养殖低估值修复

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农产品研究跟踪系列报告(164):看好养殖龙头低估值修复,布局肉牛及原奶景气共振
国信证券· 2025-06-24 22:28
报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转,推荐宠物与海大集团,关注猪禽低估值龙头 [3] - 看好牧业大周期反转,2025 年国内肉牛大周期或迎拐点,海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 宠物是稀缺消费成长行业,有望持续受益人口变化趋势 [3] - 白马海大集团超额收益明显,有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足,2025 年景气有望维持,看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动,白鸡中长期消费中枢上移,黄鸡有望率先受益内需提振,看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动,2025 年景气有望延续,6 月 20 日生猪价格 14.16 元/公斤,周环比+1.22%,同比-22.71% [13][18] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化,消费或逐步上移,6 月 20 日鸡苗价格 1.23 元/羽,周环比-43.06%,同比-36.92% [14][31] - 黄鸡供给维持底部,有望率先受益内需改善,6 月 20 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.5/4.1/5.9 元,周环比-12.5%/-6.8%/-7.8% [14][35] - 鸡蛋中期供应压力仍大,盘面价格震荡,6 月 20 日鸡蛋主产区价格 2.90 元/斤,环比+9.85%,同比-35.27% [14][44] - 肉牛母牛产能大幅去化,看好肉牛大周期反转,6 月 20 日全国牛肉主产区平均价 59.35 元/公斤,环比-0.05%,同比+27.63% [14][53] - 豆粕估值处于历史低位,关注潜在天气或贸易端催化,6 月 20 日国内豆粕现货价 3024 元/吨,周度环比+1.00%,同比-8.09% [54][57] - 玉米国内供需平衡趋于收紧,价格有望维持温和上涨,6 月 20 日国内玉米现货价 2415 元/吨,周环比+0.37%,同比+0.12% [15] - 白糖短期进口到港增加,关注到港节奏及原油价格波动,6 月 20 日广西南宁糖现货价 5980 元/吨,较上周环比-0.17% [15] - 橡胶短期供强需弱,中期看好景气向上,6 月 20 日泰标现货价 1700 美元/吨,周环比持平 [2] - 棕榈油短期供给增加,中期关注产区政策,6 月 20 日国内均价 8843 元/吨,环比+2.97%,同比+11.94% [16] - 棉花供给较为充裕,需求尚待修复,6 月 20 日国产棉-新疆棉 3128B 价格 14848 元/吨,环比+0.07%,同比-5.01% [17] - 红枣增产利空释放充分,关注需求改善情况,6 月 20 日红枣通货成交价-阿克苏 4.80 元/公斤,环比持平,同比-51.02% [17] 基本面跟踪 生猪 - 行业产能维持低位,2025 年猪价景气有望持续,6 月 20 日生猪价格 14.16 元/公斤,周环比+1.22%,同比-22.71% [18] - 年后进入需求淡季,猪价回落,近 7 日屠宰量环比+2.06%,同比+29.40% [18] - 中期 6 月 20 日 7kg 仔猪价格约 446 元/头,周环比-4.98%,同比-33.00% [18] - 行业母猪补栏保持理性,2025 年 4 月末能繁母猪存栏达 4039 万头,月环比持平,为正常保有量的 103.6% [18] 白鸡 - 6 月 20 日鸡苗价格 1.23 元/羽,周环比-43.06%,同比-36.92%;毛鸡价格 6.84 元/千克,周环比-4.74%,同比-2.56% [31] - 短期天气转热,消费进入淡季,下游走货预计承压,毛鸡价格预计震荡偏弱 [31] - 种苗端面临供给增长和补栏淡季双重压力,价格回落明显,7 月下旬随补栏节奏改善有望修复 [31] - 中期供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响实际增量或打折,需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善,当前价格景气具备较大修复空间,头部白鸡企业 2025 年仍有望保持较好盈利 [31] 黄鸡 - 6 月 20 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.5/4.1/5.9 元,周环比-12.5%/-6.8%/-7.8% [35] - 短期南方雨季到来,淡季阶段走货趋弱,价格预计维持震荡偏弱 [35] - 中期黄鸡上游补栏谨慎,供给处于历史底部位置,需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善,头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [35] 鸡蛋 - 6 月 20 日鸡蛋主产区价格 2.90 元/斤,环比+9.85%,同比-35.27% [44] - 短期淘鸡情绪缓和,本周淘汰鸡出栏量环比减少 0.44%,同比增加 15.99%;本周销区销量环比减少 2.68%,同比减少 26.57%,生产环节与流通环节库存分别环比-19.05%/-25.66% [44] - 中期后续鸡蛋供应压力仍大,当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加,预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态,鸡蛋价格或延续弱势表现 [44] 肉牛 - 国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势,6 月 20 日国内育肥公牛出栏价为 25.67 元/kg,环比-0.08%,同比+13.43%;牛肉市场价为 59.35 元/kg,环比-0.05%,同比+27.63% [53] - 2023 - 2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面,牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月,累计跌幅接近 25% [53] - 出栏方面,去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快,体重持续下降;存栏方面,2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势,同比调减 4%以上;产能方面,国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势,且于 2024 年明显加速 [53] - 2025 年牛肉进口预计量减价增,牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [53] - 综合来看,国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点,牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [53] 豆粕 - 2025 年 6 月 20 日,国内大豆现货价为 3946 元/吨,周度环比持平,同比-10.20% [54] - 短期 2 - 3 个月国内进口大豆到港充裕,6 月 20 日国内豆粕现货价为 3024 元/吨,周度环比+1.00%,同比-8.09% [57] - 截至 6 月 20 日,饲料企业库存天数环比增加 13.32%,伴随油厂开机率提升,豆粕供应边际宽松 [57] - 中期 USDA6 月供需报告预计全球大豆期末库销比同比调减 0.81pcts 至 29.32%,考虑到美豆新季种植面积预期调减,或对应今年秋季产量收缩,中长期美豆供需基本面趋紧 [57] 玉米 - 2025 年 6 月 20 日国内玉米现货价 2415 元/吨,周环比+0.37%,同比+0.12% [15] - 国内供需平衡趋于收紧,价格有望维持温和上涨 [2] 白糖 - 2025 年 6 月 20 日,广西南宁糖现货价为 5980 元/吨,较上周环比-0.17% [2] - 短期进口到港增加,关注到港节奏及原油价格波动 [2] 橡胶 - 短期供强需弱,中期看好景气向上,6 月 20 日,泰标现货价为 1700 美元/吨,周环比持平;全乳胶山东市价为 13700 元/吨,周环比+0.37% [2] 棕榈油 - 2025 年 6 月 20 日,国内均价为 8843 元/吨,环比+2.97%,同比+11.94% [16] - 短期供给增加,中期关注产区政策 [16] 棉花 - 供给较为充裕,需求尚待修复,6 月 20 日,国产棉-新疆棉 3128B 价格为 14848 元/吨,环比+0.07%,同比-5.01% [17] 红枣 - 增产利空释放充分,关注需求改善情况,6 月 20 日,红枣通货成交价-阿克苏为 4.80 元/公斤,环比持平,同比-51.02% [17]