分组1 - 报告行业：沥青行业 [2] - 报告日期：2025年10月31日 [5] 分组2 - 基差&月差情况：10月30日山东基差（+80）（弘润）为6，日度变化10；华东基差（镇江库）为106，日度变化0；华南基差（佛山库）为126，日度变化20；12 - 01为15，日度变化 - 2；12 - 03为 - 6，日度变化 - 7；01 - 02为 - 5，日度变化 - 1；BU主力合约（01）为3254，日度变化 - 20 [3] - 成交量和持仓量情况：10月30日成交量为212219，较前一日减少21636，降幅9%；持仓量为338671，较前一日减少1392；仓单为9120，较前一日减少800 [3] - 现货情况：10月30日Brent原油价格为64.9，日度变化0.5；京博价格为3260，日度变化 - 20；弘润价格为3180，日度变化 - 10；镇江库价格为3360，日度变化 - 20；佛山库价格为3380，日度变化0 [3] - 利润情况：10月30日沥青马瑞利润为251，日度变化 - 33；马瑞型炼厂综合利润为693，日度变化 - 26 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 10 月 27 日国泰君安期货对能源化工各品种给出不同走势判断，如对二甲苯跟随油价反弹，PXN 逢高空；PTA 多 PX 空 PTA，单边趋势反弹等[2][4] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求好转成本支撑，单边价格短期反弹，PXN 逢高空，本周国产装置开工率 85.9%（+1%），亚洲整体负荷开工率 78.5%（+0.5%）[7] - PTA 短期进入正反馈格局，单边趋势偏强，新凤鸣 PTA 新装置近期开车，国产 PTA 负荷在 78.8%（+2.1%），聚酯负荷维持 91.4% [8] - MEG 短期有反弹，月差基差正套，油制开工下调，进口到港不及预期，乙二醇装置负荷 73.3%（-3.9%），煤制开工率 82.2%（+0.3%）[9] 橡胶 - 震荡运行，2025 年 10 月中国天然橡胶进口量预估值 55 万吨，环比减少 4.59 万吨，上周中国半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率小幅提升[10][12][13] 合成橡胶 - 宏观情绪支撑，中枢上移，截至 2025 年 10 月 22 日，国内顺丁橡胶库存量环比+1.25%，预计价格呈现震荡有支撑格局[14][16][17] 沥青 - 跟随原油震荡运行，2025 年 11 月国内沥青地炼排产量环比下降 29.2 万吨，增幅 18.2%，同比下降 9.1 万吨，降幅 6.5%[19][32] LLDPE - 震荡为主，原料端原油价格反弹，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，10 月检修量环比下滑，后期供应端压力或上升[34][35] PP - 趋势仍偏弱，贸易战、油价、高供应、下游低利润等因素构成下行压力，近期供应端阶段性减产，刚需稳定，短期反弹但长期仍有下行驱动[38][39] 烧碱 - 远月估值受压制，山东地区主要氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格下调，氧化铝高产量、高库存格局使烧碱现货压力大[42][44] 纸浆 - 震荡运行，近期纸浆市场整体运行平稳，供需基本面暂未出现显著变化，供应端压力持续，需求端缺乏旺季支撑[48][50] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，中下游订单持续一般，保持按需采购[52][53] 甲醇 - 震荡运行，截至 2025 年 10 月 22 日，中国甲醇港口样本库存量环比+1.39%，基本面压力较大但估值中性偏低，预计短期震荡运行，中期价格中枢下移[55][58][59] 尿素 - 震荡运行，2025 年 10 月 22 日中国尿素企业总库存量环比增加 0.92%，短期因国内重要时间节点及现货端需求带动反弹，中期高供应和弱需求仍是主要矛盾[60][62][63] 纯碱 - 现货市场变化不大，国内纯碱市场弱稳维持，成交气氛一般，预计短期偏弱震荡[65][66] LPG、丙烯 - LPG 上行驱动有限，关注成本变动；丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，2025 年 10 月 24 日 11 月 CP 纸货丙烷价格较上一交易日跌 5 美元/吨[68][72] PVC - 低位震荡，基本面供应预期缓增，需求暂无亮点，市场高产量、高库存结构难改变，趋势仍有压力[75][77] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油涨势延续，短期仍然较强；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收缩[78] 集运指数（欧线） - 震荡整理，2025 年 10 月 SCFIS 欧洲航线周涨幅 10.5%，美西航线周涨幅 0.1%[80] 短纤、瓶片 - 短纤需求正反馈，短期反弹，PF - PR 价差走扩；瓶片短期反弹，PF - PR 价差走扩，短纤产销率 51%，较前日下降 26%[90][91] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场高白双胶纸价格较上一工作日稳定，市场需求跟进偏弱，下游多按需采购[93][94][96] 纯苯 - 短期震荡为主，截至 2025 年 10 月 20 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量环比上升 10.0%[98][99]

聚烯烃：短期止跌，中期震荡 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年10月26日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 聚丙烯供需 02 聚乙烯供需 03 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 本周PP观点：趋势仍偏弱 | | 本周国内聚丙烯产量77.76万吨，相较上周的80.10万吨减少2.34万吨，跌幅2.92%；相较去年同期的68.38万吨增加9.38万吨，涨幅13.72%。 | | --- | --- | | | 周内生产企业临时检修计划增多，洛阳石化、内蒙宝丰、绍兴三圆等装置先后停车，使得聚丙烯损失量数据超预期走高，受此影响，产量数 | | | 据下滑明显 。 | | 供应 | 下周来看，浙江石化4PP、抚顺石化双线等计划重启，中原石化双线计划检修，聚丙烯计划内检修损失量预计高位维持。计划外损失量来 | | | 看， ...

| 周小球 | 投资咨询从业资格号：Z0001891 | zhouxiaoqiu@gtht.com | | --- | --- | --- | | 吴昊 | 投资咨询从业资格号：Z0018592 | wuhao8@gtht.com | 报告导读： （1）本周市场回顾（10.20-10.26） 现货市场，生猪价格偏强震荡。河南 20KG 仔猪价格 19.4 元/公斤（上周 20.4 元/公斤），本周河南 生猪价格 11.98 元/公斤（上周 11.38 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1546 元/头（上周 1566 元/ 头）。供应端，集团出栏进度偏快，散户存在扛价意愿，供应略有收紧；需求端，低价刺激需求，且主被 动分割入库启动，宰量明显提升。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 124.75KG（上周 124.67KG），出栏均重环比上升 0.06%。 二 〇 二 五 年 度 期货市场，生猪期货价格偏强运行。本周生猪期货 LH2511 合约最高价为 11615 元/吨，最低价为 11200 元/吨，收盘价为 11490 元/吨（上周同期 11050 元/吨）。基差方面，LH2511 合约基差为 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（弘润）10月22日为141，较前一日变化-92 [3] - 华东基差（镇江库）10月22日为81，较前一日变化-92 [3] - 华南基差（佛山库）10月22日为71，较前一日变化-102 [3] - 12 - 01月差10月22日为19，较前一日变化-14 [3] - 12 - 03月差10月22日为9，较前一日变化4 [3] - 01 - 02月差10月22日为 - 4，较前一日变化3 [3] 期货 - BU主力合约（01）10月22日价格为3249，较前一日变化92 [3] - 成交量10月22日为389960，较前一日变化110926 [3] - 持仓量10月22日为368817，较前一日变化 - 2998 [3] - 仓单10月22日为13040，较前一日无变化 [3] 现货 - Brent原油10月22日价格为61.3，较前一日变化0.3 [3] - 京博现货10月22日价格为3310，较前一日变化 - 10 [3] - 弘润现货10月22日价格为3310，较前一日无变化 [3] - 镇江库现货10月22日价格为3330，较前一日无变化 [3] - 佛山库现货10月22日价格为3320，较前一日变化 - 10 [3] 利润 - 沥青马瑞利润10月22日为464，较前一日变化 - 24 [3] - 马瑞型炼厂综合利润10月22日为905，较前一日变化 - 13 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约显著上行主因宏观与地缘方面消息扰动 基差和11 - 12月差有相应变化 国内民用气价格大幅下跌 外盘价格大跌 内外价差有变动 美亚套利窗口关闭 CP丙丁烷到岸贴水大幅上涨 运费大跌 FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启 PDH制丙烯利润下降 库存压力偏高 短期供应压力大 但化工需求支撑且燃烧需求预期回暖 PDH开工率下降 下周预计开工企业陆续提负 盘面短期可能难以大幅下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年10月15 - 21日各地区液化气、丙烷等价格有不同变化 20日到21日 华南液化气4420（-30） 华东液化气4264（-74） 山东液化气4200（+110） 丙烷CFR华南520（-5） 丙烷CIF日本442（+5） 山东醚后碳四4390（-10） 山东烷基化油7320（-30） 主力基差273（+79） [1] - 周二民用气分化、山东反弹 最低交割地为山东 基差49（+197） 11 - 12月差151（+9） FEI下跌、CP震荡 分别465（+2）、440（-2）美元/吨 [1] 周度观点 - PG主力合约显著上行主因宏观与地缘方面消息扰动 基差-20（-334） 11 - 12月差137（+59） [1] - 国内民用气价格大幅下跌 最便宜交割品为山东民用气4200（-250） 华东4345（-39） 华南4460（-110） 万华+2300手仓单 [1] - 外盘价格大跌 FEI月差-10美金（+5） CP月差-4美金（+5） 内外价差PG - CP至132（+27） PG - FEI至112（+14） FEI - CP至20（+12.5） 美亚套利窗口关闭 [1] - CP丙丁烷到岸贴水大幅上涨 华南78（+26） 运费大跌 美湾 - 日本108（-18）、中东 - 远东60.5（-2.5） [1] - FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态 最新-71（-12） PDH制丙烯利润下降 [1] - 库存压力偏高 短期供应压力大 但化工需求支撑 且燃烧需求预期回暖 PDH开工率68.76%（-2.12pct） 中景二期恢复 但渤化检修、万达天弘短停 下周预计开工企业陆续提负 [1] - 虽然现货供应压力大、PG基差大跌转负 但在关税政策和地缘扰动下 出于对未来供应的担忧 盘面短期可能难以大幅下跌 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周一民用气下跌，醚后碳四价格也下跌，PG主力合约显著上行，主因宏观与地缘方面消息扰动，外盘价格大跌，美亚套利窗口关闭，CP丙丁烷到岸贴水大幅上涨，运费大跌，FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态，PDH制丙烯利润下降，库存压力偏高，短期供应压力大，但化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，虽现货供应压力大、PG基差大跌转负，但在关税政策和地缘扰动下，盘面短期可能难以大幅下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月1 - 20日，民用气价格有波动，如10月20日华东4338（较前一日 - 7）、山东4090（ - 110）、华南4450（ - 10）；醚后碳四10月20日4400（ - 20）；最低交割地为山东，基差 - 161（ - 41），11 - 12月差138（ + 1）；FEI和CP下跌，分别456（ - 15）、438（ - 9）美元/吨 [1] - 周度数据显示，PG主力合约基差 - 20（ - 334），11 - 12月差137（ + 59），国内民用气价格大幅下跌，最便宜交割品为山东民用气4200（ - 250），华东4345（ - 39），华南4460（ - 110），万华 + 2300手仓单，内外价差PG - CP至132（ + 27），PG - FEI至112（ + 14），FEI - CP至20（ + 12.5），CP丙丁烷到岸贴水华南78（ + 26），运费美湾 - 日本108（ - 18）、中东 - 远东60.5（ - 2.5），FEI - MOPJ最新 - 71（ - 12） [1] 行业情况 - PDH开工率68.76%（ - 2.12pct），中景二期恢复，但渤化检修、万达天弘短停，下周预计开工企业陆续提负 [1]

报告行业投资评级 能化行业整体展望震荡偏弱，各品种展望多为震荡或震荡偏弱，部分品种如原油、塑料、PP、苯乙烯等明确给出震荡偏弱评级，少数品种如尿素、甲醇短期震荡[4][10][13][14][15][17][18][20][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33]。 报告的核心观点 十一长假后煤炭价格反季节性走高，5000大卡动力煤节后累计上涨5.37%，后期预计延续偏强震荡；原油因中国对美国关联船只征收报复性港口费，美国向亚洲运输原油费用抬升，基本面持续承压；煤化工和油化工对冲具备投资价值，多配煤化工PVC、MA、UR，空配油化工烯烃；能化整体以原油为锚延续偏弱震荡[2][3][4]。 根据相关目录分别总结 行情观点 - **原油**：宏观扰动节奏，基本面持续承压，美国地区银行危机、印度削减俄油进口、EIA库存数据等影响市场，后期面临原油加速累库压力，油价反弹难改下行趋势，中期展望震荡偏弱[10]。 - **沥青**：跌势暂缓，期价有望震荡，跟随原油波动，现货回落、排产增加、供应紧张缓解，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落，中期展望震荡偏弱[12]。 - **高硫燃油**：期价进入震荡模式，跟随原油，巴以冲突结束利空，需求仍偏弱，关注俄乌局势变动，中期展望震荡偏弱[12]。 - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临航运需求回落等利空，估值偏低，或维持低估值运行，中期展望震荡偏弱[14]。 - **PX**：期价止跌反弹，高度有限，利润环比修复，国际油价偏弱，国内期货市场带动，基本面供需双强，效益修复，短期内跟随成本和宏观情绪摆动，关注PX01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[15]。 - **PTA**：新装置即将投产落地，加工费承压，国际油价偏弱，PTA跟随PX反弹，国内装置提负和投产预期下供需边际转弱，跟随成本震荡偏弱运行，关注TA01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[15]。 - **纯苯**：商品情绪和装置扰动影响，跌后反弹，受原油和石脑油价格波动、新建裂解装置投产等影响，供大于需，价格疲弱，中期展望震荡偏弱[17]。 - **苯乙烯**：“V”形走势，原油价格偏弱，成本端纯苯情绪悲观，自身利润低位检修增多，供需略好转，但港口库存高，胀库担忧拖累价格，可尝试做阔利润，反弹空思路不变，中期展望震荡偏弱[19][20]。 - **MEG**：煤价支撑EG低位反弹，但供需格局依旧承压，煤价上行支撑期价，供增需减，港口库存累库，价格反弹高度有限，远期累库压力大，维持震荡偏弱运行，关注EG01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[20][21][22]。 - **短纤**：下游投机性备货，推动涤短库存去化，上游聚合成本反弹，涤短跟随走强，供需相对健康，下游补货使产销走强、库存去化，绝对值跟随原料波动，可轻仓多PF空TA或PF12 - 01正套，中期展望震荡偏弱[22][23]。 - **瓶片**：加工费持续好转下刺激开工适度抬升，上游聚酯原料价格反弹推动瓶片价格上涨，现货加工费修复，开工率小幅抬升，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注PR12 - 01正套，中期展望震荡偏弱[23][24]。 - **甲醇**：煤炭走强小幅带动，宽幅震荡看待，期价小幅反弹，下游买盘积极性不高，港口库存仍偏高位，临近冬季伊朗扰动概率强，有低多价值，但受能化整体情绪和下游烯烃限制，短期震荡，中期展望震荡[25][26]。 - **尿素**：现货挺价未改，期价承压延续，现货报价小涨，下游逢低跟进，供强需弱格局未改，企业库存累库，受天气和供应影响，震荡整理，关注降雨结束后秋季播种推进，中期展望震荡[26][27]。 - **LLDPE**：检修支撑有限，震荡偏弱，原油库存累积，基本面压力大，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格，短期期价前低附近企稳，关注支撑力度，中期展望震荡偏弱[29]。 - **PP**：原料端支撑有限，偏弱震荡，油价震荡偏弱，库存累积，PP产量高增但需求有限，高位库存压制价格，6600附近企稳，关注检修变化，中期展望震荡偏弱[30]。 - **PL**：原料支撑弱化，震荡偏弱，企业库存低位报盘小涨，但下游跟进力度减弱，市场交投一般，PP - PL价差震荡，波动率抬升，短期震荡偏弱[31]。 - **PVC**：低估值弱预期，震荡运行，宏观上中美关税扰动，微观上基本面承压，成本下移，产量下滑、下游开工弱、出口签单改善、电石价格承压，基本面偏弱运行，关注中美关税和十五五规划影响，中期展望震荡[32]。 - **烧碱**：现货企稳，盘面偏震荡，宏观上中美关税扰动，微观上短期现货供需改善，未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货，以及液氯价格对氯碱利润影响，现货压力缓解但上行驱动不足，盘面偏震荡，中期展望震荡[33]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG等多个品种不同月份合约的价差及变化值[34]。 - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[35]。 - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同品种组合的价差及变化值[37]。 化工基差及价差监测 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测内容[38][50][62]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差低位震荡，EW价差快速走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外回落至7 - 9美金，MF0.5基差走弱 [3] - 新加坡渣油去库，同比高位，浮仓大幅去库，ARA渣油库存历史同期低位去库，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉小幅累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅去库 [4] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外区间看待 [4] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差再度走弱，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年10月10 - 16日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从374.27变为374.02，变化为 - 3.17；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从405.26变为398.34，变化为 - 3.55；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.72变为 - 2.65，变化为 - 0.28；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1数据在10月16日缺失；鹿特丹VLSFO - GO M1数据在10月16日缺失；LGO - Brent M1保持22.69不变；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从30.99变为24.32，变化为 - 0.38 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年10月10 - 16日，新加坡380cst M1从381.75变为372.47，变化为3.22；新加坡180cst M1从389.62变为379.98，变化为3.98；新加坡VLSFO M1从452.63变为435.10，变化为 - 1.04；新加坡GO M1在10月16日数据缺失；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.27变为 - 3.70，变化为0.17；新加坡VLSFO - GO M1数据在10月16日缺失 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年10月10 - 16日，新加坡FOB 380cst从382.86变为369.96，变化为1.62；FOB VLSFO从448.89变为430.47，变化为 - 1.67；380基差从0.28变为 - 0.50，变化为0.25；高硫内外价差从9.6变为9.7，变化为0.8；低硫内外价差从7.1变为5.7，变化为 - 0.6 [2] 国内FU数据 - 2025年10月10 - 16日，FU 01从2781变为2694，变化为11；FU 05从2737变为2658，变化为5；FU 09从2676变为2608，变化为8；FU 01 - 05从44变为36，变化为6；FU 05 - 09从61变为50，变化为 - 3；FU 09 - 01从 - 105变为 - 86，变化为 - 3 [2] 国内LU数据 - 2025年10月10 - 16日，LU 01从3286变为3158，变化为 - 1；LU 05从3288变为3172，变化为11；LU 09从3248变为3183，变化为23；LU 01 - 05从 - 2变为 - 14，变化为 - 12；LU 05 - 09从40变为 - 11，变化为 - 12；LU 09 - 01从 - 38变为25，变化为24 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 库存压力较小，供应充裕，化工需求支撑强，燃烧需求逐渐回暖，当前PG基差高，FEI和CP估值偏低，PDH利润好转可能引起对CP货购买需求，可关注PDH利润做缩 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化情况 - 周四民用气下跌，华东4369（-5），山东4280（-70），华南4500（-30），醚后碳四4460（+0），最低交割地为山东，基差28（-174），11 - 12月差137（+8），FEI和CP上涨，分别474（+8）、450（+1）美元/吨 [1] - PG盘面大幅下行，最便宜交割品为华东民用气4384（+21），山东4450（-100），华南4570（-70），基差314（+188），11 - 12月差78（+0），仓单9月注销归零 [1] - 10月CP官价低开495/475，为两年来最低，较预期低40 - 60美金，FEI月差 - 15美金（-8.5），CP月差 - 8.75美金（+0.25），内外价差PG - CP至108（+3），PG - FEI至101（+13），FEI - CP至7.5（-10），美亚套利窗口关闭，AFEI贴水 - 18.75，CP华南到岸贴水52 [1] - 运费大幅下跌，美湾 - 日本126（-5）、中东 - 远东63（-5.5），FEI - MOPJ明显扩大至 - 83（-28） [1] 周度情况 - PDH制丙烯现货毛利变动小，制PP利润低位回升，PDH开工率70.88%（-1.64pct），海伟、利华益维远、天津渤化停工，下周预计中景恢复 [1]