报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [12] 报告的核心观点 - 仔猪价格在传统旺季加速下跌，7公斤断奶仔猪价格全面跌破300元/头，生猪价格持续震荡筑底，全行业亏损已达半年左右，市场化产能出清有望进一步加速 [2][6] - 地缘问题持续发酵，原油价格上涨带动基础农产品进入上行通道，养殖成本可能继续提升，猪价下跌叠加成本上涨导致行业亏损幅度加大，养殖企业现金流加速消耗 [2][6] - 在周期下行阶段，养殖成本的竞争力成为企业最核心的竞争力，本轮周期或将带来行业竞争格局的持续优化，真正具备成本优势及现金流实力的企业有望迎来更长的盈利周期 [2][6] - 报告全面看好生猪养殖板块，并重点推荐 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖 - 截至3月20日，全国生猪均价为9.99元/公斤，同比下降33%，环比下降3% [7][19] - 截至3月17日，7公斤断奶仔猪价格为294元/头，同比下降43%，环比下降10% [7][19] - 截至3月19日，淘汰母猪价格为7.78元/公斤，同比下降31%，环比持平 [7][19] - 全行业亏损时间已达半年，行业现金流压力凸显，自繁自养头均亏损297.68元，外购仔猪头均亏损141.48元 [7][19] - 考虑到生猪供给宽松及节后消费淡季，3-4月份猪价大概率维持底部震荡，亏损周期可能进一步拉长 [7] - 复盘历史，养殖行业经历半年左右亏损后，随着现金流快速消耗，产能去化会明显加速，成本较高的养殖主体会率先去化 [7] - 报告看好低成本养殖企业的核心竞争力，持续推荐温氏股份、德康农牧和神农集团 [7] - 龙头养殖企业同样开始亏损现金流，一季度饲料成本提升可能进一步加速全行业现金流消耗 [7] - 其他数据：截至3月18日，出栏体重为128.62公斤，同比上涨0.2%；截至3月10日，二育栏舍利用率为29%，同比上涨4个百分点；截至3月19日，冻品库存率为19%，同比上涨2个百分点；生猪单日屠宰量为15.2万头，同比上涨7% [26] - 截至2025年12月，全国能繁母猪存栏量为3961万头，同比下降2.9%，环比三季度末下降1.8% [31] 肉牛养殖 - 2026年以来肉牛价格全面走高，行业景气度全面提升 [8] - 截至3月20日，育肥公牛价格为26.02元/公斤，同比上涨8%，环比上涨1% [8][36] - 犊牛价格为34.8元/公斤，同比上涨38%，优质犊牛出现“一牛难求”的局面 [8][36] - 能繁母牛价格为9700元/头，同比上涨10%；淘汰母牛价格为21元/公斤，同比上涨23%，环比上涨1% [8][36] - 本轮周期肉牛亏损时间长且幅度大，驱动国内能繁母牛产能大幅去化，随着2025年年底进口配额落地及全球牛肉供给趋紧，本轮肉牛周期的景气持续时间或达到2年以上 [8] - 尽管行业恢复盈利，但受制于现金流压力，行业整体补栏积极性相对一般，这有望带动本轮肉牛周期的高度和持续性超预期 [8] - 截至3月20日，肉牛自繁自养盈利为2412.18元/头，同比上涨68%，环比上涨9%；专业育肥盈利为2831.17元/头，同比上涨29%，环比上涨3% [42] - 2026年第11周，52家肉牛屠宰企业周度屠宰量为11834头；截至3月15日，肉牛出栏体重为672.2公斤 [42] - 2025年2月，牛肉进口量为26万吨，同比增长37%，环比下降30% [46] - 2025年全国牛出栏量为5133万头，同比增长0.7%；截至2025年第四季度，全国牛存栏量已从2023年第四季度的高点10509万头回落至9608万头，累计下降8.6% [46] 其他农产品 - **大宗农产品**：地缘问题发酵可能持续提振农产品价格，若油价持续高位将带动全球主要农业产区种植成本上升，霍尔木兹海峡若出现持续航运中断风险也将扰乱粮食贸易航线，共同作用或推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨 [9] - **玉米与豆粕**：截至3月20日，玉米价格为2333元/吨，同比上涨6%，环比持平；豆粕价格为3372元/吨，同比上涨1%，环比下降3% [9][62] - **小麦与粳稻**：截至3月20日，小麦价格为2600元/吨，同比上涨7%，环比上涨1%；粳稻价格为2992元/吨，同比上涨6%，环比持平 [62] - **白羽鸡**：截至3月20日，白羽鸡价格为7.33元/公斤，同比持平，环比上涨2% [9][51] - **禽产业链**：2026年年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续，鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性，2026年祖代鸡供给的短缺或有所收缩，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏 [9] - **禽类数据**：肉鸡苗价格为3.20元/羽，同比上涨10%，环比上涨10%；2026年2月黄羽鸡均价为10.9元/公斤，同比下降1%，环比下降7% [51] - **存栏数据**：截至2026年第9周，白羽鸡在产祖代、后备祖代、在产父母代、后备父母代存栏量分别为135.37、96.29、2222.07、1589.12万套，分别同比+9%、+31%、-4%、+7% [51] - **黄羽鸡数据**：截至2026年第8周，黄羽鸡在产父母代存栏为1299.74万套，同比下降6%，环比持平；黄羽鸡鸡苗销量为2438.47万套，同比下降23%，环比下降27% [51] 宠物 - 2026年2月，宠物食品行业天猫平台GMV为30.33亿元，同比下降22% [67] - 2025年12月，我国宠物食品行业向全球出口额增速为-4%，但对美国、柬埔寨、越南等部分地区的出口额增速显著，分别达到361%、2633%、543% [67][72]