【文/观察者网 陈思佳】在人工智能（AI）热潮的驱动下，美国科技企业不断增加对数据中心的投资， 以提供AI技术发展所需的算力。然而，电力基础设施老化、输电线路建设缓慢等一系列问题，正在拖 累美国的数据中心建设。 "美国AI发展的电力瓶颈之一，竟是绕线工。"据美国《华尔街日报》12月16日报道，随着电力需求快速 增长，美国近些年对电力变压器的需求激增，变压器工厂积压了大量订单。但由于美国面临技术工人短 缺的困境，工厂难以招到制造大型变压器所需的熟练绕线工，美国电网扩容的进程遭遇瓶颈。 在日立能源位于美国弗吉尼亚州南波士顿的变压器工厂里，现年65岁的绕线工罗宾·西斯科（Robin Cisco）负责将电线缠绕在巨型圆筒上，这些线圈最终将成为电力变压器的核心部件。该工厂建造一个 大型变压器的周期为四到六周，由于近期需求激增，客户订单已排到数年后。 变压器用于将发电厂的电压升高，以便将电力输送到电网，或将电压降低，供城市、工厂、数据中心、 油气设施等客户使用。每当有新的发电源或大客户接入电网时，都需要新的变压器。 能源研究咨询公司伍德麦肯兹的数据显示，在AI热潮推动下，美国今年大型变压器的需求激增，订单 量比供应量多出 ...

公司重大资本运作 - 公司正在筹划以支付现金方式收购三家标的公司各65%股权及相应债权 标的公司包括山东达驰电气有限公司 山东达驰高压开关有限公司 水发驰翔电气（山东）有限公司 根据挂牌信息 转让底价合计85,727万元 [2] - 本次交易尚处于初步筹划阶段 交易双方尚未签署任何协议 交易方案需进一步论证协商 收购采用公开竞价方式 存在较大不确定性 参与摘牌需缴纳保证金1亿元 若摘牌成功但后续审批未通过 存在损失保证金风险 [7] 公司财务状况与收购资金压力 - 截至2025年三季度末 公司货币资金为6.61亿元 资产总计29.48亿元 短期借款2.43亿元 负债合计17.06亿元 资产负债率57.88% [2] - 专家指出 收购需一次性支付近8.57亿元现金 对公司财务流动性产生不小压力 2025年中报显示公司经营性现金流为负且净利润下滑 自身造血能力减弱 资金链相对紧张 此次收购可能进一步消耗现金储备 加剧短期流动性压力 [3] 标的公司经营与财务概况 - 标的公司山东达驰电气有限公司2025年1-10月净利润为-3083.15万元 山东达驰高压开关有限公司净利润为-1413.75万元 两家公司合计亏损超4400万元 [5] - 标的公司水发驰翔电气（山东）有限公司2025年前10个月净利润为1054.18万元 是三家中唯一盈利的企业 [6] - 山东达驰电气与山东达驰高压开关股权结构高度一致 均由山东城翔产业投资合伙企业（有限合伙）持股99.99% 山东水发电力集团有限公司持股0.01% [5] - 水发驰翔电气（山东）有限公司由山东水发电力集团有限公司100%控股 [6] 公司战略意图与业务协同 - 公司表示 本次收购是基于业务发展需要的同产业链并购 标的公司主要从事高压变压器 高压开关的研发生产销售 主要客户为国网及行业大客户 收购有利于丰富公司产品品类 填补产品在高压领域的空白 通过发挥协同效应提升产品市场占有率及业务规模 增强综合竞争能力 [6] 公司近期经营业绩表现 - 2024年公司实现营业收入11.48亿元 同比下降30.85% 实现归母净利润-7752.64万元 同比下降248.51% [8] - 2025年上半年公司实现营业收入5.86亿元 同比下降28.74% 实现归母净利润-1279.07万元 同比降幅达149.46% [9] - 2024年公司电网智能化产品收入7.72亿元 与2023年基本持平 电力施工服务收入1.84亿元 较2023年的5.51亿元减少66.56% 该业务毛利率仅0.38% 同比下降11.46个百分点 [9] 公司业务结构与发展挑战 - 公司业务主要分为智能电气设备制造和新能源领域业务两大板块 [8] - 2024年亏损原因包括 光伏政策变化影响新能源EPC业务 公司审慎选择风险较低项目并停止前景不明朗业务 智能电气设备业务市场竞争加剧 行业利润空间承压 便携式储能等新兴业务处于市场拓展阶段 短期利润未能覆盖成本费用 [8] - 2025年上半年 公司智能电气设备制造业务收入保持平稳 但新能源业务收入较上年同期下滑 主要原因是分布式光伏管理办法等政策落地及市场调整影响了项目回报率 公司顺应市场变化保持观望 暂时收缩新能源业务规模 [9]

广州农商银行“益企共赢计划”服务案例核心观点 - 广州农商银行作为“益企共赢计划”主办行，通过金融产品与服务模式创新，精准支持新能源、绿色转型、高端制造、生物科技等重点领域企业发展，旨在陪伴企业全生命周期成长、推动产业升级转型，并形成可借鉴推广的服务样本 [1][16] 氢能科技企业金融服务 - 案例企业为粤港澳大湾区氢能产业领军企业，牵头组建全国首个“氢燃料电池产业创新联合体”，实现核心部件100%国产化，成本降低70%，累计推广氢燃料电池汽车超800辆，安全行驶里程突破625万公里，建成华南首座单日加注4000公斤标杆加氢站 [2][17] - 广州农商银行提供1000万元流动资金贷款保障供应链稳定，并创新“贷租联动”模式，通过集团旗下租赁公司为企业办理氢能源汽车融资租赁业务，授信总额达4900万元 [2][17] - 服务支持有效缓解企业资金压力，企业于2025年获“广东省科技创新企业”称号，示范项目在全省推广，银行成为其核心合作银行 [3][18] 再生铝企业转型金融服务 - 案例企业为国家级高新技术企业，年产能达35万吨，拥有40项专利，参与制定国家标准，但面临低碳转型的研发与成本压力 [5][19] - 广州农商银行创新推出广东省首笔“转型金融+碳足迹挂钩”贷款，投放4900万元额度，贷款利率与企业碳足迹绩效直接联动，并联合第三方机构提供碳核算到融资的一站式服务 [5][19] - 企业将资金用于工艺升级与能效提升，预计单位产值综合能耗较2020年末下降30%，产品竞争力提升，稳固了国际供应链地位 [7][22] 高端装备制造企业融资服务 - 案例企业为输变电设备领域的龙头企业，拥有多项高级别资质与荣誉，但面临应收账款账期长、抵押物不足及并购破产企业厂房的大额资金需求 [7][22] - 广州农商银行突破传统抵押物限制，提供1.2亿元并购贷款及3.7亿元流动资金贷款授信方案，并利用企业“高新技术”资质启用绿色通道，配套绿色贷款优惠利率 [8][23] - 授信后银行成为企业主要授信银行，企业流动资金压力极大缓解，营业收入和订单规模实现同比提升 [8][23] 生物科技企业“专精特新”服务 - 案例企业为深耕生物制药装备近20年的国家级专精特新“小巨人”，拥有94项专利与29项软件著作权，因研发投入与产能扩张存在资金缺口 [9][24] - 广州农商银行通过“资产核查+技术评估+资金缺口诊断”三步工作法精准画像，提供3000万元“专精特新贷”保证类贷款额度，并纳入政府风险补偿资金池 [9][24] - 授信支持使企业营业收入回升，产能迈上新台阶，银行成为其第一授信行，合作将延伸至账户管理、个人理财等全维度服务 [11][26] 新能源智能装备企业综合服务 - 案例企业成立于2010年，主营智能化制冷设备系统及IDC数据中心业务，拥有15项专利，因业务拓展与研发投入存在资金缺口 [12][26] - 广州农商银行量身定制“一户一策”方案，通过“固贷+流贷”组合核定并投放4400万元综合授信额度，并提供结算管理、定制理财及政策对接等增值服务 [13][28] - 企业的流动资金与固定资产需求得到有效满足，研发与生产顺利推进，订单量增加，业务规模扩张，银行作为其唯一授信行将持续深化合作 [15][30]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对AI电力需求、电网升级、能源转型和核电复兴等核心趋势的分析，其对数据中心电力运营商、能源装备（特别是燃气轮机、变压器、SMR）、以及天然气基础设施等领域持积极看法 [5] 报告核心观点 - AI算力需求爆发式增长，推动全球数据中心建设热潮，并对电力供应可靠性提出极高要求，暴露出现有电网的瓶颈，从而催生对电网升级、备用电源及新型能源（如核电）的巨大投资需求 [1][8] - 美国电力需求进入新的增长周期，官方预测未来五年峰值需求增长显著上调至15.8%，主要由数据中心、工业回流和电气化驱动，这将长期利好发电、输电及配套装备产业链 [23][57] - 特朗普政府的能源政策，包括推动核电（尤其是小型模块化反应堆SMR）发展、任命化石燃料行业高管领导能源部，预计将加速美国天然气和核能产业的发展，为相关产业链带来投资机会 [5][51][56] - 全球能源转型背景下，天然气发电因其在成本、建设和运行方面的优势，在短期内仍是满足新增电力需求的重要选择，同时电网现代化升级（特别是高压输电线路）带动变压器等高端电力设备需求持续旺盛 [5][17][28] 按目录结构总结 一、全球基建与建筑装备 - **数据中心需求与空置率**：北美主要数据中心市场空置率降至历史新低的1.6%，大功率机柜（10兆瓦以上）平均要价同比上涨19%，凸显供需紧张和建设成本上升 [8] - **云服务商受益于AI算力外溢**：甲骨文公司云基础设施收入同比激增54%，剩余履约义务规模超过4550亿美元，表明AI巨头算力需求超出自身部署能力，转向第三方云平台 [8] - **欧洲与澳洲数据中心容量激增**：欧洲AI数据中心容量签约量在2025年增长两倍，从2024年同期的133MW增至414MW；澳大利亚数据中心市场规模在2005至2025年间扩大四十倍，从37兆瓦增长至1.3吉瓦 [10] - **美国数据中心项目密集公布**：近期多个大型数据中心项目公布，例如亚马逊在印第安纳州投资150亿美元建设2.4GW园区，Nexus Data Centers计划在德州建设6400MW设施等，投资额巨大 [11] 二、全球电气与智能装备 - **美国工业设备价格指数**：2025年9月，燃气轮机价格指数同比增长5.49%，环比增长2.1%；电力及特种变压器生产价格指数为440.55，环比持平，同比增长2.5% [2][15][29] - **欧洲与亚洲设备指数**：2025年9月，欧洲电动机、发电机、变压器制造和配电生产价格指数为120.5，环比微降，同比增长0.8%；韩国变压器10月出口1.58亿美元，同比下降29.85%，但高压变压器对美出口景气度持续 [2][38][41] - **中国变压器出口结构变化**：2025年10月，中国变压器出口总额47.04亿元，同比增长10.98%；对北美出口额同比大幅增长169%至5.49亿元，成为核心增长区域 [37] - **美国电力需求预期大幅上调**：美国官方预测的全国电力需求增长从2.8%上调至8.2%，未来五年峰值需求预测在原有基础上再增加61GW，预计到2029年需求增加15.8% [23] - **美国输电投资与变压器市场**：截至2024年12月，美国已批准超过500亿美元的新输电扩建投资；美国大型变压器市场2024-2030年复合年增长率预计达9.5%，日立能源市占率25%领先 [27][28] 三、全球能源工业 - **美国批发电价区域差异**：2025年9月，美国落基山脉以东地区批发电价处于十二个月范围低端（如PJM和MISO价格在24-79美元/MWh间波动），而西部电价处于高端（如CAISO价格在20-65美元/MWh间） [3][81] - **美国零售电价上涨**：截至2025年9月，美国平均零售电价为14.23美分/kwh，同比增长7%；居民、商业、工业、交通用电价格分别同比增长7%、6%、7%、17% [3][86] - **美国新增与退役装机**：2025年9月，新增装机容量3025 MW，以太阳能为主；退役装机容量6 MW，以化石燃料为主 [3][92] - **小型模块化反应堆（SMR）发展加速**：在AI数据中心负荷拉动、燃料供应改善、政策支持（如特朗普政府行政命令）下，SMR正从示范迈向商业化，多家公司（如Oklo, X-energy）获得大额融资和订单，潜在订单规模超过11GW [48][49][51][52] - **美国天然气市场**：NYMEX天然气期货价格周环比上涨6.7%至4.84美元/百万英热；预计2025年美国将新增4.4吉瓦天然气发电容量，同时退役12.3吉瓦容量，其中天然气占退役容量的21% [3][58][104] 四、全球新材料 - **铀价走势**：2025年11月全球铀现货价格为75.80美元/磅，环比下降5%，同比下降2%；长期价格为每磅86.00美元 [4] - **美国金属价格指数**：2025年9月，美国钢管、不锈钢价格指数为143.246，环比下降0.6%，同比增长7.35%；钛及钛基合金铣刀形状价格指数为233.78，环比持平，同比增长8.38% [4]

业务核心与目的 - 公司及子公司获董事会批准开展铜商品期货期权和衍生品套期保值业务 [1] - 业务核心目的在于通过期货市场工具锁定产品成本 有效对冲铜价波动风险 保障公司利润稳定性 [2] - 铜材是公司生产经营的主要原材料之一 其价格波动对产品成本具有直接影响 [2] 业务规模与操作细节 - 业务涉及保证金及权利金合计不超过1200万元人民币 资金使用期限为自董事会审议通过之日起12个月 [1][3] - 1200万元额度在授权期限内可循环滚动使用 资金来源为公司自有资金 不涉及募集资金 [3] - 交易将严格限定于与生产经营相关的铜期货品种 工具包括期货及期权合约 [3] 风险控制与合规 - 公司已识别市场风险、流动性风险、内部控制风险、技术风险和政策风险等五大风险 [4] - 配套制定六项控制措施 包括遵循套期保值原则禁止投机交易 设立专门领导小组 动态监控资金 配备应急机制等 [4] - 议案经公司第七届董事会第二次会议审议通过 无需提交股东大会 保荐机构国泰海通证券认为审批程序合规 [5] 行业背景与市场观点 - 公司主营业务涵盖能源相关的配电变压器、电力变压器、电抗器等产品 铜材在生产成本中占比显著 [2] - 市场分析人士指出 在当前大宗商品价格波动加剧的背景下 此举有助于提升财务报表稳定性 体现公司精细化成本管理能力 [5]

业务授权与规模 - 公司及子公司获董事会批准开展铜商品期货期权和衍生品套期保值业务 [1] - 业务涉及保证金及权利金合计不超过1200万元人民币 [1][3] - 资金使用期限为自董事会审议通过之日起12个月，额度在授权期限内可循环滚动使用 [1][3] 业务目的与背景 - 开展业务的核心目的是锁定铜材原材料成本波动风险，保障公司利润稳定性 [2] - 铜材是公司生产配电变压器、电力变压器、电抗器等产品的主要原材料，其价格波动对产品成本有直接影响 [2] - 此举旨在对冲铜价波动风险，聚焦主营业务稳健经营 [2] 操作规范与风控措施 - 业务严格限定于与生产经营相关的铜期货品种，交易工具包括期货及期权合约 [3] - 资金来源为自有资金，不涉及募集资金 [3] - 公司制定六项控制措施应对市场、流动性、内部控制、技术及政策风险，包括设立期货套期保值领导小组、动态监控资金规模、配备冗余交易系统等 [4] - 业务严格遵循套期保值原则，禁止投机性交易，并依据《套期保值业务管理制度》建立止损机制 [4] 审批程序与市场观点 - 议案经公司第七届董事会第二次会议审议通过，无需提交股东大会审议 [5] - 保荐机构国泰海通证券股份有限公司认为该业务审批程序合规，旨在降低原料价格波动影响 [5] - 市场分析人士指出，在当前大宗商品价格波动加剧的背景下，此举有助于提升财务报表稳定性和公司精细化成本管理能力 [5]

公司业务进展 - 公司全资子公司沈阳昊诚电气在矿业冶金领域市场开拓取得重要进展[1] - 公司成功中标中国铜业北部片区电力变压器采购项目[1] - 公司成功中标云南金鼎锌业万吨选矿厂10KV变压器采购项目[1] - 公司成功中标抚顺新钢铁绿色改造变压器增补采购项目[1]

汽车出口贸易 - 霍尔果斯口岸2025年1月至8月出口汽车25.8万辆，同比增长8.5%，创历史新高[3] - 其中出口电动汽车10.2万辆，同比大幅增加45.2%[3] - 催生出“摆渡人”新交付模式，运送小轿车每趟收入500元人民币，工程机械车每趟700元人民币[3] - 铁路口岸每两天发运一列汽车专列，装载约600辆小轿车，主要出口品牌为吉利、长安和比亚迪[3] - 中国汽车在哈萨克斯坦的市场占有率呈逐年上升趋势，2024年达到39%[4] 多元化商品出口 - 出口商品品类广泛，包括日用百货、数码产品、土建和农机设备、大型风力发电设备等[7] - 电脑、手机等电子设备颇受海外欢迎，货运实行快速报关模式以减少停留时间[4] - 具体出口货物实例包括合肥某公司生产的电力变压器，运往阿拉木图[5] 物流基础设施与服务 - 铁路口岸为新能源汽车配备专用车型并优先组织发车[3] - 霍尔果斯金亿国际贸易集团有限公司打造“司机之家”，为各国货车司机提供休息场所[7] - 货运车间要求精准化、平稳运输，确保高价值货物安全送达[4] - 跨国货物运输不断增多，运输车数量水涨船高[7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于核心观点和投资建议，其对AI电力、能源装备、电网升级、数据中心供能设备及天然气基础设施等领域持积极看法 [5] 报告核心观点 - AI算力需求爆发式增长，驱动数据中心、云基础设施及电力需求强劲扩张，美国电网可靠性面临严峻挑战，被形容为"五级火警" [1][8][9] - 特朗普政府能源政策（如核电行政命令、人事任命）旨在加速核能（尤其是小型模块化反应堆SMR）和天然气发展，以支持AI数据中心等新增电力需求 [5][48][50][54] - 美国电力需求预期大幅上调，长期基础设施建设（如输电线路升级、燃气轮机、变压器）需求强劲，相关产业链受益 [22][26][27][55] - 全球能源转型背景下，天然气市场供需趋于平衡，SMR商业化进程加速，产业链迎来投资机会 [47][48][50][55] 全球基建与建筑装备 - 北美主要数据中心市场空置率创历史新低至1.6%，大功率机柜（10兆瓦以上）平均要价同比上涨19%，需求强劲且供应紧张 [8] - OpenAI与Oracle、Vantage合作在美国威斯康星州建设"Lighthouse" Stargate集群，为全美五个超大规模数据中心之一，美国星际之门园区总IT容量计划达4.5GW [1][12] - Meta在德州埃尔帕索开工建设1GW数据中心，优化支持AI工作负载；加拿大数据中心市场规划规模接近9GW，其中6.9GW处于早期阶段 [10][12] - 美国政府推动利用联邦土地建设数据中心和发电，作为国家AI战略一部分 [11] 全球电气与智能装备 - 美国燃气轮机价格指数2025年8月同比增长3.43%，电力及特种变压器生产价格指数同比增2.5%；欧洲相关设备价格指数同比增1.43% [2][15][29][30] - 韩国变压器出口2025年9月达2.19亿美元，同比增4.74%，环比增12.9%；中国变压器出口9月同比增23%，对亚洲出口金额同比增66.68% [2][38][39] - 美国官方全国电力需求增长预期从2.8%上调至8.2%，至2029年需求预计增加15.8%，其中德州ERCOT预测大幅增加约37GW到43GW [22] - 美国输电投资加速，截至2024年12月已批准超500亿美元新扩建投资，电力变压器市场至2030年复合增速预计达8.27%，大型变压器达9.5% [26][27] 全球能源工业 - 美国小型模块化反应堆公司Oklo与Newcleo合作开发燃料制造设施；特朗普政府目标到2050年核电产量翻两番，SMR被视为2030年后AI数据中心最佳能源解决方案 [3][48][50] - 美国2025年8月新增装机4094 MW，以太阳能为主，天然气装机206 MW；2025年预计新增63 GW公用事业规模发电容量，太阳能占一半以上 [3][55][60] - 美国电力消耗预计在2025年和2026年创历史新高，分别达4205亿千瓦时和4252亿千瓦时 [55][66] - 美国本周电力平均现货价格环比上升21.32%至44.11美元/MWh；欧洲电力市场日前价格周环比下跌，德国均价下跌50.09% [3][75][94] - 截至2025年10月13日，NYMEX天然气期货价格周环比下跌8.8%至3.10美元/百万英热；WTI原油期货价格周环比下降5.5%至59.08美元/桶 [3][95][106] 全球新材料 - 2025年9月全球铀现货价格为82.63美元/磅，环比上涨10%，同比上涨1% [4] - 中重稀土中，氧化镝周均价为1630元/千克，环比上涨1.2%；氧化铽均价环比持平 [4] - 美国钢管、不锈钢价格指数2025年8月同比增长7.85%；钛及钛基合金铣刀形状价格指数同比增长8.38% [4] 投资建议关注领域 - AI电力运营商：Entergy、Talen Energy、Constellation Energy、Vistra、NRG Energy [5] - 能源装备（核电/SMR、燃气轮机）：Oklo、NuScale Power、Centrus Energy、Cameco、GE Vernova、Siemens Energy [5] - 电网升级与高压设备：Hitachi、现代电气、ABB、Legrand [5] - 数据中心供能设备：Caterpillar [5] - 天然气基础设施：WMB、KMI [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，前三季度营收138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [2] - 业绩增长核心驱动力为海外订单自2023年第二季度以来持续释放，2025年上半年海外市场营收28.6亿元，同比大幅增长88.9% [3] - 公司在国内电网主网招标中份额大幅提升，前四批合计中标金额48.1亿元，同比增长73%，为2026年业绩提供明确增量 [4] - 盈利能力持续提升，2025年前三季度毛利率32.3%，同比增加0.9个百分点，业务结构优化 [5] - 公司积极拓展第二增长曲线，超级电容等业务已显现成效，并看好其导入数据中心的前景 [5] - 基于国内电网投资加速和海外需求景气，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为28.8亿元、36.4亿元、45.6亿元，对应市盈率分别为29倍、23倍、18倍 [6] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营业收入138.3亿元，同比增长32.9%；实现归属于母公司股东的净利润21.9亿元，同比增长46.9% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入53.3亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润9.0亿元，同比增长48.7%，业绩超预期 [2] 经营分析 - 海外业务成为业绩压舱石，2025年1-8月中国电力变压器出口额37亿美元，同比增长51%，公司海外订单加速释放 [3] - 国内电网投资增长强劲，2025年1-8月电网工程完成投资3796亿元，同比增长14% [4] - 国家电网输变电设备前四批招标累计中标金额681.9亿元，同比增长23%，公司中标金额48.1亿元，同比大幅增长73%，主要得益于750kV GIS中标份额提升 [4] 盈利能力与增长曲线 - 2025年第三季度单季毛利率达33.3%，同比提升2.3个百分点，盈利能力提升源于高盈利的超高压设备占比提升及海外营收占比提高 [5] - 公司拓展以超级电容、锂电池为核心的第二增长曲线，在汽车电子电器类业务成效显现，并具备导入高景气度数据中心行业的能力 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入198.53亿元，同比增长28.43%；2026年营业收入246.24亿元，同比增长24.03%；2027年营业收入303.03亿元，同比增长23.06% [9] - 预测公司2025年归母净利润28.83亿元，同比增长40.67%；2026年归母净利润36.39亿元，同比增长26.25%；2027年归母净利润45.60亿元，同比增长25.29% [9] - 预测公司2025年摊薄每股收益3.703元，2026年4.675元，2027年5.858元 [9] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为19.46%，2026年为20.33%，2027年为20.94% [9]