PPI主导力量与当前态势 - PPI的走势主要由生产资料价格主导，其在PPI中的权重约为75%[8] - 生产资料内部，采掘、原材料、加工工业的价格波动幅度沿产业链梯度递减，分别为16.12%、9.67%、2.99%[10][11] - 行业法显示，“三黑一色”（黑色金属、石化、煤炭、有色金属）是主导PPI波动的关键行业[20][23] - 当前积极信号显现：生产资料价格环比已摆脱负区间，且“三黑一色”重点行业中超六成行业价格环比由负转正[3][24] 产能过剩与“反内卷”政策影响 - 2023年以来出现第三次（部分行业）产能过剩，2024年三季度产能过剩规模占总产能比重达4.3%[44][46] - “内卷式”竞争的根源是产能扩张快于需求增长，2020年二季度至2023年一季度产能增速持续高于GDP增速[38] - “反内卷”政策聚焦产能治理，旨在推动落后产能退出，有望带来产能过剩下行拐点[49] - 历史数据显示产能过剩规模与PPI高度负相关，产能过剩化解进程加快有望推动PPI迎来上行拐点[50] PPI转正前景与政策路径 - 回顾四轮PPI转正周期，政策核心驱动均为货币宽松搭配需求扩张或供需并进（如2009年“四万亿”、2016年供给侧改革）[68][70][78] - 当前已具备货币政策宽松基础（7次降息+6次降准）和供给侧反内卷政策，若配套需求侧政策，PPI回正节奏可能加快[3][83] - 基准情形下，若有配套需求侧政策（提振力度接近2016年一半），PPI同比有望在2026年二季度（明年年中）回正[84][85] - 若PPI如期转正，将改善工业企业盈利预期，企业利润增速可能与股指形成正向共振[85]

工业生产者价格指数总体变动 - 2025年8月工业生产者出厂价格同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 [1][2][5][7] - 工业生产者购进价格同比下降4.0% 环比持平 [7][8] 生产者价格同比结构分析 - 生产资料价格下降3.2% 推动出厂价格总水平下降约2.40个百分点 [7] - 生活资料价格下降1.7% 推动出厂价格总水平下降约0.45个百分点 [7] 生产者价格环比结构分析 - 生产资料价格下降0.1% 影响出厂价格总水平下降0.08个百分点 [9] - 生活资料价格下降0.1% [9] 主要工业品类价格变动 - 有色金属材料及电线类价格环比上涨4.7% [9] - 黑色金属材料类价格下降5.6% 燃料动力类下降9.7% 化工原料类下降6.2% [9] - 农副产品类下降5.6% 建筑材料及非金属类下降4.7% 纺织原料类下降2.0% [9]

食用农产品市场价格变动 - 全国食用农产品市场价格环比上涨0.5% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.46元，环比上涨3.2%，其中西兰花、黄瓜、西葫芦分别上涨18.9%、10.9%和10.2% [1] - 禽产品批发价格小幅上涨，鸡蛋、白条鸡分别上涨1.4%和0.5% [1] - 水产品批发价格略有上涨，草鱼、大带鱼、鲤鱼分别上涨0.5%、0.5%和0.1% [1] - 肉类批发价格波动，猪肉每公斤20.05元下降0.6%，牛肉、羊肉均上涨0.3% [1] - 粮油批发价格略有下降，豆油、菜籽油、大米、面粉均下降0.2%，花生油上涨0.1% [1] - 6种水果平均批发价格小幅下降，葡萄、西瓜、香蕉分别下降1.1%、1.1%和0.9% [1] 生产资料市场价格变动 - 生产资料市场价格环比下降0.3% [2] - 钢材价格小幅下降，高速线材、螺纹钢、热轧带钢每吨3595元、3411元和3613元，分别下降1.2%、1.1%和0.6% [2] - 基础化学原料价格略有下降，聚丙烯、硫酸、甲醇、纯碱分别下降1.3%、0.7%、0.4%和0.1% [2] - 有色金属价格小幅回落，锌、铜、铝分别下降0.9%、0.7%和0.3% [2] - 成品油批发价格继续下降，0号柴油、92号汽油、95号汽油分别下降0.2%、0.1%和0.1% [2] - 化肥价格稳中有涨，尿素上涨0.1%，三元复合肥与前一周持平 [2] - 煤炭价格继续上涨，炼焦煤、动力煤、无烟块煤每吨994元、766元和1138元，分别上涨1.1%、0.4%和0.1% [2] - 橡胶价格小幅上涨，合成橡胶、天然橡胶分别上涨0.9%和0.5% [2]

食用农产品市场价格变化 - 全国食用农产品市场价格环比上涨0.3% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.32元，环比上涨3.1%，其中菜花、西兰花、菠菜分别上涨17.4%、16.5%和11.3% [1] - 水产品批发价格上涨，大黄鱼、大带鱼、鲢鱼分别上涨2.0%、1.0%和0.6% [1] - 粮油批发价格总体平稳，豆油、菜籽油均上涨0.2%，大米持平，花生油、面粉均下降0.2% [1] - 禽产品批发价格略有下降，鸡蛋、白条鸡分别下降0.6%和0.1% [1] - 肉类批发价格波动，猪肉每公斤20.17元下降0.7%，牛肉、羊肉分别上涨0.7%和0.2% [1] - 水果批发价格小幅下降，香蕉、葡萄、西瓜分别下降2.2%、1.8%和1.1% [1] 生产资料市场价格变化 - 生产资料市场价格环比上涨0.2% [2] - 橡胶价格小幅上涨，合成橡胶、天然橡胶分别上涨0.8%和0.6% [2] - 有色金属价格略有上涨，铜、铝分别上涨1.0%和0.2%，锌持平 [2] - 基础化学原料价格以涨为主，硫酸上涨0.9%，甲醇、纯碱、聚丙烯分别下降0.5%、0.3%和0.3% [2] - 煤炭价格继续上涨，炼焦煤、动力煤、无烟块煤每吨983元、763元和1137元，分别上涨0.7%、0.3%和0.2% [2] - 钢材价格基本持平，热轧带钢、普通中板每吨3636元和3791元均上涨0.3%，螺纹钢、高速线材每吨3450元和3637元均下降0.1% [2] - 成品油批发价格略有下降，0号柴油、92号汽油、95号汽油均下降0.2% [2] - 化肥价格小幅下降，尿素、三元复合肥分别下降0.7%和0.1% [2]

宏观经济指标 - 国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B季节性回落，标准化后下降0.14，表现持平历史平均水平[1][11][12] - 房地产领域景气回升，投资和消费领域景气回落，房地产表现相对较优[1][11][12] - 固定资产投资累计同比2.8%，社零总额当月同比4.8%，出口当月同比5.9%，M2增长8.3%[3] 资产价格预测 - 当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，预计下周十年期国债利率上行至2.42%，上证综合指数下行至3,203.58[1][11][19] - 本周十年期国债收益率预测值与实际值偏差达62BP，显示利率与基本面偏离较大[17][18] 价格走势 - 7月CPI食品价格环比预计0.5%，非食品价格环比0.5%，整体CPI环比0.5%，同比持平0.1%[2][11][35] - 7月PPI环比预计0.1%，同比回升至-3.3%，6月下旬至7月中旬生产资料价格先跌后涨[2][11][37] - 7月食品价格高频指标环比-0.2%，低于历史均值1.4%；非食品价格环比0.7%，高于历史均值-0.4%[32][35] 风险提示 - 海外市场动荡存在不确定性[2][39]