报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头 [3] - 看好牧业大周期反转，2025 年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 宠物是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动，2025 年景气有望延续，6 月 20 日生猪价格 14.16 元/公斤，周环比+1.22%，同比-22.71% [13][18] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，6 月 20 日鸡苗价格 1.23 元/羽，周环比-43.06%，同比-36.92% [14][31] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，6 月 20 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.5/4.1/5.9 元，周环比-12.5%/-6.8%/-7.8% [14][35] - 鸡蛋中期供应压力仍大，盘面价格震荡，6 月 20 日鸡蛋主产区价格 2.90 元/斤，环比+9.85%，同比-35.27% [14][44] - 肉牛母牛产能大幅去化，看好肉牛大周期反转，6 月 20 日全国牛肉主产区平均价 59.35 元/公斤，环比-0.05%，同比+27.63% [14][53] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，6 月 20 日国内豆粕现货价 3024 元/吨，周度环比+1.00%，同比-8.09% [54][57] - 玉米国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，6 月 20 日国内玉米现货价 2415 元/吨，周环比+0.37%，同比+0.12% [15] - 白糖短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，6 月 20 日广西南宁糖现货价 5980 元/吨，较上周环比-0.17% [15] - 橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上，6 月 20 日泰标现货价 1700 美元/吨，周环比持平 [2] - 棕榈油短期供给增加，中期关注产区政策，6 月 20 日国内均价 8843 元/吨，环比+2.97%，同比+11.94% [16] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复，6 月 20 日国产棉-新疆棉 3128B 价格 14848 元/吨，环比+0.07%，同比-5.01% [17] - 红枣增产利空释放充分，关注需求改善情况，6 月 20 日红枣通货成交价-阿克苏 4.80 元/公斤，环比持平，同比-51.02% [17] 基本面跟踪 生猪 - 行业产能维持低位，2025 年猪价景气有望持续，6 月 20 日生猪价格 14.16 元/公斤，周环比+1.22%，同比-22.71% [18] - 年后进入需求淡季，猪价回落，近 7 日屠宰量环比+2.06%，同比+29.40% [18] - 中期 6 月 20 日 7kg 仔猪价格约 446 元/头，周环比-4.98%，同比-33.00% [18] - 行业母猪补栏保持理性，2025 年 4 月末能繁母猪存栏达 4039 万头，月环比持平，为正常保有量的 103.6% [18] 白鸡 - 6 月 20 日鸡苗价格 1.23 元/羽，周环比-43.06%，同比-36.92%；毛鸡价格 6.84 元/千克，周环比-4.74%，同比-2.56% [31] - 短期天气转热，消费进入淡季，下游走货预计承压，毛鸡价格预计震荡偏弱 [31] - 种苗端面临供给增长和补栏淡季双重压力，价格回落明显，7 月下旬随补栏节奏改善有望修复 [31] - 中期供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响实际增量或打折，需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，当前价格景气具备较大修复空间，头部白鸡企业 2025 年仍有望保持较好盈利 [31] 黄鸡 - 6 月 20 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.5/4.1/5.9 元，周环比-12.5%/-6.8%/-7.8% [35] - 短期南方雨季到来，淡季阶段走货趋弱，价格预计维持震荡偏弱 [35] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，供给处于历史底部位置，需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [35] 鸡蛋 - 6 月 20 日鸡蛋主产区价格 2.90 元/斤，环比+9.85%，同比-35.27% [44] - 短期淘鸡情绪缓和，本周淘汰鸡出栏量环比减少 0.44%，同比增加 15.99%；本周销区销量环比减少 2.68%，同比减少 26.57%，生产环节与流通环节库存分别环比-19.05%/-25.66% [44] - 中期后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现 [44] 肉牛 - 国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势，6 月 20 日国内育肥公牛出栏价为 25.67 元/kg，环比-0.08%，同比+13.43%；牛肉市场价为 59.35 元/kg，环比-0.05%，同比+27.63% [53] - 2023 - 2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近 25% [53] - 出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速 [53] - 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [53] - 综合来看，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [53] 豆粕 - 2025 年 6 月 20 日，国内大豆现货价为 3946 元/吨，周度环比持平，同比-10.20% [54] - 短期 2 - 3 个月国内进口大豆到港充裕，6 月 20 日国内豆粕现货价为 3024 元/吨，周度环比+1.00%，同比-8.09% [57] - 截至 6 月 20 日，饲料企业库存天数环比增加 13.32%，伴随油厂开机率提升，豆粕供应边际宽松 [57] - 中期 USDA6 月供需报告预计全球大豆期末库销比同比调减 0.81pcts 至 29.32%，考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧 [57] 玉米 - 2025 年 6 月 20 日国内玉米现货价 2415 元/吨，周环比+0.37%，同比+0.12% [15] - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2] 白糖 - 2025 年 6 月 20 日，广西南宁糖现货价为 5980 元/吨，较上周环比-0.17% [2] - 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动 [2] 橡胶 - 短期供强需弱，中期看好景气向上，6 月 20 日，泰标现货价为 1700 美元/吨，周环比持平；全乳胶山东市价为 13700 元/吨，周环比+0.37% [2] 棕榈油 - 2025 年 6 月 20 日，国内均价为 8843 元/吨，环比+2.97%，同比+11.94% [16] - 短期供给增加，中期关注产区政策 [16] 棉花 - 供给较为充裕，需求尚待修复，6 月 20 日，国产棉-新疆棉 3128B 价格为 14848 元/吨，环比+0.07%，同比-5.01% [17] 红枣 - 增产利空释放充分，关注需求改善情况，6 月 20 日，红枣通货成交价-阿克苏为 4.80 元/公斤，环比持平，同比-51.02% [17]