证券日报网讯12月18日，玲珑轮胎（601966）在互动平台回答投资者提问时表示，截至目前塞尔维亚玲 珑共有员工2200人左右，本地化占比为86%；泰国玲珑员工人数在2800人左右，本地化占比达到93%。 目前塞尔维亚玲珑产业园区内的市政配套、能源和政策等方面已具备保障明年上半年半钢和全钢产能的 满产需求条件。 ...

行业与公司 * 涉及的行业为轮胎制造业，具体公司为赛轮轮胎股份有限公司[1] 核心观点与论据 **业绩增长与外部环境改善** * 公司经历了中美贸易战、疫情及海运费暴涨等挑战后，业绩仍持续高增长[2] * 外部环境正在改善，包括关税转移、原材料降价、海外高盈利企业产能释放以及欧洲双反预期下的涨价带来的盈利提升[3] * 公司三季度税前利润依旧创市场新高[3] * 公司盈利能力逐渐摆脱强周期性化工产品逻辑，实现稳定增长[23] **产能布局与释放** * 公司采用全球展点式产能布局，有助于规避海外贸易政策扰动[2][3] * 印尼和墨西哥基地计划明年达到规划产能，分别为半钢300万条和600万条，全钢60万条及非公路2万吨[2] * 柬埔寨二期产能已释放，越南工厂承接了部分欧盟订单[5] * 预计明年海外半钢胎总产能可达4,600万条[15] * 今年五六月份收购普利司通沈阳全钢工厂，规划新增330万条全钢及2万吨非公路轮胎，一期计划生产200万条全钢轮胎，将在明年1月投产[17] **配套业务策略与目标** * 公司从2019年起调整配套业务策略，重点关注未来有发展前景的企业和综合考量产品品质的客户[8] * 国内配套量预计2025年达240万条，2026年翻倍至500万条，目标突破800万条[2][8] * 今年配套业务预计可达400-500万条，明年增幅可达800万条左右[7] * 配套业务初期毛利率较低，但随着产品质量提升和品牌认可度提高，将逐步扩大份额并提高整体盈利水平[7] **主要车企配套情况** * 2025年，比亚迪的配套量预计达到200多万条，2026年希望提升至350-400万条[9] * 2025年，吉利、奇瑞和长安的配套量均未超过100万条，但希望2026年能突破100万条[9] * 公司还与北汽、英维克、蔚来、大众捷达等车企合作[9] * 红旗品牌方面，公司去年初已获得四五个定点，预计从今年12月到明年1月开始发货，并计划在明年新增三四个定点[10] **海外市场布局与成果** * 海外市场分为国内整车厂海外基地配套和国外本土汽车品牌合作两部分[11] * 越南VinFast配套，2025年约50万条轮胎，2026年希望达到100万条[11] * 全钢轮胎领域主要集中于新能源重卡，占有率超过50%[11] * 公司与全球领先的工程机械制造商如卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、小松等合作，实现了优质客户的稳定供应，并且盈利能力良好[12] * 公司一直通过境外销售团队对接欧洲主机厂，如大众、雷诺及Stellantis等，产品性能特别是在新能源车领域表现出色，有望逐步进入这些中高端市场[13] **产品与技术：液体黄金轮胎** * 液体黄金轮胎是公司重点打造的产品，旨在通过其推广提升品牌影响力[4][21] * 国内液体黄金轮胎销量增长了10%以上[21] * 在配套半钢胎方面，80%以上都加入了液体黄金材料，今年这部分销量翻了一倍[22] * 公司计划通过收购美国沃格轮胎将液体黄金材料嫁接到豪华轮胎上[4][22] **产品与技术：高性能与特种轮胎** * 公司在赛车轮胎方面取得显著成绩，例如PC 01和PT 01型号轮胎在多个赛车场测试中表现出色[15] * 在越野胎方面，环塔拉力赛中日产及长城大部分车型使用公司的越野胎并取得优异成绩[15] * 这些高性能产品虽然销量不大，但利润率高，对品牌形象提升具有重要作用[15] **应对贸易壁垒与关税** * 公司积极应对欧盟双反调查，通过将产能转移至柬埔寨和越南工厂，维持较高开工率[2][5] * 欧盟对中国半钢胎的双反调查预计将在今年12月23-24日左右有初步结果，并在明年1月份确定最终结果，预计税率不会太低[5] * 从9月份开始，中国生产的轮胎产品卖到欧洲的量大幅度下降[5] * 美国关税政策对公司业务有影响，例如非公路用的大规格锯台因关税高达100%导致竞争力下降[19] * 未来，通过墨西哥基地出口到美国可以避免关税[19] * 今年4月出台新关税后，公司在5月份提了一次价格，自行承担了约7%的成本[20] **市场需求与竞争格局** * 在欧美市场通胀和消费降级过程中，中国制造的全钢胎产品凭借性价比优势实现了增长[18] * 2025年国内半钢轮胎销量增长约8%[18] * 预计2026年国内全钢轮胎市场将迎来较大机会，尤其是新疆和西藏的一些机械项目建设将带动需求增加[4][18] * 以中国企业为代表的三四线品牌正在快速抢占欧美市场份额，中国制造业在成本控制、智能化、试错及产品性能提升方面反应速度快于国外品牌[18] * 中国轮胎在海外市场市占率小于15%，未来3-5年内有望进一步替代米其林、固特异等一二线外资品牌[23] 其他重要信息 **产能与利用率详情** * 国内全钢胎产能：青岛工厂350万条，沈阳工厂500万条，总计850万条，基本保持90%以上利用率[17] * 国外全钢胎产能：柬埔寨总计330万条；越南合资公司（占65%股份）共525万条；印尼60万条[17] * 国外全钢轮胎利用率在95%以上，而国内略低，但仍保持90%左右水平[17] * 越南和柬埔寨的半钢胎实际产量在10月份已达到300万条，全年规划产能为3,700万条[15] * 埃及二期项目规划300万半钢和60万全钢胎，明年三季度投产[17] **销售与出口数据** * 2025年，公司向美国出口约1,700万条轮胎，预计2026年可突破2000万条；向欧洲出口约1,100-1,200万条，其中800万条左右销往欧盟[15] * 2024年和2025年1-8月的数据表明，中国对欧盟出口约1亿条轮胎[15] * 今年电商销售轮胎预计达到2,500万条[22] * 今年国内市场整体进店换轮胎的人数比去年下降了约5%[22] **公司发展前景与信心** * 公司对未来充满信心，预计明年整个板块有望实现戴维斯双击[23] * 公司重视技术研究和科技创新，不断推出创新举措[23] * 公司产品结构完善，全钢、半钢、非公路都有覆盖；生产基地布局合理，国内外都有产能，可以满足全球订单需求[24]

公司产能建设进展 - 玲珑轮胎塞尔维亚工厂的半钢和全钢产线将按计划于12月底前铺设完毕 [2] - 塞尔维亚工厂预计在明年上半年实现满产目标 [2]

核心观点 - 炭黑市场价格在成本推动下于11月中旬开始小幅反弹，但受制于供需结构及下游接受度，价格上行空间有限，企业盈利持续承压 [1][2][5] 价格走势 - 截至12月4日，华东地区山东市场N330炭黑主流报价为5900元/吨，较11月3日上涨300元 [1] - 预计短期内山东地区N330炭黑价格将在5800～6200元/吨区间震荡运行 [1] - 炭黑市场自11月中旬开始反弹，主要受原料煤焦油价格上涨推动 [2] 成本分析 - 原料高温煤焦油占炭黑生产成本的60%～70% [2] - 11月13日山东钢铁莱芜分公司高温煤焦油拍卖价单日上涨310元至3340元/吨，11月26日进一步升至3380元/吨 [2] - 截至12月4日当周，山东地区高温煤焦油主流成交价维持在3460元/吨，较上一周期仅上涨10元，涨幅已明显收窄 [2] - 随着前期利好消化，高温煤焦油缺乏继续上行动力 [2] 供需状况 - 2025年炭黑市场全年供应充足，年初积累了大量库存 [3] - 尽管行业产量较去年小幅回落，但仍处于近5年产量高位区间 [3] - 需求端呈现分化：全钢轮胎需求有所增长，但半钢轮胎及制品领域需求下滑，导致国内炭黑消费量提升有限 [3] - 11月期初炭黑库存为52.14万吨，期末增至53.46万吨，库存压力仍在累积 [3] - 12月4日当周，炭黑样本企业开工率为70.22%，环比上涨0.55个百分点 [4] - 同期下游半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比上涨2.33个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比上涨1.25个百分点 [4] - 尽管轮胎企业产能利用率存在上涨预期，但对炭黑价格提升的推动作用有限 [4] 企业盈利 - 2025年炭黑企业利润承压态势贯穿全年 [5] - 截至12月4日，山东地区炭黑工厂N330型号炭黑理论盈利为-696元/吨，较上一周期盈利减少16元 [5] - 成本压力加剧而产品推涨阻力大，导致行业亏损面进一步扩大 [5] - 预计炭黑企业利润面亏损状态仍将持续 [5]

塞尔维亚工厂产能建设进展 - 塞尔维亚玲珑的产能建设正按计划推进 [1] - 截至2025年10月，半钢产能利用率已接近已建设产能的90% [1] - 截至2025年10月，全钢产能利用率已接近已建设产能的70% [1] - 预计明年上半年可达到实际规划产能的满产目标 [1] 塞尔维亚工厂产销情况 - 半钢产品产销率接近95% [1] - 全钢产品产销率超过100% [1]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存小幅增加，下游需求维持稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪转好，短期或维持偏强震荡表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内云南产区原料先跌后涨，海南因天气原料产出少价格高位下调，泰国产区南部胶水价格环比上涨、东北部杯胶价格环比下跌，越南产区受台风影响原料上量节奏延缓 [3] - 需求中性，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.03个百分点、同比+6.51个百分点，半钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.77个百分点、同比-7.03个百分点，预计下样本企业产能利用率稳中偏弱运行 [3] - 库存偏多，截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存环比增加1.7万吨、增幅1.6%，深色胶社会总库存增3%，浅色胶社会总库存环比降0.4%；截至11月7日，上期所RU仓单库存环比增加135吨，20号胶仓单库存环比增加2924吨 [3] - 基差/价差偏多，RU - 混合价差、RU - NR价差环比扩大 [3] - 利润偏多，泰国STR20理论生产利润、国产浓乳理论生产利润亏损，云南全乳胶交割利润亏损有所改善 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 商品市场中性，短期中美相关关税政策暂缓执行，商品市场情绪有所好转 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边做多、套利观望 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶先跌后涨，受外围宏观扰动宽幅波动，上半周市场悲观情绪放大，下半周产区受台风扰动、市场宏观情绪转暖，商品反弹带动天胶止跌上涨，截至11月7日，RU主力收14995元/吨、周度下跌90元/吨（-0.60%），20号胶主力收12035元/吨、周度下跌205元/吨（-1.67%） [6] - 现货价格震荡表现 [9] - RU持仓偏低，NR持仓下降，RU - NR价差反弹 [16][23][31] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，产区降雨有扰动 [40] - 上游原料价格表现坚挺 [50] - 主产国出口量上，9月份ANRPC累计出口量864万吨（+3.62%） [73] - 中国进口方面，1 - 9月份中国进口天然橡胶471.72万吨（+19.65%），2025年9月进口量环比增加14.41%，从进口产销国对比来看，9月泰国、越南、老挝居进口国排名前三位，泰国进口量为21.63吨、环比增加16.92% [86][92][99] - 中游库存方面，国内社会库存小幅增加，截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存环比增加1.7万吨、增幅1.6%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比增加1.54万吨、增幅3.57% [100][108] - 下游轮胎需求方面，轮胎产能利用率维持稳定，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.03个百分点、同比+6.51个百分点，半钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.77个百分点、同比-7.03个百分点，预计下样本企业产能利用率稳中偏弱运行 [109][118] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存小幅下降 [119] - 汽车及重卡方面，9月汽车产销增速扩大，1 - 9月汽车产销同比分别增长13.3%和12.9%；10月重卡销量同比大增约40% [127][137] - 轮胎出口方面，1 - 9月轮胎出口728万吨（+5.0%） [138] - 成本利润方面，泰标生产利润下降，全乳交割利润亏损，云南全乳交割利润亏损有所改善 [148] - 期现价差方面，泰标 - 泰混价差回落 [169]

产能建设进展 - 塞尔维亚工厂的建设和产能爬坡正按计划推进 [1] - 半钢产能爬坡已达到实际规划产能的70% [1] - 全钢产能爬坡已达到实际规划产能的50% [1] 未来产能规划 - 预计1200万条半钢产线和240万条全钢产线将在年底前铺设完毕 [1] - 上述产线预计在明年上半年实现满产目标 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周二沪胶期货 2601 合约缩量增仓、震荡企稳且略微上涨，宏观与产业因子驱动有助于其估值修复 [6] - 本周二甲醇期货 2601 合约放量增仓、震荡偏弱且小幅下跌，受供需基本面压制，后市仍将偏弱运行 [6] - 本周二原油期货 2512 合约缩量减仓、震荡偏弱且略微收低，油价反弹后多空分歧出现，后市维持震荡偏弱格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2025 年 10 月 26 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 43.22 万吨，环比降 0.53 万吨、降幅 1.20%，保税区库存降幅 1.29%，一般贸易库存降幅 1.18%；保税仓库入库率降 3.05 个百分点、出库率降 2.61 个百分点，一般贸易仓库入库率增 2.89 个百分点、出库率降 0.54 个百分点 [8] - 2025 年 10 月 24 日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率 72.84%，环比增 1.77 个百分点、同比降 6.84 个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率 65.87%，环比增 1.91 个百分点、同比增 6.95 个百分点 [8] - 2025 年 9 月中国物流业景气指数 51.2%，较上月回升 0.3 个百分点，新订单指数 53.3%，环比回升 1 个百分点，连续 4 个月超 52%；9 月汽车产销分别完成 327.6 万辆和 322.6 万辆，同比分别增长 17.1%和 14.9%；前三季度汽车产销累计完成 2433.3 万辆和 2436.3 万辆，同比分别增长 13.3%和 12.9% [9] - 2025 年 9 月中国重卡市场销量 10.5 万辆，同比增约 82%、环比增 15%，连续六个月上涨；1 - 9 月累计销量约 82.1 万辆，同比增长 20% [9] 甲醇 - 截止 2025 年 10 月 24 日当周，国内甲醇平均开工率 82.71%，周环比降 1.67%、月环比增 3.20%、较去年同期增 2.17%；周度产量均值 194.35 万吨，周环比降 4.02 万吨、月环比增 7.08 万吨、较去年同期增 7.36 万吨 [10] - 截止 2025 年 10 月 24 日当周，国内甲醛开工率 30.97%，周环比略增 0.02%；二甲醚开工率 8.34%，周环比增 1.66%；醋酸开工率 73.61%，周环比增 2%；MTBE 开工率 56.50%，周环比增 1.61% [10] - 截止 2025 年 10 月 24 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 86.45%，周环比降 1.91 个百分点、月环比增 3.42%；10 月 24 日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 -154 元/吨，周环比回升 111 元/吨、月环比反弹 22 元/吨 [10] - 截止 2025 年 10 月 24 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 126.98 万吨，周环比增 1.09 万吨、月环比增 0.17 万吨、较去年同期增 30.81 万吨；10 月 23 日当周，内陆甲醇库存 36.04 万吨，周环比增 0.5 万吨、月环比增 4.04 万吨、较去年同期降 7.65 万吨 [11] 原油 - 截止 2025 年 10 月 17 日当周，美国石油活跃钻井平台 418 座，周环比持平、较去年同期降 64 座；日均产量 1362.9 万桶，周环比降 0.7 万桶/日、同比增 12.9 万桶/日 [11] - 截至 2025 年 10 月 17 日当周，美国商业原油库存 4.23 亿桶，周环比降 96.1 万桶、较去年同期降 320 万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2123.1 万桶，周环比降 77 万桶；战略石油储备库存 4.0856 亿桶，周环比增 81.9 万桶 [12] - 美国炼厂开工率 88.6%，周环比增 2.9 个百分点、月环比降 4.4 个百分点、同比降 0.9 个百分点 [12] - 截至 2025 年 9 月 23 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 102958 张，周环比增 4249 张、较 8 月均值降 19105 张、降幅 15.65%；10 月 21 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均 51791 张，周环比降 58520 张、较 9 月均值降 164564 张、降幅 76.06% [12] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14750 元/吨|+0 元/吨|15350 元/吨|-30 元/吨|-600 元/吨|+30 元/吨| |甲醇|2250 元/吨|+0 元/吨|2254 元/吨|-14 元/吨|-4 元/吨|+14 元/吨| |原油|438.5 元/桶|-0.2 元/桶|465.6 元/桶|-3.3 元/桶|-27.1 元/桶|+3.1 元/桶|[14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶 1 - 5 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][17][22][25] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 1 - 5 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32][36] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [39][41][43][47][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后商品和资本市场指数较好带动天然橡胶盘面上涨 产区受降雨影响稍缓但出量不及往年 需求相对中性 预计短期天然橡胶期货价格或继续震荡运行 后续需关注宏观事件、上游产量和中游库存等因素对市场情绪和价格走势的影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场概述与行情回顾 - 2025年10月9日天然橡胶期货市场整体上涨 主力合约RU2601收于15415元/吨 较前一交易日涨385元/吨（1.55%） 交易量16.98万手 持仓量14.07万手 较前一交易日减少378手；20号胶主力合约NR2511收于12465元/吨 较前一交易日涨365元/吨（1.84%） 交易量6.96万手 持仓3.41万手 较前一交易日减少52手 [2] - 给出天然橡胶期货2025年10月9日当日行情表 包含不同交割月份的前结算、今开盘、最高价、最低价、收盘价、结算价、涨跌、成交手、成交额、持仓手/变化等数据 [7] - 截止10月9日国内橡胶现货价格 泰混人民币现货报价14820元/吨 较上一交易日涨290元/吨；泰混美金近港成交1830 USD/吨 较上一交易日涨30 USD/吨；越南3L(SVR 3L)人民币现货成交15250元/吨 较上一交易日涨200元/吨；保税区库内泰标成交1840 USD/吨 较上一交易日涨20 USD/吨 当日盘后交易氛围较好 市场以换货为主 [8][9] 当日资讯与产业动态分析 - 山东青岛区域天胶保税区和一般贸易库存量共计约46.12万吨 环比上周减少0.36万吨 降幅约0.76% 小幅去库 [10] - 越南产区本周受台风影响割胶受阻 加工厂积极采购原料生产交货 驱动原料价格上涨 [10] - 上周样本全钢轮胎工厂产能利用率为66.36% 半钢轮胎工厂产能利用率约72.74% 整体产能利用率微幅回升 但订单情况不如去年同期 全钢轮胎成品库存约25天左右 半钢轮胎成品约40天左右 [10] 结论与展望 - 泰国杯胶原料价格较前一日上涨 胶水价格持平 [11]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.14%至4.58元/股 成交1.14亿元 换手率1.56% 总市值72.79亿元 [1] - 主力资金净流出1885.81万元 特大单净卖出1630.59万元(占比15.60%) 大单净卖出255.21万元(占比23.02%) [1] - 年内累计下跌14.07% 近5日/20日/60日分别跌0.22%/3.38%/0.65% [1] 股东结构与资金动向 - 股东户数6.54万户 较上期减少5.31% 人均流通股24,121股 较上期增加5.61% [2] - 南方中证1000ETF增持182.74万股至880.77万股 华夏中证1000ETF增持124.57万股至518.91万股 广发中证1000ETF增持96.11万股至417.78万股 [3] - 香港中央结算减持258.35万股至844.59万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入40.00亿元 同比增长30.39% [2] - 归母净利润6428.89万元 同比大幅减少77.56% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：半钢轮胎65.44% 全钢轮胎32.99% 其他产品合计1.57% [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-轮胎轮毂 概念板块包括小盘、低价、参股新三板等 [1] 分红与资本运作 - A股上市后累计派现5.89亿元 近三年累计派现1.36亿元 [3] - 公司成立于2002年8月19日 于2016年9月19日上市 [1]