报告投资评级 - 买入 | 维持 [5][6] 报告核心观点 - 报告认为赛轮轮胎在2025年实现了产销两旺和营收创新高，并通过“液体黄金”技术构筑壁垒、加速新能源配套以及提速全球产能布局，驱动公司长远发展，因此维持“买入”评级 [3][4][5] 公司基本情况与业绩 - 公司为赛轮轮胎，股票代码601058，最新收盘价13.49元，总市值444亿元，市盈率12.49，资产负债率50.1% [2] - 2025年公司实现营业收入367.92亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润35.22亿元，同比下降13.30% [3] - 2026年第一季度实现营收94.61亿元，同比增长12.48%；实现归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%，环比大幅增长62.21% [3] 业务与市场分析 - 2025年公司轮胎产、销量分别达到8254.11万条和8113.48万条，同比分别增长10.33%和12.44%，均创历史新高 [3] - 分地区看，2025年境内主营业务营收81.77亿元，同比增长8.28%，毛利率20.77%；境外主营业务营收282.26亿元，同比增长18.54%，毛利率达25.75%，全球化布局优势凸显 [3] - 公司凭借“液体黄金”轮胎技术创新，有效破解性能“魔鬼三角”难题，以高附加值和强产品力对冲原材料价格波动风险 [4] - 在配套市场，公司已成为比亚迪、吉利、一汽-大众等主流车企的合格供应商，新能源配套布局持续加快落地 [4] 发展战略与产能布局 - 公司作为中国首家出海建厂的轮胎企业，持续实践“全球一个工厂”一体化管理模式 [5] - 海外产能建设提速：印尼、墨西哥生产基地已实现首胎下线，并加快柬埔寨项目扩建以及埃及年产900万条半钢及165万条全钢轮胎的扩建项目建设 [5] - 国内产能同步推进：青岛董家口、沈阳新和平及潍坊非公路轮胎等项目也在加快推进 [5] - 依托“橡链云”工业互联网平台，公司构建了高韧性的全球供应链，以对冲国际贸易壁垒及区域政策风险 [5] 财务预测 - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为433.49亿元、497.96亿元和547.40亿元，增长率分别为17.82%、14.87%和9.93% [7][8] - 预测2026年至2028年归属母公司净利润分别为49.98亿元、57.79亿元和63.99亿元，增长率分别为41.90%、15.62%和10.73% [7][8] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.52元、1.76元和1.95元 [7][8] - 预测2026年至2028年毛利率将稳定在约25.9%，净利率将从2025年的9.6%提升至11.7%左右 [8]

公司/行业：赛轮轮胎 一、 财务业绩与关键指标 * 2025年全年营收368亿元，同比增长15.7%；归母净利润35.22亿元，同比下降13.3%[2] * 2025年利润下滑主因美国加征25%关税及全球最低税率政策导致所得税率升至13.4%[2] * 2025年全年毛利率为24.68%，下降约2.9个百分点，其中外销半钢胎毛利率同比下降约6个百分点[3] * 2026年第一季度营收94.6亿元，同比增长12.5%；归母净利润10.56亿元，同比增长1.7%[2] * 2026年第一季度毛利率改善至26.86%，同比增加超过两个百分点，较2025年全年增加约两个百分点[4] * 2026年第一季度汇兑损失约9,000万元，对财务指标影响较大[4] * 2025年经营性现金流净流入41.8亿元，同比增长83%[4] * 2026年计划每股分红0.33元，占当期净利润比例接近31%[4] 二、 产能扩张与建设规划 * 2026年预计全钢胎增产300万条，半钢胎海外增产1,500万条[2] * 埃及工厂一期计划于2026年第三季度首胎下线；二期将新增600万条半钢胎和105万条全钢胎产能[5] * 印尼和墨西哥工厂于2025年5月首胎下线，2026年产能逐步提升：墨西哥工厂计划2026年产量400至500万条；印尼工厂计划2026年产出约450万条半钢胎及至少60万条全钢胎[6] * 沈阳新和平工厂（原普利司通）2026年计划贡献约100万条全钢胎产销量[7] * 董家口基地1,260万条半钢胎项目预计2026年第四季度首胎下线[7] * 越南工厂2025年产量已超1,300万条，2026年预计产量将超过1,500万条[8] * 柬埔寨工厂2025年产量已超过1,900万条，预计2026年全年产量可达2,500万条左右[8] * 公司规划总产能：全钢胎约2,300万条，半钢胎约1.2亿条，非公路轮胎约34万吨[5] 三、 市场与销售动态 * **欧洲市场**：受欧盟对中国轮胎双反调查影响，欧洲订单极度充足，公司通过越南、柬埔寨海外基地供货规避关税[2][14] * 预计2026年欧洲收入占比将提升[2] * **北美市场**：2025年5月起美国加征25%关税，公司承担了其中约六七个百分点，导致2025年半钢胎外销毛利率整体下降约6个百分点[3][14] * 2026年4月起对包括美国在内的市场进行价格调整，涨价幅度可能略高于其他市场[14] * **销售结构**：半钢胎出口占比约80%，其中北美市场约占40%，欧洲市场约占20%至25%[16] * 全钢胎内销占比接近40%，非公路轮胎内销占比约为25%[16] * **高端配套**：液体黄金轮胎配套小米SU7运动版[2] * 2025年国内配套量约500万条，较前一年基本实现翻倍[27] * 2025年17寸及以上大尺寸半钢胎销量占比已超50%[2] 四、 成本、价格与盈利能力 * **原材料成本**：2026年3月合成橡胶价格急涨，其影响将在第二季度进一步显现[4][5] * 公司自2026年4月起对国内外产品提价3%-5%[2] * 根据3月测算，若提价完全落地，基本可以覆盖原材料成本涨幅[12] * 若原材料价格继续上涨，可能需要进行第二轮甚至第三轮涨价[13] * **毛利率分产品**：2025年全钢胎毛利率约19%；半钢胎毛利率25%至26%；非公路轮胎毛利率37%至38%[17] * **费用**：2025年期间费用总额增长20%，达7.8亿元；2026年第一季度期间费用整体增幅为37%[3][4] * 费用增长主因人员规模扩张及品牌营销投入增加[9] 五、 风险与应对措施 * **贸易政策**：美国加征25%关税及欧盟双反调查对公司外销业务构成挑战[2][3] * **全球最低税**：主要影响越南及柬埔寨（通过香港持股方）业务，2025年合计影响利润约2.7亿至2.8亿元[10] * **汇率风险**：公司对50%至80%的外币资产敞口进行远期结售汇操作，以平滑汇率波动影响[4][26] * **原材料供应**：与国内主要合成橡胶供应商建立战略合作以保供[5] * 海外基地能源供应正常，未影响开工率[24] 六、 资本开支与未来展望 * 2026年资本开支预计为50-60亿元，略高于2025年[2][18] * 重点用于埃及、印尼扩建及董家口1,260万条半钢胎项目[2][18] * 公司为国内轮胎行业较早出海的企业，在海外建厂和运营方面积累丰富经验[18] * 印尼和墨西哥工厂2025年合计亏损约1.2亿元，2026年产能爬坡速度已改善[6][18] * 2026年，公司希望凭借海外有效产能优势，同时兼顾美国和欧洲两大市场，并在美国市场实现更高幅度的提价[19]

证券研究报告 [Table_StockAndRank] 赛轮轮胎(601058.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 云开雾散终见月，Q1 收入毛利创历史同期新高 公司研究 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 28 日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_S 事件：2026 ummar年y]4 月 27 日，赛轮轮胎发布 2025 年年报及 2026 年一季报。 2025 年全年，公司实现营收 367.92 亿元，同比+15.69%，归母净利润 35.22 亿元，同比-13.30%。2026 年 Q1，公司实现营收 ...

投资评级 - 报告对赛轮轮胎(601058.SH)维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2026年第一季度，公司实现营业收入94.61亿元，同比增长12.48%，收入和毛利均创历史同期新高，成长动能持续释放 [1][2] - 2025年受美国高关税政策影响，公司毛利率和净利率承压，但2026年第一季度已呈现触底向上趋势，毛利率回升至26.86%，净利率回升至11.35%，关税冲击影响正逐步消散 [2] - 公司以技术研发为核心基石，其自主研发的液体黄金轮胎成功解决了轮胎性能的“魔鬼三角”问题，并凭借产品实力获得多项国内外权威奖项，多维度构建高阶品牌力 [2] - 预计公司2026-2028年业绩将持续增长，营业收入预计分别达到437.42亿元、507.43亿元、572.87亿元，归母净利润预计分别达到48.05亿元、58.13亿元、68.45亿元 [2] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营收367.92亿元，同比增长15.69%；归母净利润35.22亿元，同比下降13.30%；毛利率为24.68%，同比下降2.90个百分点；净利率为9.83%，同比下降3.14个百分点 [1][2][3] - **2026年第一季度业绩**：实现营收94.61亿元，同比增长12.48%；归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%；毛利率为26.86%，净利率为11.35% [1][2] - **未来三年盈利预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为437.42亿元（同比+18.9%）、507.43亿元（同比+16.0%）、572.87亿元（同比+12.9%）[2][3] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为48.05亿元（同比+36.4%）、58.13亿元（同比+21.0%）、68.45亿元（同比+17.7%）[2][3] - **毛利率**：预计2026-2028年分别为25.4%、25.9%、26.3% [3] - **摊薄每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为1.46元、1.77元、2.08元 [2][3] - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年分别为19.5%、20.3%、20.5% [3] 公司竞争优势与业务进展 - 在2025年全球轮胎行业面临贸易壁垒高企、地缘政治冲突拖累需求、供给端新增投资涌入的逆风环境下，公司凭借全球化产能布局与差异化产品优势，逆势保持成长，市占率稳步提升 [2] - 公司产品结构优化及海外新产能释放，是驱动2026年第一季度盈利修复的重要因素 [2] - 公司在产品研发与品牌营销领域长期积淀，前期持续加大的研发投入与品牌建设正转化为定价韧性与成本消化能力 [2] - 技术实力获得市场认可：2025年3月，公司Atrezzo ZSR2轮胎成为欧洲权威汽车媒体《AutoBild》39年测试历史上取得最佳决赛成绩的中国轮胎品牌；2025年10月，液体黄金轮胎时尚系列在中国汽车技术研究中心大会上荣获“年度十佳轮胎”等三项权威奖项 [2]