财务表现 - 2025年上半年公司营收863亿元 同比增长1.8% 归母净亏损15.3亿元 较2024年同期亏损扩大3亿元[2] - 2025年第二季度营收429亿元 同比增长6.7% 归母净亏损7.9亿元 较2024年同期19.8亿元亏损大幅收窄[2] - 2025年上半年利润总额6.0亿元 较2024年同期1.6亿元显著提升 但计提14.3亿元所得税费用导致税后亏损[4] 运营指标 - 2025年第二季度整体客公里收益同比下降4.9% 其中国内线下降3.9% 国际线下降8.0% 降幅较第一季度收窄[3] - 2025年上半年国际航线ASK同比增长23% 主要由于加大短途国际航线运力投放[3] - 2025年第二季度单位成本同比下降5.4% 其中单位燃油成本0.12元同比下降22% 扣油成本0.31元同比上升3.7%[3] 子公司表现 - 南航物流2025年上半年营收94.0亿元 同比增长1.9% 净利润16.0亿元 同比下降6.5% 受关税因素影响[3] - 上半年引进2架777F全货机 看好全货机业务盈利潜力释放[3] 投资收益与汇兑 - 2025年上半年投资损失3.2亿元 较2024年上半年显著收窄 主要因完成对四川航空最后一期注资[4] - 2025年第二季度汇兑收益约2600万元 而2024年同期汇兑亏损3.3亿元 汇率小幅升值贡献盈利改善[3] 机构预测 - 民生证券预测2025-2027年归母净利润分别为18.4亿元、42.4亿元、76.7亿元[4] - 当前A股股价对应2025-2027年市盈率分别为59倍、26倍、14倍[4] - 最近90天内11家机构给予评级 其中7家买入、4家增持 目标均价7.4元[5]

财务表现 - 2025年第二季度客公里收益同比降幅收窄 [1] - 2025年第二季度单位扣油成本同比上涨 [1] - 四川航空投资损失收窄但所得税费用计提增加拖累税后利润 [1] 成本与盈利驱动因素 - 油价回落缓解单位成本上涨压力 [1] - 全货机业务具备盈利释放潜力 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1营收863亿元同比+1.8% 归母净亏15.3亿元 同比亏损扩大但扣非归母净亏20.3亿元较24H1的34.6亿元大幅收窄 [1] - 25Q2营收429亿元同比+6.7% 归母净亏7.9亿元较24Q2的19.8亿元显著减亏 主因油价下降及川航投资损失减少 [1][3] - 看好全货机盈利潜力释放 南航物流25H1营收94亿元同比+1.9% 净利润16亿元同比-6.5% 受关税影响但引进2架777F支撑长期盈利 [2] - 下调2025年归母净利预测至18.4亿元 维持2026/2027年42.4/76.7亿元 对应PE 59/26/14倍 [4][5] 财务表现 - 25Q2客公里收益同比降幅收窄：整体-4.9% 其中国内-3.9% 国际-8.0% 较25Q1的-6.0%和-10%改善 [2] - 25Q2单位成本同比-5.4% 其中单位燃油成本0.12元同比-22% 扣油成本0.31元同比+3.7% [3] - 汇率升值贡献盈利：25Q2汇兑收益2600万元 较24Q2汇兑亏损3.3亿元改善显著 [3] - 投资损失收窄：25H1投资损失3.2亿元 较24Q2确认12亿元损失大幅减少 因完成对川航最后一期注资 [3] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：1797/1863/1940亿元 增速3.2%/3.7%/4.1% [5][10] - 毛利率改善：预计从2024年8.4%提升至2025年14.0% [10] - ROE回升：从2024年-4.9%升至2025年5.0% 2027年达15.8% [10] - 经营现金流稳健：2025-2027年每股经营现金流2.35/2.31/2.51元 [10]