轮胎行业研究关键要点 涉及的行业和公司 * 行业为轮胎行业 主要涉及乘用车胎（半钢胎）和卡客车胎（全钢胎）[1] * 头部轮胎企业包括赛轮 中策 玲珑 森麒麟 三角轮胎 通用等[4][17][20][32][33] 行业需求与市场表现 * 2025年上半年轮胎行业整体需求呈现正增长趋势 支撑力度较强[2] * 半钢替换市场增幅较好 全钢替换市场支撑力度强 配套市场增速趋缓[1][6] * 替换市场海外需求增速优于国内 欧洲 南美和非洲地区表现突出[1][6] * 2025年上半年乘用车胎出口持平 卡客车胎出口微增2%[1][8] * 今年3月起卡客车胎持续创历史新高 即使有贸易政策限制 出口表现仍然强劲[8] * 半钢开工相比去年同期明显更弱 全钢开工同比明显修复 从3月开始维持在6成以上开工率[7] 贸易政策影响 * 美国市场贸易风险基本过渡完毕[1][5] * 欧盟市场中期对行业偏利好 有助于推动行业格局优化[1][5] * 美国市场对进口轮胎依赖度高 刚需支撑强劲[11] * 2025年上半年美国乘用车轮胎进口同比微增 卡客车轮胎的同比增幅超过10%[12] * 美国乘用车轮胎核心进口区域集中在泰国 越南和柬埔寨 这三个地区占比超过40%[13] * 欧盟今年5月提出反倾销申请 预估裁定后国内向欧洲的乘用车胎出口将有所下降[10] * 半钢产品被加征25%的关税 全钢产品普遍征收20%左右 更易传导压力[18][30] 企业经营与财务表现 * 龙头企业业绩韧性相对更强 全钢胎占比高的企业业绩表现相对更好[1][3] * 2025年上半年轮胎板块收入同比增加10个百分点 但净利润下滑30%[15] * 单季度收入同环比均接近10%的增长 但净利润同比降幅明显[16] * 头部企业如赛轮单季销量创新高 同比增长达到10个百分点 总销量接近2000万条[17] * 中策利润同比下滑8.6% 赛轮下降约15个百分点[17] * 三季度低价库存相对较多 有望盈利修复[14][29] * 三角轮胎运营管理能力在行业中处于领先地位 存货和应收账款周转效率达到行业最高水平[20] 全球化布局与海外业务 * 头部轮胎企业全球化布局优势显著 海外业务收入和盈利能力突出[4][22] * 第一轮东南亚出海已告一段落 第二轮出海重点布局基地扩展到墨西哥 摩洛哥 埃及以及巴西等地区[22][25] * 赛轮海外收入同比增速达到19% 总额为134亿元[23] * 东南亚地区子公司经营稳定 赛轮越南工厂上半年收入超过40亿元 利润接近8亿元[24] * 非洲 巴西及其他南美地区成为新的核心选址地 成本优势明显[25] * 海外竞争对手如米其林和普利司通正计划减产或关闭多家工厂 国内龙头企业市占率有望进一步提升[26] 未来展望与投资机会 * 下半年行业基本面有改善趋势 对后续订单展望较为乐观[1][2][3] * 第三季度是替换市场的旺季 需求支撑力度较好[28] * 欧盟反倾销事件对头部轮胎企业有利[28] * 三季度关税不利影响逐渐消除 盈利将有一定向上修复空间[29] * 推荐关注赛轮轮胎 中策橡胶 森麒麟 玲珑和通用等公司[31][32][33]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 产区降水有所减弱，成本支撑较强，中游库存小幅下降，下游开工率回升，商品市场情绪转弱，短期或维持震荡表现 [3] - 交易策略为单边回落做多RU，套利多BR空NR [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内云南产区天气好转，加工厂采购需求旺使原料价走高，海南产区天气好，割胶正常，日收胶量约5000吨；泰国产区雨水扰动割胶，原料供应紧，价格上涨；越南产区天气改善有限，原料短缺，价格坚挺 [3] - 需求方面，本周中国全钢轮胎样本企业产能利用率66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率72.61%，环比+5.69个百分点，同比 -7.31个百分点；预计下周期多数企业维持排产，产能利用率小幅波动 [3] - 库存方面，截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比降0.7万吨，降幅0.57%；深色胶社会总库存79.3万吨，环比降0.5%；浅色胶社会总库存46.5万吨，环比降0.7%；截至9月12日，上期所RU仓单库存小计191948吨，环比减13412吨，20号胶仓单库存小计49693吨，环比减707吨 [3] - 基差/价差方面，本周RU - 混合价差缩小，期现基差环比走缩；RU - NR主力合约价差环比扩大 [3] - 利润方面，泰国STR20理论生产利润环比亏损，海南浓乳理论生产亏损收窄，云南全乳胶交割利润仍亏损 [3] - 估值方面，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高 [3] - 商品市场方面，美联储降息预期升温，美债收益率下行，金融市场风险偏好提升；国内商品市场缺乏驱动，情绪偏弱 [3] 期货及现货行情回顾 - 市场情绪降温，橡胶重回弱势，本周天胶冲高回落，国内产区降水扰动缓解，供应上量，海外产区雨水扰动供应，原料价高，下游排产好，产能利用率上涨，中游库存下降，但商品市场情绪弱，橡胶高位回落；截至9月12日，RU主力收15820元/吨，周度下跌505元/吨（ -3.09%），20号胶主力收12555元/吨，周度下跌535元/吨（ -4.09%） [6] - 现货价格小幅回落 [9] - RU2601合约持仓减少明显 [16] - NR总持仓小幅回落 [23] - RU - NR价差小幅扩大 [30] 橡胶供需基本面数据 - 产区降雨有所减弱 [37] - 7月份ANRPC累计出口量544.3万吨（ +5.54%） [72] - 1 - 7月份中国进口天然橡胶360.05万吨（ +21.82%）；2025年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.4万吨，较2024年同期增7.8%，1 - 8月共计537.3万吨，较2024年同期增19%；2025年7月中国天然橡胶出口量0.58万吨，环比减36.24%，同比减3.75%，1 - 7月累计出口6.04万吨，累计同比增30.18%；7月中国天然橡胶进口量环比增2.47%，7月进口国排名中泰国、越南、老挝居前三位，泰国进口量18.93吨，环比减17.55% [85][92][99] - 截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比降0.7万吨，降幅0.57%，深色胶社会总库存79.3万吨，环比降0.5%，浅色胶社会总库存46.5万吨，环比降0.7%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存59.23万吨，环比减1万吨，降幅1.66%，保税区库存7.23万吨，降幅1.24%，一般贸易库存52万吨，降幅1.72% [107] - 本周中国全钢轮胎样本企业产能利用率66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点，半钢轮胎样本企业产能利用率72.61%，环比+5.69个百分点，同比 -7.31个百分点；预计下周期多数企业维持排产，产能利用率小幅波动 [117] - 7月，汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别降7.3%和10.7%，同比分别增13.3%和14.7%，1 - 7月，汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增12.7%和12%，产销增速较1 - 6月分别扩大0.2个和0.6个百分点；2025年8月，重卡市场销售约8.7万辆，环比涨2%，比上年同期增约39% [123] - 1 - 7月轮胎出口534万吨（ +4.9%）；7月橡胶轮胎出口83万吨，同比增2.5%，较6月减5万吨，出口金额约145.57亿元，增0.5%，新的充气橡胶轮胎出口80万吨，增2.1%，出口金额约140.54亿元，增0.4%，按条数计，7月出口6060万条，增6.8%，较6月减448万条；1 - 7月，橡胶轮胎累计出口534万吨，增4.9%，出口金额约941.41亿元，增5.5%，新的充气橡胶轮胎累计出口515万吨，增4.6%，出口金额906.25亿元，增5.5%，按条数计，1 - 7月累计出口3.915亿条，增9.9% [132][139] - 泰标生产利润亏损，泰国乳胶利润回落 [141]

合成橡胶产业日报 2025-09-15 | 项目类别 | 数据指标 数据指标 | 最新 | 环比 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) 90 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 11705 | | 18785 | -2274 | | 合成橡胶10-11价差(日,元/吨) | -5 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 | 40 | | 2970 | 0 | | | | 11750 | 0 | 11700 | -50 | | 现货市场 | 东(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):上 东(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,茂名石化):广 | | | | | | | | 11750 | 0 | 11700 | -50 | | 海(日,元/吨) | 基差:合成橡胶(日,元/吨) 东(日,元/吨) 布伦特原油(日,美元/桶) | -5 | -140 | | | ...

塞尔维亚工厂建设进展 - 塞尔维亚工厂产能建设按计划推进 半钢和全钢产线全部设备已基本到位[2] - 产线设备正在进行安装和调试工作 产能爬坡处于稳步提升阶段[2] 盈利能力展望 - 随着产线全面建成投产和产能利用率提升 盈利能力将逐步增强[2] - 公司未提供具体盈亏平衡时间表 仅表示盈利能力将随产能爬坡逐步改善[2]

报告行业投资评级 - 合成橡胶行业评级为偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 受国内外原油期货价格承压回落及下游轮胎需求偏弱影响，合成橡胶期货2510合约反弹受阻，后市或维持震荡偏弱走势 [2] - 俄乌冲突降温预期增强，原油地缘溢价缩水，合成橡胶成本支撑弱化，国内顺丁橡胶产量回升，半钢胎产销压力增大，外需增速放缓，偏空因素压制合成橡胶市场 [6] 根据相关目录分别进行总结 地缘溢价回吐 成本因素弱化 - 合成橡胶主要原料丁二烯和苯乙烯是石油炼制产物，原油价格影响其生产成本 [3] - 美俄乌三方有通过谈判结束俄乌冲突意愿，国际原油期货溢价面临缩水，油市关注供需转向过剩预期，合成橡胶期货成本支撑弱化 [3] 国内顺丁橡胶产量小幅回升 - 2025年7月，中国顺丁橡胶产量达12.92万吨，月环比增长0.67万吨，增幅5.47%，同比增长27.04% [4] - 虽茂名、齐翔有检修预期，但锦州、科信、燕山等装置重启后有望正常运行，益华装置近期计划重启，裕龙提负运行，预计8月国内顺丁橡胶产量延续增长 [4] 轮胎行业检修增多 顺丁刚需减弱 - 8月国内半钢轮胎企业成品库存高位运行，8月中旬检修企业复工后库存料将小幅抬升，截至8月14日，半钢胎样本企业平均库存周转天数46.73天，周环比增加0.28天，同比增加9.73天 [5] - 2025年6月，中国小客车轮胎出口量环比下滑3.47%，同比下滑11.76%，1 - 6月累计出口量同比增长1.62%，增幅收窄；1 - 6月出口欧盟小客车轮胎同比增长9.51%，涨幅较前五月收窄4.68个百分点，顺丁橡胶刚需或减弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，天然橡胶方面，台风影响部分产区割胶进程，或使天然橡胶价格震荡运行；合成橡胶方面，上游原料价格支撑不足，但汽车产销数据强于预期，或使合成橡胶价格震荡运行。关注天然橡胶15000 - 15100附近支撑位及16200 - 16500附近压力位，丁二烯橡胶11300 - 11500附近支撑位及12200 - 12400附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶期货活跃合约情况 - 2025年8月15日收盘价15905，较8月14日的15635上涨270；成交量404764手，较8月14日的382182手增加22582手；持仓量186459手，较8月14日的181852手增加4607手；注册仓单量179930，较8月14日的179070增加860 [2] 天然橡胶基差情况 - 2025年8月15日天然橡胶基差为 - 1180，较8月14日的 - 785减少395；天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 175，较8月14日的 - 150减少25；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 175，与8月14日持平；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差为75，较8月14日的25增加50 [2] 天然橡胶月差情况 - 2025年8月15日天然橡胶近月 - 连一为 - 145，较8月14日的215减少360；天然橡胶连一 - 连二为 - 15，较8月14日的 - 30增加15；天然橡胶连一 - 连三为 - 40，较8月14日的 - 5减少35 [2] 合成橡胶期货活跃合约情况 - 2025年8月15日收盘价11815，较8月14日的11645上涨170；成交量63265手，较8月14日的68153手减少4888手；持仓量20356手，较8月14日的23673手减少3317手；注册仓单量10470，与8月14日持平 [2] 合成橡胶基差情况 - 2025年8月15日合成橡胶基差为 - 248.33，较8月14日的 - 78.33减少170；华北 - 华东顺丁橡胶价差为0，与8月14日持平；华南 - 华东顺丁橡胶价差为 - 50，与8月14日持平 [2] 合成橡胶月差情况 - 2025年8月15日合成橡胶近月 - 连一为65，较8月14日的255减少190；合成橡胶连一 - 连二为 - 5，较之前的25减少30；合成橡胶连一 - 连三较之前的 - 10增加5 [2] 供给端情况 - 未来几日，泰国、越南、印度尼西亚等主产区均有降水，国内海南、广西等地受台风影响降水量较大，云南等地也有降水。截至2025年8月14日，顺丁橡胶周度产能开工率为62.91%，较上周下降1.8%，丁苯橡胶周度产能开工率为80.71%，较上周上升1.39% [2] 库存端情况 - 截至2025年8月15日，上期所天然橡胶周度仓单总库存为213.19千吨，较上周增加2.86千吨，青岛天然橡胶周度社会库存为40.15万吨，较上周减少1.2万吨，保税区库存为8.57万吨，较上周减少0.2万吨。截至2025年8月14日，顺丁橡胶周度社会库存为11531吨，较上周减少1135吨 [2] 成本端情况 - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主产区全面开割。截至2025年8月15日，泰国宋卡市场胶水收购价格为61.2泰铢/千克，与前日持平，海南市场天然橡胶胶水日度收购价格为1450元/吨，较前日下跌500元/吨。截至2025年8月15日，中国丁二烯（99.6%）日度均价为9350元/吨，较前日下降25元/吨。截至2025年8月13日，中国丁二烯进口周度库存为20.4千吨，较上周增加5.7千吨 [2] 需求端情况 - 截至2025年8月14日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为63.07%，开工率较上周上升2.09%，本周中国半钢轮胎周度开工负荷率为72.25%，较上周下降2.28%。7月全国汽车市场零售259.3万辆，较上月减少31.15万辆；7月乘用车销量为228.7万辆，较上月减少24.85万辆；7月我国货车销量26.4万辆，较上月减少5.22万辆，车市进入传统淡季。2025年1 - 7月，我国汽车累计产销量分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价低估，自身基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重现，油价有上升空间 [3] - 甲醇估值偏高、下游需求弱，价格面临压力，建议观望或作为板块内空配品种 [5] - 尿素估值偏低，继续回落空间有限，建议逢低关注多单 [7] - 橡胶短期涨幅大，宜中性思路、快进快出，可择机进行多RU2601空RU2509波段操作 [11] - PVC供强需弱且高估值，基本面差，需观察出口能否扭转累库格局，短期或大幅下跌 [11] - 苯乙烯短期BZN或将修复，港口库存高位去化后价格或跟随成本端震荡上行 [14] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [16] - 聚丙烯价格预计跟随原油震荡偏强 [17] - PX有望持续去库，估值下方有支撑但上方空间受限，可关注旺季来临后逢低做多机会 [20] - PTA后续预期持续累库，加工费运行空间有限，可关注旺季下游表现好转后逢低做多机会 [21] - 乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [22] 各行业总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.65美元，涨幅1.03%，报64美元；布伦特主力原油期货收涨0.39美元，涨幅0.59%，报66.71美元；INE主力原油期货收跌0.40元，跌幅0.08%，报489.4元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库1.37百万桶至207.19百万桶，环比累库0.67%；汽油商业库存累库1.10百万桶至91.96百万桶，环比累库1.21%；柴油商业库存累库2.77百万桶至105.56百万桶，环比累库2.70%；总成品油商业库存累库3.87百万桶至197.51百万桶，环比累库2.00% [2] 甲醇 - 行情：8月11日09合涨6元/吨，报2389元/吨，现货跌6元/吨，基差 -15 [5] - 基本面：国内开工回落，企业利润高，后续供应或走高；进口卸货快但港口MTO装置停车，港口累库加快；内地企业库存去化，压力小；估值偏高，下游需求弱，价格受整体商品情绪影响大 [5] 尿素 - 行情：8月11日09合约跌6元/吨，报1722元/吨，现货跌30元/吨，基差 +8 [7] - 基本面：国内开工回落，企业利润低，后续预计回升；供应宽松；需求端国内农业需求扫尾，后续进入淡季，需求集中在复合肥和出口端；国内需求弱，企业库存去化慢，同比仍在中高位 [7] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡反弹 [9] - 多空观点：多头因季节性预期、需求预期和减产预期看多；空头因宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期看跌 [9] - 行业情况：全钢轮胎开工率同比走高，截至2025年8月7日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.98%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高8.72百分点，国内走货慢但出口好；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.53%，较上周走低0.10个百分点，较去年同期走低4.21个百分点，半钢轮胎工厂库存有压力；截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%；中国深色胶社会总库存为80.4万吨，环比降0.13%；中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比降0.8%；截至2025年8月4日，青岛天然橡胶库存50.12（ -0.73）万吨 [10] - 现货：泰标混合胶14550（ +200）元，STR20报1790（ +20）美元，STR20混合1790（ +20）美元，江浙丁二烯9350（ +150）元，华北顺丁11500（ +200）元 [11] PVC - 行情：PVC09合约上涨17元，报5010元，常州SG - 5现货价4890（0）元/吨，基差 -120（ -17）元/吨，9 - 1价差 -148（ -8）元/吨 [11] - 基本面：成本端持稳，整体开工率79.5%，环比上升2.6%；需求端下游开工42.9%，环比上升0.8%；厂内库存33.7万吨（ -0.8），社会库存77.7万吨（ +5.4）；企业综合利润上升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量位于五年期高位，下游开工处于五年期低位，出口受印度反倾销政策影响，成本端难以支撑估值 [11] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [13] - 基本面：市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；港口库存持续大幅去库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡下降 [13][14] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [16] - 基本面：市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力大 [16] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [17] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月计划产能投放少，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计价格跟随原油震荡偏强 [17] 聚酯 PX - 行情：PX09合约上涨52元，报6778元，PX CFR上涨4美元，报835美元，按人民币中间价折算基差94元（ -17），9 - 1价差66元（ +16） [19] - 基本面：中国负荷82%，环比上升0.9%；亚洲负荷73.6%，环比上升0.2%；装置方面有负荷调整和重启、停车情况；PTA负荷74.7%，环比上升2.1%；8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；PXN为261美元（ -8），石脑油裂差84美元（0） [19][20] PTA - 行情：PTA09合约上涨22元，报4706元，华东现货上涨30元，报4700元，基差 -12元（ +6），9 - 1价差 -26元（ -6） [21] - 基本面：负荷74.7%，环比上升2.1%，装置有重启、停车、检修、降负荷等情况；下游负荷88.8%，环比上升0.7%；终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%；8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨；现货加工费上涨7元，至192元，盘面加工费下跌11元，至260元 [21] 乙二醇 - 行情：EG09合约上涨30元，报4414元，华东现货上涨19元，报4484元，基差78元（ +3），9 - 1价差 -43元（ -5） [22] - 基本面：供给端负荷68.4%，环比下降0.2%，合成气制和乙烯制负荷有升有降，装置有重启、检修、停车情况；下游负荷88.8%，环比上升0.7%；终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%；进口到港预报13.8万吨，华东出港8月8 - 10日均1.2万吨，出库上升；港口库存55.3万吨，累库3.7万吨；石脑油制利润为 -333元，国内乙烯制利润 -577元，煤制利润1051元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内橡胶板块随宏观走强，商品呈现同涨同跌态势，橡胶波动率创5年新高，可关注做空波动率策略；[3][6] - 宏观数据如中证1000指数和花旗G10经济意外指数利多RU单边，但天然橡胶供应数据显示基本面回暖基础不牢靠；[5] - 泰柬冲突对市场影响短暂，RU - NR价差是评估冲突影响的指标，若国内宏观驱动转弱且冲突升级，可能重新成为主要矛盾；[25][26] - 混合基差驱动利空，天胶合胶进口及产量合计近3个月累积量同比增量涨幅收窄，利多RU单边；[27][37] - 合胶供应本周基本面小幅转宽松，下游轮胎消费小幅转弱；[42][52] - NR月差方面，预计后期持仓量降幅大于仓单去库，关注月差走弱兑现反套机会 [65] 各部分内容总结 宏观数据影响 - 中证1000指数报收6476点，创2016年1月以来新高，近6个月均值同比上涨+19.9%，连续12个月涨幅扩大，边际走强，利多RU单边；[5] - 花旗G10经济意外指数连续6个月报收零轴以上，报收+12.4点，近6个月均值同比上涨+6.6点，连续2个月涨幅扩大，边际上涨，利多RU单边 [5] 泰柬边境冲突影响 - 乌汶、四色菊、素辇、武里喃四个府产量预计占泰国7%左右，2024年四国总产量占泰国总产量7.1%；[20][22] - RU - NR价差是兑现泰柬边境冲突的良好指标，7月24日价差先行启动确认供应逻辑，但25日后市场未交易该矛盾，若国内宏观驱动转弱且冲突升级，可能重新成为主要矛盾 [25][26] 混合基差驱动 - 5月泰马印三国标胶与混合进口总量报收32.16万吨，连续2个月环比减量，近6个月平均进口量同比增量+10.1%，连续10个月边际增量；[28] - 6月NR仓单、区内库存、区外库存合计65.21万吨，连续2个月环比去库，近6个月平均库存同比去库 - 14.1%，连续7个月边际累库；[33] - 5月中韩商用车和乘用车总产量近6个月同比增产+8.8%，连续5个月边际增产；[33] - 5月国内轮胎出口金额环比增量，报收20.21亿元，近6个月累计出口金额同比增量+6.6%，边际增量 [33] 天胶合胶进口及产量 - 6月国内天然橡胶及合成橡胶进口总量连续3个月减少，报收60.0万吨；[37] - 6月国内合成橡胶产量环比增产，报收70.3万吨；[37] - 5月国内天然橡胶产量连续3个月增产，报收9.7万吨；以上合计140.0万吨，近3个月累积量同比增量+9.3%，涨幅连续2个月收窄边际减量，利多RU单边 [37] 天然胶供应端数据 - 泰国烟片胶 - 20号胶升水报收+508美元/吨，近3个月平均升水同比回落 - 2.4%，跌幅连续3个月收窄，边际走强，利多RU单边；[41] - 泰国杯胶 - 胶水贴水报收 - 6.14泰铢/公斤，近9个月均值同比走强+6.43泰铢/公斤，涨幅连续9个月扩大，边际走强（胶水相对走弱），利空RU单边 [41] 合胶供应 - 国内丁二烯产能利用率增产，报70.0%，近5周平均产能利用率同比增产+2.3%，连续4周边际减产；[49] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率增产，报收67.6%，近5周平均产能利用率同比增产+9.4%，边际增产；[49] - 国内丁二烯港口库存连续2周去库，报收1.57万吨，近5周平均库存同比累库+0.21万吨，连续4周边际去库；[49] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存合计3.23万吨，5周平均库存同比累库+0.90万吨，连续4周边际去库 [49] 下游消费（轮胎消费） - 国内全钢轮胎产线开工率减产，报收65.0%，近12周平均开工率同比增产+3.9%，连续9周边际增产；[60] - 全钢轮胎成品库存持平，报收41天，24周平均库存同比去库 - 2.7%，连续53周边际去库；[60] - 国内半钢轮胎产线开工率减产，报收75.9%，近24周平均开工率同比增产+3.4%，边际减产；[60] - 半钢轮胎产品库存累库+1天，报收47天，近24周平均库存同比累库+36.5%，连续9周边际去库 [60] NR月差 - NR合约日均持仓量折合115.90万吨，仓单量报收3.48万吨，虚实比报收32.30倍；[65] - 预计后期NR合约持仓量降幅大于仓单去库，从远期关系看，NR月差可能强至9月，之后有较大走弱预期，关注月差走弱兑现反套机会 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶方面，泰国与柬埔寨发生武装冲突，或使价格震荡偏强；合成橡胶方面，宏观氛围改善及原料成本上升形成支撑，或使价格震荡偏强，需关注天然橡胶14000 - 14200附近支撑位及16000 - 16300附近压力位，丁二烯11300 - 11600附近支撑位、12600 - 12800附近压力位 [1] 行情数据总结 天然橡胶期货活跃合约 - 2025年7月24日收盘价15245，较昨日变动240；成交量522391手；持仓量210844手；注册仓单量186680，较昨日变动 - 20；天然橡胶基差 - 270，较昨日变动 - 240 [1] - 天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 125，较昨日无变动；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 200，较昨日无变动；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 325，较昨日无变动 [1] - 天然橡胶近月 - 连一为 - 90，较昨日变动 - 20；连一 - 连二为15，较昨日变动5；连一 - 连三为 - 10，较昨日变动 - 35 [1] 合成橡胶期货活跃合约 - 2025年7月24日收盘价12285，较昨日变动410；成交量148642手；持仓量48828手；注册仓单量9840，较昨日无变动；合成橡胶基差 - 535，较昨日变动 - 343.33 [1] - 华南 - 华东顺丁橡胶价差 - 75，较昨日变动25；另一价差为 - 25，较昨日变动 - 60 [1] - 合成橡胶连一 - 连二为40，较昨日变动20；连一 - 连三为40，较昨日变动20 [1] 供给端总结 - 未来几日，泰国、越南等主产区天气稳定降水量少，印度尼西亚降水多，国内广东、广西、海南、云南等地有降水 [1] - 截止2025年7月24日，顺丁橡胶周度产能开工率为66.43%，较上周上升3.21%；丁苯橡胶周度产能开工率为78.79%，与上周持平 [1] - 截止7月24日，中国丁苯橡胶乳液聚合法日度脱后毛利为 - 168.14元/吨，较前日上升110.62元/吨；中国SBS溶液凝合工艺日度税后毛利为150.44元/吨，较前日下降53.1元/吨；顺丁橡胶溶液凝合工艺税后毛利为 - 787.61元/吨，较前日上升88.5元/吨 [1] 库存端总结 - 截止2025年7月18日，上期所天然橡胶周度仓单总库存为212.92千吨，较上周减少0.67千吨；青岛天然橡胶周度社会库存为1.37万吨，较上周减少0.12万吨；保税区库存为9.19万吨，较上周减少0.07万吨 [1] - 截止2025年7月24日，顺丁橡胶周度社会库存为12796吨，较上周增加150吨 [1] 成本端总结 - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主产区全面开割。截止2025年7月24日，泰国宋卡市场胶水收购价格为55.3泰铢/千克，与前日持平；海南市场天然橡胶胶水日度收购价格为15600元/吨，较前日上涨150元/吨 [1] - 合成橡胶方面，原油短期矛盾不凸显，油价波动率回落震荡，上游原料丁二烯价格有所增加。截止2025年7月24日，中国丁二烯（99.5%）日度均价为90887.5元/吨，与前日持平；截止2025年7月23日，中国丁二烯港口周度库存为15.7千吨，较上周减少4.3千吨 [1] 需求端总结 - 截止2025年7月24日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为65.00%，较上周下降0.08%；本周中国半钢轮胎周度开工负荷率为76.58%，较上周下降0.12% [1] - 乘联分会数据显示，6月1 - 30日全国汽车市场零售280.4万辆，较上月增加21.77万辆；6月乘用车销量为253.6万辆，较上月增加18.43万辆；6月我国货车销量31.6万辆，较上月增加2.45万辆，轮胎配套需求有所上升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶库存微去，轮胎需求上升，价格或震荡偏强；合成橡胶受宏观氛围改善及原料成本上升支撑，价格或震荡偏强，需关注天然橡胶13800 - 14000附近支撑位及15400 - 15600附近压力位，合成橡胶11100 - 11400附近支撑位及12400 - 12600附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶期货活跃合约情况 - 2025年7月22日收盘价15060，较21日的14895上涨165；成交量567016手，较21日的438790手增加128226手；持仓量216311手，较21日的218128手减少1817手；注册仓单量186620，与21日持平；天然橡胶基差 - 85，较21日的 - 20下降65 [1] 天然橡胶基差情况 - 天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 125，与21日持平；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 175，与21日持平；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差 - 225，较21日的 - 325上涨100 [1] 天然橡胶月差情况 - 天然橡胶近月 - 连一为 - 50，较21日的 - 25下降25；天然橡胶连一 - 连二为 - 5，较21日的 - 10上涨5；天然橡胶连一 - 连三为 - 15，较21日下降15 [1] 合成橡胶期货活跃合约情况 - 2025年7月22日收盘价12100，较21日的11995上涨105；成交量121387手，较21日的87016手增加34371手；持仓量49351手，较21日的14993手增加34358手；注册仓单量9850，较21日的9700增加150 [1] 合成橡胶基差情况 - 合成橡胶基差 - 341.67，较21日的 - 253.33下降88.34；华北 - 华东顺丁橡胶价差0，较21日的25下降25；华南 - 华东顺丁橡胶价差 - 100，较21日的 - 75下降25 [1] 合成橡胶月差情况 - 合成橡胶近月 - 连一为15，较21日的25下降10；合成橡胶连一 - 连二为25，与21日持平；合成橡胶连一 - 连三为40，较21日的20上涨20 [1] 供给端情况 - 未来几日，泰国、越南、印度尼西亚等主产区天气稳定降水量少，国内广东、广西、海南、云南等多地有降水；截止2025年7月17日，顺丁橡胶周度产能开工率为63.22%，较上周上升0.47%，丁苯橡胶周度产能开工率为78.79%，较上周上升1.6% [1] 毛利情况 - 截止7月22日，中国丁苯橡胶乳液聚合法日度脱后毛利为278.76元/吨，较前日上升4.25元/吨，中国SBS溶液凝合工艺日度施后毛利为203.54元/吨，较前日上升70.8元/吨，顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利为876.11元/吨，与前日持平 [1] 库存端情况 - 截止2025年7月18日，上期所天然橡胶周度期货库存为212.92千吨，较上周减少0.67千吨，青岛天然橡胶周度社会库存为11.37万吨，较上周减少0.12万吨，保税区库存为1.97万吨，较上周减少0.07万吨；截止2025年7月17日，顺丁橡胶周度社会库存为12640吨，较上周减少123吨 [1] 成本端情况 - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主产区全面开割；截止2025年7月22日，泰国宗卡府合艾市场胶水收购价格为54.8泰铢/千克，较前日上涨0.3泰铢/千克，海南市场天然橡胶胶水日度收购价格为15250元/吨，较前日上涨100元/吨；合成橡胶方面，原油短期矛盾不凸显，油价波动率回归震荡，上游原料丁二烯价格有所增加，截止2025年7月21日，中国丁二烯（99.5%）日度均价为9775元/吨，较前日上涨37.5元/吨，截止2025年7月16日，中国丁二烯港口周度库存为20千吨，较上周减少3.6千吨 [1] 需求端情况 - 截止2025年7月17日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为65.08%，开工率较上周上升0.54%，本周中国半钢轮胎周度开工负荷率为75.62%，较上周上升3.07%；乘联分会数据显示，6月1 - 30日全国汽车市场零售290.4万辆，较上月增加21.77万辆，6月乘用车销量为253.6万辆，较上月增加18.43万辆，6月我国货车销量31.6万辆，较上月增加2.45万辆，轮胎配套需求有所上升 [1]