全球宏观评论电话会议纪要关键要点 涉及的行业与市场 * 全球宏观市场，涵盖发达市场与新兴市场的股票、债券、外汇、大宗商品及央行政策[1][2][6][8] * 能源行业，特别是原油市场[1][2][7] * 金融行业，包括银行、投资等[6] 核心市场驱动因素与观点 * **地缘政治与能源冲击**：霍尔木兹海峡风险持续，特朗普拒绝与伊朗停火，美国向中东增派三艘军舰及约2500名海军陆战队，导致市场对能源供应持续冲击的担忧加剧，推动市场从“暂时性恐慌”心态转向滞胀性重新定价[1][2][3][6] * **宏观定价转变**：更持久的能源冲击导致市场对美联储降息预期消退，甚至短暂定价了今年晚些时候加息50%的可能性，同时欧洲央行和英国央行加息预期上升[1][2][3][6] * **跨资产表现**：市场走势与金融条件因能源冲击而收紧的表现一致，表现为前端利率和美元走强，而长久期资产、股票和新兴市场货币受打击[2][6] 发达市场具体表现 * **美国国债**：全线抛售，前端仍是焦点，2年期收益率上升10.6个基点，10年期上升13.4个基点，30年期上升10.8个基点[3][6] * **外汇市场**：美元指数(DXY)上涨0.3%至99.54，美元兑日元上涨1.0%至159.30，欧元兑美元下跌0.2%，英镑兑美元下跌0.7%，商品货币和高贝塔货币表现不佳，澳元兑美元下跌1.0%，新西兰元兑美元下跌0.8%[1][6][16] * **欧洲利率**：前端抛售最为明显，英国国债领跌，2年至30年期收益率上升12.9-16.1个基点，10年期英国国债收于4.99%，德国国债收益率曲线上升7.4-8.6个基点，10年期德国国债收于3.04%，意大利10年期国债收益率上升18.6个基点，意德利差扩大[6] * **股票市场**：标普500指数下跌1.5%，纳斯达克指数下跌2.0%，VIX指数上涨11.3%，对利率敏感和防御性板块压力最大，金融股相对坚挺，能源股跑赢大盘[6] * **大宗商品**：尽管地缘政治紧张，黄金和白银均大幅下跌，表明更高的实际收益率和去杠杆化主导了传统的避险需求，布伦特原油上涨3.3%，WTI原油上涨2.4%[7][16] 新兴市场具体表现 * **外汇普遍走弱**：受油价上涨、美国前端利率上升和全球股市疲软的综合影响，能源进口国和高贝塔市场表现最差，美元兑巴西雷亚尔上涨1.8%，美元兑南非兰特上涨1.8%，美元兑智利比索跳涨2.2%，美元兑哥伦比亚比索上涨1.1%，美元兑墨西哥比索上涨1.1%[10] * **拉丁美洲**：外汇抛售伴随当地收益率上升和股市走弱，巴西Bovespa指数下跌2.2%，智利比索表现落后伴随铜价下跌3.0%，哥伦比亚承受美元走强和通胀担忧的双重压力[10] * **CEEMEA地区**：遵循类似的通胀-能源模式，匈牙利、波兰和南非货币兑美元走弱，当地收益率曲线上移，波兰10年期收益率上升11.5个基点，匈牙利上升10.1个基点，南非10年期收益率升至9.21%[10] * **亚洲市场**：当地利率相对稳定与货币走弱之间的对比仍然明显，韩国股市是例外，KOSPI指数上涨0.3%，但韩元兑美元仍贬值0.6%，印度卢比和离岸人民币亦走软[10] 央行官员言论与政策预期 * **美联储**：监管副主席米歇尔·鲍曼表示仍预计降息（包括2026年三次降息，且今年已写入降息预期），但强调就业市场仍是担忧，尽管预期增长强劲，整体经济仍需支持，她亦指出评估地缘政治事件的经济影响为时过早[10]，理事克里斯托弗·沃勒强调因油价冲击和关税带来的通胀风险上升而更加谨慎，指出通胀可能在短期内保持高于目标水平，但他不支持加息，若劳动力市场走弱，他可能主张在今年晚些时候降息，但强调政策将保持数据依赖性且存在不确定性[10][11] * **欧洲央行**：管委会成员纳格尔表示，如果伊朗冲突导致价格压力进一步加剧，央行可能需考虑最早在下个月加息，他指出中东局势升级对欧元区是供给冲击，冲突发展将对价格产生重大影响，他强调欧洲央行将以必要的决心采取行动，2022年的经验将发挥重要作用[13]，其他成员如武伊契奇、马赫卢夫、穆勒和维勒鲁瓦也发表了相关言论，基调从“完全决心实现通胀目标”到“可以等待更清晰的信号”不等[13] * **其他央行**：瑞典央行行长埃里克·泰登表示，若中东冲突引发的动荡导致通胀前景偏离预期太远，瑞典央行准备加息或降息，他重申了瑞典央行当前预测，即政策利率将在“未来一段时间”保持在1.75%不变，并指出该主要情景假设伊朗冲突影响温和[13]，泰国央行助理行长差亚瓦迪表示，央行“可能看淡”源于中东紧张局势的短期供给冲击，她补充说货币政策委员会将在4月会议上评估对GDP和通胀的影响，并指出其当前2026年约2%的增长预测存在下行风险，她还表示泰国央行已介入管理双向汇率波动，指出央行的主要目标是确保企业能够继续为商品定价和运营而不受过度干扰[12] 经济数据要点 * **德国**：2月生产者价格指数同比下降3.3%[19] * **英国**：2月公共部门净借款（除银行）为143亿英镑，较1月319亿英镑的盈余显著恶化[19] * **加拿大**：1月零售销售环比增长1.10%，汽车除外零售销售环比增长0.80%[19][20] * **墨西哥**：第四季度GDP同比增长1.2%，2025年全年增长0.6%[24] * **亚洲数据**：中国1年期和5年期贷款市场报价利率分别维持在3.00%和3.50%不变，泰国3月13日外汇储备为2844亿美元，台湾2月出口订单同比增长23.8%，香港2月综合消费物价指数同比上升1.7%[24] 其他重要信息 * **市场数据摘要**：提供了G4国家收益率曲线变动、主要宏观指标收盘价以及通胀相关指标的具体数据[15][16][17][18] * **免责声明与冲突披露**：摩根士丹利声明其业务可能涉及所覆盖公司，存在利益冲突，并提供了广泛的法律、监管和评级披露信息[4][5][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][61][62][63][64][65][66][67][68][69][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] * **团队信息**：列出了全球宏观策略团队的主要成员及其联系方式[29]

全球资产价格表现 - 伦敦金价本周显著下跌10.5%，主要受全球主要央行转鹰信号影响[3][13] - 布伦特原油本周上涨8.2%，本月累计上涨49.1%，受美伊地缘风险推动[3][13] - 2年期和10年期美债收益率本周分别上行15个基点和11个基点[3][13] - 美股三大指数本周均收跌，标普500、道琼斯、纳斯达克指数周跌幅分别为-1.9%、-2.1%、-2.1%[13][14] - 美元指数本周下行1%，非美货币多数走强[3][13] 主要央行货币政策 - 美联储维持利率不变，鲍威尔表态偏鹰，加息重返讨论范围，市场预期再次降息时点被推至2027年10月[4][15] - 欧央行维持利率不变，受中东冲突影响下调增长预期、上调通胀预测，暗示滞胀风险上升[4][15] - 日央行维持利率不变，重申若通胀符合预期将继续加息，市场预计其4月加息概率高达60%[4][15] 美国经济动态 - 1月美国新建独栋住宅销量环比减少17.6%，同比大降至-11.3%，创2022年10月以来新低[4][21] - 2月美国PPI同比上升至3.4%，核心PPI同比上升至3.9%，均创2025年3月以来新高[4][21] - 美伊冲突导致卡塔尔LNG产能下降17%，预计3-5年内难以复产，推高欧洲天然气价格[5][25] 其他地区经济动态 - 欧元区3月ZEW经济景气指数大跌至-8.5，德国指数转弱至-0.5，为去年4月来首次负值[6][39][41] - 日本2月实现573亿日元贸易顺差，出口同比增4.2%，但进口成本因油价飙升面临攀升压力[6][41] 风险提示 - 主要风险包括美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期以及中东地缘冲突加剧[8][53]

市场表现与利率 - 今日早盘股指期货表现不一但波动微小 道琼斯工业指数平开于46234点 纳斯达克和标普500指数微跌[1] - 美国10年期国债收益率大幅上升 早盘上涨超过2个基点至4.28%[1] - 昨日三大主要指数均大幅下跌 道琼斯指数收盘暴跌超过750点 跌幅约1.67% 标普500和纳斯达克指数跌幅约为1.5%[2] 美联储政策与领导层 - 美联储连续第二次维持利率不变 理由是通胀高企及伊朗冲突带来的不确定性[2] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示今年仅会降息一次 并维持谨慎的政策展望[3] - 鲍威尔表示 在其任期于5月15日结束后 若继任者未获参议院确认 他将依法留任代理主席 同时他无意在司法部调查结束前离开美联储理事会[3][4] - 对鲍威尔的司法部调查导致其潜在继任者凯文·沃什的确认听证会被搁置 参议员汤姆·蒂利斯表示将因此阻止对沃什的提名推进[9][12][13] 地缘政治与能源价格 - 伊朗冲突导致油价飙升 布伦特原油价格在针对中东关键能源设施的袭击后升至每桶115美元以上 迫使海湾地区人员疏散[16] - 当前原油价格为每桶96.11美元 但4月份油价飙升对经济的全面影响尚未显现[16] - 石油期货市场显示 近期合约价格受冲击 但长期合约受影响较小 市场普遍预期此次油价冲击是短暂的[21][22] 经济前景与通胀挑战 - 美联储去年降息的原因包括预期通胀下降以及认为利率高于中性水平 但当前宽松的降息阶段已结束[17] - 美联储面临持续挑战 每年都有新因素（如去年的关税、今年的地缘政治冲击）阻碍其将通胀率恢复至2%的目标[18][19] - 如果通胀上升 实现预期的降息将更加困难[20] - 关于经济衰退的讨论出现 但石油期货市场的定价行为表明 市场认同当前油价冲击是短暂的观点 这与俄乌冲突时期的情况不同[21][22]

文章核心观点 - 美联储在2026年3月的议息会议中维持利率不变，但将中东局势的不确定性纳入政策框架，其政策姿态转向“维持约束、等待更多信息”，这导致市场对降息路径的预期变得模糊，并引发了“高利率更久”的担忧[2][3][5][7] - 地缘冲突推高油价引发了“通胀型恐慌”，而非传统的避险需求，这导致黄金价格不涨反跌，市场交易逻辑从“衰退交易”转向“滞胀交易”[1][12] - 未来市场主线将围绕油价冲击的持续性、劳动力市场与通胀的赛跑、以及市场对宽松预期的修正这三个问题摇摆，资产价格波动可能加剧，传统“风险—避险”资产联动关系可能失真[16] 美联储政策信号与市场影响 - 美联储联邦公开市场委员会维持联邦基金利率目标区间在3.50%—3.75%不变，声明中新增“中东局势对美国经济的影响具有不确定性”，表明其政策判断纳入了地缘风险[2] - 美联储的政策姿态是“谨慎但不转‘鹰’”，既未因油价冲击准备重新加息，也未无视冲击继续推进宽松，而是选择延长政策观望期[2][6] - 美联储官员在最新预测中上调了通胀判断，但仍维持2026年一次降息的中位路径，信号更接近“先观察、不抢跑、不承诺”[2][16] 市场反应与资产表现 - 议息会议后，美股三大指数均下跌：道琼斯工业平均指数下跌1.63%，标普500下跌1.36%，纳斯达克指数下跌1.46%[2] - 恐慌指数（VIX）升至25.09，上涨12.16%；美债收益率上行，2年期美债收益率上行约10个基点至3.78%，10年期美债收益率亦同步抬升[2] - 市场进入典型的“高利率更久”交易状态，股票估值因贴现率高企而承压，债券短端收益率因降息预期推迟而难以下行[10] 黄金与原油的异常表现 - 与传统认知相反，地缘冲突升级时黄金价格下跌：3月18日伦敦黄金现货价格下跌3.86%至4813美元/盎司，纽约黄金期货下跌3.68%至4823美元/盎司[12] - 同期布伦特原油价格升破107美元/桶[12] - 黄金下跌揭示了市场当前的恐惧是“通胀型恐慌”，而非源于金融系统危机或经济衰退的避险需求，市场选择了美元现金、短债等作为替代避险工具[12] - 黄金作为无息资产，其持有机会成本随美债收益率上行和美元走强而上升，这轮风险定价更接近“滞胀交易”而非“衰退交易”[12] 未来市场关注焦点 - 市场主线将围绕三个核心问题摇摆：第一，油价冲击是否会外溢到更广泛的价格体系，引发持续性通胀扰动[16] - 第二，劳动力市场走弱的速度是否会快过通胀扰动的扩散速度，这将决定美联储政策重心何时转回增长与就业[16] - 第三，市场是否重新修正对年内宽松的预期，美联储目前既未关闭降息路径也未确认新宽松周期[16] - 未来资产价格波动中枢可能保持高位，传统“风险—避险”资产联动关系可能继续失真[16]

美股市场表现 - 美国三大股指全线大幅收跌，道琼斯工业平均指数暴跌768点，跌幅达1.63%，收于46,225.15点，创下年内新低并跌破200日均线，本月累计跌幅已超过5%，正朝着2022年以来最差单月表现迈进 [2] - 标普500指数下挫1.36%至6,624.70点，纳斯达克综合指数跌1.46%至22,152.42点，市场情绪在尾盘持续恶化，三大指数均以接近日内最低点的水平收盘 [2] - 多伦多300指数下跌1.87%，英国富时100指数下跌0.94%，德国DAX指数下跌0.96%，而墨西哥MXX指数逆势上涨0.83%，俄罗斯MOEX指数上涨0.64% [3] 通胀数据与市场担忧 - 2月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.7%，远超经济学家此前预估的0.3%，该数据反映的是美伊冲突爆发之前的价格状况，表明当时通胀就已处于高位 [3] - 首席投资官指出，金属、工业原材料和制造成本全面上涨属于关税推动的结构性通胀，其影响很可能延续至第三季度深处，而战争爆发以来急剧攀升的能源价格尚未体现在数据中 [4] - 市场担忧批发通胀大幅超预期、油价持续高企，将导致物价加速上涨并最终传导至消费端，形成典型的滞胀情景，即通胀因外部冲击加速上行而经济增长开始放缓 [4][5][6] 能源市场波动 - 国际基准布伦特原油期货大涨3.83%，收于每桶107.38美元，美国西得克萨斯中质原油期货收于每桶96.32美元，油价突破百美元关口被视为强烈的滞胀信号 [4] - 美伊冲突已持续近三周，霍尔木兹海峡通行受阻严重扰乱了全球石油供应，推动油价大幅攀升，能源价格的外生冲击加剧了通胀压力 [9] 美联储货币政策 - 美联储以11比1的投票结果决定将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%的区间不变，并在声明中承认中东局势对美国经济的影响“尚不确定” [4][8] - 美联储主席鲍威尔表示通胀方面“仍会取得一些进展，但不如此前预期的那么多”，尽管仍释放了年内降息一次的预期，但在当前背景下其可信度受到市场质疑 [4] - 最新的“点阵图”显示，19位与会官员中，有7位认为今年利率应维持不变，多数官员的中位预期指向今年降息一次、2027年再降一次，这与战争爆发前市场定价的“年内两次降息”预期形成对比 [9] - 美联储对2026年增长前景略显乐观，预计今年GDP增速将达到2.4%，较去年12月预期小幅上调，但将个人消费支出价格指数（PCE）的整体和核心通胀率预期均上调至2.7%，距离2%的目标仍有距离 [8] 政策环境与挑战 - 美联储正面临持续高企的通胀、中东局势带来的能源冲击，以及白宫与美联储之间日益白热化的政治角力这三重困局 [8] - 特朗普总统持续公开施压，批评美联储主席未召开特别会议紧急降息，鲍威尔的主席任期原定于5月届满 [9] - 在结构性关税通胀和地缘冲突推高能源成本的两股力量叠加下，美联储的政策空间被急剧压缩，在稳定物价与支撑就业两大使命之间寻找平衡变得愈发艰难 [6]

美联储利率决议与政策预期 - 市场普遍预期美联储将维持利率不变，这与美联储在冲突爆发前发出的信号以及当前突出的通胀风险相符 [1][2] - 政策会议的关键行动将体现在经济预测摘要以及随后的新闻发布会上 [2] - 美联储的点阵图预计将反映市场此前已定价的今年一次加息，但若今年降息，时间点可能在9月或12月，目前更倾向于12月 [3][4] 经济预测调整 - 预计美联储将把2026年的经济增长预测下调至2.1% [3] - 预计美联储将把失业率预测上调至4.6% [3] - 预计美联储将把个人消费支出价格指数预测上调至3%，核心PCE预测上调至2.9% [3] 通胀风险与能源价格冲击 - 冲突爆发以来，汽油价格已累计上涨82美分 [7] - 美国经济规模达30万亿美元，具有韧性能吸收较大冲击，但这仍会导致增长放缓和通胀上升 [7] - 当油价达到每桶125美元时，才会出现大规模需求破坏，这将使全国无铅汽油均价升至约每加仑4.25美元，并可能推动整体通胀率达到4% [7][8] - 仅能源渠道带来的总成本，将使每个家庭增加约425美元支出 [8] - 除非油价大幅攀升，否则汽油价格不太可能达到每加仑5美元 [9] 地缘政治与大宗商品供应风险 - 市场关注点在于冲突持续时间以及能否重启海湾地区的石油、凝析油、天然气等液体能源出口 [10] - 市场普遍预期冲突将持续约四到五周，但可能低估了其延长的可能性，地缘政治风险始终是前瞻性金融市场的软肋 [10][11] - 若冲突持续导致中东地区约1200万桶/日的出口中断，将影响氮肥、石化产品等关键化工原料的供应，进而波及医疗、科技及经济的其他领域 [9] 美联储的关注重点与政策倾向 - 美联储将密切关注通胀预期，避免重蹈疫情期间忽视短期通胀预期变化的覆辙 [13] - 美联储将警惕总体通胀向核心通胀的传导是否会创造加息而非降息的条件 [14] - 当通胀与就业目标冲突时，美联储的政策手册倾向于优先恢复或保护价格稳定，这是实现最大可持续就业的前提，因此预计美联储主席的表态将略显鹰派 [15] - 市场已为美联储的鹰派倾向做了较好准备，预计不会仅仅因此导致股市大幅抛售 [16] 近期通胀数据展望 - 预计3月和4月发布的数据将显示，无论是CPI还是PCE，总体通胀率将跃升至3.5%至4%之间 [17] - 个人消费支出数据中已出现商品价格上涨，以及并非年初调价所致、而是由关税政策和高端消费者需求相对强劲所驱动的粘性服务价格上涨 [18]

市场策略与投资心理 - 投资操作应从小量试盘开始，以扭转思想并克服心理障碍，在市场验证正确后再大胆跟进，避免因不敢迈出第一步而踏空 [1] 宏观经济与资金面状况 - 2026年3月17日，央行通过公开市场净投放资金115亿元，当日进行510亿元7天期逆回购操作，有395亿元逆回购到期 [3] - 当日银行间资金面均衡偏松，主要回购利率保持平稳，DR001利率在1.32%附近，DR007利率在1.43%附近 [3] - 银行间质押式回购市场数据显示，R001加权利率为1.40%，成交量为77341.94亿元；R007加权利率为1.50%，成交量为6769.79亿元 [4] 大类资产价格动态 - 当日油价高位波动对市场形成扰动，股市出现小幅下跌，债券利率则微幅下行 [5] - 10年期国债活跃券（250022）利率全天震荡，早盘微幅低开于1.84%后震荡下行至1.835%，午后随油价走高和股市走弱，利率回升至1.838%附近 [5] - 国债收盘数据显示，10年期国债250022收益率收于1.8381%，下行0.38个基点；250220收益率收于1.9815%，下行0.45个基点；超长期国债2500006收益率收于2.2980%，下行0.80个基点 [8] 社会财富结构变迁 - 2020年以来，中国40-59岁年龄群体的财富缩水最为明显，而60岁以上群体的财富占比上升最多，90后年轻人整体与财富增长关联不大 [5] - 2016年至2025年的数据显示，中国高净值人群（资产50亿人民币或以上）占总人口的比例结构发生变化，各年龄段占比趋势在图表中呈现 [6]

大类资产表现 - 当周全球股市普遍下跌，发达市场股指悉数下跌，其中日经225下跌3.2%，澳大利亚普通股指数下跌2.7%，道琼斯工业平均下跌2.0% [3] - 新兴市场股指多数下跌，印度SENSEX30下跌5.5%，胡志明指数下跌4.1%，韩国综合指数下跌1.7% [3] - 美国标普500行业多数下跌，金融、工业、可选消费分别下跌3.4%、3.2%、3.0%，仅能源和公用事业分别上涨2.1%和0.4% [9] - 欧元区行业多数下跌，医疗保健、工业、非必需消费分别下跌2.7%、1.8%、1.7%，能源、公用事业、科技分别上涨6.7%、3.9%、1.7% [9] - 恒生指数下跌1.1%，但恒生科技和恒生中国企业指数分别上涨0.6%和0.5% [15] - 恒生行业方面多数下跌，金融、地产建筑、综合分别下跌4.4%、4.0%、3.1%，能源、资讯科技、电讯业分别上涨6.2%、2.6%、1.3% [15] 债券市场 - 发达国家10年期国债收益率悉数上行，美国10年期国债收益率上行13.0个基点至4.28%，德国上行10.0个基点至3.01%，英国上行2.99个基点至4.64% [21] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其大幅上行380.0个基点至32.93%，巴西上行3.0个基点至14.03%，南非上行44.0个基点至8.93% [27] 外汇市场 - 美元指数上涨1.6%至100.50，主要发达市场货币兑美元悉数下跌，欧元贬值1.7%，英镑贬值1.4%，日元贬值1.2% [32] - 主要新兴市场货币兑美元悉数下跌，巴西雷亚尔贬值1.1%，菲律宾比索贬值1.2%，韩元贬值1.1%，埃及镑贬值4.2% [32] - 人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率变动至6.9077 [41] 大宗商品 - 地缘摩擦升温推动油价大幅上涨，布伦特原油价格上涨11.3%至103.1美元/桶，WTI原油价格上涨8.6%至98.7美元/桶 [46] - 有色金属价格悉数上涨，LME铝上涨3.7%至3486美元/吨，LME铜上涨0.1%至12847美元/吨 [53] - 贵金属价格悉数下跌，COMEX金价格下跌2.3%至5021.0美元/盎司，COMEX银价格下跌4.6%至79.7美元/盎司 [53] - 其他大宗商品多数上涨，玻璃价格上涨4.4%，焦煤价格上涨4.9%，沥青价格上涨8.4%，铁矿石价格上涨5.1% [47] 美国宏观经济数据 - 美国2月CPI同比2.4%，环比0.3%，符合市场预期，核心CPI同比2.5%，环比0.2% [93] - 美国1月实际PCE消费环比增长0.1%，略强于预期，居民实际可支配收入环比大幅上升0.7%，主要因退税因素 [95] - 美国1月JOLT职位空缺为694.6万人，强于市场预期的675万人 [100] - 截至3月7日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，低于市场预期的21.5万人 [102] 美国财政与货币政策 - 截至2026年3月11日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8058亿美元，较2月中旬明显下降 [65] - 截至2026年3月10日，美国2026财年累计财政赤字规模为4501亿美元，低于去年同期的5052亿美元 [71] - 随着油价宽幅波动，市场对美联储2026年降息预期大幅下修，目前预期仅在12月降息1次 [89] 美国政治动态 - 截至2026年3月12日，特朗普支持率为41.0%，反对率为55.0%，净支持率为-14.0% [83] - 国会层面，民主党支持率领先共和党5.4个百分点，为48.1%对42.7% [83] - 多个关键州选举竞争升温，亚利桑那州州长选举中，民主党现任州长领先共和党候选人约4至6个百分点 [83]

美联储政策会议背景与分歧 - 美联储官员本周召开为期两天的政策会议 而伊朗战争引发的石油冲击可能加深其内部在利率路径上的分歧[1] - 前堪萨斯城联储主席埃斯特·乔治表示 当前不应再聚焦于何时能恢复降息 因为通胀路径等因素已然充满不确定性 且经济中存在诸多可能转向不同方向的因素[1][2] 经济前景与政策立场的转变 - 几周前 美联储内部的主要辩论焦点是利率距离中性水平还有多远 该水平旨在既不刺激也不拖累经济增长[2] - 此前美联储官员看到经济正获得多项顺风因素支撑 包括退税、低汽油价格、就业市场趋于稳定以及关税影响减弱[3] - 去年秋季三次降息以稳定劳动力市场后 许多美联储成员满足于暂时维持利率不变 以观察形势发展 美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾表示 政策利率处于对中性利率的估计区间内[3] - 当前经济前景正在改变 其定义将主要取决于伊朗战争的持续时间以及高油价的持续时长[4] 石油冲击的影响 - 伊朗战争带来的石油冲击 叠加已持续超过五年的通胀（高于美联储2%的目标） 正在产生影响 过去一年关税也推高了价格[6] - 即使冲突在一两个月内得到解决 高价格的滞后影响也将持续到秋季[4] - 鉴于消费者支出占经济增长的70% 且消费者已承受过去五年价格上涨带来的压力 这不需要太多因素就可能促使消费者缩减开支[5] 通胀现状 - 根据美联储偏好的通胀指标——剔除波动较大的能源和食品价格后的个人消费支出指数 年初通胀率顽固地保持在3.1% 主要受服务价格上涨推动[6] - 基于消费者价格指数 在伊朗战争之前 截至二月份价格上涨速度较慢 为2.5%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，提示投资机会与风险，如有色金属产业转型机遇、能源市场受中东局势影响、债市盘整及股市表现等 各目录总结 宏观数据速览 - GDP 2025 年 12 月当季同比 4.5%，低于上期 4.8%和去年同期 5.4% [1] - 2026 年 2 月制造业 PMI 49.0%，低于上期 49.2%和去年同期 50.2% [1] - 2026 年 2 月非制造业 PMI 商务活动 49.5%，与上期持平，低于去年同期 50.4% [1] - 2026 年 1 月社会融资规模当月值 72208 亿元，高于上期 8178 亿元和去年同期 70546 亿元 [1] - 2026 年 1 月 M0 同比 2.7%，低于上期 10.6%和去年同期 17.2% [1] - 2026 年 1 月 M1 同比 4.9%，低于上期 6.2%，高于去年同期 0.4% [1] - 2026 年 1 月 M2 同比 9.0%，高于上期 8.2%和去年同期 7.0% [1] - 2026 年 1 月金融机构新增人民币贷款当月值 47100 亿元，高于上期 2200 亿元，低于去年同期 51300 亿元 [1] - 2026 年 2 月 CPI 当月同比 1.3%，高于上期 0.7%和去年同期 -0.7% [1] - 2026 年 2 月 PPI 当月同比 -0.9%，高于上期 -2.2%，与去年同期持平 [1] - 2025 年 12 月固定资产投资完成额累计同比 -3.8%，低于上期 -0.5%和去年同期 3.2% [1] - 2025 年 12 月社会消费品零售总额累计同比 3.7%，低于上期 4.5%，高于去年同期 3.5% [1] - 2026 年 2 月出口金额当月同比 39.60%，高于上期 5.90%和去年同期 -3.10% [1] - 2026 年 2 月进口金额当月同比 13.80%，高于上期 1.90%和去年同期 1.60% [1] 商品投资参考 综合 - 央行将构建货币政策体系，实施适度宽松货币政策，加大调节力度 [2] - “十五五”规划草案提出实施 109 项重大工程项目，今年相关投资超 7 万亿元 [2] - 美国对 16 个贸易伙伴“过剩工业产能”启动调查，中方反对政治操弄 [3] - 3 月 12 日国内商品 39 个品种基差为正，29 个为负 [3] 金属 - 3 月 13 日现货黄金触及 5100 美元，日内涨 0.41% [4] - 有色金属产业从周期性商品向战略性稀缺资产转变，新兴产业拉动需求 [5] - 香港推动建设场外黄金中央清算体系 [5] - 平安银行 4 月 1 日起视情况关闭上金所代理个人贵金属交易业务 [5] - 截至 3 月 12 日，黄金 ETF 持仓量减少 1.43 吨 [6] - 力拓将运至日本的铝升水报价上调 40% [6] 煤焦钢矿 - 中东局势使菲律宾镍矿运输成本增加，印尼镍矿内贸升水维持高位 [7] 能源化工 - 3 月 12 日国际油价大涨，美政府计划豁免《琼斯法》 [8][9] - 布伦特原油期货结算价首破 100 美元/桶 [9] - 伊拉克油轮遭袭，石油港口停运，伊朗表态继续复仇 [9] - 美国发布涉俄原油销售许可证 [10] - 日本应对油价上涨，锁定汽油价格并释放石油储备 [10] - 国际能源署下调原油供应和需求增长预期 [10] - 美国天然气库存较去年同期增加 8.3% [11] - 乌克兰无人机袭击俄罗斯石油泵站 [11] 农产品 - 国务院食安办将完善法规标准，整治食品安全问题 [12] - 德国 2026 年冬季油菜籽产量预计增长 3.7% [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 3 月 12 日央行开展 245 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 15 亿元 [13] 要闻资讯 - 超 10 万亿同业存款或迎利率下调 [14] - 财政部修订政府收支分类科目，明确超长期特别国债用途 [15] - 央行将实施适度宽松货币政策 [15] - 十四届全国人大四次会议闭幕，批准多项报告和法律 [16] - 司法部将优化营商环境立法，研究新兴领域立法 [16] - 1 - 2 月我国高技术产业销售收入同比增长 16.1% [16] - 2025 年我国物流技术发展良好，物流成本降低 [16] - 美国对 16 个贸易伙伴“过剩工业产能”调查，中方反对 [17] - 伊朗表态继续复仇，部分船只可通过霍尔木兹海峡 [17] - 3 月 12 日国际油价大涨，美政府拟豁免《琼斯法》 [18] - 3 月 7 日当周日本债券遭外资净流出 [18] - 法国巴黎银行拟发行不超 50 亿元熊猫债 [19] - 亚马逊发行 540 亿美元债券投资人工智能 [19] - 多家企业债券出现到期未清偿、涉诉等情况 [20] - 穆迪对部分企业维持评级，外卖平台 Keeta 母公司评级被下调 [20] 债市综述 - 中国银行间债市午后升温，国债期货主力合约收升 [21] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一 [21] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌 [22] - 货币市场利率多数上行 [23] - Shibor 短端品种多数上行 [23] - 国开行金融债中标收益率和全场倍数情况 [24] - 银行间回购定盘利率表现分化 [24] - 银银间回购定盘利率多数持平 [24] - 欧债和美债收益率集体上涨 [25] 汇市速递 - 3 月 12 日在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬 [26] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌 [27] 研报精粹 - 中信证券认为人民币汇率有韧性，2026 年或温和升值 [28] - 中信建投称美伊冲突对国内债市影响有限 [28] 今日提示 - 3 月 13 日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [29] 股票市场要闻 - A 股震荡走低，风电等板块涨幅居前，军工等板块跌幅靠前 [31] - 港股缩量震荡，煤炭等板块强势，大型科网股等普跌 [31]