加 2.45%，同比大幅增加 60.54%；观点为偏强震荡 [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.34%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差基本持稳；关注印度招标动态、国内政策消息以及节后下游需求恢复节奏；供应端国内尿素平均日产量维持在 21 万吨左右的高位，行业开工率约 85.26%；需求端复合肥工厂开工率小幅下降，板材企业陆续停车，工业需求萎缩；成本利润端无烟煤价格春节前稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺；截至 2026 年 2 月 6 日，国内尿素企业总库存为 91.85 万吨，较上周下降 2.79%；观点为震荡偏强 [33][34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.99%；CCF 数据显示，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 140 美元/吨附近；供需方面，PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，浙江石化 1 月中降负，目前重启中，中化泉州 1 月底重启，尚未出产品；成本端受外围因素影响，原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑；短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，但成本端原油或存驱动，短期 PX 或震荡调整为主，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [35] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.84%；供应端能投 100 万吨 PTA 装置恢复，逸盛新材料重启时间未定，PTA 负荷为 77.6%，环比增加 1%，英力士 1.16 停车，预计 3 月下重启，华东一套 250 万吨 PTA 装置预计近期停车；需求端春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至 84.7%，环比下滑 2%，据 CCF 预测，1 - 2 月聚酯检修量分别在 921、681 万吨，合计 1602 万吨附近，江浙终端开工率降至低点，原料备货相比往年偏弱，织造端销售逐渐停止，进入春节前的假期清淡模式；效益方面，PTA 加工费调整至 370 元/吨附近；短期 PTA 加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，PTA 库存仍维持低位，近期 PTA 供应端变化不大，需求端已进入春节放假模式，成本端支撑有限，短期 PTA 或震荡运行，1 - 2 月预计小幅累库，叠加春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，关注油价变化 [36][37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.83%；供应端乙二醇整体开工负荷在 76.22%（环比上期上升 1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 76.77%（环比上期下降 5.02%），连云港一套 90 万吨/年的乙二醇装置近日停车转产，初步计划时间至少 2 - 3 个月，新疆一套合成气制乙二醇装置重启；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 93.5 万吨附近，环比上期增加 3.8 万吨，受春节假期影响，此次统计周期延长至 2 月 23 日，主港计划到货数量约为 18.1 万吨；需求方面，下游聚酯开工下降至 79.3%，环比下滑 5.4%，终端织机开工持续下滑；近端乙二醇装置变动较多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修逐渐兑现，终端织机负荷降至冰点，1 - 2 月累库幅度或偏大，短期乙二醇上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作为主，关注港口库存和供应变动情况 [38] 短纤 - 上一交易日短纤 2604 主力合约上涨，涨幅 0.64%；供应方面，短纤装置负荷在 77.7%附近，环比下滑 7.6%；需求方面，江浙终端开工大幅下滑，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至 17%、9%、45%，目前对春节后的原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货在 10 - 15 天，备货多的年后可用 20 - 30 天，坯布价格稳定，逐渐进入放假模式；春节临近，短纤供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但短纤库存低位或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望为主，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 [39][40][41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 1.01%；瓶片加工费调整至 640 元/吨附近；供应方面，瓶片工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近，预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬附近；需求端 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨，同比增长 10%，其中 12 月聚酯瓶片出口量为 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5%；近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端运行为主，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1178 元/吨，涨跌持平；基本面延续宽松，上周国内纯碱产量 77.43 万吨，环比减少 1.12%，同比增加 6.58%，库存方面窄幅累库，国内纯碱厂家总库存 158.11 万吨，环比增加 1.51%，下游玻璃厂商整体对纯碱消费按需逢低采买为主，浮法日熔量 15.1 万吨，环比稳定，光伏日熔量 8.70 万吨，较 1 月底下降 250 吨，装置运行方面，河南骏化提负荷，南方碱业预计明天恢复，临近假期，下游需求备货基本告一段落，成交清淡；基本面淡季特征延续，偶受能源系盘中情绪带动，缺乏实质性支撑，仍然谨慎对待 [42] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1071 元/吨，跌幅 0.74%；贸易商持续累库，库存 672 万重量箱，环比增加 5.00%；华北市场延续稳定，业者陆续放假，交投清淡，部分厂家少量出货，部分已几无出货，华中、西南市场变化不大，价格暂稳运行，场内交投清淡，华南市场价格暂时稳定，下游基本放假，企业出货明显偏弱；市场基调宽松为主，厂商库存集中向贸易商库存转移，预计节后市场货源释放压力仍存，短期受能源系带动，有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，结合走货状态来看，预计节前震荡为主 [43] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1954 元/吨，涨幅 0.21%；供给高位保持，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.4 万吨左右，环比增加 0.12%，同比增加 5.30%，库存受交割仓单出货带动，环比表现稍好，但绝对值仍然历史同期高位，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 47.14

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内物价修复依赖“新供给”优化与中下游“反内卷”打通传导链条，访华经贸机遇与国内稳增长政策共振，顺周期板块或迎来估值修复，不过需警惕国内地产、消费倾向偏弱，及美联储鹰派加码、经贸谈判不及预期、美国就业数据修正等风险；各行业因自身基本面和宏观因素影响，走势分化，投资者需根据不同行业特点和风险情况进行投资决策[2] 各行业总结 金融期货 - 国内 1 月物价数据呈现低位温和回升、结构性分化特征，美国 1 月非农数据大超预期，引发市场对美联储降息预期调整，后续需关注春节消费、两会政策及特朗普 4 月访华动态[1][2] - 人民币汇率受美国非农数据和央行调控影响，节前季节性结汇需求支撑升值，但节后内生升值动力或下降，与美元指数联动性增强，建议出口企业在 7.01 附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在 6.91 关口附近滚动购汇[3][4] - 股指受美联储降息节奏后延影响承压，节前可适当减仓，节后关注 IC 多单入场机会；国债建议节前保持谨慎，T2606 中线多单少量持有，3 月合约逢高离场[5][7][8] - 集运欧线主力合约小幅震荡，资金偏谨慎，现货端下跌趋势放缓，04 合约估值相对中性，船司宣涨落地可能性存疑，需关注红海地缘局势和头部船公司报价变化[10][11][12] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂现货市场成交冷清，产业链供需格局暂未显著变化，价格平稳运行，近两日有增仓上行现象，建议布局卖出波动率策略[14][15] - 工业硅和多晶硅市场情绪偏悲观，库存处于高位，去库存是核心主线，节前建议轻仓或空仓过节[16][17] 有色金属 - 铝受美国非农数据影响，降息预期下降，基本面变化不大，库存累库，沪铝短期震荡调整，氧化铝中长期偏空，铸造铝合金下方支撑较强[19][20] - 铜 3 月降息概率下降，铜价反弹力度偏弱，节后波动率大概率高于节前，建议轻仓持有头寸或持币观望[20][23][25] - 锌跟随板块调整，受非农数据压制，基本面供需双弱，未来维持宽幅震荡[25][26] - 镍 - 不锈钢受配额扰动影响上涨，基本面供需双弱，节前需注意仓位控制[27][28] - 锡宏观主导波动，节前供需双弱，未来跟随板块宽幅震荡调整[29][30] - 铅跟随板块波动，基本面供给端结构性收紧，需求端平淡，预计偏弱震荡[30] 油脂饲料 - 油料外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，远月或受供应压力影响，菜粕独立涨势难延续，建议关注反套机会[31][32] - 油脂短期震荡，一季度有支撑，节前观望为主[32][33] 能源油气 - 燃料油高开高走，逻辑围绕地缘，中东局势不确定性使成本端原油走强，临近假期需控制仓位[35] - 低硫燃料油成本抬升，高开高走，短期供应充裕，需求平稳，库存下降，内外走强驱动有限，假期需控制仓位[36][37] - 沥青上涨乏力，需求降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后刚需启动不及预期时价格或下跌，节前需注意仓位风险[38][39] 贵金属 - 铂金和钯金中长期牛市基础仍存，建议逢低分步布多，轻仓过节，关注美联储官员讲话和相关调查[41][42][43] - 黄金和白银短期波动剧烈，中长期上涨趋势未改，建议逢低分步布多，节前减仓或空仓过节[44][45][48] 化工 - 纸浆和胶版纸期货可维持区间交易，纸浆基本面偏空，胶版纸多空因素交织，多头情绪略占上风[50][51][53] - 纯苯供增需平，苯乙烯供需由紧转松，关注成本端波动、京博装置回归时间和下游复工情况[54][55] - LPG 地缘不确定性仍存，临近春节需注意风险管理[55][57] - PX - PTA 得益于 PX 供需结构，易涨难跌，建议逢低布多，PTA 高位加工费预计难维持，关注停车装置回归计划[58][59][62] - MEG - 瓶片基本面驱动有限，预计随宏观氛围宽幅震荡，关注伊朗地缘影响[63][64][65] - 甲醇单边参与难度大，建议空仓过节[66][67] - 塑料 PP 短期驱动有限，节前维持震荡格局，节后关注累库幅度和边际装置利润变化[68][69][71] - 橡胶冲高回落，合成胶领跌，基本面支撑与压力并存，预计维持区间震荡，长假前轻仓为主[72][78][80] - 尿素价格短期回调，建议多单离场，空仓过节[81][82] - 玻璃纯碱节前观望为主，纯碱震荡偏弱，玻璃供需双弱，中游高库存是风险点[83][84] - 丙烯基本面有支撑，成本不确定，关注美伊谈判和节前资金行为[85][86] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，供应端高炉产量稳定，需求端终端消费走弱，库存累库，关注价格是否突破震荡区间下沿[87][88][89] - 铁矿石供需双弱，淡季特征明显，铁水预计回升，节前谨慎观望[90][91] - 焦煤焦炭海外市场扰动多，国内驱动不足，关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏[92][94] - 硅铁和硅锰底部震荡，成本支撑与下游库存累库博弈，关注黑色成材价格影响[95] 农副软商品 - 生猪主力 05 合约可反弹做多[98][99] - 棉花区间震荡，供需紧平衡预期提供支撑，但受内外棉价差牵制，关注美棉需求变化[99][100] - 白糖国际原糖价格偏弱，预计对国内白糖造成拖累，上方 60 日均线压力大[101][103] - 鸡蛋主力合约预计震荡走弱[104] - 苹果节前备货收尾，消费旺季逻辑兑现，短期需求走弱有压制，但交割矛盾有支撑，下跌空间有限[112][113] - 红枣短期低位震荡，中长期供需格局偏松，价格承压[114] - 原木流动性不足，产业对年后行情乐观，建议观望[115][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤大概率维持宽幅震荡，春节后随着下游复工或有阶段性反弹，但整体上涨空间受限，操作上建议以区间高抛低吸为主 [3] - 股指期货预计冲高回落概率较大，操作上按震荡行情操作较好 [7] - 黄金接下来波动仍会持续一段时间，需谨慎参与 [9] - 铁矿处于寻底阶段，内需支撑偏弱，关注下方支撑状态，空单保护盈利 [11] - 玻璃近期趋势不明，按宽幅震荡思路看待 [14] - 甲醇短期震荡之后后期有走弱的可能 [18] - 纸浆需关注成本线附近的估值修复机会，但上行空间受制于高库存和弱需求，行情突破需等待明确的减产扩大信号或需求超预期改善 [22] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 供给方面，本周钢联焦煤日均产量75.4万吨，环比 -2.1%，同比5%，汾渭焦煤产量有所下降；焦炭日均产量110万吨，环比0.5%，同比 -1.4%，焦炭利润一般；临近春节，民营煤矿陆续停产放假，国有大矿维持正常生产，但年底保安全生产，后期整体供应将逐步收紧 [3] - 需求方面，目前炼焦煤供需两弱，价格预计窄幅震荡为主；进口蒙煤近两日甘其毛都口岸通关减少，但监管区库存仍处于偏高水平；随着期货盘面下跌，口岸交投氛围冷清，下游刚需采购为主，蒙煤价格有所回落，目前蒙5原煤1020 - 1040元，蒙3精煤1100元/吨 [3] - 技术面，当前焦煤期货在1100 - 1250元/吨区间震荡，1250元整数关口是强压力位，且近期冲高未放量，易引发资金获利了结；宏观上，春节临近市场交投活跃度下降，投机需求萎缩 [3] 股指期货 - 沪指今日收高位十字星，除上证50指数外，其他指数基本绿盘报收；技术上，5分钟级别明天早盘有反弹预期，之后预计冲高回落概率较大，操作上按震荡行情操作较好 [7][8] 黄金 - 黄金继续大跌，接下来波动预计仍会持续一段时间，需谨慎参与 [9] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵；需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱；技术面上，关注下方支撑状态，空单保护盈利 [11][12] 玻璃 - 日融小幅去化，库存再度累积，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清；技术面上，近期趋势不明，按宽幅震荡思路看待 [14][15] 甲醇 - 截至2026年2月11日，中国甲醇港口库存总量在143.22万吨，较上一期数据增加2.12万吨，短期震荡之后后期有走弱的可能 [18] 纸浆 - 纸浆策略上，市场需关注成本线附近的估值修复机会，但上行空间受制于高库存和弱需求，行情突破需等待明确的减产扩大信号或需求超预期改善 [22]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][6] 报告的核心观点 - 26/27年度新疆棉花种植面积下降预期已部分交易，受内外价差高位影响，进口纱对国内市场将形成一定压力，短期郑棉预计区间震荡；25/26榨季全球食糖转为过剩格局，原糖期价维持低位弱势整理，短中期郑糖预计震荡筑底；纸浆基本面整体改善幅度有限，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主 [2][4][6] 各行业市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14655元/吨，较前一日变动+75元/吨，幅度+0.51%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15713元/吨，较前一日变动+24元/吨，现货基差CF05+1058，较前一日变动-51；3128B棉全国均价15988元/吨，较前一日变动+21元/吨，现货基差CF05+1333，较前一日变动-54 [1] - 2026年全国棉花意向种植面积同比减少82.7万亩，减幅1.7%，推算全国棉花总产同比减少45.2万吨，减幅5.8% [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5278元/吨，较前一日变动+17元/吨，幅度+0.32%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR05+52，较前一日变动+3；云南昆明地区白糖现货价格5175元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR05-103，较前一日变动+3 [3] - 巴西2月第一周出口糖和糖蜜76.24万吨，较去年同期的50.1万吨增加26.14万吨，增幅34.28%；日均出口量为15.24万吨；2025年2月，巴西糖出口量为182.51万吨，日均出口量为9.12万吨 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5202元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5310元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+108，较前一日变动-2；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4885元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-317，较前一日变动-2 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格以盘整为主，上海期货交易所主力合约价格在偏低位波动，现货市场贸易商出货更趋清淡，部分业者存休市现象，同时部分下游中小纸企亦存检修情况，市场交投稍显僵持，价格涨跌均偏乏力，进口针叶浆及进口阔叶浆现货市场价格延续偏稳运行；进口本色浆以及进口化机浆市场横盘运行为主，市场活跃度持续偏低 [5] 各行业市场分析 棉花 - 国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，美棉出口签约进度仍偏慢，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡；中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需持续关注新季供应方面的题材 [2] - 国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过商业库存增幅远不及产量增幅；受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强；纺织企业春节前也积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存处于近五年高位；中长期看，下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，本年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性；后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况 [2] 白糖 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖转为过剩格局，使得原糖期价维持低位弱势整理，短中期暂时看不到反转迹象；长期供应端存在潜在利好因素，迪拜糖会中多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱 [4] - 郑糖方面，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，不过主要因开榨时间较晚，单月产糖量已同比转增，广西产量仍维持增产判断，下游需求表现偏弱，不过市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑，节前预计震荡为主；后续关注国产糖增产卖压情况，尽管基本面驱动仍向下，但当前糖价已经明显低于国内制糖成本线，整体下跌空间预计已不大 [4] 纸浆 - 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓；考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解 [6] - 需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压；下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位；2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转 [6] 各行业策略 棉花 - 短期郑棉预计区间震荡为主 [2] 白糖 - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，后期需重点关注宏观以及国内进口糖管控政策变化 [5] 纸浆 - 短期浆价或仍以低位盘整为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内宏观政策协同发力，一季度降准确定性强，全年有政策利率调降预期；各行业受宏观、供需、地缘等因素影响，呈现不同走势，投资需关注风险和机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 人民币汇率升至6.90，受日元走强、美国零售数据逊色等影响，美元指数承压，节前季节性结汇需求支撑人民币，后续关注逆周期因子和美国非农就业数据，建议出口企业7.01附近择机结汇，进口企业6.91关口附近滚动购汇 [1][4] - 中长期政策利好和流动性宽松支撑股指偏强，但节前市场情绪谨慎，预计窄幅震荡，建议适当减仓 [6] - 国债市场多头谨慎，节前市场未必有持续向上动能，T2606可逢盘中调整少量布局中线多单，3月合约逢高离场 [7][8] - 集运欧线期价承压回调，市场对船公司3月涨价信心受挫，近月合约承压，远月旺季合约保持韧性，主力合约EC2604预计弱势震荡 [9][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于137340元/吨，日环比+0.25%，锂电产业链现货市场价格企稳，建议布局卖出波动率策略 [13][14] - 工业硅、多晶硅库存处于高位，去库存是核心主线，工业硅价格再度承压，建议关注库存和复产情况 [14][15] 有色金属 - 铜进入假期状态，波动率大幅缩窄，预计节后期铜波动率大概率高于节前，建议节前波动率下降至20%时考虑买入虚值看涨期权 [17][19] - 铝产业链中，沪铝基本面变化不大，预计震荡调整，支撑位为23000 - 23500；氧化铝基本面较弱，中长期偏空；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强 [19][20] - 锌节前基本面缺少驱动，短期跟随板块震荡 [20][21] - 镍 - 不锈钢日内震荡偏强，基本面供需双弱，节前补货大多完成，不锈钢库存有一定上升 [22] - 锡震荡，关注周三美国就业与CPI数据 [23] - 铅反弹企稳，震荡为主，预计再生铅成本支撑仍存，但力度可能偏弱 [23][24] 油脂饲料 - 油料方面，USDA报告对美豆调整不大，一季度进口大豆缺口二季度弥补，国内豆粕现货震荡偏弱，菜粕受进口预期影响表现弱势，外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，远月或受供应制约，菜粕独立涨势难延续，关注反套机会 [25][26] - 油脂方面，外盘震荡，国内油脂弱势整理，棕榈油关注产地去库进程，豆油关注阿根廷天气，菜油供应预期宽松，短期油脂板块预计震荡，节前观望为主 [27] 能源油气 - 燃料油上涨乏力，供应紧张缓和，需求端发电处于淡季，进料需求放缓，高硫基本面较差，需留意地缘反复 [29] - 低硫燃料油跟随成本高位震荡，短期供应充裕，需求平稳，库存下降，内外继续走强驱动有限，建议节前注意风险控制 [30][31] - 沥青上涨乏力，需求端降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后刚需启动不及预期时价格可能下跌，节前注意仓位风险 [32][33] 贵金属 - 铂金&钯金震荡偏弱，走势与白银相似，受宏观因素扰动，战略储备溢价对铂钯形成利多，中长期牛市基础仍存，建议逢低分步布多，注意仓位控制 [35][37] - 黄金&白银关注周三美国非农就业和CPI数据，以及美联储官员讲话，短期操作难度大，中长期上涨趋势未变，建议逢低分步布多，本周减仓或空仓过节 [39][40] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价震荡，针叶浆现货价格维稳，基本面偏空，预计节前维持震荡走势，纸浆期货与胶版印刷纸期货可维持区间交易 [42][43] - LPG受地缘扰动，原油市场在地缘及供应过剩中摇摆，国内供应中性偏低，需求端PDH开工维持低位，临近春节关注风险 [44][45] - PTA - PX随成本端波动，PX供应后续预期高位维持，PTA装置停车较多，聚酯负荷下滑，PX-TA多配情绪降温，建议逢低布多PX，PTA加工费逢高做缩 [46][49] - MEG - 瓶片基本面驱动有限，震荡整理，供应端总负荷上升，需求端聚酯负荷下滑，乙二醇上半年供需平衡改善，预计随宏观氛围宽幅震荡 [50][52] - 甲醇行情跟随地缘与有色，单边参与难度大，建议空仓过节 [54] - 塑料PP区间震荡，PE供应压力增加，PP短期供应压力不大，需求端多数下游开工率下滑，节前预计震荡，节后关注累库幅度和边际装置利润 [55][56] - 纯苯 - 苯乙烯区间震荡，纯苯供增需平，苯乙烯供需由紧转松，关注地缘风险、京博装置回归时间和下游复工情况，短期单边建议观望 [57][59] - 橡胶天胶延续强势，合成胶相对承压，基本面支撑与压力并存，节前基本面驱动弱化，宏观情绪主导，建议长假前轻仓，维持区间震荡 [60][63][65] - 尿素空仓过节，2026年价格中枢将下移，05合约短期回调，建议多单离场 [66][67] - 玻璃纯碱维持震荡，纯碱刚需走弱，震荡偏弱；玻璃供需双弱，年前集中冷修有助于缓解节后压力 [68][69] - 丙烯基本面仍有支撑，行情受成本、供需、盘面情绪影响，本周供增需减，节前关注资金行为风险 [70][72] 黑色 - 螺纹&热卷震荡偏弱，钢厂利润尚可下高炉开工率维持高位，但春节前终端需求萎缩，库存累库，下方受成本支撑和政策约束，短期关注价格是否突破震荡区间下沿 [73][74][75] - 铁矿石节前成交回落，供需两端均显疲弱，港口库存超季节性累积，建议节前观望 [76][78] - 焦煤焦炭轻仓过节，临近年关焦煤供应季节性收缩，焦炭第一轮提涨落地，后续关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏 [79][80] - 硅铁&硅锰震荡偏弱，成本支撑与下游终端库存累库博弈，产量预计维持当前水平，需求增量有限，硅锰库存压力较大，短期在成本线和前期压力位区间震荡 [81][82] 农副软商品 - 生猪持续探底，主力05合约可以反弹做多 [84][85] - 棉花USDA报告偏空，国内棉花产业格局变化不大，供需紧平衡预期支撑郑棉，但上方受内外棉价差牵制，短期预计震荡 [86][88] - 白糖原糖走弱，国内白糖需求一般，预计上行空间有限，上方60日均线压力较大 [89][90] - 鸡蛋现货整体持稳，期货主力合约JD2603预计震荡偏弱 [91][92] - 苹果产区备货陆续收尾，成交不多，销区市场货源积压，销售压力明显，短期产销走弱，现货价格持稳，盘面下跌空间有限 [98][99] - 红枣市场陆续开始放假，新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕，短期价格低位震荡，中长期供需格局偏松 [100] - 原木CFR个别外商报价上涨，价格传导需验证年后需求，目前处于移仓换月阶段，流动性缺失，建议观望 [101][102]