根据高盛周三发布的分析报告，美国投资者持有的黄金ETF规模，仍比其2012年的峰值低6个基点—— 这种缺口自21世纪中期这类投资工具首次推出以来便一直存在。高盛分析师指出，这种差异源于一个基 本的数学现实：在过去十年中，投资组合总体的增长速度全面超过了金价上涨速度和交易量的扩张。 尽管黄金在2025年不断攀升刷新历史新高，并且今日触及4500美元大关，但美国机构和个人投资者对这 一贵金属的敞口仍保持着显著的冷淡态度。高盛分析师认为，这呈现出一种"重大的结构性机会"，可能 推动金价持续上涨。 配置不足的程度是惊人的。高盛的研究表明，截至去年第二季度，黄金ETF仅占美国私人金融投资组合 的区区17个基点，即0.17%。这在美国人持有的约112万亿美元股票和固定收益证券中，只占极其微小 的一部分。 来源：金十数据 机构的不情愿同样明显。根据高盛的数据，在管理资产超过1亿美元的主要美国机构中，只有不到一半 持有任何黄金ETF敞口。在那些持有的机构中，配置比例通常集中在10到50个基点之间。即使是经验丰 富的长期机构投资者，其对黄金的平均投资组合配置也仅为20个基点。 这种极低的配置与普遍的卖方情绪形成了显著的脱节。包 ...

**行业与公司** * 黄金行业及黄金相关上市公司[1][2][13] **核心观点与论据** * 全球货币体系正经历从美元本位向多元化的转变 削弱了美元信用 提升了黄金的避险价值[1] * 黄金的长期投资逻辑基于货币体系的转换过程 其价格与美国债务扩张速度密切相关[2][3] * 中国经济模式从制造业转向消费 减少对债务扩张的依赖 挑战了美国通过贸易逆差和资本顺差维持主导地位的模式 促使全球利润重新分配 影响美元信用[1][4][7] * 摩尔定律失效导致技术迭代放缓 加速科技通缩和技术扩散 冲击了原有的全球利润分配格局[2][4] * 美国降息决策面临两难：降息可能导致美股崩盘 不降息则需财政刺激增加债务负担 无论如何选择都可能导致美元走弱[1][5][9] * 美国利率长期向上调整 与传统经济周期脱钩 AI技术加剧了国内利润分配不均[1][8] * 美国面临服务类通胀下行和商品通胀上行的压力 货币和财政政策选择受限[1][8] * 在当前不确定性宏观环境下 黄金因其避险属性表现出色 若美国降息则工业品和白银更具投资价值 若不降息美国可能衰退黄金相对强势 长期看金价有望持续上涨[1][10][11] **其他重要内容** * 波动率指标可用于黄金投资择时 当波动率降至20以下时是较好的买入信号 例如沪金波动率跌至14表明市场交易性资金已被大量消耗 金价上涨即可确认调整结束[2][12] * 黄金股在降低波动过程中表现强劲 盈利能力大幅提高推动估值上升 优质黄金股可能类似于煤炭行业 通过稳定盈利提升估值 目前是加速增长期[2][13]