报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC增产恢复预期，油价应逢高止盈，以中期布局为主[1][2] - 甲醇已计价相当部分利空因子，海外地缘短期有波动概率，前期布空止盈，短期观望为主[4][5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，应逢高空配[7][8] - 橡胶临近春节，建议降低风险度，按盘面短线交易并设置止损，春节期间不留单边，对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节[11][14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[16][17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[20][21] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，关注供应和需求端变化[23][24] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，待明年一季度供应格局转变，盘面或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[25][27] - PX目前负荷高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[29][30] - PTA进入春节累库阶段，加工费预期高位持稳，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[32][33] - 乙二醇产业基本面有累库和高开工压力，需加大减产改善供需，估值同比中性偏低，有反弹风险[34][35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.90元/桶，涨幅0.19%，报476.80元/桶；美国原油商业库存累库8.53百万桶至428.83百万桶，环比累库2.03%等 [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南等变动 - 5元/吨；主力合约变动10.00元/吨，报2231元/吨，MTO利润变动 - 10元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东等多地变动0元/吨，总体基差报 - 63元/吨；主力合约变动46元/吨，报1843元/吨 [7] 橡胶 - 行情资讯：短期行情跟随商品大盘震荡反弹，多空观点不同，多头因宏观等预期看多，空头因需求偏弱等看跌；山东轮胎企业全钢胎开工负荷60.94%，较上周走低1.47个百分点等；现货泰标混合胶等有价格变动 [11][12][13] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌52元，报4938元，成本端电石等价格有变动；整体开工率79.3%，环比上升0.3%；需求端下游开工41.4%，环比下降3.3%；厂内库存28.8万吨（ - 0.2），社会库存122.7万吨（ + 2.1） [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨；苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨等；供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23% [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27%；生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03% [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动；上游开工74.9%，环比下降0.01%；生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24% [25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌62元，报7202元，PX CFR下跌7美元，报910美元；中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%；装置方面，中化泉州重启，浙石化提负；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%；2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；12月底库存465万吨，月环比累库19万吨 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌40元，报5220元，华东现货上涨25元，报5205元；PTA负荷74.8%，环比下降2.8%；下游负荷77.7%，环比下降0.5%；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；PTA现货加工费上涨61元，至426元，盘面加工费上涨3元，至423元 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌41元，报3723元，华东现货下跌13元，报3639元；供给端，乙二醇负荷76.8%，环比上升0.7%；下游负荷77.7%，环比下降0.5%；终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月11日0.98万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；石脑油制利润为 - 1312元，国内乙烯制利润 - 680元，煤制利润24元；成本端乙烯下跌至695美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油当前油价有涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈，以中期布局为主要操作思路 [2] - 甲醇已计价相当部分利空因子，海外地缘短期有波动概率，前期布空止盈，短期观望为主 [4] - 尿素当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 橡胶临近春节，建议降低风险度，防范风险为主，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，春节期间不留单边，对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [12] - PVC基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需步入淡季、需求承压，出口退税取消催化短期抢出口成唯一支撑，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价、产能清退和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化 [15] - 纯苯和苯乙烯纯苯现货和期货价格上涨、基差缩小，苯乙烯现货价格下跌、期货价格上涨、基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高、估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降、苯乙烯开工低位震荡，港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [19] - 聚乙烯期货价格上涨，OPEC+宣布暂停产量增长，原油价格或已筑底，现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，2026年上半年仅一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归，季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解，2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱下整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [25] - 对二甲苯目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前PX维持累库格局，估值中枢抬升，短流程利润高企，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤受制于淡季负荷逐渐下降，PTA进入春节累库阶段，估值方面PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] - 乙二醇产业基本面上国外装置检修量四季度偏高，但国内检修量下降不足，整体负荷仍偏高，2月进口预期小幅下降，因下游淡季港口累库压力大，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑估值，油化工低利润下意外减产消息渐现，存在反弹风险 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2026年2月12日，INE主力原油期货收涨4.30元/桶，涨幅0.91%，报476.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨39.00元/吨，涨幅1.38%，报2860.00元/吨；低硫燃料油收涨76.00元/吨，涨幅2.32%，报3357.00元/吨 [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面，江苏变动0元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动15元/吨，河北变动15元/吨，内蒙变动5元/吨；主力期货方面，主力合约变动14.00元/吨，报2248元/吨，MTO利润变动12元 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东变动10元/吨，河南变动10元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动20元/吨，总体基差报 - 17元/吨；主力期货方面，主力合约变动12元/吨，报1797元/吨 [6] 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期行情跟随商品大盘震荡反弹，多空观点不同，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定、供应增加且处于季节性淡季看跌；截至2026年2月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.94%，较上周走低1.47个百分点，较去年同期走高40.93个百分点，半钢胎开工负荷为73.42%，较上周走低1.93个百分点，较去年同期走高44.41个百分点；截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7%，青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%；现货方面，泰标混合胶15250（ + 50）元，STR20报1950（ + 5）美元，STR20混合1955（ + 10）美元，江浙丁二烯10100（0）元，华北顺丁12200（0）元 [9][10][11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨19元，报4990元，常州SG - 5现货价4750（ + 20）元/吨，基差 - 240（ + 1）元/吨，5 - 9价差 - 113（ + 4）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯695（0）美元/吨，烧碱现货590（ + 2）元/吨；PVC整体开工率79.3%，环比上升0.3%，其中电石法80.9%，环比上升0.3%，乙烯法75.5%，环比上升0.5%；需求端整体下游开工41.4%，环比下降3.3%；厂内库存28.8万吨（ - 0.2），社会库存122.7万吨（ + 2.1） [14] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨，纯苯活跃合约收盘价6124元/吨，上涨87.5元/吨，纯苯基差 - 21.5元/吨，缩小2.5元/吨；期现端苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7497元/吨，上涨24元/吨，基差53元/吨，走弱174元/吨，BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨，EB非一体化装置利润 - 213.975元/吨，下降44.125元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%，江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%，PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70% [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨，基差 - 202元/吨，走弱102元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 49元/吨，环比扩大2元/吨 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动0元/吨，基差 - 18元/吨，走弱5元/吨；上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差94元/吨，环比扩大7元/吨，PP5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小9元/吨 [23][24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨44元，报7264元，PX CFR上涨8美元，报917美元，按人民币中间价折算基差 - 39元（ - 8），3 - 5价差 - 114元（ - 26）；PX负荷方面，中国负荷89.5%，环比上升0.3%，亚洲负荷82.4%，环比上升0.8%，装置方面，中化泉州重启中，浙石化提负，福建联合石化负荷波动；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，独山能源检修，台湾一套70万吨装置检修；进口方面，2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为297美元（ - 5），韩国PX - MX为142美元（ + 3），石脑油裂差106美元（ + 15） [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨30元，报5260元，华东现货上涨40元，报5180元，基差 - 73元（ + 2），5 - 9价差24元（ - 4）；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，独山能源检修，台湾一套70万吨装置检修；下游负荷78.2%，环比下降6%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；库存方面，2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌1元，至365元，盘面加工费下跌16元，至420元 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨31元，报3764元，华东现货上涨29元，报3652元，基差 - 114元（ - 4），5 - 9价差 - 110元（ - 2）；供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升1.8%，其中合成气制76.8%，环比下降4.3%，乙烯制负荷75.9%，环比上升5.4%，合成气制装置方面，沃能停车预计短期重启，广汇重启，中化学因故降负，油化工方面，中科炼化、中化泉州重启，卫星停车转产，海外方面，中国台湾中纤停车，沙特Sharq2重启；下游负荷78.2%，环比下降6%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月10日1.24万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1312元，国内乙烯制利润 - 710元，煤制利润24元；成本端乙烯下跌至695美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] - 橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，可反弹短空，部分建仓买NR主力空RU2609 [11] - PVC国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，可关注相关机会 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX目前维持累库格局，春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [26] - PTA后续进入春节累库阶段，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇产业基本面仍需加大减产改善供需，估值同比中性，短期谨防反弹风险，中期若无进一步减产需压缩估值 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.30元/桶，涨幅1.20%，报446.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨48.00元/吨，涨幅1.89%，报2592.00元/吨；低硫燃料油收涨51.00元/吨，涨幅1.65%，报3135.00元/吨 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力期货合约变动45.00元/吨，报2260元/吨，MTO利润变动1元 [3] - 策略观点：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定性带来预期，具备逢低做多可行性 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动 - 20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力期货合约变动 - 3元/吨，报1776元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶14700（+100）元，STR20报1885（+15）美元，STR20混合1885（+15）美元，江浙丁二烯9500（+250）元，华北顺丁11200（+100）元 [8][9][10] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨106元，报4849元，常州SG - 5现货价4570（+70）元/吨，基差 - 279（ - 36）元/吨，5 - 9价差 - 114（+4）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯710（0）美元/吨，烧碱现货622（ - 1）元/吨；PVC整体开工率79.6%，环比持平，其中电石法80%，环比上升0.3%，乙烯法78.8%，环比下降0.8%；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（+3） [13] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口短期淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5760元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价6000元/吨无变动，纯苯基差 - 240元/吨缩小195元/吨；期现端苯乙烯现货7600元/吨上涨250元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7694元/吨上涨386元/吨，基差 - 94元/吨走弱136元/吨，BZN价差175.5元/吨上涨0.5元/吨，EB非一体化装置利润156.1元/吨上涨250元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06 %，江苏港口库存9.35万吨去库0.71万吨；需求端三S加权开工率41.91 %上涨1.02 %，PS开工率57.40 %下降1.50 %，EPS开工率54.05 %上涨7.34 %，ABS开工率69.80 %无变动 [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动、基差缩小，苯乙烯现货和期货价格上涨、基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6814元/吨上涨148元/吨，现货6640元/吨上涨65元/吨，基差 - 174元/吨走弱83元/吨；上游开工81.56%环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨环比缩小3元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6624元/吨上涨139元/吨，现货6660元/吨上涨100元/吨，基差36元/吨走弱39元/吨；上游开工76.61%环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨环比扩大9元/吨，PP5 - 9价差 - 25元/吨环比扩大9元/吨 [21][22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨184元，报7390元，PX CFR上涨19美元，报907美元，按人民币中间价折算基差 - 70元（ - 30），3 - 5价差 - 78元（ - 4）；PX负荷上，中国负荷88.9%环比下降0.5%，亚洲负荷81%环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为330美元（ - 9），韩国PX - MX为148美元（+6），石脑油裂差85美元（+5） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨144元，报5298元，华东现货上涨70元，报5155元，基差 - 71元（ - 1），5 - 9价差34元（ - 10）；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌31元，至353元，盘面加工费上涨23元，至450元 [27] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN中枢同样上升，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [28] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨158元，报3847元，华东现货上涨90元，报3660元，基差 - 109元（+1），5 - 9价差 - 103元（+14）；供给端，乙二醇负荷73%环比下降1.4%，其中合成气制79.4%环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%环比下降1.7%；部分装置停车；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月21日0.76万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1059元，国内乙烯制利润 - 862元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张和寒潮预期，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面利空预期将临，应逢高止盈 [3] - 甲醇估值低且来年格局转好，可逢低做多 [6] - 油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前建议观望 [9] - 橡胶季节性偏弱，目前偏空，若RU2605跌破16000则转短空，买NR主力空RU2609可部分建仓 [14] - PVC基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [16] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [22] - 聚丙烯盘面价格待明年一季度供应过剩格局转变后或将筑底 [25] - PX中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多 [31] - 乙二醇中期需压缩估值，谨防短期反弹风险 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌13.60元/桶，跌幅3.01%，报438.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌98.00元/吨，跌幅3.74%，报2522.00元/吨；低硫燃料油收跌87.00元/吨，跌幅2.78%，报3047.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库 [8] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [9] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东变动20元/吨，河南变动10元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 41元/吨；主力期货合约变动 - 10元/吨，报1791元/吨 [2] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期将临，应逢高止盈 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面，江苏变动 - 20元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力期货合约变动(45.00)元/吨，报2239元/吨，MTO利润变动53元 [5] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有利空压力，但伊朗地缘不稳定带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，技术性看跌；多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎库存有压力，处于节前备货生产阶段；中国天然橡胶社会总库存环比增加；现货价格方面，泰标混合胶等价格下跌 [11][12][13] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，目前偏空思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌10元，报4868元，常州SG - 5现货价4580（ - 70）元/吨，基差 - 223（ - 5）元/吨，5 - 9价差 - 120（ + 4）元/吨；成本端电石等价格部分持平；整体开工率79.6%，环比持平；需求端下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（ + 3） [15] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需入淡季、需求承压，出口短期为淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格下跌，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上涨 [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6695元/吨，下跌90元/吨，现货6775元/吨，下跌65元/吨，基差80元/吨，走强25元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存去库，贸易商库存无变动；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差环比扩大1元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 宣布暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落对盘面压制减轻；供应端上半年无产能投放计划，库存将高位去化；需求端农膜原料库存将见顶，开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6496元/吨，下跌96元/吨，现货6505元/吨，下跌70元/吨，基差9元/吨，走强26元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业、贸易商、港口库存均去库；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差环比扩大6元/吨 [23][24] - 策略观点：成本端全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌132元，报7130元，PX CFR下跌2美元，报879美元，按人民币中间价折算基差14元（ + 29），3 - 5价差 - 46元（ + 12）；中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；国内浙石化降负荷，海外部分装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，部分装置提负或停车；1月上旬韩国PX出口中国同比上升；11月底库存月环比累库；估值成本方面，PXN等数据有变动 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，预期检修季前维持累库格局；估值中枢抬升但缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏；春节后与下游PTA供需偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌68元，报5048元，华东现货下跌90元，报4960元，基差 - 67元（ - 3），5 - 9价差44元（ + 6）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，部分装置提负或停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，部分装置检修、降负或重启；终端加弹、织机负荷下降；1月9日社会库存去库；估值和成本方面，PTA现货和盘面加工费下跌 [30] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷将下降，预期进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费修复至正常水平，PXN中枢上升，短期受淡季影响震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌50元，报3817元，华东现货下跌31元，报3665元，基差 - 132元（ + 8），5 - 9价差 - 104元（ + 7）；供给端负荷74.4%，环比上升0.3%，部分装置降负或停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，部分装置检修、降负或重启；终端加弹、织机负荷下降；进口到港预报14.8万吨，华东出港1月15日1万吨；港口库存环比累库；估值和成本上，石脑油制等利润有数据显示，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [32] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期若无进一步减产则需压缩估值 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [9] - 橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [15] - PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [17] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期谨防反弹风险 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.00元/桶，跌幅0.89%，报444.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨34.00元/吨，涨幅1.33%，报2586.00元/吨；低硫燃料油收跌15.00元/吨，跌幅0.48%，报3087.00元/吨；美国原油商业库存累库3.39百万桶至422.45百万桶，环比累库0.81%；SPR补库0.21百万桶至413.68百万桶，环比补库0.05%；汽油库存累库8.98百万桶至251.01百万桶，环比累库3.71%；柴油库存去库0.03百万桶至129.24百万桶，环比去库0.02%；燃料油库存累库1.74百万桶至24.72百万桶，环比累库7.55%；航空煤油库存去库0.89百万桶至43.14百万桶，环比去库2.03% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 5元/吨；主力期货主力合约变动12.00元/吨，报2273元/吨，MTO利润变动17元 [5][10] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 61元/吨；主力期货主力合约变动 - 13元/吨，报1801元/吨 [8] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，跟随宏观波动；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，全钢轮胎库存有压力，处于节前备货生产阶段，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增加3.1万吨，环比 + 2.5%，中国深色胶社会总库存为81.5万吨，环比 + 3%，中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比 + 1.3%；截至2026年1月9日，青岛天然橡胶库存56.39（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶15000（ - 100）元，STR20报1900（ - 10）美元，STR20混合1905（ - 15）美元，江浙丁二烯9550（ + 50）元，华北顺丁11500（ + 0）元 [12][13][14] - 策略观点：季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌10元，报4868元，常州SG - 5现货价4650（ - 10）元/吨，基差 - 218（0）元/吨，5 - 9价差 - 124（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货658（ - 14）元/吨；PVC整体开工率79.7%，环比上升1%，其中电石法79.7%，环比上升1.4%，乙烯法79.6%，环比上升0.3%；需求端整体下游开工44%，环比上升0.1%；厂内库存32.8万吨（ + 1.9），社会库存111.4万吨（ + 3.7） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润位于中性偏低位水平，供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [17] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5585元/吨，无变动0元/吨，纯苯活跃合约收盘价5648元/吨，无变动0元/吨，纯苯基差 - 63元/吨，扩大59元/吨；期现端苯乙烯现货7250元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7103元/吨，下跌13元/吨，基差147元/吨，走强113元/吨，BZN价差146.75元/吨，上涨16元/吨，EB非一体化装置利润 - 25.65元/吨，上涨10元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.92%，上涨0.22%，江苏港口库存10.06万吨，去库3.17万吨；需求端三S加权开工率40.90%，上涨0.11%，PS开工率58.90%，下降1.50%，EPS开工率46.72%，上涨3.07%，ABS开工率69.80%，下降0.10% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6785元/吨，下跌35元/吨，现货6840元/吨，下跌10元/吨，基差55元/吨，走强25元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 29元/吨，环比扩大6元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6592元/吨，上涨2元/吨，现货6575元/吨，上涨50元/吨，基差 - 17元/吨，走强48元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差193元/吨，环比缩小37元/吨 [24][25] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌132元，报7130元，PX CFR下跌16美元，报881美元，按人民币中间价折算基差 - 15元（ - 3），3 - 5价差 - 58元（ - 26）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；进口方面，1月上旬韩国PX出口中国14.6万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；估值成本方面，PXN为337美元（ - 1），韩国PX - MX为145美元（0），石脑油裂差81美元（0） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；目前估值中枢大幅上升，明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌68元，报5048元，华东现货下跌25元，报5050元，基差 - 64元（ + 6），5 - 9价差38元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷90.1%，环比下降0.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；库存方面，1月9日社会库存（除信用仓单）200.5万吨，环比去库2.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨64元，至383元，盘面加工费上涨19元，至371元 [29] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌50元，报3817元，华东现货下跌15元，报3696元，基差 - 140元（ + 4），5 - 9价差 - 111元（ + 1）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负；油化工方面本周变化不大；海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷90.1%，环比下降0.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报14.8万吨，华东出港1月14日0.79万吨；港口库存80.2万吨，环比累库7.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 937元，国内乙烯制利润 - 823元，煤制利润283元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格回落至520元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [33]

消息面动态 - Hengam的110万吨/年尿素工厂原定于1月10日启动但尚未开工，原因可能包括该国各地的示威活动及其政治影响 [1] - 1月14日，山东联盟尿素小颗粒报价为1710-1740元/吨，北洛价格另议 [1] - 1月14日，山东华鲁恒升中颗粒尿素报价为1730元/吨 [1] - 昨日尿素行业日产量为19.94万吨，日环比减少0.26万吨 [1] - 未来在气头企业复产预期下，尿素供应仍有提升预期 [1] 期货机构观点 - 五矿期货认为当前内外价差已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [2] - 冠通期货认为基本面暂无明显变动，前期情绪冷静后盘面趋于整理，但库存连续去化对价格有支撑，预计尿素短期整理，中长期偏强为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] - 橡胶目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期实质性大幅减产前逢高空配 [13] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [23] - PX中期关注逢低做多机会 [26] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌11元/桶，跌幅2.57%，报416.3元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、燃料油、总成品油去库，柴油累库 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、河南、河北、内蒙上涨，鲁南下跌；主力合约变动 - 26元/吨，报2267元/吨，MTO利润报 - 106元 [4] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西上涨，东北下跌，总体基差报 - 60元/吨；主力合约变动12元/吨，报1790元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：股市和商品多数上涨，胶价突破区间上涨，技术面看涨；多空观点分歧，多头基于天气、季节性、需求预期看多，空头因宏观、需求淡季、供应利好不及预期看跌；轮胎开工率边际小幅变差，库存偏高；现货价格上涨 [8][9][10] - 策略观点：目前中性思路，短线交易，快进快出，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价上涨，基差、5 - 9价差变动；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动；整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内和社会库存增加 [12] - 策略观点：基本面企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少、产量高，下游内需淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率、PS开工率、EPS开工率上涨，ABS开工率下降 [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格上涨，基差走弱；上游开工率上涨；周度库存生产企业和贸易商库存去库；下游平均开工率下降；LL5 - 9价差缩小 [19] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；逢低做多LL5 - 9价差 [20] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差、3 - 5价差变动；PX负荷中国、亚洲上升；装置方面国内福佳大化重启扩能，海外中东一套82万吨装置检修；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；12月韩国PX出口中国量同比上升；11月底库存去库；估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差上升 [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；明年与下游PTA供需都偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约持平，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；PTA负荷上升，部分装置重启、提负；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；1月4日社会库存去库；PTA现货、盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受制于淡季负荷将下降，甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费修复至正常水平，PXN大幅反弹，明年有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差变动；供给端乙二醇负荷上升，合成气制负荷下降，乙烯制负荷上升，部分装置跳停恢复、重启、更换催化剂、停车；下游负荷上升，部分装置重启、检修；终端加弹、织机负荷下降；进口到港预报、华东出港数据有显示，港口库存去库；石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [30] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期新装置投产压力下需压利润降负，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产需压缩估值 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外汽油裂解价差偏弱，海外调油对纯苯支撑减弱，国内纯苯到港仍有压力，港口库存累积，下游提货弱，苯乙烯开工见底回升但非苯乙烯开工差；苯乙烯港口库存回升，前一轮去库周期结束，进入节前累库周期，基差走弱，下游开工在淡季下降，EPS及ABS成品库存有压力 [3] 各目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -100 元/吨（+34），华东纯苯现货 - M2 价差 -135 元/吨（-10 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 71 元/吨（+61 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 126 美元/吨（-6 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 119 美元/吨（-6 美元/吨），纯苯美韩价差 181.9 美元/吨（-3.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -190 元/吨（+30 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 27.30 万吨（+1.30 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 139300 吨（+4600 吨），华东商业库存 84550 吨（+2250 吨） [1] - 纯苯下游苯乙烯开工率 69.1%（+0.8%），非苯乙烯开工仍差，CPL 开工年内低位，苯酚、苯胺开工进一步下挫 [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 186 元/吨（+70 元/吨），开工率 51.81%（-1.96%） [2] - PS 生产利润 36 元/吨（-30 元/吨），开工率 54.50%（-3.80%） [2] - ABS 生产利润 -892 元/吨（+57 元/吨），开工率 70.10%（-0.43%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -350 元/吨（+0），开工率 69.20%（-5.37%） [1] - 酚酮生产利润 -902 元/吨（+25），开工率 76.00%（-3.50%） [1] - 苯胺生产利润 789 元/吨（+178），开工率 61.35%（-14.59%） [1] - 己二酸生产利润 -1018 元/吨（+0），开工率 59.60%（+0.40%） [1] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：BZ2603 - BZ2605 逢高做反套 [4] - 跨品种：空 BZ2603 多 PX2605 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内短期纯苯到港压力大致港口库存累积，海外汽油对纯苯传导滞后使美韩价差有修复，下游提货弱且开工淡季走低；苯乙烯港口库存回落、基差坚挺，维持低开工和去库，下游开工分化[3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -130 元/吨（+12），纯苯现货 -M2 价差 -150 元/吨（+35 元/吨），纯苯连一合约 - 连三合约价差未提及数值；EB 主力基差 156 元/吨（-48 元/吨），苯乙烯连一合约 - 连三合约价差未提及数值 [1][11][15] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 116 美元/吨（+2 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 113 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯美韩价差 195.0 美元/吨（+14.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -140 元/吨（-121 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.00 万吨（+3.60 万吨）；苯乙烯华东港口库存 146800 吨（-13800 吨），苯乙烯华东商业库存 87800 吨（-8600 吨），处于库存回建阶段；纯苯开工率未提及数值，苯乙烯开工率 68.9%（+1.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 191 元/吨（+153 元/吨），开工率 56.36%（+1.61%）；PS 生产利润 -9 元/吨（+153 元/吨），开工率 59.00%（+1.40%）；ABS 生产利润 -776 元/吨（+89 元/吨），开工率 68.30%（-2.90%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -360 元/吨（+90），开工率 79.15%（-7.53%）；酚酮生产利润 -952 元/吨（+25），开工率未提及；苯胺生产利润 848 元/吨（+95），开工率 77.23%（+0.04%）；己二酸生产利润 -1129 元/吨（+59），开工率 60.00%（+0.60%） [1] 策略 - 单边：无 - 基差及跨期：EB2601 - EB2602 逢低跨期正套 - 跨品种：EB2601 - BZ2603 逢低做扩 [4]