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禽养殖2024A、25Q1综述:成本改善驱动板块盈利修复,静待鸡价回暖
招商证券· 2025-05-12 09:03
报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐(维持),圣农发展、温氏股份、立华股份投资评级为强烈推荐 [2] 报告的核心观点 - 2024年禽板块收入逐季度增长,养殖成本改善驱动板块盈利修复,2025年看好下半年白鸡种禽端景气回升,旺季黄鸡价格回暖后有望大幅释放利润弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 回顾:养殖成本改善驱动板块盈利修复 - 2024年禽板块营收合计同比-1%,扣非净利润同比扭亏;24Q4合计营收同比增加6.7%,环比+0.3%,扣非净利润同比大幅扭亏,环比-24%;25Q1禽板块营收合计同比增加6%,环比下滑15%,扣非净利润同比扭亏,环比下滑50% [5] - 白羽鸡2024年主产区鸡苗均价同比+4.4%,鸡产品均价同比-12.2%,毛鸡均价同比-13.6%,种禽端延续较高景气,养殖端小幅亏损但幅度收窄;25Q1种禽端量增价跌,养殖端盈利能力提升 [5] - 黄羽鸡2024年雪山草鸡均价同比-11%,快大鸡均价同比-8%,养殖成本下滑带动羽均盈利改善;25Q1黄鸡价格淡季低迷,部分头部企业微利 [5] 展望:白鸡种禽景气有望回升,静待旺季黄鸡价格回暖 - 白羽鸡预计2025年下半年我国父母代肉种鸡苗供给偏紧,影响2026年商品代肉鸡苗供给,看好种禽端景气 [5] - 黄羽鸡当前父母代种鸡存栏降至历史低位,供给收缩,出栏成本回落,旺季鸡价回暖有望释放盈利弹性 [5] 投资建议 - 白羽鸡推荐成本改善的一体化龙头企业圣农发展 [5] - 黄羽鸡推荐立华股份、德康农牧 [5]
温氏股份(300498):负债率持续改善 25Q1盈利略超预期
新浪财经· 2025-04-29 10:50
公司业绩表现 - 2024年公司实现收入1049亿元(同比增长17%)、归母净利润92.3亿元(同比扭亏)[1] - 2024年单四季度实现收入295亿元(同比增长17%)、归母净利润28.2亿元(同比扭亏)[1] - 2025年一季度实现收入243亿元(同比增长11%)、归母净利润20.0亿元(同比扭亏)[2] 生猪养殖业务 - 2024年出栏生猪3018万头(同比增长15%),估算综合成本14.0-14.5元/公斤,头均盈利280-330元[1] - 2025年一季度出栏生猪859万头(同比增长20%),其中商品猪817万头、仔猪41.9万头,估算商品猪综合成本12.5-13.0元/公斤,头均盈利270-320元[2] - 受益于饲料原料价格下降以及生产效率提升,生猪养殖降本效果显著[2] 黄鸡养殖业务 - 2024年出栏肉鸡12.1亿羽(同比增长2.1%),估算完全成本12.0-12.5元/公斤,只均盈利1.5-2.0元[1] - 2025年一季度出栏肉鸡2.82亿羽(同比增长5.4%),估算完全成本11.0-11.5元/公斤,只均亏损0.8-1.3元[2] 财务与现金流 - 2024年四季度实现经营性现金流净流入68.0亿元,2025年一季度实现38.2亿元,驱动资产负债率分别下降至53%、51%[3] - 截至2024年底,公司能繁母猪存栏稳步增加至174万头左右(同比增长12%)[3] 未来展望 - 2025年出栏量或达到3300-3500万头,维持稳健增长[3] - 预计2025-27年归母净利润分别为91.6亿元、113亿元、131亿元,对应PE分别为12X、10X、8.6X[3]