编者荐语： 摘要 事件： 5月9日，海关总署公布4月进出口数据，出口（以美元计价）同比14.1%、预期7.1%、前值2.5%； 进口（以美元计价）同比25.3%、预期14%、前值27.8%。 核心观点：出口总量仍保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已在开始。 转载自申万宏源宏观，仅供参考。核心观点：出口总量仍保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已在 开始。 以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟、屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 预期差1："春节错位"对出口的影响被市场显著低估甚至忽视。 "春节错位" 对出口的影响周期覆盖春节 前后共一个半月 ，因而往年一季度出口均会出现"锯齿状"波动，3月出口增速下滑至2.5%，也非景气走 弱，而是春节错位影响，春节调整后3月读数为23.9%；该扰动在4月消退后，出口同比读数再度回归至真 实景气附近（14.1%），与外需景气匹配。从4月全球制造业PMI上行至52.6%，外贸港口货物吞吐量也维 持11.9%的较高增速 。 预期差2：前期表现最弱的消费品出口明显反弹，或反映 ...

核心数据与总体观点 - 2026年4月，以美元计价的出口同比增长14.1%，显著高于市场预期的7.1%[1] - 2026年4月，以美元计价的进口同比增长25.3%，显著高于市场预期的14%[1] - 出口总量保持韧性，但结构分化甚至反转的叙事或已开始[2] 预期差分析：出口 - **预期差1：春节错位影响被低估**。春节错位影响周期长达1.5个月，导致一季度出口呈“锯齿状”波动。经春节调整后，3月出口增速为23.9%，4月扰动消退后读数回归至14.1%，与外需景气（4月全球制造业PMI升至52.6%）匹配[2][8] - **预期差2：消费品出口反弹**。基于春节调整数据，玩具、家具、纺织服装等消费品出口反弹，反映“供给替代”效应及美国因关税去库存后的“补缺口”式回升，4月对美出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%[2][18] - **预期差3：部分中游出口走弱，AI出口仍强**。春节调整后，汽车机械、能源资源等生产资料出口回落，对东盟、欧盟出口走弱；但集成电路（增99.6%）、自动数据处理设备（增47.3%）等AI领域出口保持高增长[3][27] 预期差分析：进口与展望 - **预期差4：AI趋势强劲拉动进口**。4月进口保持25.3%的高增长，AI相关产品进口强劲，集成电路进口同比增54.7%，自动数据处理设备及零部件进口同比增90.6%[3][31] - **后续展望：出口整体韧性犹存，结构分化加剧**。中东事件或拖累部分中游出口，但“供给替代”效应、美国消费品进口“补缺口”及AI革命将持续支撑出口，特别是消费品和AI相关领域[4][38] 常规数据跟踪 - **商品层面**：消费电子出口增速回落18.2个百分点至53.2%；轻工制品出口回升13.4个百分点至-4.2%；船舶出口增速大幅回落79.2个百分点至-14.7%；稀土出口增速大幅回升171.3个百分点至196.5%[5][42][43] - **国别层面**：对美国出口增速大幅回升22.5个百分点至11.3%；对欧盟、东盟、俄罗斯出口增速均出现回落[5][47]