LPG早报 研究中心能化团队 2026/02/10 L P G 日期 华南液化气 华东液化气 山东液化气 丙烷CFR华南 丙烷CIF日 本 CP预测合 同价 山东醚后碳四 山东烷基 化油 纸面进口利润 主力基差 2026/02/03 4860 4428 4480 613 532 524 4240 7130 -22 334 2026/02/04 4845 4428 4470 624 560 535 4250 7200 -125 277 2026/02/05 4845 4446 4470 634 573 536 4250 7230 -198 373 2026/02/06 4835 4475 4440 635 569 532 4240 7230 -213 317 2026/02/09 4765 4475 4470 636 561 537 4370 7280 -281 381 日度变化 -70 0 30 1 -8 5 130 50 -68 64 日度观点 周一3-4月差大幅走低，3-4月差-347，4-5月差90。仓单变动为上海煜驰+30。液化气现货企稳，最便宜交割品为上海民用4150。华东市 场民用稳定、进口气上涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨，内外估值中性偏高，虽PDH开工下降，但短期在寒潮、燃烧旺季下基本面仍偏紧；随着寒潮结束、中东供应回归，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季，驱动将走弱；内盘月差估值中性，基本面支撑正套，但需关注仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月21 - 27日，华南液化气价格从4840波动至4840，华东从4467降至4384，山东从4470降至4410，丙烷CFR华南从604波动至619等 [4] - 日度变化方面，华南液化气涨70，华东涨2，山东跌10等 [4] - 日度行情，03 - 04月差 - 274（ - 6），04 - 05月差88（ - 5），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别至539.64、534.64美金 [4] 周度观点 - 本周内盘受地缘和外盘影响上涨，03基差96（ - 83），02 - 03月差64（ - 16）等 [4] - 民用气价格分化，山东4460（ + 20），华东4372（ - 151），华南4780（ - 255），最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） [4] - 仓单5898手（ - 79），FEI月差上涨，MB和CP月差小跌，油气比价下滑，FEI较CP和MB走强，MB - CP走强 [4] - 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7），中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8）等 [4] - 运费下跌，FEI - MOPJ价差 - 18（周环比 + 9） [4] - PDH现货利润震荡，纸货利润大幅下跌 [4] - 港口库存 - 1.53%，到船 - 13.21%，需求收窄，炼厂库容率 + 1.21pct，外放 + 2.11% [4] - PDH开工62.25%（ - 10.82pct），巨正源二期检修，瑞恒故障停工，预期下周回归 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周内盘受地缘扰动大，先上涨后下跌，周度中枢小幅上移 内外估值偏高，外盘供需格局预期转弱，内盘估值中性，2 - 3、3 - 4走反套，后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度情况 - 周二盘面大幅下跌，02 - 03月差90（+3），03 - 04月差 - 279（-12），02 - 04月差 - 189（-9） 周一晚10点，FEI和CP纸货价格分别至529.45、529.45美金，小幅上涨 [1] 周度情况 - 本周内盘先涨后跌，周度中枢小幅上移 02基差138（-41），02 - 03月差70（+15），03 - 04月差 - 250（-58） [1] - 民用气价格上涨，山东4440（+40），华东4523（+56），华南5035（+195） 最便宜交割品为山东醚后4340（-50） 仓单5977手（-241） [1] - FEI和CP月差上涨，MB月差下跌，油气比价走弱，FEI较CP和MB走强 内外PG - FEI至73.6（-11.9），PG - CP至69.6（-8） [1] - 中国华东丙烷到岸贴水77（-2）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（+3.75）、29（-1）、50.8美金（+9.12） 运费上涨，美湾 - 日本139（+7） FEI - MOPJ价差 - 27（周环比+12） [1] - PDH利润明显修复但目前仍差 港口库存 - 4.9%，到船 + 2.7%，出货总体明显增加 炼厂库容率 - 0.66pct，外放 - 0.19% [1] - PDH开工73.07%（-2.54pct），2月存多套装置停车预期（巨正源二期和中景二期），PDH开工存继续下滑预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内盘上涨后震荡运行，民用气价格上涨，纸货绝对价格上涨，油气比价震荡，内外走强，中国华东丙烷到岸贴水修复但仍差，港口库容比因到船有限，炼厂小去库、外放增加，总体内外估值偏高，外盘短期供需偏紧但后续基本面预计走弱，内盘02估值中性，3 - 4月差估值偏高 [4] 各部分总结 日度数据 - 02 - 03月差90（+5），03 - 04月差 - 214（-8），截至周一晚9点，FEI和CP纸货价格分别514.5、519.5美金，较周一晚8点分别+0.5、+22.5美金 [4] - 内盘02基差179（+51），02 - 03月差85（-34），03 - 04月差 - 192（-8），仓单6218手（-180） [4] - 民用气价格山东4400（+40），华东4467（+70），华南4840（+75），最便宜交割品为山东醚后4390（-90） [4] - FEI和CP月差小跌，MB月差小涨，油气比价震荡，内外走强，PG - FEI至86.7（+9.7），PG - CP至80（+9），中国华东丙烷到岸贴水79（+13） [4] 周度观点 - 内外估值偏高，外盘短期供需仍偏紧，但2月中东装船买兴减弱，美国大雾消散后供应压力仍较大，燃烧需求尾声，预计后续外盘基本面走弱 [4] - 内盘02估值中性，驱动关注PDH低利润下是否迎来负反馈，以及后续仓单情况，3 - 4月差估值偏高，重点关注后续仓单情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内盘上涨后震荡运行，02基差、内外盘价差等指标有变化，民用气价格上涨，最便宜交割品价格下跌，纸货绝对价格上涨，月差有涨跌，油气比价震荡 [4] - 内外估值偏高，外盘短期供需偏紧但后续基本面预计走弱，内盘02估值中性，关注PDH低利润负反馈及仓单情况，3 - 4月差估值偏高，关注仓单情况 [4] 各部分总结 日度数据 - 2026年1月5 - 9日记录了丙烷CIF日、CP预测合、各地液化气及山东醚后碳四价格、主力基差等数据，还有日度变化情况，如02 - 03月差85（ - 18），03 - 04月差 - 192（ - 22）等 [4] - 截至周一早8:16，FEI和CP纸货价格分别515、522美金，较周五晚8点分别 + 10、 + 4 [4] 日度观点 - 内盘上涨后震荡运行，02基差179（ + 51），02 - 03月差85（ - 34），03 - 04月差 - 192（ - 8），仓单6218手（ - 180） [4] - 民用气价格上涨，山东4400（ + 40），华东4467（ + 70），华南4840（ + 75），最便宜交割品为山东醚后4390（ - 90） [4] - 纸货绝对价格上涨，FEI和CP月差小跌，MB月差小涨，油气比价震荡，内外走强，PG - FEI至86.7（ + 9.7），PG - CP至80（ + 9），中国华东丙烷到岸贴水79（ + 13） [4] 周度观点 - 内外估值偏高，外盘短期供需仍偏紧，但2月中东装船买兴减弱，美国大雾消散后供应压力仍较大，燃烧需求尾声，预计后续外盘基本面走弱 [4] - 内盘02估值中性，驱动关注PDH低利润下是否迎来负反馈，以及后续仓单情况，3 - 4月差估值偏高，重点关注后续仓单情况 [4] - 港口库容比0.14pct，因到船有限，炼厂小去 - 0.47%，外放 + 1.07% [4]

报告行业投资评级 未提及。 报告的核心观点 中东资源偏紧，贴水仍在上涨，冬季价格难跌，1月CP官价临近发布。内外估值偏高，但驱动较弱，内外交易逻辑分化（FEI向上驱动有限；内盘更需要关注仓单与PDH负反馈，不确定性高）[4]。 根据相关目录分别进行总结 1. 价格数据 - **民用气**：周二，华东4377（-11），山东4370（+0），华南4475（-5）。国内民用气分化，最便宜交割品为山东4380（-50）；华东4398（-21），华南4500（+80）[4]。 - **醚后碳四**：4580（+0）[4]。 - **基差与月差**：最低交割地为山东，基差135日度变化（+51），01 - 02月差147（-7），03 - 04月差 - 194（-1）；PG盘面向上修复，01基差162（-187），01 - 02月差119（+35），03 - 04月差 - 206（+33）[4]。 - **外盘价格**：截至21:00，FEI为526（+5）、CP为506（+0）美元/吨，外盘FEI月差走强，CP月差走弱，油气比价震荡[4]。 - **内外价差**：内外走强，PG - CP至99.6（+28）；PG - FEI至85.6（+20）；FEI - MB至170（+6），FEI - CP至14（+8）。华东丙烷到岸贴水83（-7），中东、美国丙烷FOB贴水分别13（-24.25）、51（+9）、43美金（-4），FEI - MOPJ - 19.25[4]。 2. 市场情况 - **仓单**：仓单3368手（-108）[4]。 - **利润情况**：PDH现货利润偏弱，盘面利润向上修复[4]。 - **到船与库存**：到船下降7.64%，港口去库 - 7.89%；陈厂商品量 + 0.82%，炼厂去库 - 0.03%[4]。 - **开工率**：PDH开工率75%（+2.13pct）[4]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东资源偏紧，贴水仍在上涨，冬季价格难跌，1月CP官价临近发布，内外估值偏高，但驱动较弱，内外交易逻辑分化，FEI向上驱动有限，内盘更需要关注仓单与PDH负反馈，不确定性高 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月15 - 19日，山东液化气价格从4460元降至4380元，丙烷CIF日本价格有波动，山东醚后碳四价格从4460元降至4500元等，主力基差、月差等也有相应变化 [4] - 日度变化方面，民用气华东4398（+0），山东4380（+0），华南4500（+0），醚后碳四458（-20），最低交割地为山东，基差143，日度变化(-19)，01 - 02月差145（+26），02 - 03月差166（+5），03 - 04月差 - 185（+21），FEI为512（+6）、CP为498（-1）美元/吨 [4] - LPG盘面向上修复，01基差162（-187），01 - 02月差119（+35），03 - 04月差 - 206（+33），仓单3368手（-108），国内民用气分化，最宜交割品为山东4380（-50），华东4398（-21），华南4500（+80） [4] - 外盘FEI月差走强，CP月差走弱，油气比价震荡，内外走强，PG - CP至99.6（+28），PG - FEI至85.6（+20），FEI - MB至170（+6），FEI - CP至14（+8），华东丙烷到岸贴水83（-7） [4] - 中东、美国丙烷FOB贴水分别13（-24.25）、51（+9）、43美金（-4），FEI - MOPI - 19.25 [4] 市场情况 - PDH现货利润偏弱，盘面利润向上修复，到船下降7.64%，港口去库 - 7.89%，炼厂商品量 + 0.82%，炼厂去库 - 0.03%，PDH开工率75%（+2.13pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG主力合约偏强运行，国内化工坚挺、民用存旺季走强预期，但盘面估值偏高；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面华东4325（-10）、山东4370（−10）、华南4345（+0），醚后碳四4590（+0），最低交割地为华东，基差-60（-62），12 - 01月差81（+20），FEI为502（-10）、CP为486（+14）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约偏强运行，基差1（-101），12 - 01月差93（+21），最便宜交割品为华东民用气4364（-10）、山东4440（+60）、华南4460（+10），醚后碳四4630（+130） [4] - 外盘纸货上涨，油气比价小幅走弱，月差走强，内外价差走弱，PG - CP至128（-9），PG - FEI至111（-2） [4] - 贴水走强，华东丙烷到岸贴水78（+8），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别-2.75美金（+3.75）、22美金（+13）、39美金（+13），运费小幅走弱 [4] - FEI - MOPJ价差缩小至-66（+7），石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [4] - 山东PDH制丙烯利润小幅回暖，烷基化装置利润转差，MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [4] - 国产小降、到港有限，厂库小降、港口去库，PDH开工率71.74%（-3.71），东华张家港重启，巨正源、海伟检修停工 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG主力合约偏强运行，国内化工坚挺、民用存旺季走强预期，但盘面估值偏高；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况[4] 相关目录总结 日度变化情况 - 民用气方面，华东4364（-4），山东4400（+0），华南4460（-30）；醚后碳四4630（+0）；最低交割地为华东，基差1（-43），12 - 01月差93（-8）；FEI为502（-1）、CP为481（-1）美元/吨[4] 周度观点情况 - PG主力合约基差1（-101），12 - 01月差93（+21）；最便宜交割品华东民用气4364（-10），山东4440（+60），华南4460（+10）；醚后碳四4630（+130）[4] - 外盘纸货上涨，油气比价小幅走弱，月差走强，内外价差走弱，PG - CP至128（-9），PG - FEI至111（-2）；贴水走强，华东丙烷到岸贴水78（+8），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别 - 2.75美金（+3.75）、22美金（+13）、39美金（+13）；运费小幅走弱；FEI - MOPJ价差缩小至 - 66（+7）[4] - 石脑油裂差变动小，在年内较高水位；山东PDH制丙烯利润小幅回暖，烷基化装置利润转差，MTBE生产利润震荡，出口利润仍好[4] - 国产小降、到港有限，厂库小降、港口去库；PDH开工率71.74%（-3.71），东华张家港重启，巨正源、海伟检修停工[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡走弱，9月CP官价持稳，基本面港口库存去化，炼厂商品量增加，厂库增加但可控，PDH开工率下降，烷基化开工率上升，MTBE开工率持平，燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本提升，整体稳中上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气价格4620，华东液化气价格4481（+5），山东液化气价格4540，丙烷CFR华南580（+6），丙烷CIF日本541（+5），MB丙烷现货69（-1），CP预测合同价515（-1），山东醚后碳四4990（+20），山东烷基化油7820，纸面进口利润-133（-47），主力基差170（+3） [1] - P制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡，10 - 11月差87（+10），美国至远东套利窗口关闭，周五最便宜交割品为华东民用气4481，华东炼厂供应有限带动价格坚挺，港口稳中上涨，FEI和CP震荡运行，PP震荡 [1] 周度观点 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 - 721（-212），10 - 11月差87（+7），仓单注册量13207手（+320），青岛运达 - 55，物产中大 - 65，东华 + 440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小，内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭，AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位，FEI - MOPJ扩大至 - 56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] - 基本面港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工，烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1]