报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 报告的核心观点 - 短期关注经济事实验证，关注全球贸易政策博弈，商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，策略上商品和股指期货整体中性等待基本面验证 [2][3][5][6] 各部分总结 市场分析 - 5月7日“一行一局一会”出台金融政策提振经济，央行降准0.5个百分点、降低政策利率0.1个百分点等，金融监管总局推出八项增量政策，证监会表示稳定和活跃资本市场 [2] - 4月我国出口同比增长8.1%、进口同比下降0.2%，分国别或区域看对美国出口同比-21%、对东盟20.8%，分产品看劳动密集型产品出口受冲击明显 [2] - 5月14日央行数据显示金融对实体经济支持力度加大，5月9 - 12日中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，国务院关税税则委降低对美进口商品加征关税税率 [2] - 5月15日商务部回应中方对美关税反制措施调整，称因美方撤销对华加征关税而相应调整，双方将保持沟通，中方敦促美方停止232关税措施 [2] 全球贸易政策博弈 - 5月8日英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国对美国出口面临最低10%关税，具体产品或设出口上限 [3] - 该“税率 + 量”限制思路对后续全球贸易有冲击，美国与日本、韩国关税谈判需时间，日本要求取消汽车关税，美日会谈有成效，印度对美采取反制措施 [3] - 基于2018 - 2019年情境，若美国加权进口税率调降，远端通胀抬升压力预期将下修 [3] 美国FOMC会议 - 美国5月FOMC会议声明维持目标利率不变，称经济前景不确定性“进一步”增加，失业率和通胀上升风险增加，重申经济活动稳健扩张 [4] - 会后鲍威尔强调美联储不会急于降息，7月前宏观预计围绕经济事实验证展开 [4] - 5月13日公布的美国4月CPI数据低于预期，显示通胀压力缓解，但关税影响未完全传导至消费端，企业或处库存消化阶段 [4] 商品分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行、后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大 [5] - 中国自1月中旬起停止采购美国大豆和玉米，增加从巴西采购，原油价格下移，IEA下调石油需求预期，OPEC+6月增产41.1万桶/日且可能7月继续增产 [5] - 欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气，近期需警惕黄金回调风险 [5] 要闻 - 5月15日商务部回应取消或暂停对稀土出口管制，称因美方撤销对华加征关税而相应调整，中方对中美经贸磋商机制持开放态度 [8] - 特朗普称伊朗同意部分条件，美伊正认真谈判，印度提出“零关税”协议，市场关注美联储讲话 [8] - 亚太经合组织预估2025年亚太地区GDP增长率为2.6%，低于先前的3.3%，4月贸易政策波动幅度是2015 - 2024年平均值的9倍 [8] - 商务部认为美方232关税措施是单边主义和保护主义行径，敦促美方停止该措施 [8]