报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 关税影响逐步消化，中国轮胎企业应对经验丰富，凭借性价比优势有望逆势扩张盈利修复并加大市场渗透 [1] - 原材料成本回落，25Q3轮胎行业盈利空间预计得到较好修复 [2] - 欧美半钢需求保持良好，中国高性价比轮胎海外需求持续提升 [3] - 推荐赛轮轮胎和森麒麟，两家公司海外布局持续推进助力海外份额提升 [4] 各部分总结 关税与市场情况 - 美国现有关税政策下，半钢胎适用于25%税率，其他轮胎产品适用对等关税，海外企业涨价，中国轮胎企业生产经营正常订单稳定，顺价空间宽松 [1] 成本情况 - 截至2025年6月6日，半钢轮胎/全钢轮胎原材料价格指数环比Q1平均分别下降15%与14%，成本压力大幅缓解，25Q3盈利空间预计修复 [2] 需求情况 - 2025年1 - 4月北美&中美半钢替换需求同比增速为3%，欧洲地区为5%，欧美半钢需求延续增长 [3] - 过去12月中第三梯队轮胎成美国市场需求最好的轮胎，2025年2月欧盟地区半钢轮胎自中国进口量占比60%，中国轮胎海外需求提升 [3] 企业推荐 - 赛轮轮胎加大液体黄金品牌建设，2024年广告宣传费同比增长31%，2025年5月底印尼工厂、墨西哥工厂首胎下线，供应链能力加强 [4] - 森麒麟定位高端，2025年摩洛哥工厂大规模投产放量，预计出货量600 - 800万条高端半钢胎，助力海外份额提升 [4] 公司业绩与预测 - 赛轮轮胎2024年营收318亿元，归母净利41亿元；25Q1营收84亿元，归母净利润10亿元；下调25 - 26年盈利预测至45/50亿元，27年为63亿元，目标价16.44元 [32] - 森麒麟2024年营收85亿元，归母净利22亿元；25Q1收入21亿元，归母净利3.6亿元；下调25 - 26年盈利预期，25 - 27年归母净利润预计为21/26/28亿元，目标价26.91元 [32]