智通财经APP讯，申联生物(688098.SH)发布2025年年度业绩预告，预计2025年度实现归属于母公司所 有者的净利润约-2,000万元，与上年同期相比，减少亏损约2,474万元，亏损幅度同比收窄约55%。 在此情况下，公司适时调整经营策略，市场拓展进一步聚焦客户需求，多联多价疫苗等产品研发取得积 极进展，猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪链球菌病/传染性胸膜肺炎二联疫苗等产品接连上市，产品种类 更加丰富;内部管理更加精干高效，期间费用总额较上年同期明显下降，归属母公司净利润亏损减少约 55%。 报告期初，公司投资参股创新药公司扬州世之源生物科技有限责任公司(以下简称"世之源")，世之源正 在开展创新药的临床研究并进行持续投入，对公司净利润造成一定影响。为全面实现人药和动保双主业 协同发展的模式，公司拟收购世之源的控股权，未来公司将以世之源作为新型生物医药技术及人用创新 药推进平台，充分发挥公司前沿生物技术及生产优势在人用创新药领域的延展应用，快速推进艾滋病单 抗等多个创新药的研发及上市。 报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润和归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润出现 亏损，主要基于以下原因：202 ...

智通财经APP讯，申联生物(688098.SH)发布2025年年度业绩预告，预计2025年度实现归属于母公司所 有者的净利润约-2,000万元，与上年同期相比，减少亏损约2,474万元，亏损幅度同比收窄约55%。 报告期初，公司投资参股创新药公司扬州世之源生物科技有限责任公司(以下简称"世之源")，世之源正 在开展创新药的临床研究并进行持续投入，对公司净利润造成一定影响。为全面实现人药和动保双主业 协同发展的模式，公司拟收购世之源的控股权，未来公司将以世之源作为新型生物医药技术及人用创新 药推进平台，充分发挥公司前沿生物技术及生产优势在人用创新药领域的延展应用，快速推进艾滋病单 抗等多个创新药的研发及上市。 在此情况下，公司适时调整经营策略，市场拓展进一步聚焦客户需求，多联多价疫苗等产品研发取得积 极进展，猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪链球菌病/传染性胸膜肺炎二联疫苗等产品接连上市，产品种类 更加丰富;内部管理更加精干高效，期间费用总额较上年同期明显下降，归属母公司净利润亏损减少约 55%。 报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润和归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润出现 亏损，主要基于以下原因：202 ...

核心观点 - 报告核心观点为：消费旺季猪价延续反弹，行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业竞争优势显著，同时建议关注饲料龙头企业出海带来的成长机会 [1] 畜禽养殖 - 生猪方面，1月16日全国瘦肉型生猪出栏均价为12.49元/公斤，周环比上涨2.6%，同比下跌22.7%，消费旺季猪价延续反弹，已跨过部分优质成本企业的成本线 [6][14] - 仔猪价格快速反弹，6.5kg仔猪均价上涨至330元/头，周环比上涨7.5%，或反映养殖户看好下半年猪价、补栏积极性提升 [6][14] - 行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业具有显著竞争优势，母猪产能端需重点关注冬季疫情态势及政策影响 [6][14] - 板块估值处于相对低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业关注天康生物、神农集团、唐人神等 [6][14] - 白羽鸡方面，本周毛鸡价格均价为3.75元/斤，周环比下跌1.3%，因禽流感疫情影响，法国引种再次中断，未来行业供给或下降，关注圣农发展、益生股份等 [6][14] - 黄羽鸡方面，本周黄鸡价格小幅回落，但行业保持盈利，立华股份、温氏股份等将受益 [6][14] 奶牛养殖 - 当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比下跌0.3%，同比下跌3.2% [6][15] - 近期部分地区散奶价格反弹至3.3-3.4元/公斤，下游乳企大包粉库存逐步去化，行业供需走向平衡 [6][15] - 当前原奶供给拐点已现，看好原奶周期上行 [6][15] - 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，2026年牛肉总进口配额为268.8万吨，占2024年进口总量的93.5%，对超过配额部分加征55%关税，合计税率可达67% [6] - 对进口牛肉实施保障措施有望缓和国内供应压力，国内肉牛供应进入收缩通道，预计肉牛价格继续上涨，增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等 [6][15] 饲料与动保 - 本周普水、特种鱼虾价格继续上涨，一方面因前期存塘消化后老/大规格鱼供应偏紧，另一方面因春节较晚养殖户惜售待价，鱼价上涨及“压塘”有望利好短期水产料需求 [6][16] - 成本端受鱼粉价格上涨影响，行业龙头企业上调主要特种鱼虾料价格，需关注后期原料价格波动对行业竞争的影响 [6][16] - 预计2026年投苗量整体平稳而结构继续分化，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升 [6][16] - 重点关注饲料龙头企业出海成长，全球饲料行业容量巨大，海外竞争环境温和，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务保持快速增长 [6][16] - 动保方面，龙头企业积极向宠物医疗扩张破局，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [6][16] 种植业 - 1月16日，国内玉米现货价2364元/吨，周环比上涨0.5%；豆粕现货价3196元/吨，周环比下跌0.9% [17][18] - 2025年国内玉米产量6024.7亿斤，同比增长2.1%，但库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕主要关注南美产区天气、中美贸易与养殖存栏变化 [18] - 种业端关注生物技术变革与产业整合，2025年12月新审定品种中，水稻高产稳产类占比超80%；玉米品种平均亩产首次突破800公斤，同比提高1.7% [18] - 建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科，此外上市公司大力进军虫草工厂化人工培育，有望开辟新增长极，建议关注众兴菌业等 [18] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，其中犬消费1606亿元（+3.2%），猫消费1520亿元（+5.2%） [18] - 行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司推动新品类渗透率提升，海正动保与中誉宠食达成战略合作，共同打造本土化宠物处方粮体系 [18] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [18] 市场表现与价格跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万）下跌3.3个百分点，沪深300指数下跌0.6个百分点，板块跑输大盘2.7个百分点，子板块中动物保健板块上涨1.2% [22][23] - 1月16日，自繁自养生猪养殖利润为7.39元/头，周环比上涨18.9元/头；外购仔猪养殖利润为48.35元/头，周环比上涨50.7元/头 [24][36] - 1月16日，烟台地区白羽肉鸡鸡苗价格2.74元/羽，周环比下跌23.7%；毛鸡养殖利润为盈利0.3元/羽，周环比下降0.2元/羽 [34][39] - 1月4日，快速类、中速类、慢速类黄羽鸡价格分别为5.8元/斤、6.12元/斤、8.06元/斤，周环比分别下跌0.7%、0.6%、1.8% [40] - 主要原材料价格：本周国内玉米现货价环比上涨0.5%，大连玉米期货价环比上涨0.8%；国内豆粕现货价环比下跌0.9%，大连豆粕期货价环比下跌1.9%；国内小麦现货价环比上涨0.2% [44][45][49][51][55][56] - 水产品价格：本周河南叉尾鮰塘口价9.2元/斤，环比上涨2.2%；广东地区2斤规格草鱼塘口价5.9元/斤，环比上涨7.3%；湖北地区小龙虾批发价24元/斤，环比下跌27.3% [84][86][87]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [5] 报告核心观点 - 生猪养殖板块：1月份生猪供应较12月下滑，但中旬供应压力或增强，同时春节备货期尚未开启，消费大幅增量基础薄弱，预计猪价将维持区间震荡，前期高、低点均较难突破 [1][21] - 家禽养殖板块：白羽肉鸡市场呈现供需错配格局，产品价格自高位回落，下游流通渠道操作谨慎，叠加供应增加而需求偏弱，屠宰企业库存短期内上升较为显著 [2][33] - 水产养殖板块：主要水产品价格周环比持稳，但同比多有上涨，建议关注水产板块投资机会 [2][47] - 后周期板块：饲料板块建议关注海外持续放量、量利齐升的龙头；动保板块需重视宠物动保市场的增量空间 [3] - 种植板块：粮食价格震荡，大豆、糖价略有上涨 [42] 本周行情回顾总结 - 板块总体表现：最新交易周（2026年1月5日-1月9日），农林牧渔行业指数上涨0.98%，同期沪深300指数上涨2.79%，行业在申万一级行业中排名第29位 [12][13] - 子板块表现：农业细分子板块中，种植业、农产品加工、动保板块均上涨，涨幅分别为+10.87%、+2.60%、+8.64% [15] - 个股表现：本周涨幅靠前的个股包括大湖股份(+17.83%)、中水渔业(+16.07%)、生物股份(+15.46%)等；跌幅靠前的包括荃银高科(-7.88%)、京粮控股(-7.17%)等 [15][16] 行业数据跟踪总结 生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价12.49元/公斤，周环比上涨1.54%，两周环比上涨4.22%；仔猪价格363元/头，周环比上涨0.33%；猪肉批发价格17.95元/公斤，周环比大幅上涨13.79% [1][18][19] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为22.65万头，周环比变动-5.12% [19] - 产能与供需：12月末能繁母猪存栏量环比增加0.36%，1月份生猪供应较12月有所下滑，但中旬整体供应压力或有增强，需求端春节备货尚未开启，预计1月份猪价维持区间震荡 [21] 家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价7.64元/公斤，周环比下跌1.04%；肉鸡苗价格3.59元/羽，周环比上涨1.70%；父母代鸡苗价格48.12元/套，周环比上涨9.04% [18][33] - 市场状况：市场整体持稳，种蛋成交节奏偏缓，肉鸡实际成交小幅回升，分割品价格延续下行态势，屠宰企业库存短期内上升显著 [2][33] 种植板块 - 玉米：本周现货均价2352.77元/吨，周环比微涨0.02% [42] - 小麦：本周国内均价2512.98元/吨，周环比下跌0.12% [42] - 大豆：本周国产均价4048.42元/吨，周环比上涨0.50% [42] - 食糖：本周国内均价5316.50元/吨，周环比上涨0.34% [42] 水产板块 - 价格表现：本周主要水产品大宗价周环比均持平，但同比变化显著，其中鲤鱼同比+11.11%，鲫鱼同比+7.14%，鲈鱼同比+20.00%，草鱼同比+10.00%，梭子蟹同比+30.00%，对虾同比-11.11%，人工甲鱼同比持平 [2][47] 本周行业事件总结 - 国家发改委数据显示，未来肉鸡养殖预期盈利1.27元/只，而蛋鸡养殖预计亏损25.87元/只 [56] - 市场分析认为，2026年小麦价格将继续在“上有顶、下有底”的合理区间内运行，市场重心有稳步上行的可能 [56] - 预计2026年玉米现货价格重心将上移，支撑主要来自华北玉米质量差的结构性变化以及CBOT玉米震荡回升预期 [56] 投资建议总结 - 生猪养殖板块：建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团 [2] - 白羽鸡板块：建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份 [2] - 饲料板块：建议关注海外饲料持续放量、量利齐升的饲料龙头海大集团 [3] - 动保板块：建议关注瑞普生物、科前生物、中牧股份、生物股份、普莱柯、金河生物 [3]

核心观点 本次晨会纪要聚焦于多个行业，核心观点围绕**自主可控**与**国产替代**两大主线展开，尤其在电子、化工、银行理财及农业生物科技领域提出了具体的投资机遇与展望[5][17][29] 电子行业：AI算力与半导体产业链自主可控 - **AI芯片市场空间巨大**：根据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1,425.37亿元激增至2029年的13,367.92亿元，增长近十倍[5] - **国产AI产业链分为三个层次**：第一阶段是算力、存力、运力、电力等芯片自主可控，第二阶段是晶圆厂、封测厂等制造环节自主可控，第三阶段是设备材料、EDA、IP等底层硬科技自主可控[6][8][9] - **国产算力芯片格局**：云侧AI芯片呈现华为、寒武纪、海光信息等“三分天下”到沐曦股份、摩尔线程等“群雄逐鹿”的格局，端侧SoC厂商也迎来机遇[6] - **先进制程需求旺盛**：台积电N2（2nm）节点于2025年Q4量产，初期月产能约3.5万片晶圆，预计到2026年底有望升至14万片，且计划自2026年起连续四年调升先进制程报价[22][23] - **国内先进逻辑扩产积极**：2025年1-11月上海核心半导体设备进口规模约558亿元，同比提升41%，预示较好的扩产节奏，先进制程“China for China”有望成为趋势[24][25] - **国内代工厂资本运作活跃**：中芯国际收购中芯北方剩余股权并增资中芯南方近70亿美元，华虹半导体收购华力微，均旨在整合资产、提升盈利能力和先进产能[26] - **供应链安全催化材料设备国产化**：商务部对日出口禁令等事件强化自主诉求，半导体材料与设备自主可控有望提速，光刻胶、涂胶显影设备、后道测试设备等领域国产替代空间广阔[29][30][31][32] 化工行业：高端膜材料国产替代 - **政策与产业转移驱动替代**：商务部启动对日反倾销调查，叠加全球光电产业向中国大陆转移，高端膜材料国产替代有望提速[17][19] - **高端膜材技术壁垒高、空间广**：光学膜及离型膜是聚酯薄膜行业中技术壁垒最高的领域，长期由日韩厂商主导，进口替代空间广阔[20] - **国内厂商积极布局**：东材科技光学基膜产能快速扩张；洁美科技中高端MLCC离型膜已向国内外大客户批量供货；双星新材MLCC离型膜一期5亿平米年产能预计2025年内完成；斯迪克拥有多条进口产线；皖维高新、乐凯胶片、天禄科技等在PVA膜、TAC膜领域取得进展[20] 银行理财：2026年资产配置展望 - **理财规模预计稳步增长**：预计2026年理财规模增长3.8万亿元，同比增长11.46%，主要催化为居民“存款搬家”[11] - **产品以短期限、高流动性为主**：非现金管理类日开产品、1个月以内短持有期产品是增长主力，其收益率接近3年期定存实际利率，符合低利率环境下居民对流动性的高要求[12] - **资产配置策略**：存款用于快速建仓和降低波动，但2025-2026年约有0.61万亿元和1.16万亿元高息协议存款到期，对收益率产生负面影响；信用债配置上避免拉久期和信用下沉，主要寻找1-3年期、AA(2)及以上票息资产；基金方面增配摊余成本法债基和混合二级债基；权益配置比例不高，主打“固收+”；衍生品可用于对冲债市波动，但持有牌照的理财公司仅17家[13][14] - **优势机构特征**：低利率环境下，产品线多元、投研发力早、代销渠道广的理财子公司将更具优势[15] 农林牧渔：生物股份非瘟疫苗前景 - **非瘟疫苗市场空间巨大**：保守测算，非瘟疫苗可贡献年84.0亿元的增量市场空间[36] - **公司处于领先地位**：生物股份合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，且为临床试验唯一承担单位，2025年12月底已进行首轮攻毒试验，预计2026下半年或2027年有望上市，先发优势明显[34][36] - **公司盈利预测上调**：基于非瘟疫苗上市确定性增强，预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.12亿元和12.11亿元，较原预测大幅上调[34] - **常规业务基本盘稳固**：口蹄疫疫苗基本盘稳固，同时猪用非口蹄疫疫苗、反刍苗、禽苗及宠物苗等多业务线成长动能强劲[37]

核心观点 - 报告核心观点为：元旦前猪价反弹明显，牛肉进口配额保障政策落地 [1] - 报告对农林牧渔行业维持“买入”评级 [2] 行业表现与市场跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.7个百分点 [21] - 子板块中，畜禽养殖与饲料板块涨幅居前，分别上涨1.4%与0.5% [21] 畜禽养殖 - **生猪**：1月2日全国瘦肉型生猪出栏均价12.39元/公斤，环比上涨7.6%，同比下跌19.7% [5][13][23]；年底规模企业缩量叠加节假日消费旺季推动猪价快速反弹 [5][13]；但根据前期新生仔猪数据推算，2026年上半年行业供给仍面临较大压力，预计猪价以震荡为主 [5][13]；行业累积亏损叠加“反内卷”背景，产能去化速度有望逐步加快 [5][13]；12月26日自繁自养生猪养殖利润为亏损130.1元/头，但环比上涨0.8元/头 [23][34] - **白羽鸡**：本周毛鸡价格均价为3.78元/斤，周环比下跌3.1% [5][13]；12月31日烟台地区毛鸡价格3.78元/斤，环比下跌3.1% [32]；12月26日毛鸡养殖利润为盈利0.89元/羽，环比上升1.5元/羽 [32] - **黄羽鸡**：12月下旬价格稳中略涨，行业盈利持续 [5][13]；12月28日，黄羽中速鸡价格6.15元/斤，环比上涨0.2% [18][41] 奶牛与肉牛 - **原奶**：当前全国主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，周环比持平，同比下跌3.2% [5][14]；散奶价格回落至现金成本附近，下游乳企大包粉库存逐步去化，行业供需走向平衡，供给拐点已现，继续看好原奶周期上行 [5][14] - **牛肉进口政策**：商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，对超过配额部分征收55%额外关税 [5][14]；2026年牛肉总进口配额为268.8万吨，占2024年进口总量的93.5% [5][14]；以巴西、阿根廷为例，配额内关税为12%，配额外合计关税税率达67% [5][14]；该政策有望缓和国内供应压力，目前国内肉牛供应进入收缩通道，预计肉牛价格继续上涨 [5][14] 饲料与动保 - **水产饲料**：节假日消费提振需求，本周水产价格延续反弹；存塘持续消化，水产价格后续有望维持景气 [5][15]；元旦前白对虾价格显著反弹，春节前白对虾料需求有望恢复 [5][15]；2025年水产养殖行业景气较2023-2024年改善，但养殖盈利中枢下降倒逼行业结构调整 [5][15]；判断2026年投苗量整体平稳而结构继续分化，有利于具备全品类规模优势的龙头企业提升市占率 [5][15] - **饲料出海**：重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长 [5][15] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，建议关注相关公司 [5][15] 种植业与宠物食品 - **种植业**：12月31日，国内玉米现货价2352元/吨，环比上涨0.6%；豆粕现货价3172元/吨，环比下跌0.1% [16]；2025年国内玉米产量6024.7亿斤，同比增长2.1%，但库销比持续消化，价格或震荡偏强 [16]；种业端关注生物技术变革与产业整合，建议关注相关公司 [17] - **宠物食品**：2025年前三季度中国宠物市场终端销售额达到1085亿元，同比增长4.5% [17]；上游活体价格下降为行业带来每年约400万的新增宠主，释放“新用户红利” [17]；行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司产品推新与市占率提升 [17] 重点公司估值 - 报告列出了部分重点公司的估值与财务预测，例如：温氏股份2026年预测EPS为1.25元，预测PE为13.50倍；牧原股份2026年预测EPS为3.54元，预测PE为14.29倍 [6] 农产品价格详情 - **生猪相关**：1月2日猪粮比5.3，环比上涨7.7% [11][25]；12月31日仔猪均价19.44元/kg，环比上涨2.2% [11][27]；12月26日二元母猪价32.46元/kg，环比持平 [11][27]；外购仔猪养殖利润环比上涨26.7元/头 [11][34] - **禽类相关**：12月26日主产区鸡苗价3.59元/羽，环比上涨1.7% [11][32][37]；12月26日白羽肉鸡孵化场利润环比上升0.3元/羽 [11][35] - **原材料**：本周国内玉米现货价环比上涨0.6%，大连玉米期货价格环比上涨0.2% [46][47]；本周国内豆粕现价环比下跌0.1%，大连豆粕期货价环比下跌0.8% [51][52]；本周国内小麦现价环比上涨0.1%，国际小麦现价环比上涨1.2% [53][54]；12月26日鱼粉仓库价13950元/吨，环比持平 [62][63] - **加工品**：12月26日橡胶国内现价14910元/吨，环比上涨0.2% [67][69]；本周柳州白糖价5410元/吨，环比下跌0.6%，糖国际现价环比上涨4.9% [70][72]；本周玉米酒精出厂价5030元/吨，DDGS出厂价2180元/吨，均环比持平 [74][75] - **水产品**：12月26日，海参、扇贝、对虾大宗价以及多类鱼种塘口价环比基本维持不变 [77][80][82][88][90][92]；1月1日湖北地区小龙虾批发价29元/斤，环比上涨7.4% [92][93]；12月26日广东地区2斤规格草鱼塘口价5.4元/斤，环比下跌1.8% [92][95]

合作核心内容 - 农业高科技领军企业大北农集团与泛嘉达成合作，旨在推动差旅管理的数字化、智能化升级 [1] - 合作目标是实现企业发展与员工满意的双向赋能，在助力企业高效管控、稳健增长的同时，全方位提升员工出行体验与职场幸福感 [1] 合作背景与动因 - 大北农集团业务覆盖种业、饲料、养殖、动保、食品及农业互联网等全产业链，业务规模持续扩大导致员工差旅需求日益增长 [1] - 此前分散的预订方式导致资源整合困难、成本居高不下，管理效率与员工体验均有待提升 [1] 合作解决方案与实施 - 依托泛嘉一体化差旅管理解决方案及“工作贝”激励体系进行升级 [1] - 通过泛嘉商旅管理系统，员工可获得价格更优、选择更丰富的出行产品和服务 [1] - 大北农的费控、OA等系统与泛嘉全面对接，实现了数据的高效流转，保障了流程的合规透明 [1] “工作贝”激励机制 - 员工通过主动为企业节省差旅费用，可获取相应的“工作贝”奖励 [3] - 员工获得的“工作贝”可在线上线下全场景进行消费抵扣，涵盖出行、购物、娱乐等日常需求 [3] - 目前大北农近20000名员工正在使用“工作贝”完成日常消费支付 [3] - 该机制有效激发了员工为企业节省成本的主动性，形成“企业降本、员工获益”的双赢格局 [3] 未来展望 - 泛嘉将持续拓展数字化服务优势，完善“工作贝”使用场景，助力更多行业企业实现差旅管理升级 [6] - 泛嘉计划以“工作贝”等创新模式助力企业实现可持续成长与员工幸福感提升的协同发展 [6]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予“增持”评级，预期未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [67] 核心观点 - 交易上关注生猪养殖行业产能去化超预期带来的投资机会，行业亏损及政策引导有望推动产能合理调减，从而驱动猪价预期和板块走势 [7] - 生猪养殖行业优势企业的价值属性和红利属性增强，在长期稳态下有望保持较好盈利能力与自由现金流，并提升股东回报 [7] - 种植产业在地缘政治扰动下需重视全球粮食供需，同时国内种业振兴政策与生物育种商业化落地将持续推动行业扩容与格局重塑 [11][14] - 宠物产业长期看好国产宠物食品企业，受益于宠物消费增长趋势、品牌头部化及全球化战略布局 [15] 市场行情回顾 - 本期（2025.12.20-2025.12.27）申万农林牧渔行业指数收于2977.31，上涨0.25%，在申万31个一级行业中排名第23位 [16] - 二级板块中，种植业本期上涨4.23%，表现最佳；畜禽养殖本期下跌1.42% [16] - 本期上证综指上涨1.88%，沪深300指数上涨1.95% [16] - 个股方面，神农种业、国投中鲁、京粮控股位列涨幅前五，涨幅分别为35.7%、20.8%、19.9%；粤海饲料、傲农生物位列跌幅前五，跌幅分别为-6.4%、-6.1% [1] 养殖产业分析 - **生猪销售数据**：2025年11月，已公告的12家猪企生猪销量共计1583.94万头，环比下降2.45% [8] - **生猪价格与均重**：11月生猪出栏均价为11.67元/公斤，环比上涨1.71%；出栏均重为100.62公斤，环比下降1.00% [8] - **养殖利润**：截至12月26日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-130.11元/头和-162.80元/头，行业处于亏损区间 [8] - **猪价低迷原因**：供给方面，因前期能繁母猪存栏高位导致商品猪出栏充裕；需求方面，南方暖冬导致腌腊等季节性消费启动平缓分散 [22] - **公司动态**： - 温氏股份2025年1-11月累计销售生猪3591万头，11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤，并设定2026年平均综合成本目标为5.9元/斤左右 [25] - 牧原股份表示申请银行授信是为满足经营发展需求做准备，会审慎确定融资金额并优先保证现金流安全 [24] - 华统股份表示年内养殖成本持续降低，屠宰盈利稳健，资产负债率已有大幅下降 [26] - 巨星农牧控股股东新增质押股份，截至12月20日公司收盘价17.32元/股已低于其预估的平仓线17.53元/股 [26] - **投资建议**：建议关注优秀规模养殖集团如牧原股份、温氏股份，以及具有成长潜力的巨星农牧、神农集团、华统股份等 [9] 动保产业分析 - **行业驱动**：动保行业有望伴随养殖经营改善而复苏，历史数据显示周期养殖利润较好的年份动保销售额较高 [9] - **竞争格局**：行业竞争激烈，落后产能有望退出，集中度提升，研发实力突出的规模企业将获益 [9] - **市场空间**： - 宠物兽药领域在政策支持下有望加速国产替代 [9] - 非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进，已有企业获得临床试验批件 [10] - **投资建议**：建议关注非瘟疫苗研发进展的头部企业生物股份、中牧股份，以及研发创新优势企业瑞普生物、普莱柯、金河生物等 [10] 种植产业分析 - **全球粮食供需（USDA 2025/26年度预测）**： - **小麦**：全球供应量预计增加750万吨，达到10.978亿吨，加拿大、阿根廷、欧盟、澳大利亚、俄罗斯产量均有上调 [11] - **水稻**：全球供应量增加170万吨至7.307亿吨，消费量减少50万吨至5.419亿吨，期末库存上调210万吨至1.888亿吨 [12] - **玉米**：全球粗粮产量预测小幅下降至15.76亿吨，国外玉米产量下调，其中乌克兰产量大幅下降 [13] - **大豆**：全球产量增加80万吨至4.225亿吨，压榨量增加30万吨至3.652亿吨，期末库存增加40万吨至1.224亿吨 [13] - **国内政策与趋势**：种业振兴系列政策持续推进，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑，优势性状和品种企业将充分获益 [14] - **国内市场**：临近年底，小麦市场价部分回落，下游需求疲弱，进口来源多元化但全年进口量呈收缩格局 [21] - **投资建议**：建议关注生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业登海种业 [14] 宠物产业分析 - **行业增长**：预计到2026年，宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25% [15] - **竞争格局**：国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断优化 [15] - **全球化布局**：部分头部企业积极推进全球化战略，产能和品牌多元布局以应对风险并拓展海外业务 [15] - **投资建议**：建议关注国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [15] 其他农产品价格 - **棉花**：国棉价格指数3128B周环比上涨1.44%，进口棉价格指数周环比上涨1.03% [60] - **白糖**：南宁白砂糖现货价周环比上涨2.48%，白糖期货价周环比上涨2.26% [60]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“生猪再现结构性短缺，悲观预期有望修复” [2] - 市场对生猪养殖行业2026年猪价预期极度悲观，源于对库存及产能去化情况低估，当前行业处于全面亏损，但政策与市场合力正推动产能加速去化，有望助力猪价长期上涨及板块业绩提升 [9] - 除生猪养殖外，报告亦看好后周期动保、种植链及宠物板块的投资机会 [3] 行业基本面情况总结 生猪养殖 - 行业去产能加速：肥猪价格持续压制在12元/公斤以下，7kg断奶仔猪价格约200元/头，行业基本处于全面亏损，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能 [9] - 供给压力仍存但现结构性短缺：11月生猪出栏屠宰量3957万头，环比增长3.2%，同比增长17.4%，单月绝对供给压力较大 [9]；截至12月26日，全国外三元生猪均价11.63元/公斤，周环比上涨0.43%，规模场出栏节奏放缓及终端备货需求支撑短期价格 [13] - 库存去化显著：宰后均重持续走低，行业供给前置明显 [9] - 进口减量：11月进口猪肉6.08万吨，环比下降14.6%，同比下降34.3% [9] 白羽肉鸡 - 价格回归低波动稳定：截至12月26日，白羽肉毛鸡价格7.82元/公斤，周环比上涨6.39%；鸡苗价格3.59元/羽，周环比上涨1.7% [19] - 供给偏紧与节前备货支撑价格：鸡源持续偏紧叠加元旦前屠宰企业备货需求旺盛，养殖户惜售情绪升温 [19] 黄羽肉鸡 - 鸡价延续偏强走势，不同品种间价差走扩 [24][25] 饲料板块 - 原料价格底部震荡：截至12月26日，玉米现货均价2338.63元/吨，周环比下跌0.43%；小麦现货均价2513.61元/吨，周环比下跌0.06%；豆粕现货均价3174.86元/吨，周环比上涨1.20% [29] 大宗农产品 - 天然橡胶价格走强：截至12月26日，国内天然橡胶期货价格15780元/吨，周环比上涨3.88%，受大宗商品情绪及泰国出口缩量影响 [41] - 国内补库加速但影响有限：上周青岛地区橡胶库存51.11万吨，周环比增加1.62万吨，但悲观预期已充分交易 [41] - 全球玉米、大豆库存有所消化，下行周期接近尾声 [38][40] 投资建议总结 - **生猪养殖板块**：看好，政策与市场合力推动产能去化，相关标的包括牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、神农集团(未评级)等 [3] - **后周期板块**：若生猪去产能顺畅，产业链利润有望向下游传导驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团(买入)、瑞普生物(未评级)等 [3] - **种植链**：粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发(未评级)、北大荒(未评级)、海南橡胶(未评级)、隆平高科(未评级)等 [3] - **宠物板块**：宠食行业增量提价逻辑持续落地，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物(未评级)、中宠股份(未评级)、佩蒂股份(未评级)等 [3] 市场行情回顾 - **板块表现**：本周（2025/12/22-2025/12/26）申万农林牧渔指数上涨0.25%，跑输上证综指1.63个百分点，跑输沪深300指数1.7个百分点 [47] - **子板块涨跌**：种植业上涨4.32%，农产品加工上涨1.45%，动物保健上涨0.08%，饲料下跌0.38%，畜禽养殖下跌1.14%，渔业下跌1.42% [47] - **个股表现**：市值70亿元以上个股中，周涨幅前五为海南橡胶(+9.58%)、罗牛山(+4.93%)、万辰集团(+4.88%)、生物股份(+2.47%)、登海种业(+2.13%)；跌幅前五为傲农生物(-6.10%)、乖宝宠物(-4.10%)、中宠股份(-3.22%)、牧原股份(-2.52%)、天康生物(-2.30%) [49][50]

文章核心观点 - 生猪养殖行业供需格局向好 但短期供过于求趋势持续 预计2026年上半年猪价仍有压力 行业性亏损持续 产能去化逐步深化 静待周期拐点 [1][2] - 成本是生猪养殖企业能否实现超额收益和长期成长的核心要素 在周期下行期尤为重要 未来几年猪企表现将明显分化 具备成本优势的企业有望维持温和扩张 [1][2] - 生猪养殖规模化程度大幅提升正在重塑产业格局 动保行业后周期属性因此弱化 饲料行业预计2026年畜禽高存栏支撑需求 水产料经营稳健 [1][4][5] - 宠物食品行业受2025年关税短期扰动 但促使全球供需格局重塑 国内市场消费稳健增长 国货崛起趋势明显 [6] 生猪养殖行业 - 短期生猪供过于求趋势持续 预计在2026年上半年仍将给猪价带来压力 行业性亏损持续 [1][2] - 价格磨底与亏损是无形的手 政策引导产能调控是有形的手 二者结合推动产能去化逐步深化 预计2026年下半年供应压力将逐步缓解 行业供需格局持续向好 [2] - 非洲猪瘟后行业规模化程度快速提升 叠加短期养户增多 导致行业产能呈现难涨难跌的窄幅波动 对应生猪供需矛盾减弱 猪价波动幅度收窄 [2] - 成本是猪企实现行业超额收益和长期成长的核心要素 在周期下行期重要性尤为突出 具备成本优势的企业有望维持温和扩张 落后产能将被进一步淘汰 [1][2] - 板块估值处于低位具备安全性 2026年板块基本面持续向好静待拐点 头部企业估值有望修复 成本优势明显的头部企业长期投资价值属性提升 [3] - 重点推荐头部猪企牧原股份 其他标的包括德康农牧 温氏股份 神农股份 天康生物等 此外可关注正邦科技资产注入进展 [3] 动保行业 - 生猪养殖规模化程度大幅提升正在重塑产业格局 动保行业后周期属性弱化 [1][4] - 动保企业长期增长的核心要素依然是以研发创新为核心的平台优势 [4] - 2026年猪价磨底期 传统品种的经营压力仍存 不具备研发创新能力的企业局面艰难 行业被动去产能将会持续 [4] - 具备研发创新优势的企业有望凭借新产品新管线破局 持续焕发增长动力 预计未来行业集中度将进一步提升 [4] - 看好具备研发和工艺优势的头部企业的长期发展 推荐标的普莱柯 科前生物 生物股份等 其他受益标的瑞普生物 金河生物等 [4] 饲料行业 - 预计2026年畜禽高存栏支撑畜禽饲料需求 水产料在高基数和理性养殖行为下稳健经营 [1][5] - 国内市场存量博弈看重成本控制和精细化管理 激烈竞争中 具备配方研发能力和成本控制能力的头部饲料企业竞争力有望持续提升 国内市场市占率将持续提升 [5] - 海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线 头部企业有望在海外市场中复制成功经验 攫取新的收益 [5] - 重点推荐海大集团 [5] 宠物食品行业 - 2025年关税扰动订单落地 但促使全球供需格局重塑 全球化的产能布局显著提升了宠物食品企业抗风险能力 [6] - 国内市场消费维持稳健增长 行业规模持续扩张 [6] - 国货崛起趋势明显 但竞争持续 各个国产品牌持续顺应健康化 精细化的消费趋势 把握新型主粮品类 推出符合消费需求的新产品 市占率和盈利能力有望持续提升 [6] - 持续看好宠物食品行业的长期发展 推荐标的中宠股份 佩蒂股份 其他受益标的宠物食品龙头乖宝宠物 [6]