报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头 [3] - 看好牧业大周期反转，2025 年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 宠物是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动，2025 年景气有望延续，7 月 11 日生猪价格 14.70 元/公斤，周环比 -3.86%，同比 -20.58% [1][14][19] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，7 月 11 日鸡苗价格 1.20 元/羽，周环比 +62.16%，同比 -42.31% [1][15][29] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，7 月 11 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.6/4.3/5.6 元，周环比 -2.7%/+0.0%/-3.5% [1][15][34] - 鸡蛋中期供应压力仍大，盘面价格震荡，7 月 11 日鸡蛋主产区价格 2.60 元/斤，环比 -1.14%，同比 -44.09% [1][15][43] - 肉牛母牛产能大幅去化，看好肉牛大周期反转，7 月 11 日国内牛肉市场价为 59.23 元/kg，环比 -0.20%，同比 +27.38% [1][15][53] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，7 月 11 日国内豆粕现货价为 2924 元/吨，周度环比 -0.14%，同比 -8.68% [1][16][57] - 玉米国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，7 月 11 日国内玉米现货价 2419 元/吨，周环比 -0.98%，同比 -0.66% [1][16][62] - 白糖短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，7 月 11 日国内广西南宁糖现货价为 6060 元/吨，较上周环比 +0.17% [1][16][67] - 橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上，7 月 11 日泰标现货价为 1750 美元/吨，周环比 +1.74% [1][17][70] - 棕榈油短期供给增加，关注政策支撑，7 月 11 日棕榈油国内均价为 8840 元/吨，周环比 +2.55%，同比 +12.76% [1][17][72] - 棉花库存压力中性，需求尚待修复，7 月 11 日国产棉 - 新疆棉 3128B 价格为 15334 元/吨，环比上涨 1.05%，同比下跌 2.49% [1][18][74] - 红枣需求起色有限，关注新季产区天气，7 月 11 日广东/河北特级红枣成交价分别为 11.00/9.73 元/千克，分别环比 +3.77%/-0.41% [1][18][79] 基本面跟踪 生猪 - 商品猪价维持低波动，2025 年整体景气有望延续，行业产能维持低位，7 月 11 日生猪价格 14.70 元/公斤，周环比 -3.86%，年后进入需求淡季，猪价回落 [19] 白鸡 - 父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，7 月 11 日鸡苗价格 1.20 元/羽，周环比 +62.16%，短期毛鸡价格预计震荡偏弱，7 月下旬种苗端价格有望修复，中期头部白鸡企业 2025 年仍有望保持较好盈利 [29] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善，7 月 11 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.6/4.3/5.6 元，周环比 -2.7%/+0.0%/-3.5%，短期价格预计维持震荡偏弱，中期头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [34] 鸡蛋 - 短期价格表现震荡，中期供给压力仍大，7 月 11 日鸡蛋主产区价格 2.60 元/斤，环比 -1.14%，短期淘鸡情绪缓和，需求增加，库存减少，中期鸡蛋供应压力仍大，价格或延续弱势表现 [43] 肉牛 - 牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行，7 月 11 日国内育肥公牛出栏价为 25.60 元/kg，环比持平，同比 +12.78%，受产能去化以及进口缩量涨价影响，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点 [53] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，2025 年 7 月 11 日国内大豆现货价为 3926 元/吨，周度环比持平，短期进口大豆到港充裕，豆粕供应边际宽松，中期美豆供需基本面趋紧 [54][57] 玉米 - 边际收储提振信心，中长期供需平衡表收缩，2025 年 7 月 11 日国内玉米现货价 2419 元/吨，周环比 -0.98%，需求侧饲料企业补库积极性一般，中期海外进口利润承压，玉米进口量预计收缩，国内玉米价格或筑底走强 [62] 白糖 - 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，2025 年 7 月 11 日国内广西南宁糖现货价为 6060 元/吨，较上周环比 +0.17%，短期国内榨糖基本结束，库存持续回落，支撑糖价高位震荡，中期巴西新季维持丰产，进口到港预计持续施压国内价格 [67] 橡胶 - 短期供强需弱，中期看好景气向上，7 月 11 日泰标现货价为 1750 美元/吨，周环比 +1.74%，短期原料产出偏少，价格温和修复，中期天然橡胶价格持续突破有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好 [70] 棕榈油 - 短期供给增加，关注政策支撑，7 月 11 日棕榈油国内均价为 8840 元/吨，周环比 +2.55%，短期海外豆棕价差修复预计带动需求改善，但主产区进入增产期预计压制价格表现，中期美国生物燃料政策调整和印尼掺混政策推进将进一步支撑中长期需求 [72] 棉花 - 库存压力中性，需求尚待修复，7 月 11 日国产棉 - 新疆棉 3128B 价格为 15334 元/吨，环比上涨 1.05%，国内棉花 24/25 产季增产但进口减量明显，需求方面贸易冲突缓解有望支撑服装出口需求改善，后续棉价筑底反弹有赖于需求改善或天气变数 [74] 红枣 - 需求起色有限，关注新季产区天气，2025 年 7 月 11 日广东/河北特级红枣成交价分别为 11.00/9.73 元/千克，分别环比 +3.77%/-0.41%，节后终端需求逐步转淡且行业库存偏高，价格预计偏弱运行 [79] 市场行情 - 本周 SW 农林牧渔指数上涨 1.09%，沪深 300 指数上涨 0.82%，板块跑赢大盘 1.01% [81] - 从三级子板块来看，果蔬加工/肉鸡养殖/畜禽养殖/生猪养殖板块上涨明显，涨幅分别为 13.94%/4.37%/2.67%/2.42% [81] - SW 农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为正虹科技、大禹生物、金河生物、邦基科技、圣农发展，分别上涨 15.06%、13.05%、11.15%、10.67%、8.24%；跌幅排名前五的个股依次为乖宝宠物、中宠股份、华资实业、海大集团、百洋股份，分别下跌 15.93%、7.36%、6.48%、6.31%、5.11% [82]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头 [3] - 看好牧业大周期反转，2025 年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 宠物为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动，2025 年整体景气有望延续，7 月 4 日生猪价格 15.29 元/公斤，周环比+5.01%，同比-16.90% [14][19] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，7 月 4 日鸡苗价格 0.74 元/羽，周环比-39.84%，同比-56.98%；毛鸡价格 6.18 元/千克，周环比-9.65%，同比-10.95% [15][30] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，7 月 4 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.7/4.3/5.8 元，周环比+5.7%/+2.4%/+0.0% [15][37] - 鸡蛋中期供应压力仍大，盘面价格震荡，7 月 4 日主产区价格 2.63 元/斤，环比-5.73%，同比-44.98% [15][46] - 肉牛牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行，7 月 4 日国内育肥公牛出栏价为 25.60 元/kg，环比持平，同比+12.78%；牛肉市场价为 59.35 元/kg，环比持平，同比+27.63% [15][56] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，7 月 4 日国内大豆现货价为 3926 元/吨，周度环比持平，同比-11.42%；豆粕现货价为 2928 元/吨，周度环比+0.76%，同比-11.54% [16][60] - 玉米国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，7 月 4 日国内玉米现货价 2443 元/吨，周环比+0.37%，同比+0.08% [16][65] - 白糖短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，7 月 4 日国内广西南宁糖现货价为 6050 元/吨，较上周环比+0.33%，云南昆明糖现货价为 5810 元/吨，较上周环比+0.17% [16][70] - 橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上，7 月 4 日泰标现货价为 1720 美元/吨，周环比持平，同比+1.18%；全乳胶山东市价为 13800 元/吨，周环比持平，同比-2.47% [17][73] - 棕榈油短期供给增加，关注政策支撑，7 月 4 日棕榈油国内均价为 8620 元/吨，周环比+0.49%，同比+5.40% [17][75] - 棉花库存压力中性，需求尚待修复，7 月 4 日国产棉-新疆棉 3128B 价格为 15175 元/吨，环比上涨 0.55%，同比下跌 4.39% [18][77] - 红枣需求起色有限，关注新季产区天气，7 月 4 日广东/河北特级红枣成交价分别为 10.60/9.77 元/千克，分别环比+0.95%/+5.62%；广东/河北一级红枣成交价分别为 9.30/7.50 元/千克，分别环比+1.09%/+2.04% [18][82] 市场行情 - 本周 SW 农林牧渔指数上涨 2.55%，沪深 300 指数上涨 1.54%，板块跑输大盘 1.01% [84] - 水产养殖/其他农产品加工/生猪养殖板块上涨明显，涨幅分别为 5.62%/5.17%/3.31% [84] - 涨幅排名前五的个股依次为国联水产、晨光生物、秋乐种业、百洋股份、双塔食品，分别上涨 12.22%、11.47%、10.64%、10.45%、9.71% [85] - 跌幅排名前五的个股依次为驱动力、万辰集团、雪榕生物、辉隆股份、*ST 中基，分别下跌 5.44%、4.42%、3.70%、2.51%、1.96% [85]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头 [3] - 看好牧业大周期反转，2025 年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 宠物是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动，2025 年景气有望延续，6 月 20 日生猪价格 14.16 元/公斤，周环比+1.22%，同比-22.71% [13][18] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，6 月 20 日鸡苗价格 1.23 元/羽，周环比-43.06%，同比-36.92% [14][31] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，6 月 20 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.5/4.1/5.9 元，周环比-12.5%/-6.8%/-7.8% [14][35] - 鸡蛋中期供应压力仍大，盘面价格震荡，6 月 20 日鸡蛋主产区价格 2.90 元/斤，环比+9.85%，同比-35.27% [14][44] - 肉牛母牛产能大幅去化，看好肉牛大周期反转，6 月 20 日全国牛肉主产区平均价 59.35 元/公斤，环比-0.05%，同比+27.63% [14][53] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，6 月 20 日国内豆粕现货价 3024 元/吨，周度环比+1.00%，同比-8.09% [54][57] - 玉米国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，6 月 20 日国内玉米现货价 2415 元/吨，周环比+0.37%，同比+0.12% [15] - 白糖短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动，6 月 20 日广西南宁糖现货价 5980 元/吨，较上周环比-0.17% [15] - 橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上，6 月 20 日泰标现货价 1700 美元/吨，周环比持平 [2] - 棕榈油短期供给增加，中期关注产区政策，6 月 20 日国内均价 8843 元/吨，环比+2.97%，同比+11.94% [16] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复，6 月 20 日国产棉-新疆棉 3128B 价格 14848 元/吨，环比+0.07%，同比-5.01% [17] - 红枣增产利空释放充分，关注需求改善情况，6 月 20 日红枣通货成交价-阿克苏 4.80 元/公斤，环比持平，同比-51.02% [17] 基本面跟踪 生猪 - 行业产能维持低位，2025 年猪价景气有望持续，6 月 20 日生猪价格 14.16 元/公斤，周环比+1.22%，同比-22.71% [18] - 年后进入需求淡季，猪价回落，近 7 日屠宰量环比+2.06%，同比+29.40% [18] - 中期 6 月 20 日 7kg 仔猪价格约 446 元/头，周环比-4.98%，同比-33.00% [18] - 行业母猪补栏保持理性，2025 年 4 月末能繁母猪存栏达 4039 万头，月环比持平，为正常保有量的 103.6% [18] 白鸡 - 6 月 20 日鸡苗价格 1.23 元/羽，周环比-43.06%，同比-36.92%；毛鸡价格 6.84 元/千克，周环比-4.74%，同比-2.56% [31] - 短期天气转热，消费进入淡季，下游走货预计承压，毛鸡价格预计震荡偏弱 [31] - 种苗端面临供给增长和补栏淡季双重压力，价格回落明显，7 月下旬随补栏节奏改善有望修复 [31] - 中期供给侧预计向上恢复但受品种结构变化影响实际增量或打折，需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，当前价格景气具备较大修复空间，头部白鸡企业 2025 年仍有望保持较好盈利 [31] 黄鸡 - 6 月 20 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 3.5/4.1/5.9 元，周环比-12.5%/-6.8%/-7.8% [35] - 短期南方雨季到来，淡季阶段走货趋弱，价格预计维持震荡偏弱 [35] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，供给处于历史底部位置，需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [35] 鸡蛋 - 6 月 20 日鸡蛋主产区价格 2.90 元/斤，环比+9.85%，同比-35.27% [44] - 短期淘鸡情绪缓和，本周淘汰鸡出栏量环比减少 0.44%，同比增加 15.99%；本周销区销量环比减少 2.68%，同比减少 26.57%，生产环节与流通环节库存分别环比-19.05%/-25.66% [44] - 中期后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现 [44] 肉牛 - 国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势，6 月 20 日国内育肥公牛出栏价为 25.67 元/kg，环比-0.08%，同比+13.43%；牛肉市场价为 59.35 元/kg，环比-0.05%，同比+27.63% [53] - 2023 - 2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近 25% [53] - 出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速 [53] - 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [53] - 综合来看，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [53] 豆粕 - 2025 年 6 月 20 日，国内大豆现货价为 3946 元/吨，周度环比持平，同比-10.20% [54] - 短期 2 - 3 个月国内进口大豆到港充裕，6 月 20 日国内豆粕现货价为 3024 元/吨，周度环比+1.00%，同比-8.09% [57] - 截至 6 月 20 日，饲料企业库存天数环比增加 13.32%，伴随油厂开机率提升，豆粕供应边际宽松 [57] - 中期 USDA6 月供需报告预计全球大豆期末库销比同比调减 0.81pcts 至 29.32%，考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧 [57] 玉米 - 2025 年 6 月 20 日国内玉米现货价 2415 元/吨，周环比+0.37%，同比+0.12% [15] - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2] 白糖 - 2025 年 6 月 20 日，广西南宁糖现货价为 5980 元/吨，较上周环比-0.17% [2] - 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动 [2] 橡胶 - 短期供强需弱，中期看好景气向上，6 月 20 日，泰标现货价为 1700 美元/吨，周环比持平；全乳胶山东市价为 13700 元/吨，周环比+0.37% [2] 棕榈油 - 2025 年 6 月 20 日，国内均价为 8843 元/吨，环比+2.97%，同比+11.94% [16] - 短期供给增加，中期关注产区政策 [16] 棉花 - 供给较为充裕，需求尚待修复，6 月 20 日，国产棉-新疆棉 3128B 价格为 14848 元/吨，环比+0.07%，同比-5.01% [17] 红枣 - 增产利空释放充分，关注需求改善情况，6 月 20 日，红枣通货成交价-阿克苏为 4.80 元/公斤，环比持平，同比-51.02% [17]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团高景气延续，关注猪禽低估值龙头 [3] - 肉牛大周期反转，国内供给去化，叠加进口收缩，海内外肉牛景气有望共振 [3] - 宠物为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 生猪商品猪价维持低波动，2025H1 整体生猪供给充裕，6 月 13 日生猪价格 13.99 元/公斤，周环比 -0.50%，同比 -24.95% [13][18] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，6 月 13 日鸡苗价格 2.16 元/羽，周环比 -13.25%，同比 +3.35%；毛鸡价格 7.18 元/千克，周环比 +0.56%，同比 +5.59% [14][30] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，6 月 13 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.0/4.4/6.4 元，周环比 -13.0%/-12.0%/-5.9% [14][35] - 鸡蛋中期供应压力仍大，盘面价格震荡，6 月 13 日主产区价格 2.64 元/斤，环比 -6.71%，同比 -40.27% [14][44] - 肉牛母牛产能大幅去化，看好肉牛大周期反转，6 月 13 日全国牛肉主产区平均价 59.38 元/公斤，环比 +0.00%，同比 +28.39% [15][54] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，6 月 13 日国内大豆现货价为 3946 元/吨，周度环比 +0.54%，同比 -10.07% [15][55] - 玉米边际供强需弱，远期新季减产影响或逐步兑现，6 月 13 日现货价 2406 元/吨，环比 +1.43%，同比 +0.21% [15] - 白糖短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气，6 月 13 日广西南宁 - 现货价 5990 元/吨，环比 -1.32%，同比 -8.55% [15] - 橡胶短期表现淡季不淡，中期看好景气向上，6 月 13 日 20胶泰产价格 1700 元/吨，环比 +0.00%，同比 -2.30% [16] - 棕榈油短期供给偏紧，中期关注产区政策，6 月 13 日国内均价 8588 元/吨，环比 +0.50%，同比 +8.64% [16] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复，6 月 13 日国产棉 - 新疆棉 3128B 价格 14837 元/吨，环比 +0.92%，同比 -7.94% [17] - 红枣增产利空释放充分，关注需求改善情况，6 月 13 日红枣通货成交价 - 阿克苏 4.80 元/公斤，环比 +0.00%，同比 -51.02% [17] 基本面跟踪 - 生猪商品猪价维持低波动，2025H1 预计供给充裕，行业产能维持低位，看好 2025 年猪价景气持续 [18] - 白鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移，短期毛鸡价格预计震荡偏弱，鸡苗价格受养殖端盈利改善支撑，中期价格景气具备较大修复空间 [30] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，短期价格预计维持震荡偏弱，中期头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [35] - 鸡蛋短期价格表现震荡，中期供给压力仍大，后续鸡蛋供应压力仍大，价格或延续弱势表现 [44] - 肉牛牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [54] - 豆粕估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化，短期进口大豆到港充裕，中期美豆供需基本面趋紧 [55][58] - 玉米边际供强需弱，远期新季减产影响或逐步兑现，价格底部已现，远期供需宽松有望收紧 [2][15] - 白糖短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气，短期价格受海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 [2][15] - 橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上，贸易战施压需求，中期看好景气向上 [2][16] - 棕榈油短期供给增加，关注政策支撑，短期供给偏紧，中期关注产区政策 [16] - 棉花库存压力中性，需求尚待修复，供给较为充裕，需求尚待修复 [17] - 红枣需求起色有限，关注新季产区天气，增产利空释放充分，关注需求改善情况 [17]

核心观点 - 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转，关注猪禽低估值龙头，推荐宠物标的与海大集团 [1][12] 各细分板块推荐逻辑 养殖链 - 看好肉牛周期反转，国内供给去化加进口收缩共振，相关标的估值处底部，我国对美进口牛肉加关税催化板块 [14] - 猪禽供需矛盾不大，产能预计维持低波动，生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，黄鸡供给维持底部，后续需求有望受益宏观景气修复，白鸡短期鸡苗供给偏紧，中期供给侧父母代同比减量且存在结构变化，需求侧消费中枢有望稳步上移 [14] - 核心推荐光明肉业、海大集团、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、华统股份等 [14] 种植链 - 看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，玉米价格上涨将从周期景气上提振种业，种业库存压力大，处于周期底部，且是自主可控重要一环，国家重视程度升温，具备土地资源的种植类上市公司将受益粮价上涨 [15][16] - 核心推荐荃银高科、丰乐种业、隆平高科、大北农等 [17] 宠物 - 宠物赛道受益人口变化趋势，是稀缺的消费增长性行业，宠物粮国产优质品牌国内销售维持高景气，宠物健康发展空间广阔 [18] - 核心推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等 [19] 其他板块 - 种植推荐海南橡胶等，动保板块推荐科前生物、回盛生物等 [19] 大宗农产品重点覆盖品种观点 - 生猪供给恢复程度有限，低成本企业预计仍有较好盈利 [23] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善 [23] - 白鸡中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [23] - 鸡蛋远月供给压力仍大，新增产能增速自 Q2 进入兑现期 [23] - 玉米价格维持温和修复，中期供需宽松迎来收缩 [23] - 豆粕估值处于历史低位，中长期供需平衡有望收紧 [23] - 油脂短期供需趋紧，中期关注产区政策 [23] - 白糖短期国内供强需弱，中期关注北半球天气 [23] - 橡胶全球供给产量见顶，看好长期景气向上 [23] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复 [23] 5 月市场行情 板块行情 - 2025 年 5 月 SW 农林牧渔指数上涨 2.48%，沪深 300 指数上涨 1.85%，板块跑赢大盘 0.63%，5 月动物保健/渔业/饲料板块涨幅较大，分别为 11.14%/5.83%/5.53%，三级子板块中，果蔬加工/动物保健/其他种植业/水产养殖板块涨幅较大，分别为 11.58%/11.14%/8.23%/6.05% [87] 个股行情 - 涨幅排名前五的个股依次为安德利、雪榕生物、*ST 绿康、*ST 天山、瑞普生物，涨幅分别为 53.54%/41.67%/37.91%/27.13%/21.87%；跌幅排名前五的个股依次为粤海饲料、圣农发展、金龙鱼、天邦食品、罗牛山，跌幅分别为 5.83%/4.87%/4.66%/4.59%/4.40% [90] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600073 | 光明肉业 | 优于大市 | 8.29 | 7,774 | 0.53 | 0.64 | 16 | 13 | | 002714 | 牧原股份 | 优于大市 | 41.14 | 224,738 | 3.57 | 3.01 | 12 | 14 | | 002311 | 海大集团 | 优于大市 | 61.76 | 102,753 | 2.64 | 3.02 | 23 | 20 | [4]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团高景气延续，关注猪禽低估值龙头 [3] - 肉牛大周期反转，国内供给去化，叠加进口收缩，海内外肉牛景气有望共振 [3] - 宠物作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 本周农产品基本面数据汇总，涉及生猪、白鸡、黄鸡、鸡蛋、肉牛、豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣等品种的价格、供需、库存等指标 [13][14] 基本面跟踪 生猪 - 商品猪价维持低波动，2025H1 预计供给充裕，行业产能维持低位，看好 2025 年猪价景气持续 [21] - 5 月 23 日生猪价格 14.21 元/公斤，周环比 -2.40%，同比 -13.14%；出栏体重达 124.13kg，环比微增 [21] - 近 7 日屠宰量环比 -0.35%，同比 +11.03%，年后进入需求淡季，猪价回落 [21] - 5 月 23 日 7kg 仔猪价格约 510 元/头，周环比 -0.28%，同比 -9.38% [21] - 2025 年 4 月末能繁母猪存栏达 4039 万头，月环比持平，为正常保有量（3900 万头）的 103.6% [21] 白鸡 - 父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [32] - 5 月 23 日，鸡苗价格 2.66 元/羽，周环比 +5.56%，同比 -13.92%；毛鸡价格 7.28 元/千克，周环比 +0.00%，同比 -4.21% [32] - 短期毛鸡价格预计震荡偏弱，鸡苗价格受养殖端盈利改善、补栏情绪回暖支撑 [32] - 中期供给侧预计向上恢复但实际增量或打折，需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部白鸡企业 2025 年有望保持较好盈利 [32] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [40] - 5 月 23 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.2/4.6/6.2 元，周环比 -2.3%/-4.2%/+0.0% [40] - 短期南方雨季到来，终端走货趋弱，价格预计维持震荡偏弱 [40] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [40] 鸡蛋 - 短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 [44] - 5 月 23 日，鸡蛋主产区价格 2.98 元/斤，环比 -8.59%，同比 -43.13% [44] - 短期供给方面，淘鸡情绪减弱，本周淘汰鸡出栏量环比增加 1.48%，同比减少 6.77% [44] - 短期需求方面，本周销区销量环比减少 5.70%，同比减少 22.53%，生产环节与流通环节库存分别环比 +51.09%/+45.04% [44] - 中期后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势表现 [44] 肉牛 - 牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行 [56] - 截至 2025 年 5 月 23 日，国内育肥公牛出栏价为 25.77 元/kg，环比 +0.00%，同比 +15.51%；牛肉市场价为 59.13 元/kg，环比 +0.00%，同比 +27.85% [56] - 2023 - 2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近 25% [56] - 出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速 [56] - 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [56] - 国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [56] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [57] - 2025 年 5 月 23 日，国内大豆现货价为 3928 元/吨，周度环比持平，同比 -10.66% [57] - 短期 2 - 3 个月国内进口大豆到港充裕，5 月 23 日，国内豆粕现货价为 3024 元/吨，周度环比 +1.20%，同比 -14.04% [58] - 截至 5 月 23 日，饲料企业库存天数环比增加 11.48%，伴随油厂开机率提升，豆粕供应边际宽松 [58] - 中期 USDA5 月供需报告预计新一年度全球大豆产量较 24/25 产季调增 595 万吨（约 +1.39%）至 4.2682 亿吨；全球大豆总使用量较 24/25 产季调增 1376 万吨（约 +3.24%），最终全球期末库存较 24/25 产季调增 115 万吨（约 +0.92%）至 1.2433 亿吨，全球期末库销比同比调减 0.70pcts 至 29.32% [58] - 考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧 [58] 玉米 - 价格底部已现，远期供需宽松有望收紧 [2] - 5 月 23 日国内玉米现货价 2363 元/吨，周环比 -0.34%，同比 -0.34% [2] 白糖 - 短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 [2] - 5 月 23 日，国内广西南宁糖现货价为 6100 元/吨，较上周环比 -0.49% [2] 橡胶 - 贸易战施压需求，中期看好景气向上 [2] - 5 月 23 日，泰标现货价为 1780 美元/吨，周环比持平；全乳胶山东市价为 14250 元/吨，周环比 -2.40% [2] 棕榈油 - 短期供给增加，关注政策支撑 [9] 棉花 - 库存压力中性，需求尚待修复 [9] 红枣 - 需求起色有限，关注新季产区天气 [9] 市场行情 - 报告未提及具体市场行情内容