报告行业投资评级 **优于大市** [1] 报告核心观点 报告认为，年内肉奶周期有望共振反转，反内卷有望支撑生猪价格中长期表现，全面看多农业板块[1]。核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换”，具体看好肉牛及原奶、生猪、禽、饲料及宠物等细分领域的投资机会[3]。 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点及数据总结 - **生猪**：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利。截至3月13日，生猪价格10.03元/公斤，周环比-2.53%；7kg仔猪价格约317元/头，周环比-7%[1]。行业产能调控稳步推进，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%[19]。 - **白鸡**：供给小幅增加，关注旺季消费修复。截至3月12日，鸡苗价格2.71元/羽，周环比+3%；毛鸡价格7.00元/公斤，周环比持平[1]。父母代存栏维持扩张，但需求侧有望随内需企稳改善[33]。 - **黄鸡**：供给维持底部，有望率先受益内需改善。截至3月12日，浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.6/6.5元，周环比分别持平/持平/+7%[1]。上游补栏谨慎，产能处于历史底部区间[40]。 - **鸡蛋**：短期价格震荡，中期供给压力仍大。截至3月12日，鸡蛋主产区价格3.09元/斤，周环比+5.46%[1]。在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大[48]。 - **肉牛**：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。截至3月13日，国内育肥公牛出栏价25.30元/kg，周环比+0.4%；牛肉市场价62.13元/kg，周环比+0.21%[2]。政策对进口牛肉采取保障措施，国内产业压力预计减小[56]。 - **原奶**：奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点。截至3月5日，国内主产区原奶均价3.03元/kg，周环比持平[2]。行业普遍现金亏损，产能预计加速去化[60]。 - **豆粕**：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。截至3月13日，国内大豆现货价4077元/吨，周环比+5%；国内豆粕现货价3439元/吨，周环比+10%[2]。 - **玉米**：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。截至3月13日，国内玉米现货价2413元/吨，周环比+1%[2]。 - **橡胶**：短期受益石化链涨价，中期看好景气向上。截至2月27日，国内全乳胶山东市价16800元/吨，周环比+2%[2]。 2. 基本面跟踪 - **生猪**：短期节后需求季节性回落，猪价预计偏弱。中期行业母猪补栏保持理性，产能综合调控稳步推进[19]。行业自繁自养利润为-233.72元/头，外购仔猪利润为-143.87元/头[20]。 - **白鸡**：短期毛鸡价格预计偏弱调整，种苗端价格短期修复。中期供给侧预计保持温和增长，价格景气仍具备修复潜力[33]。父母代在产存栏为5009.88万套，后备存栏为3851.79万套[34]。 - **黄鸡**：短期价格预计偏弱运行。中期产能处于历史底部，需求有望率先修复，价格具备更大弹性[40]。父母代在产存栏为1395.56万套，后备存栏为873.06万套[41]。 - **鸡蛋**：短期养殖端淘鸡情绪放缓，蛋价面临下行压力。中期在产父母代存栏高位，供应压力仍大，价格或冲高回落[48]。蛋鸡养殖利润为-6.86元/只[49]。 - **肉牛**：国内肉牛出栏加快，存栏调减，基础母牛产能自2023年下半年呈调减趋势。在产能去化及进口缩量涨价影响下，牛周期有望迎来拐点[57]。肉牛存栏为104,320头，环比-3.01%[58]。 - **原奶**：现有价格下行业普遍现金亏损，产能去化预计加速。全球大包粉价格持续上涨，进口成本已高于国内原奶价格，有助于提升未来周期反转高度[61]。 - **豆粕**：短期受国际原油走强及巴西大豆到港延迟支撑。中长期关注4月后巴西大豆上量及南美天气等潜在催化[63]。大豆压榨量为166.85万吨，周环比大增210.36%[64]。 - **玉米**：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨[15]。 - **白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣**：报告对各品种的短期供需、价格及中期展望进行了数据跟踪与评述[15][16][17][18]。 3. 投资建议 报告推荐牧业、猪禽龙头、宠物等板块[3]。 - **牧业推荐**：优然牧业、现代牧业等[3]。 - **生猪推荐**：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等[3]。 - **禽推荐**：立华股份、益生股份、圣农发展等[3]。 - **饲料推荐**：海大集团[3]。 - **宠物推荐**：乖宝宠物等[3]。 4. 重点公司盈利预测 报告列出了部分重点公司的盈利预测及投资评级[4]。例如： - **优然牧业 (9858.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为0.59元，对应PE为8倍[4]。 - **现代牧业 (1117.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为0.08元，对应PE为19倍[4]。 - **牧原股份 (002714.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为3.01元，对应PE为17倍[4]。

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][4] 报告核心观点 - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强 [3] - 禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 基本面数据跟踪总结 生猪 - 3月6日生猪价格10.29元/公斤，周环比-4.72% [1][13] - 7kg仔猪价格约339元/头，周环比-5% [1] - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控稳步推进 [1][19] - 2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，为正常保有量的101.6% [19] - 短期节后需求季节性回落，猪价预计维持偏弱走势 [19] 白羽肉鸡 - 3月6日鸡苗价格2.65元/羽，周环比-5%，同比+4% [1][13] - 3月6日毛鸡价格7.00元/公斤，周环比-3%，同比+8% [1][13] - 短期节后消费淡季价格预计偏弱调整，中期供给侧保持温和增长，需求侧有望随内需改善，价格景气具备修复潜力 [36] 黄羽肉鸡 - 3月5日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/4.6/6.1元，周环比分别-2%/+0%/-5% [1][43] - 产能处于历史底部区间，需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [43] 鸡蛋 - 3月6日鸡蛋主产区价格2.95元/斤，周环比+0.68%，同比+5.73% [1][13] - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，鸡蛋价格或冲高回落 [1][52] 肉牛 - 3月6日国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比+6% [1][14] - 3月6日牛肉市场价为62.00元/kg，周环比+0.19%，同比+20.09% [1][14] - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [1] - 政策对进口牛肉采取保障措施，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望呈现量减价增趋势 [60] 原奶 - 2月26日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比-2% [2] - 行业普遍处于现金亏损状态，产能预计加速去化，原奶价格或迎拐点 [2][64] - 全球大包粉价格持续上涨，国内进口价格已高于国内原奶价格，有助于提升未来周期反转高度 [65] 豆粕 - 3月6日国内大豆现货价4072元/吨，周环比持平 [2][13] - 3月6日国内豆粕现货价3175元/吨，周环比+1.81% [2][13] - 估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化 [2] 玉米 - 3月6日国内玉米现货价2383元/吨，周环比+1%，同比+7% [2][13] - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [2] 橡胶 - 2月27日国内全乳胶山东市价为16850元/吨，周环比+4.33%，同比-0.59% [2] - 短期受益石化链涨价，中期看好景气向上 [2] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测（摘要） - 优然牧业 (9858.HK)：投资评级“优于大市”，昨收盘4.48元，总市值187.80亿港元，2025E/2026E预测EPS为0.17/0.59元，对应PE为26/8倍 [4] - 现代牧业 (1117.HK)：投资评级“优于大市”，昨收盘1.43元，总市值113.19亿港元，2025E/2026E预测EPS为-0.04/0.08元 [4] - 牧原股份 (002714.SZ)：投资评级“优于大市”，昨收盘49.34元，总市值2803.45亿元，2025E/2026E预测EPS为3.57/3.01元，对应PE为14/16倍 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格 [1] - 肉牛价格淡季不淡，生猪产能节后有望持续去化 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - **生猪**：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利。2月28日生猪价格10.79元/公斤，周环比-7.78%；出栏均重123.06公斤，周环比+0.29% [1][19] - **白鸡**：供给小幅增加，关注旺季消费修复。2月28日鸡苗价格2.72元/羽，周环比+10.57%；毛鸡价格7.14元/公斤，周环比-2.46% [1][35] - **黄鸡**：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2月27日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价为5.1/4.6/6.3元，周环比+8.51%/+4.55%/+12.50% [1][45] - **鸡蛋**：短期价格震荡，中期供给压力仍大。2月28日鸡蛋主产区价格3.34元/斤，周环比-4.57% [1][50] - **肉牛**：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。2月28日育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比+6.78%；牛肉市场价61.88元/kg，同比+20.44% [2][57] - **原奶**：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。2月12日国内主产区原奶均价3.04元/kg，同比-2.25% [2][61] - **豆粕**：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。2月28日国内豆粕现货3163元/吨，周环比+1.45% [2][64] - **玉米**：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。2月28日国内玉米现货价2364元/吨，周环比+1.33% [2] - **橡胶**：短期受益石化链涨价，中期看好景气向上。2月27日国内全乳胶山东市价16850元/吨，周环比+4.33% [2] 基本面跟踪 生猪 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，短期节后需求季节性回落，猪价预计偏弱 [19] - 中期产能调控稳步推进，2025年12月末全国能繁存栏降至3961万头，季度环比减少1.83% [19] - 2月27日7kg仔猪价格356.19元/头，周环比-0.27% [1] 白鸡 - 短期节后消费淡季，毛鸡价格预计偏弱调整，种苗端价格受益补栏需求修复 [35] - 中期父母代存栏维持扩张，供给侧预计温和增长，但需求侧有望随内需改善，价格景气具备修复潜力 [35] - 2025年12月在产父母代存栏5019.27万套，环比+2.80% [36] 黄鸡 - 短期节后进入需求淡季，价格预计偏弱运行 [45] - 中期上游补栏谨慎，产能处于历史底部区间，需求有望率先受益内需刺激政策，价格具备更大修复弹性 [45] - 截至2025年12月末父母代存栏环比-1.7%，同比-0.8% [45] 鸡蛋 - 短期养殖端淘鸡放缓，供给充裕，节后淡季蛋价面临下行压力 [50] - 中期在产父母代存栏处于高位，供应压力仍大，鸡蛋价格或冲高回落 [50] 肉牛 - 政策保护信号明确，商务部决定对进口牛肉采取为期3年的保障措施，进口牛肉预计量减价增 [57][60] - 国内肉牛产业供需过剩局面已持续近20个月，价格累计跌幅近25% [58] - 2024年末国内牛存栏同比调减4%以上，基础母牛产能自2023年下半年呈调减趋势 [58] 原奶 - 现有价格下行业普遍现金亏损，产能预计加速去化，原奶价格有望迎来向上拐点 [61] - 全球大包粉价格持续上涨，国内进口价格已高于国内原奶价格，海外价格上涨有助于提升国内原奶价格周期反转高度 [62] 豆粕 - 短期进口成本对价格有支撑，中长期关注3月后巴西大豆上量及南美天气、贸易政策的潜在催化 [64] 投资建议 - **牧业**：推荐优然牧业、现代牧业等 [3] - **生猪**：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - **禽**：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - **饲料**：推荐海大集团 [3] - **宠物**：推荐乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - **优然牧业**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS 0.17元，对应PE 30倍；2026年预测EPS 0.59元，对应PE 9倍 [4] - **现代牧业**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS -0.04元；2026年预测EPS 0.08元，对应PE 18倍 [4] - **牧原股份**：投资评级“优于大市”，2025年预测EPS 3.57元，对应PE 13倍；2026年预测EPS 3.01元，对应PE 16倍 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 官方生猪产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩背景下，龙头成本优势有望明显提高 [3] - 禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物行业为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 周度观点：年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格 [1] - 生猪：2026年2月14日价格11.61元/公斤，周环比-2.60%；7kg仔猪价格约357.14元/头，周环比-0.13% [1] - 白鸡：2026年2月14日，鸡苗价格2.33元/羽，周环比+18.27%；毛鸡价格7.32元/公斤，周环比+0.27% [1] - 黄鸡：2026年2月10日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.7/4.4/5.6元，周环比分别+2.17%/-6.38%/+0.00% [1] - 鸡蛋：2026年2月14日，主产区价格3.34元/斤，周环比-4.57%，同比+18.86% [1] - 肉牛：2026年2月14日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比+7.69%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比+19.85% [2] - 原奶：2026年2月5日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.56% [2] - 豆粕：2026年2月14日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3168元/吨，周环比+1.59% [2] - 玉米：2026年2月14日国内玉米现货价2333元/吨，周环比+0.09%，同比+6.87% [2] - 橡胶：2026年2月14日，国内全乳胶山东市价为16150元/吨，周环比+1.57%，同比-6.10% [2] 基本面跟踪：生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [8][19] - 2026年2月14日生猪价格11.61元/公斤，周环比-2.60%；出栏体重122.90公斤，周环比-0.29% [19] - 2026年2月13日7kg仔猪价格约357.14元/头，周环比-0.13% [19] - 2025年12月末全国能繁存栏已降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6% [19] 基本面跟踪：白鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复 [8][34] - 2026年2月14日，鸡苗价格2.33元/羽，周环比+18.27%，同比+37.06%；毛鸡价格7.32元/公斤，周环比+0.27%，同比+27.53% [34] - 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张 [34] 基本面跟踪：黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [8][40] - 2026年2月10日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.7/4.4/5.6元，周环比分别+2.17%/-6.38%/+0.00% [40] - 截至2025年12月末父母代存栏环比-1.7%，同比-0.8%，产能仍处于历史底部区间 [40] 基本面跟踪：鸡蛋 - 短期价格震荡，中期供给压力仍大 [8][50] - 2026年2月14日，鸡蛋主产区价格3.34元/斤，周环比-4.57%，同比+18.86% [50] - 在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大 [50] 基本面跟踪：肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [8][62] - 2026年2月14日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比+7.69%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比+19.85% [62] - 商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，实施期限为3年 [62] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上 [63] 基本面跟踪：原奶 - 奶牛去化有望加速，原奶价格2026上半年或迎拐点 [8][65] - 2026年2月5日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.56% [65] - 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，产能预计加速去化 [65] - 全球大包粉价格持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [66] 基本面跟踪：豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [8][68] - 2026年2月14日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3168元/吨，周环比+1.59% [68] 基本面跟踪：玉米 - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [8] - 2026年2月14日国内玉米现货价2333元/吨，周环比+0.09%，同比+6.87% [2] 基本面跟踪：橡胶 - 短期受益石化链涨价，中期看好景气向上 [8] - 2026年2月14日，国内全乳胶山东市价为16150元/吨，周环比+1.57%，同比-6.10% [2] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：2025年EPS预测0.17元，2026年EPS预测0.59元，对应2025/2026年PE为31倍/9倍 [4] - 现代牧业：2025年EPS预测-0.04元，2026年EPS预测0.08元，对应2025/2026年PE为-38倍/19倍 [4] - 牧原股份：2025年EPS预测3.57元，2026年EPS预测3.01元，对应2025/2026年PE为13倍/15倍 [4]

报告投资评级与核心公司 - 报告对农林牧渔行业整体持积极态度，核心子行业评级为：种植业看好，畜牧业看好，林业中性，渔业中性，农产品加工看好 [6] - 报告重点推荐三家公司，评级均为“买入”：中宠股份、牧原股份、苏垦农发 [3] - 报告同时提及并看好以下公司：立华股份、温氏股份、瑞普生物、佩蒂股份、登海种业、优然牧业、现代牧业 [8][9][22][52] 市场行情回顾 - 报告期内，申万农业指数下跌1.92%，表现弱于上证综指（-1.27%），与深成指（-2.1%）大致同步 [4][25] - 农业二级子行业全部调整，其中养殖（-0.04%）和饲料（-1.08%）板块最为抗跌 [4][25] - 个股表现分化，涨幅前10主要集中在养殖板块，跌幅前10集中在种植板块，涨幅前三名依次为平潭发展（12.27%）、众兴菌业（12.07%）、播恩集团（5.60%） [4][30][31] 养殖产业链核心观点与数据 生猪养殖 - 价格与生产：本周末全国生猪出厂均价12.14元/公斤，较上周跌0.16元；15公斤仔猪均价29.24元/公斤，较上周涨0.62元；2025年12月，16家上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增长2.9%，同比增长1.35% [5][19] - 产能去化：截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，为正常保有量的101.6%，较2025年1月减少116万头，下降2.9% [6][20] - 核心观点：中央一号文件强调生猪产能综合调控，叠加市场、疫情（非洲猪瘟）压力，行业产能有望继续去化；当前养殖上市公司头均市值处历史底部，长期投资价值凸显 [5][6][20] 白羽肉鸡 - 价格与盈利：本周末烟台鸡苗均价2.64元/羽，较上周涨0.06元；主产区毛鸡收购均价3.67元/斤，较上周跌0.16元；养殖环节单羽亏损0.26元，连续六周盈利后转亏 [7][13][20] - 产能与展望：2025年祖代鸡更新量157.41万套，处近4年较高水平；行业产能处历史高位，预计2026年商品代供给宽松，鸡价中期或继续震荡 [7][21] - 投资建议：个股羽均市值处历史低位，安全边际高；产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [7][22] 黄羽肉鸡 - 价格与产能：2026年1月，温氏、立华黄鸡售价分别为11.72元/公斤、11.63元/公斤，虽环比下跌但仍在成本线上方；2025年12月末全国父母代种鸡存栏3611万套，环比降1.7%，同比降0.84%，处历史同期较低水平 [8][22] - 核心观点：产能驱动供给收缩，预计2026年上半年黄鸡供给总体偏紧，叠加消费旺季，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨；给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份 [8][22] 动物保健 - 市场动态：2026年1月，替米考星等核心抗生素价格自高位略有回落，但仍处近1年多来相对高位；猫三联疫苗批签发量保持增长，价格平稳 [9][22] - 投资建议：中长期看，国产替代进程加快有望推动国产疫苗销量增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物 [9][22] 种植产业链核心观点与数据 种业 - 政策定调：中央一号文件指出要深入实施种业振兴行动，加快选育推广突破性品种，推进生物育种产业化 [10][11][23] - 核心观点：政策环境优化有利于种业供给侧改革和转基因技术产业化；粮价上涨有利于种子价格上涨；龙头公司估值处于底部，长期投资价值凸显 [11][23] 种植与粮食 - 价格走势：上周末全国玉米收购均价2394元/吨，较上上周涨4元；本周末全国小麦收购均价2531元/吨，较上周涨2元 [12][13][23] - 上涨逻辑：受消费旺季及惜售情绪影响，粮价近期震荡上涨；中期看，美元降息带来的全球流动性宽松及全球粮食库存去化，可能推动国际粮价上涨并传导至国内 [12][23][24] - 投资建议：建议关注种植板块投资机会，重点关注苏垦农发 [12][24] 行业关键数据汇总（截至报告期末） - **生猪**：自繁自养头均亏损38元，行业连续3周微利后再次转亏；全国规模以上屠宰企业开工率42.76%，较上周升3.07个百分点，同比升22.8个百分点 [13] - **肉鸡**：白条鸡均价14元/公斤，较上周涨0.3元 [13] - **饲料**：肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均与上周持平 [13] - **原奶**：全国主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤，牛奶零售价12.18元/升 [13] - **大宗农产品**：南宁白糖成交均价5302元/吨，较上周涨10元；328级棉花成交均价16019元/吨，较上周跌14元；国内豆粕市场均价3165元/吨，较上周跌33元 [13]

行业投资评级 * 报告对农林牧渔行业给予“优于大市”评级 [1][4] 核心观点 * 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [3] * 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] * 生猪行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控将加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [1][3] * 禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] * 畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] * 宠物行业是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 各子行业基本面跟踪与观点总结 生猪 * 2026年2月6日生猪价格12.05元/公斤，周环比下跌1.31% [1][13] * 2026年2月6日7kg仔猪价格约357.62元/头，周环比下跌2.21% [1][13] * 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，低成本猪企盈利有望延续 [8][13] * 据农业农村部监测，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] 白羽肉鸡 * 2026年2月6日，鸡苗价格1.94元/羽，周环比下跌9.35%，毛鸡价格7.30元/公斤，周环比下跌5.19% [1][33] * 供给小幅增加，需关注旺季消费修复 [1][8] * 受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，2025年12月在产父母代存栏5019.27万套，环比增长2.80% [33] * 白羽肉鸡产业2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [33] 黄羽肉鸡 * 2026年2月4日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.6/4.5/5.6元，周环比分别下跌8.00%/26.69%/9.68% [1][39] * 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][8] * 截至2025年12月末父母代存栏环比下降1.7%，同比微降0.8%，产能仍处于历史底部区间 [39] * 作为中式餐饮消费品种，2026年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [39] 鸡蛋 * 2026年2月6日，鸡蛋主产区价格3.44元/斤，周环比上涨6.83%，同比上涨19.44% [1][49] * 短期价格受春节备货需求驱动反弹，但中期供给压力仍大 [8][49] * 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，价格或冲高回落 [1][49] 肉牛 * 2026年2月6日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比上涨8.15%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比上涨21.93% [2][60] * 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2][8] * 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小 [60] * 国内肉牛存栏已开始调减，2025年12月末样本肉牛存栏108700头，环比下降0.97%，同比下降3.99% [62] * 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [61] 原奶 * 2026年1月29日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比下降2.88% [2][65] * 奶牛去化有望加速，原奶价格2026上半年或迎拐点 [8][65] * 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [65] * 全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格，海外价格上涨有助于提升2026年与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [65] 豆粕 * 2026年2月6日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3159元/吨，周环比上涨1.32% [2][66] * 估值处于历史低位，需关注潜在天气或贸易端催化 [2][8] * 中长期需关注2026年3月后巴西大豆陆续上量，以及后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [66] 玉米 * 2026年2月6日国内玉米现货价2331元/吨，周环比微降0.09%，同比上涨8.52% [2] * 底部支撑较强，中长期供需平衡表趋于收缩 [2][8] 橡胶 * 2026年2月6日，国内全乳胶山东市价为15900元/吨，周环比下跌1.55%，同比下跌4.22% [2] * 短期受益石化链涨价，中期看好景气向上 [2][8] 投资建议 * 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [3] * 牧业推荐标的：优然牧业、现代牧业 [3] * 生猪推荐标的：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团 [3] * 禽类推荐标的：立华股份、益生股份、圣农发展 [3] * 饲料推荐标的：海大集团 [3] * 宠物推荐标的：乖宝宠物 [3] 重点公司盈利预测 * 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2026年预测PE为9倍 [4] * 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2026年预测PE为20倍 [4] * 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2026年预测PE为15倍 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1][4] 报告核心观点 - **核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换** [3] - **肉牛及原奶**：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - **生猪**：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强 [3] - **禽**：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - **饲料**：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - **宠物**：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 生猪 - **核心观点**：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，反内卷有望支撑猪价中长期表现 [1][20] - **价格数据**：截至2026年1月23日，生猪价格12.87元/公斤，周环比上涨1.42%；7kg仔猪价格343.33元/头，周环比上涨11.09% [1][20] - **产能数据**：据农业农村部监测，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，为正常保有量（3900万头）的101.6%，产能调控稳步推进 [20] - **盈利情况**：自繁自养利润为115.96元/头，周环比大幅增长82.61% [21] 2. 白羽肉鸡 - **核心观点**：供给小幅增加，关注旺季消费修复 [1][36] - **价格数据**：截至2026年1月23日，鸡苗价格1.63元/羽，周环比下跌31.80%；毛鸡价格7.34元/公斤，周环比下跌1.08% [1][36] - **供给情况**：受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，2025年6月1日在产父母代存栏为2373.61万套，同比增加4.97% [37] - **中期展望**：2026年供给侧预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善，价格景气具备较大修复潜力 [36] 3. 黄羽肉鸡 - **核心观点**：供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][43] - **价格数据**：截至2026年1月22日，浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.9/6.1/6.2元，周环比分别+2.08%/+1.67%/-10.14% [1][43] - **产能情况**：截至2025年11月末，父母代存栏环比减少2.1%，同比仅增1.6%，产能仍处于历史底部区间 [43] - **中期展望**：作为中式餐饮消费品种，2026年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [43] 4. 鸡蛋 - **核心观点**：短期价格震荡，中期供给压力仍大 [1][49] - **价格数据**：截至2026年1月23日，鸡蛋主产区价格3.83元/斤，周环比上涨6.39%，同比上涨17.85% [1][49] - **供给压力**：在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计后续供应将保持充足 [49] 5. 肉牛 - **核心观点**：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2][61] - **价格数据**：截至2026年1月23日，国内育肥公牛出栏价为25.66元/kg，同比上涨9.47%；牛肉市场价为61.55元/kg，同比上涨21.28% [2][61] - **政策支持**：商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来进口牛肉预计量减价增 [61][64] - **周期判断**：在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [62] 6. 原奶 - **核心观点**：奶牛去化有望加速，原奶价格2026上半年或迎拐点 [2][65] - **价格数据**：截至2026年1月15日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周环比+0.33%，同比-2.57% [2][65] - **行业现状**：现有价格下行业普遍处于现金亏损状态，叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [65][66] - **全球联动**：新西兰等主要出口国奶牛存栏减少，全球大包粉价格持续上涨，目前进口价格已高于国内原奶价格，有助于提升国内原奶周期反转高度 [66] 7. 饲料原料（豆粕、玉米） - **豆粕核心观点**：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [67] - **价格数据**：截至2026年1月23日，国内豆粕现货价为3186元/吨，周环比+0.31% [2][67] - **玉米核心观点**：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2] - **价格数据**：截至2026年1月23日，国内玉米现货价2331元/吨，周环比+0.30%，同比+9.39% [2] 8. 其他农产品 - **橡胶核心观点**：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上 [2] - **价格数据**：截至2026年1月23日，国内天然橡胶现货价为15900元/吨，周环比+1.92% [2] - **白糖、棕榈油、棉花、红枣**：报告对白糖（短期供需宽松）、棕榈油（短期底部震荡）、棉花（供给充裕，需求待修复）、红枣（新季丰产）等品种进行了基本面跟踪和数据汇总 [16][18][19] 9. 投资建议与重点公司 - **投资建议**：推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [3] - **牧业推荐**：优然牧业、现代牧业等 [3] - **生猪推荐**：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - **禽推荐**：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - **饲料推荐**：海大集团 [3] - **宠物推荐**：乖宝宠物等 [3] - **重点公司盈利预测**：列举了优然牧业、现代牧业、牧原股份的盈利预测及投资评级，均为“优于大市” [4]

农业板块行情催化因素 - 行情受农产品涨价预期升温与年度产业政策预热两方面催化，农发种业开盘10分钟内封死涨停，相关种业个股同步异动，板块整体表现活跃 [1] 生猪养殖行业观点 - 太平洋证券指出，生猪价格在节日旺季出现小幅反弹，但中期受产能去化缓慢、疫情风险上升及政策调控影响，行业盈利空间受限 [1] - 开源证券认为，生猪供给压力后置，春节前后猪价存在回落风险 [1] - 行业当前处于产能缓慢去化阶段，能繁母猪存栏仍略高于正常保有量，冬季非洲猪瘟疫情防控压力上升，行业盈利随猪价短期反弹有所修复 [1] 白羽鸡养殖行业观点 - 太平洋证券指出，白鸡行业产能较高，鸡价中期或维持震荡 [1] - 开源证券认为，白羽鸡祖代引种因海外禽流感暂停，短期供给弹性偏弱，鸡价预计高位震荡 [1] - 白鸡祖代引种量维持高位，商品代供给宽松，养殖环节保持微利 [1] 黄羽鸡养殖行业观点 - 太平洋证券指出，黄鸡行业产能处于历史低位，叠加消费旺季带动，鸡价具备上行基础 [1] - 黄鸡产能处于历史低位，供给偏紧叠加消费旺季需求支撑，养殖盈利保持稳定，立华股份、温氏股份等企业凭借成本优势占据市场份额 [1] - 四季度机构增持黄鸡养殖相关个股 [1] 粮食种植与种业 - 国际粮价上涨预期较强，叠加国内最低收购价政策支撑，国内粮价有望延续涨势 [1] - 粮价受国际市场美联储降息、库消比下降及国内最低收购价政策支撑呈现上涨趋势，玉米、小麦收购价格震荡上行 [2] - 种业领域政策持续优化，转基因技术产业化稳步推进，优质种子产品迭代升级带动行业结构调整 [2] - 种植企业收益随粮价波动调整，苏垦农发等种植主体凭借规模化种植优势，收益稳定性较强，中长期配置价值凸显 [2] - 四季度机构增持种植相关个股 [1] 动保产业链 - 兽用化药领域，泰妙菌素、泰万菌素等产品价格处于高位震荡，部分企业减产带动行业景气度提升，进入2026年产品价格略有回落但仍处于近年高位 [2] - 兽用疫苗领域，猫三联疫苗销量保持增长，国产替代进程加快，瑞普生物等布局宠物动保业务的主体，依托产品研发优势拓展市场份额 [2] - 四季度机构减持部分动保个股 [1]

市场表现 - 1月30日上午，农业板块表现强势，与大盘走势分化，上证指数午盘跌1.19%，创业板指涨0.8%，而贵金属、基本金属板块深度回调 [2] - 种业概念股全线上涨，农发种业开盘10分钟封死涨停板，敦煌种业、登海种业、秋乐种业、神农种业等个股涨停或涨幅超过10%，猪肉概念股表现亦好于大盘 [2][3] - 具体个股表现：秋乐种业涨幅18.92%至22.69元，神农种业涨幅15.12%至8.83元，万向德农、登海种业、敦煌种业、农发种业均涨停（涨幅10.05%-10.04%），康农种业涨9.62% [4] 驱动因素 - 板块表现活跃与两大利好相关：一是大宗商品价格上涨带动了农产品价格上涨预期；二是市场开始预期每年初发布的中央“一号文件”行情 [2] - 2025年中央“一号文件”强调粮食安全和乡村全面振兴，市场对此有持续预期，种业股表现尤其抢眼 [5] - 政策层面，农业农村部召开种业振兴行动会议，强调“十五五”是攻坚阶段，要推动种业科技自立自强、种源自主可控 [5] 细分行业分析 - **生猪**：近期价格出现旺季反弹，华西证券数据显示全国外三元生猪均价达12.99元/公斤，周环比增长2.27%，主要因1月集团企业出栏压力小及节日备货旺季 [6][7] - **禽类**：白羽鸡行业产能处于高位，鸡苗和毛鸡价格处于历史中位，中期价格或震荡；黄羽鸡行业产能处于历史低位，供给偏紧叠加消费旺季，价格有望上涨 [6] - **粮食**：中期来看，国际粮价在美联储降息和库消比下降背景下上涨预期较强，国内粮食最低收购价政策构成支撑，国内粮价有望趋势性上涨 [6][7] 机构观点 - 太平洋证券认为，生猪价格在节日旺季小幅反弹，但中期受产能去化缓慢、疫情风险及政策调控影响可能回落，行业盈利空间受限，能繁母猪存栏较去年1月下降2.9%，但仍高于正常保有量 [6] - 华西证券指出，1月生猪现货整体呈上涨趋势，但春节前受屠宰企业停工影响，涨势不可持续，近期已有所回落 [7]

市场表现 - 截至1月30日上午收盘，上证指数午盘跌1.19%，创业板指涨0.8%，农业板块表现活跃，与贵金属、基本金属板块深度回调形成对比 [1] - 1月30日早盘，种业概念股全线上涨，农发种业开盘10分钟封死涨停板，敦煌种业、登海种业、秋乐种业、神农种业皆涨停或涨幅超过10%，猪肉概念股整体表现亦好于大盘 [1][2] - 当日部分种业股具体涨幅为：秋乐种业涨18.92%，神农种业涨15.12%，万向德农涨10.05%，登海种业涨10.04%，敦煌种业涨10.00%，农发种业涨9.96% [3] 驱动因素 - 农业板块表现或与两大利好相关：一是大宗商品暴涨后，农产品价格上涨预期发酵；二是市场开始预期每年初发布的“中央一号文件”行情 [1] - 2025年“中央一号文件”强调粮食安全，市场可能再度有此预期，种业股表现尤其抢眼 [4] - 农业农村部近期召开种业振兴行动会议，强调“十五五”是攻坚阶段，要加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [4] 细分行业价格动态 - 近期从生猪到棉花都出现涨价苗头，生猪价格旺季反弹至12.97元/公斤 [3] - 据华西证券数据，本周全国外三元生猪均价12.99元/公斤，周环比增长2.27%，1月份以来生猪现货整体呈现上涨趋势 [6] - 白羽鸡行业产能较高，鸡苗和毛鸡价格处于历史中位水平；黄羽鸡行业产能处于历史低位，供给偏紧叠加消费旺季，鸡价有望上涨 [3][5] 行业趋势与机构观点 - 太平洋证券认为，生猪价格在节日旺季出现小幅反弹，但中期仍将受产能去化缓慢等因素影响而回落，行业盈利空间受限 [5] - 能繁母猪存栏虽较去年1月下降2.9%，但仍高于正常保有量，产能去化速度放缓，叠加冬季非洲猪瘟防控难度加大，养殖企业面临较大不确定性 [5] - 中期来看，国际粮价在美联储降息和库消比趋势性下降背景下上涨预期较强，且有望传导至国内，叠加国内粮食最低收购价政策支撑，国内粮价有望趋势性上涨 [5]