报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市行情以震荡为主，应警惕盲目乐观，采用左侧进左侧出不恋战策略，投资组合以“哑铃型 + 小波段”应对，短端以 2 年以下信用和 3 年以下利率为配置底仓，长端少量用 30 年利率做小波段交易 [1][3] - 四中全会公报暗含积极表述，权益牛市通道或持续，应坚定信心和定力，后续关注“十五五”规划相关内容 [1][11] - 中美处于第五轮经贸谈判，美方关税带来衰退、筹码变弱，有缓和动机，投资者应做好达成一致协议的预期 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 债市周度观察 - 过去一周 10 年国债利率呈 N 型震荡走势，全周利率窄幅震荡，波动区间约 2.75bp [10] - 四中全会公报暗示权益牛市或持续，关注后续“十五五”规划；公报对自身优势与风险、科技和制造业、内需和消费、中美关系等方面表述积极，长期或有配套政策，先进制造业等投资主线将更明晰，内需和消费重要性提高，我国对外开放战略定力增强；会议或助推短期股牛情绪，债市随后受货币政策等影响凸显 [11][12][17] - 中美正进行第五轮经贸谈判，地点选在亚洲更靠近我方舒适区；美方 TACO 表现说明其未做好持久战准备；关税摩擦使美国经济压力凸显，就业压力大于通胀压力，美联储或“三连降”，美方有动机缓和关系，投资者应做好达成一致协议预期 [21][22][23] - 债市行情震荡，快进快出策略有效；10 年和 30 年国债活跃券切券，10 年国债预计在 1.80% - 1.90% 震荡，30 年国债预计在 2.20% - 2.30% 震荡；投资组合采用“哑铃型 + 小波段”，短端以 2 年以下信用和 3 年以下利率为底仓，长端少量用 30 年利率做小波段交易 [27][28] 高频实体跟踪 物价相关 - 本周南华农产品指数上升，国际原油价格上涨，农产品物价涨跌分化，布伦特原油涨 4.93 美元/桶，WTI 原油涨 4.33 美元/桶，蔬菜批发价涨 0.30 元/公斤，水果批发价跌 0.10 元/公斤，牛肉和羊肉批发价分别涨 0.24 元/公斤和 0.23 元/公斤，猪肉批发价降 0.30 元/公斤 [39] 工业相关 - 本周工业数据小幅回暖，南华工业品指数上升，玻璃期货收盘价跌 3 元/吨，焦煤期货收盘价涨 69.5 元/吨，高炉开工率 84.73% 高于同期且上涨，石油沥青开工率小幅上涨 [45] 投资地产相关 - 本周投资地产需求端小幅回暖，100 大中城市成交土地占地面积和 30 大中城市商品房成交面积上升但涨幅低于历年同期；二手房出售挂牌价指数下行幅度上升且处于低位；房屋竣工面积累计值涨幅增加但仍低于同期 [55] 出行消费相关 - 本周出行消费数据分化，符合季节性；北京、上海、广州、深圳地铁客运量分别上涨 27.60%、20.86%、15.37% 和 17.94%；电影票房收入下降且低于往年同期；乘用车零售量下降但高于同期；国内执行航班数量震荡上行 [61]