尽管市场对贸易战的担忧甚嚣尘上，但其对美国经济的实际冲击远比宣称的要小。 据追风交易台，花旗在最新研报中表示，美国实际有效关税税率仅为9%-10%左右，远低于约18%的理 论税率水平。这意味着关税对通胀和企业盈利的负面影响目前被显著夸大了。 报告深入探究了理论与现实之间巨大差距的两个主要原因，并得出结论："豁免"是更关键的因素。 通胀去哪儿了？关税冲击被多重因素"吸收" 与关税影响低于预期相对应的是，备受关注的"关税通胀"（tariff-flation）也未如期而至。报告的"关税 篮子"商品价格在8月反弹后，其3个月移动平均的年化增长率也仅为温和的2%。报告分析了关税传导不 畅的另外两个原因： 1. 豁免与例外（Carveouts）： 报告认为，这极有可能是造成关税差距的主要原因。如果关税的实 际影响较小是政策制定者有意为之（通过大量豁免），而非意外，那么这种温和的影响将更具持 续性，这对市场是 reassuring（令人安心的）。历史数据也支持这一点：在2018年中美贸易战后的 2019-2021年间，957家公司提交了163,522项关税豁免申请，批准率高达61%。台积电（TSMC） 的芯片就是一个重要的 ...