市场情绪与宏观预期 - 全球投资者情绪达到2021年年中以来最高水平 市场陷入“极致贪婪”状态 美银“牛熊指标”飙升至9.4的“极度看涨”水平 [1] - 宏观预期发生决定性转变 “不着陆”首次在三年内取代“软着陆”成为投资者的基准预期 49%的投资者认为“不着陆”是最可能的结果 [1][4] - 净38%的投资者预计未来12个月全球经济走强 创2021年7月以来新高 仅有9%的受访者认为未来12个月可能出现全球衰退 为2022年1月以来最低水平 [4] - 预期经济将出现“繁荣”的投资者比例升至34% 创2021年9月以来最高纪录 净44%的受访者预计全球利润将增长 [4] 资产配置与风险偏好 - 基金经理现金水平从3.3%降至3.2% 创有史以来最低纪录 净66%的受访者对市场流动性给予正面评价 为2021年9月美联储量化宽松政策见顶以来最佳水平 [7] - 投资者对股票的净超配比例上升6个百分点至净48% 为2024年12月以来最高水平 债券配置大幅下降至净35%的低配状态 为2022年9月以来最低 [9] - 针对股市下跌的对冲保护需求崩塌至2018年1月以来最低点 净48%的投资者没有任何针对股市大幅下跌的对冲保护措施 比例为八年来最高点 [3][7] - “做多黄金”意外激增 取代科技股成为当前最拥挤的交易 51%的投资者认为“做多黄金”是最拥挤的交易 较上月大幅上升 [3][10] 行业与区域轮动 - 资金正从防御性板块流向周期性板块 银行股成为全球最受超配的板块 净超配比例达34% [9] - 必需消费品板块遭到猛烈抛售 净低配比例达到30% 创下2014年2月以来最低点 银行股相对于必需消费品股的超配程度已达到历史最高水平 [9] - 美股配置降至净3%的低配 欧元区股票净超配25% 新兴市场股票净超配40% 显示出资金正在全球寻找估值更具吸引力的洼地 [9] - “做多美股七巨头”作为最拥挤交易的比例降至27% [10] 风险认知与市场矛盾 - “地缘政治冲突”被视为最大的尾部风险 占比28% 超过了“AI泡沫”的27%和“债券收益率无序上升” [11] - 净45%的投资者认为黄金目前已被高估 这一比例追平了2025年5月创下的历史最高纪录 [11] - 尽管AI是第二大尾部风险来源 但仍有55%的投资者认为AI股票目前并未处于泡沫之中 [13] 政策与政治预期 - 投资者对2026年美国中期选举的基准预期是“分裂国会” 60%的受访者预计民主党将控制众议院 共和党将控制参议院 [13] - 44%的投资者预计Kevin Hassett将被提名为下一任美联储主席 Kevin Warsh和Christopher Waller则分别以19%和6%的支持率位列其后 [13]