报告行业投资评级 - 维持电力设备行业“推荐”评级 [1][7][77] 报告核心观点 - 数据中心是全球电力基建投资的重要驱动力，尤其在美国，其带来的电力需求激增与供给瓶颈（如变压器、燃气轮机短缺）创造了投资机遇 [6][7][38] - 电力设备出海是企业长期增长的重要源动力，主设备企业凭借更短的交期优势有望在海外市场持续突破，电表企业作为出海“先遣队”已建立本地化运营优势并有望拓展新增长曲线 [6][7][50] - 中国电力行业正经历重大变革，电力供需趋向宽松，新能源全面入市与现货市场基本全覆盖将改变行业运营模式，催生对新能源功率预测和电力交易服务的新需求 [6][7][62] - 全球电力基建投资在未来十年有望保持增长，但不同区域侧重点不同：中国电网投资（尤其是特高压）保持韧性，美国投资侧重发电以应对供给瓶颈，欧洲及新兴市场则分别存在电网改造和强劲需求增长的机遇 [6][9][14] 根据相关目录分别总结 一、电力基建：全球技术革命的重要基础保障 - **全球趋势**：能源转型与技术革新推动全球电力基建投资提速，2020-2024年全球电力基建投资额CAGR达12.7%，但电网投资（CAGR 6.7%）滞后于电源投资，未来十年多地区电网投资有望增长 [14] - **中国**：“十五五”期间电力供需趋向宽松，电网投资有望保持韧性，特高压成为适应新能源逆向分布的刚需 [21] - **美国**：预计2025-2029年美国投资者所有公用事业公司资本开支复合CAGR为4.6%，投资侧重转向发电，在建及规划发电装机容量达现有并网规模1250GW的46% [28] - **欧洲及其他**：欧洲2026年电力需求增速预计重回1.5%，约40%电网超过40年，改造需求大；东南亚、印度等新兴市场2026年电力需求增速预计达5.0%及以上，数据中心成为新增驱动力 [35] - **技术趋势**：新能源渗透率提升催生STATCOM、柔直等构网技术需求；绿氢、绿醇等深度脱碳技术在政策催化下需求开始显现 [37] 二、AI数据中心：产业革命催生需求高景气 - **电力需求**：数据中心是美国电力负荷增长的核心驱动力，美国能源部预计2030年相较2024年数据中心新增负荷52GW，占同期美国增量峰值负荷115GW的45% [41] - **供给瓶颈**：美国电力变压器交货周期仍在100周以上（2025Q2为128周），成为数据中心建设瓶颈；头部燃气轮机企业（如GEV）订单排产至2028年 [44] - **技术趋势**：固态变压器（SST）是数据中心电源技术演进方向，为传统电力设备企业带来机遇；超级电容器（超容）凭借高功率密度和长寿命，有望加快在AI数据中心和电力系统中的应用 [45][49] 三、电力设备出海：长期成长性的重要源动力 - **主设备**：海外高压设备市场竞争核心在于交期，国内企业凭借显著更短的交付周期有望持续突破；海外电力设备市场空间约为国内4倍，但国内头部企业海外营收占比不足35%，扩张空间大 [54] - **电表**：中国电表出口持续增长，2000-2022年出口额CAGR达17.4%，全球出口占比从3.8%提升至26.7%；头部电表企业（如海兴电力、三星医疗、威胜控股）已进入海外运营阶段，本地化优势突出 [60] - **业务外延**：出海企业可复用海外渠道和运营能力，向配电、新能源、水热气数字化等方向拓展新增长曲线 [61] 四、电力交易：我国重大行业变革来临在即 - **供需基础**：2023年以来中国新能源新增装机跃升至300GW左右规模，电力供需趋向宽松；截至2025年11月，风电、光伏合计装机达1764GW，占发电总装机46% [66] - **政策催化**：2025年底新能源上网电量原则上全面进入电力市场，省级现货市场基本实现全覆盖，行业运营和收益方式将发生显著变化 [72] - **市场趋势**：新能源功率预测价值将不断凸显；零售市场交易电量持续增长，2021-2024年从2.4万亿千瓦时增至3.7万亿千瓦时，年均增长约14.9% [75] 五、投资建议 - **数据中心方向**：1) 关注北美电力设备短缺相关标的：思源电气、特变电工、中国西电；2) 关注数据中心供电新技术标的：四方股份、中国西电、金盘科技、伊戈尔、良信股份；3) 关注国内与东南亚及欧洲数据中心电力基建标的：威胜控股、明阳电气、三星医疗、金杯电工 [7][77] - **电表方向**：重点关注威胜控股、海兴电力，关注三星医疗、威胜信息 [7][77] - **电力交易方向**：关注国能日新、朗新集团 [7][77] - **特高压方向**：关注特变电工、中国西电、平高电气、国电南瑞、许继电气 [7][77]