行业投资评级 - 报告对国防军工行业维持“增持”评级 [2] - 增持评级含义为未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [39] 核心观点 - 本周国防军工（申万）指数上涨4.51%，跑赢沪深300指数2.78个百分点，行业（申万）排名8/31，成交额2251.14亿元（排名11/31） [1][17] - 随着三季报披露完毕，部分环节此前业绩利空落地，板块迎来修复行情；攻击-21舰载隐身无人机首次在四川舰成功起降、日本所谓“军产兴国”策略动向得到国防部回应等事件催化，军工板块延续相对韧性，再次取得相对收益 [1] - 过去一段时间资金持续博弈订单落地不及预期、整机交付节奏放缓、产业链盈利能力下降等风险因素，这些担忧已较大程度反映在股价水平之中；本轮调整已不是单一细分赛道景气度波动带来的结构性回调，而是整个板块层面经历的一轮系统性估值与预期出清 [1] - 截至2026年11月6日，国防军工（申万）指数PE为53.10倍，处于2014年来的9.58%分位 [1][27] - 行业基本面尚未迎来全面回暖，整体依旧处于磨底蛰伏阶段，尤其是传统军工领域，弱现实、强预期的情况尚未出现明确改变的信号；但从定价层面看，市场此前交易的各类悲观预期已被充分消化，部分负面假设甚至存在过度定价的特征 [2] - 三季报业绩落地在一定程度上消除了短期压制因素之一，本周板块放量反弹并跑赢主要指数印证了市场业绩落地、利空出清的逻辑 [2] - 随着业绩真空期开启，板块继续下行的空间已相对有限，而向上弹性正在持续积蓄；行情演绎主线或将由过去大半年的估值压缩阶段，逐步过渡至等待各类催化落地的验证期，且后续催化的时间脉络已清晰可追踪 [2] - 短期层面，12月初珠海航展有望成为板块情绪修复、市场关注度回升的重要抓手；中期维度，随着“十五五”规划相关方向逐步明晰，军工各细分领域的资源分配、产业优先级或将迎来重新梳理，进而驱动板块内赛道估值重定价 [2][6] - 四季度军工订单回暖的兑现路径有望打开，2027年建军百年目标进入倒计时，对2026年四季度军工板块持审慎乐观判断；当前军工行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间 [6] 军工行业2026年三季报复盘 - 2026年前三季度，245家参与军工业务的上市公司（中航军工筛选）合计实现营业收入7513.74亿元，同比增长4.21%，合计实现归母净利润374.85亿元，同比增长17.68%，已超过2025年全年归母净利润总额 [7] - 245家样本公司中，营业收入同比增长的公司为144家，占比58.78%；归母净利润同比改善的公司为101家，占比41.2%；收入与归母净利润同步改善的公司仅78家，占比31.8%；归母净利润为正的公司由171家减少至147家，亏损公司由74家增加至98家 [7] - 板块虽然整体收入、利润出现增长，但细分领域景气度分化及业绩差异较大 [7] - 航空航天领域及核心产业链收入和利润仍旧整体承压，受需求节奏影响，弱现实、强预期的情况尚未明显变化；2026年前三季度航空主机厂整体收入同比下滑27%，归母净利润整体下滑42%；航天板块整体收入同比下滑13%，归母净利润整体为负 [7] - 军工行业整体收入仍旧保持稳健增长，归母净利润增速18%，主要得益于船舶领域高景气周期的带动及燃机、AI+军工高景气外溢；船舶领域前三季度收入同比增长18%，归母净利润增长137%，成为整体行业盈利增长的核心增量 [8] - 以应流股份、航宇科技、隆达股份等为代表的燃气轮机零部件加工企业受燃气轮机全球扩产周期带动，在国内航空领域需求承压的背景下仍旧实现了较高的增长 [8] - 航空主机厂仍受交付、验收及业务切换节奏影响而承压 [9] - 机载电子板块整体稳健增长，主要依托红外及高端连接器景气兑现，具备军民两用属性的公司表现出韧性 [10] - 军工材料及零部件加工企业内部分化较为明显，多元布局如燃机、半导体材料相关的企业业绩受益于下游高景气带动表现较好，但客户结构相对单一到航空中上游核心企业则跟随主机厂利润承压明显 [10] - 航天板块受传统业务收缩、需求节奏尚不明确、新方向投入增加等诸多因素影响，收入有所回落，整体利润仍处于亏损状态 [10] - 地面装备收入平稳增长，利润在去年较高基数的情况下出现一定下滑 [10] - 船舶板块受益民船景气大周期延续，行业呈现收入、利润、毛利率和合同负债的多维度全面提振，成为大军工行业整体收入及利润增量的主要来源 [10] - 其他细分领域主要包括军工相关的材料、电子、军用智能化及信息化等个股，其主营业务具备军民两用属性且部分企业以民用产品为主；从统计情况看，军事信息化相关个股在前三季度业绩表现相对较好 [10] - 细分领域业绩：航空主机厂营业收入1032.14亿元（同比-27.37%），归母净利润28.99亿元（同比-42.35%）；机载板块营业收入1097.65亿元（同比+6.52%），归母净利润75.09亿元（同比+15.04%）；军工材料及零部件加工营业收入920.11亿元（同比+4.49%），归母净利润59.55亿元（同比-22.41%）；航天板块营业收入267.88亿元（同比-12.66%），归母净利润-11.88亿元（同比+344.21%）；地面装备营业收入524.40亿元（同比+3.38%），归母净利润16.88亿元（同比-19.89%）；船舶板块营业收入2056.16亿元（同比+17.57%），归母净利润157.32亿元（同比+137.31%）；其他板块营业收入1615.3968亿元（同比+22.84%），归母净利润48.8885亿元（同比+17.82%） [11] 2026年四季度展望 - 传统军工修复值得重视，传统军工沉寂较长时间后，随着“十五五”规划落地预期进一步增强，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放 [11] - 军贸催化逻辑持续存在，军贸是“十五五”期间的重要增量方向；随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力、珠海航展临近、以及外贸订单后续披露，无人机、防空预警、红外和消耗类装备等方向有望重新获得资金关注 [11][12] - 商业航天、民机、燃气轮机等“大军工”轮动机会：商业航天看可回收火箭验证和卫星组网提速，民机看国产商发适航取证推进，燃气轮机看AI电力需求驱动全球订单外溢；三条赛道共同特点是产业催化密集、市场关注度高、短期弹性强，有望在板块内部形成阶段性轮动主线 [12] - AI浪潮下军工企业产能外溢仍会持续演绎，军工企业凭借高可靠性、强验证能力和国产替代优势，正在连接器、MLCC、功率器件等环节切入国产算力、服务器、电力等高景气赛道 [12] - 军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益；装备体系正由机械化、信息化向智能化融合演进，感知、通信、指控、电子对抗、无人化协同等环节价值量持续提升；军工电子和智能化企业将从传统配套属性逐步升级为装备体系升级中最清晰、最具成长性的方向之一 [12] 建议关注方向 - 军机等航空装备：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发科技、航宇科技、航发控制、应流股份、航天彩虹 [13] - 商业航天（卫星制造及卫星应用）：斯瑞新材、广联航空、中国卫星、航天电子、国博电子、信科移动、航天智装、电科蓝天、中国卫通、海格通信、中科星图 [13] - 燃机：航发动力、中国动力、航宇科技、派克新材、应流股份、航亚科技、万泽股份、图南股份 [13] - 军贸方向：航天南湖、纵横股份、国科军工、中无人机、航天彩虹、国睿科技 [15] - AI外溢配套：航天电器、火炬电子、宏达电子、振华科技、宏明电子、长盈通 [15] - 策略上抓主线聚焦新域新质与军事智能化领域，把握技术突破+产能释放双重红利；塑权重关注沪深300等宽基指数及军工主题指数中的军工权重股；拓格局布局可控核聚变、商业航天、民机、低空经济等国家战略级赛道；关注并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价 [14] 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数上涨4.51%，跑赢沪深300指数2.78个百分点，行业（申万）排名8/31，成交额2251.14亿元（排名11/31） [17] - 上证综指上涨1.39%，深证成指上涨3.16%，创业板指上涨2.14% [17] - 涨幅前五：*ST航图（+26.03%）、高凌信息（+22.99%）、索辰科技（+21.76%）、ST亚光（+18.95%）、航发科技（+16.45%） [17] - 涨幅后五：国机精工（-16.97%）、宏明电子（-12.63%）、兴森科技（-11.28%）、睿创微纳（-10.66%）、长盈通（-9.68%） [17] 重要事件及公告 - 11月3日，力箭二号遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，将搭载的千帆极轨21组卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功 [18] - 11月5日是我国第一枚近程地地导弹“东风一号”成功发射66周年，据央视新闻报道，我国新型陆基洲际导弹东风-61已列装火箭军 [18] - 11月6日，第二艘国产大型邮轮“爱达·花城号”在上海交付，由中国船舶集团有限公司旗下上海外高桥造船有限公司建造，总吨位达14.19万吨，总长341米 [18] - 11月7日，谷神星二号遥三运载火箭在酒泉卫星发射中心发射升空，将搭载的观澜试验星、云遥一号28星、中北大学一号卫星、钧天一号06A卫星共4颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功 [18] - 11月3日，观想科技公告拟现金收购辽晶电子60%股权，标的公司深耕半导体分立器件与集成电路领域多年，产品广泛应用于航天、航空、兵器、船舶、电子以及核物理等领域和多项国家重大工程，通过本次交易有望在现代战争及未来智能装备产业链布局、技术研发、市场拓展、产品迭代等方面产生互补和协同效应 [19] - 11月3日，纳睿雷达公告收购广州芯泰通信技术有限公司51%股权事宜已全部执行完毕，芯泰通信已完成工商变更登记手续，成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [19] - 11月4日，中科星图公告与其他方共同投资发起设立中科星云太空智能科技（合肥）有限公司，新设公司已完成工商注册登记手续并取得营业执照，注册资本为人民币15亿元，其中公司认缴出资人民币2亿元，公司控股子公司星图测控认缴出资人民币0.50亿元，公司及控股子公司合计持有其16.67%股权 [19][21] - 11月7日，烽火电子公告控股子公司陕西长岭电子科技有限责任公司近期获得政府补助人民币6,026万元，首笔补助资金1,592万元 [21] 商业航天IPO动态 - 10月29日，国星宇航在港交所披露聆讯后资料集，向登陆香港主板进一步迈进；11月5日，九州云箭在上海证监局办理IPO辅导备案登记，商业火箭动力企业加入上市后备梯队；星河动力航天近期更新辅导备案信息，辅导券商由华泰联合证券变更为中信证券，继续推进上市准备工作 [22] - 2025年6月证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，明确支持商业航天等前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准；同年12月上交所发布商业火箭企业适用第五套标准专项指引，明确以采用可重复使用技术的中大型运载火箭首次成功将载荷送入轨道等作为阶段性成果要求 [22] - A股方面，蓝箭航天、中科宇航、微纳星空已获科创板受理并经历问询，最新披露均于2026年9月30日因财务资料更新中止审核；航天驭星、银河航天、星河动力航天等处于上市辅导阶段 [22] - 商业航天IPO受理情况：蓝箭航天拟募集资金75.00亿元，审核状态中止审查，拟上市板科创板，最新一年营业收入5,209.63万元，最新一年净利润-171,141.11万元；中科宇航拟募集资金41.80亿元，中止审查，最新一年营业收入27,693.90万元，净利润-111,914.60万元；微纳星空拟募集资金50.00亿元，中止审查，最新一年营业收入38,457.44万元，净利润-18,100.36万元；北斗院拟募集资金7.09亿元，中止审查，最新一年营业收入38,088.91万元，净利润10,656.95万元 [23] - 商业航天IPO辅导备案情况（不完全统计）：北京航天驭星科技股份有限公司辅导备案登记受理日期2026-06-05；银河航天（北京）科技集团股份有限公司受理日期2026-03-30；北京星河动力航天科技股份有限公司受理日期2025-10-22；江苏天兵航天科技股份有限公司受理日期2025-10-17；江苏屹信航天科技股份有限公司受理日期2025-08-01；天津爱思达航天科技股份有限公司拟上市板科创板，受理日期2025-06-16；星际荣耀航天科技集团股份有限公司拟上市板科创板，受理日期2020-12-24 [24] - 随着上市制度持续完善，商业航天优质企业对接资本市场的路径有望进一步畅通；国星宇航聆讯进展与航天动力企业启动辅导有望强化产业链资本化示范效应，引导更多耐心资本向关键技术及核心配套环节集聚，加速可重复使用火箭研发、卫星批量制造及产能建设，助力产业由技术验证向规模化商业运营的新阶段持续迈进 [24] 上市公司回购增持 - 据Wind统计，11月2日至11月5日12时，A股共有301家上市公司披露回购相关预案（含年内已推出、仍在实施的方案），涉及计划回购金额上限合计1,368.71亿元，新增增持规模达到31.58亿元 [25] - 中国人民银行加力实施股票回购增持再贷款政策：自2026年11月4日起，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1% [25] - 军工板块方面，睿创微纳、兴森科技、菲利华、航天环宇等公司陆续披露回购提议，鸿远电子、富士达等公司披露股东或高管增持公告；部分拟回购股份将用于股权激励或员工持股计划，有助于将股东利益、公司利益与核心团队利益相结合，健全长效激励机制 [25] - 睿创微纳回购资金总额5,000.00万元-1.00亿元，回购价格不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，基于维护公司价值及股东权益 [26] - 兴森科技回购资金总额4.00亿元-5.00亿元，回购价格不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [26] - 菲利华回购资金总额5,000.00万元-1.00亿元，回购价格不高于董事会审议通过回购方案决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%，回购股份将在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划 [26] - 鸿远电子控股股东、实际控制人、董事长郑红于2026年11月3日通过集中竞价平台增持公司股份28.70万股，占总股本0.1242%，增持总金额为999.6999万元 [26] - 航天环宇回购资金总额2,000.00万元-4,000.00万元，回购价格不高于董事会审议通过回购股份方案前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，或减少注册资本，或用于维护公司价值及股东权益 [26] - 富士达董事兼总经理付景超通过集中竞价交易系统增持公司股份4.00万股，增持金额94.41万元，增持均价23.60元/股，增持后持股比例0.0378%，资金来源为自有资金 [26] - 四川九洲董事肖娓娓通过二级市场集中竞价方式增持公司股份2,200股，占公司总股本的0.0002%，成交金额为人民币22,964.00元（不含交易费用） [26] 本周市场数据 - 截至2026年11月6日，国防军工（申万）指数PE为53.10倍，处于2014年来的9.58%分位 [27] - 本周军工板块（申万）成交额为2251.14亿元（-0.15%），占中证全指成交额比例为2.51%，同比下降0.44pcts；军工类ETF基金份额环比上周下降1.02% [30] - 军工类ETF基金份额合计480.74亿份，周变化-1.02%，年初至今变化+18.73%；其中华夏国证航天航空行业ETF年初至今+174.19%，天弘国证航天航空行业ETF年初至今+200.42%，永赢国证商用卫星通信产业ETF年初至今+121.62%，华夏国证通用航空产业ETF年初至今+413.35% [33] - 截至2026年11月5日，军工行业的融资余额合计1109.30亿元，周环比-3.

文章核心观点 - 2027年军工投资策略围绕四大核心驱动展开：十五五规划启动新一轮建设周期、装备体系及配套技术出海、大飞机及商发产业链、军工技术外溢 [5][9] - 十五五规划提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，加快先进战斗力建设是核心内容 [12][13][14] - 军队建设由“机械化+信息化”向“无人化+智能化”过渡，提质增量仍是当前核心需求，贯穿十四五与十五五前期 [15][18] - 军工技术外溢至AI算力、商业航天、可控核聚变三大方向，细分领域迎来军转民窗口期 [151] 一、装备升级：十五五规划启动新一轮建设周期 - 解放军换装具有明显周期性，2020年后处于第四次换装大周期冲刺期，军队建设周期中“机械化+信息化”逐渐向“无人化+智能化”过渡 [15] - 十五五规划提出推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设，加强传统作战力量升级改造 [16] - 2024年4月信息支援部队成立，系全新打造的战略型兵种，统筹网络信息体系建设，契合2035年现代化部队建设目标 [20] - 无人化/智能化预计在2027年后成为装备发展主要趋势 [18] - 新一代军机方面，高端战机及航空发动机下游需求持续加速释放，推荐逻辑包括空军需求稳定上升、型号迭代加快、军贸出口新增长点、C919等民机快速发展 [17] 智能化方向 - 根据Global Market Insights，2024年全球人工智能在军事领域应用规模约104亿美元，预计2024年至2034年CAGR增长为13% [21] - 软件部分预计预测期间复合增速超14%，信息处理功能占比最高，2024年市场达约22亿美元 [21] - 主要参与者包括Avathon、Shield AI和BAE Systems [21] - 人工智能军事化应用场景包括辅助作战与决策、自主作战行动、实战应用（俄罗斯“自动控制系统”ACS与乌克兰“德尔塔系统”Delta） [22] - 多家公司布局军工AI赛道：华如科技推出XSimStudio V7军事智能仿真平台；兴图新科成立人工智能研究院形成垂直大模型；中科星图构建高性能算力底座；观想科技向智能装备和人工智能转型升级 [25] 无人化方向 - 军用机器人是未来战场新质作战力量，AI赋能推动其从辅助作战平台向自主智能作战系统升级，形成智能感知、自主决策、精准打击、集群协同、跨域作战等核心能力 [26] - 军用机器人按作战域分为地面机器人（UGV）、水下机器人（UUV）、水面机器人（USV）、空中机器人（UAV）、空间机器人 [24] - 地面无人作战系统向机器狗/机器狼演进，从运输工具向智能战斗平台升级 [28] - 空战型无人机可与有人机协同执行空域搜索、驱逐、攻击等任务，美国AFRL和DARPA先后启动“自主空战行动”和“人工智能增强计划” [32] - 2023年7月搭载自主空战行动驾驶仪的XQ-58A在埃格林空军基地开展3小时自主飞行测试 [32] - 无人装备数量增加带动反无人机体系建设加速，激光打击及微波干扰为当前主流反制形式，预计十五五特种应用及低空安防体系有望加速建设 [32] - 反无人机涉及事前预警、探测跟踪、信息处理决策、反制四个环节 [32] 二、军工出海：装备体系及配套技术出海 - 中国军贸历经四大阶段：1990-2000年引进为主、2000-2016年逆差期、2016-2020年平衡期、2020-2025年放量期 [37] - 关键节点包括海湾战争（高科技武器成为制胜关键）、俄乌冲突（无人化和信息化设备发挥重要作用）、印巴冲突（巴基斯坦依托中国歼-10CE等展现体系化作战优势） [37] - 2025年全球军贸出口市场规模达335.35亿TIV，2000-2025年复合增速为1.98% [47] - 2025年美国军贸出口额占全球约42%，法国以10%市场份额为第二大军贸出口国，中国军贸出口额占全球约3%，提升空间较大 [40][47] - 国内军品定价采用成本加成，军贸产品定价以全球市场竞品价格为参考，军贸业务毛利率一般高于国内军品业务 [48] - 中国军贸未来由单一产品销售向装备体系销售转型升级，“套餐”式订单有助于提升军贸产品竞争力及市占率 [49][54] - 2021年3月巴基斯坦空军举行首批6架歼10CE接装仪式，实现中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口 [55] 无人机出口 - 2025年我国无人驾驶航空器出口金额231.6亿元（yoy+50.5%），2026年1-4月出口金额同比增长35% [56] - 2022-2026年4月无人机出口前五大市场为美国、德国、荷兰、中国香港、澳大利亚，合计占比39%；前十大市场占比56% [57] - 250g-7kg中小型无人机是出口绝对主力，2025年同比增速达94%，出口结构加速向中小型工业级无人机集中 [58][62] - 2025年重量<250g出口64.8亿元（同比+4%），250g-7kg出口134.3亿元（同比+94%），7kg-25kg出口6.0亿元（同比+27%），25kg-150kg出口13.9亿元（同比-9%） [62] 配套技术出海（红外） - 红外产业链上游为晶圆制造及配套材料，中游为探测器与整机制造，下游涵盖特种（枪瞄、夜视仪、导引头）及民用（安防监控、工业检测、医疗诊断、自动驾驶）领域 [63] - 全球特种红外市场由美国、法国等发达国家企业主导，我国军队红外热像仪渗透率仍较低，受益国防现代化加速推进应用快速提升 [64] - 民用红外方面，美国、欧洲民间持枪数量多、户外狩猎及射击运动普及度高，推动红外瞄具需求增长 [66] - 当前军贸出口重点跟进板块集中于航空装备（战机+教练机+无人机）、雷达装备（防空预警雷达+火控雷达）及消耗类装备三大板块 [67] 三、大飞机及商发产业链 - 国内未来20年单通道客机交付数约7250架，C919市占率10%/30%/50%对应年均市场空间36/109/181亿美元 [78] - 全球市场（除中国外）未来20年单通道客机交付数约26443架，C919市占率1%/5%/10%对应年均市场空间13/66/132亿美元 [78] - 发动机/机体结构/机载设备价值占比约20%~25%/30%~35%/25%~30% [78] - 预计未来二十年我国商发市场空间有望达4803亿美元，中国航空市场将接收50座及以上客机8725架，其中单通道喷气客机5937架、双通道1868架、涡扇支线920架 [79][80] - 商发新机销售市场2826亿美元，后市场服务市场1978亿美元 [80] - 航空发动机后市场服务具有高附加值特性，后市场服务市场空间与销售市场相当，利润高于销售，国外领军企业后市场服务收入占比过半 [83] - 商发MRO呈现需求激增与产能不足、维修人员短缺、供应链不完善的矛盾，主要体现在航材短缺与维修产能不足两方面 [83] - C919于2023年5月圆满完成首次商业飞行，具备打破空客+波音双寡头垄断的破局能力 [84] - 国产商用大飞机发动机CJ1000A、CJ2000预期十五五期间有望定型落地 [85] - CJ1000A发动机相关零部件设计构型及工艺路线已实现初步冻结，适航取证工作有望持续推进 [88] - C919目前装配LEAP-1C发动机由CFM国际生产，CJ1000配套公司包括航发动力、航发控制、航发科技、万泽股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、三角防务、图南股份、火炬电子、华泰科技、中航高科、航材股份、钢研高纳、西部超导等 [89] 四、军工技术外溢：AI/商业航天/可控核聚变 - 军用技术转化通过“技术突破、成本降低+场景适配、产业拓展”打开民用市场空间，军用AI、航空航天、无人机、核、水下装备等逐渐延伸至AI产业配套、商业航天、大飞机、商发、燃气轮机、低空经济、可控核聚变、深海科技等领域 [93] - 按照产品单位重量创造价值计算，假设船舶附加值系数为1，则汽车为9，大型飞机为800，航空发动机为1400 [99] AIDC算力 - AIDC建设步入发展加速期，算力提升及架构升级推动高性能器件材料需求增加，订单具备外溢可能 [98] - 军工技术转换确定性较强的细分领域包括：石英纤维布、AI电源、光纤、高速连接器 [100] - 石英纤维布：Q布作为Low Dk系列第三代产品，有望成为下一代NV Rubin架构核心配套产品，量产具备三大壁垒（上游石英玻纤、超薄布织布机、编织及表面处理能力），全球仅少数厂商具备量产能力，关注菲利华 [102][103][104] - AI电源：H100/H200/H800芯片TDP设计功耗已达700W，B200达1000W，GB200已达2700W功耗；DGX H100服务器采用N+2电源冗余架构；国内新雷能子公司深雷能覆盖一、二、三次电源，部分产品绑定ADI合作研发并陆续完成定型转批产 [106] - 光纤：AI数据中心与特种应用拉动高端光纤需求，供需错配推动单模光纤价格数倍上涨；CPO器件带动保偏光纤用量提升，保偏光纤通过“熊猫型/蝴蝶结型”应力区设计锁定偏振态满足硅光要求 [107][115] - 高速连接器：AI超节点/服务器机柜有望采用正交背板、高密度板卡等新型架构，单台AI服务器高速背板连接器用量预期较传统服务器指数级提升；算力带宽升级带动连接器从56G→112G→224G PAM4迭代 [116] 商业航天 - 航空航天成为新兴支柱产业，六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）相关产值2025年已接近6万亿元，预计2030年有望扩大到10万亿元以上 [117][119] - 商业航天产业链包括卫星制造、火箭发射、地面设备、运营服务，中下游地面设备及卫星服务市场价值占比合计超90% [118] - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期：G60星座计划2027年底发射1296颗卫星，2030年底前实现15000颗星提供手机直连多业务融合服务；GW星座计划2030年前完成10%卫星发射，2030年后平均每年发射1800颗 [120][122] - 2026-2028年为行业蝶变期，卫星板块将逐渐从主题催化过渡到产业投资阶段，制造及发射端标的将进入业绩爆发期 [125] - 短期催化包括火箭发射端可回收火箭技术突破、星网招投标及垣信订单落地、头部商业火箭公司上市进程加速 [125] 可控核聚变 - 2025年10月十五五规划提出推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [130] - 2025年5月BEST项目工程总装启动，较原计划提前两个月；2025年10月BEST装置杜瓦底座研制成功并完成交付 [130] - 核聚变相比核裂变具有更高能量密度、更清洁安全、燃料充足可持续等优势 [132] - 磁约束聚变方案凭借稳定性和技术基础成熟成为最有可能推进商业发电的方式，托卡马克是全球最成熟的磁约束聚变装置形式 [135] - 根据The Business Research Company，2024年全球可控核聚变市场规模为3314.9亿美元，预计以8.1%的复合年增长率到2029年增长至4795亿美元 [136] - 我国正式参加ITER项目建设研究，同时自主设计研发CFETR项目，中科院等离子体物理研究所（合肥）及中核集团西南物理研究院（成都）为两大研发主体单位 [140] - 产业链上游为超导磁体材料、金属钨、特种钢材、氘和氚等燃料；中游为磁体系统、真空系统、加热与电流驱动系统等主机设备；下游为核电站运营 [147] 五、关注标的 - 装备升级主线关注：中航沈飞、中航西飞、航发动力 [151] - 军工出海主线关注：中航沈飞、国睿科技、航天南湖、国科军工、锐科激光、睿创微纳、国科天成 [151] - 大飞机及商发产业链关注：中航西飞、航发动力 [151] - 军工技术外溢关注：中航光电、国博电子、复旦微电 [151] - 中航沈飞：稀缺歼击机上市平台，主力装备需求旺盛及下一代装备快速放量，积极开拓外贸、维修市场，二期股权激励进入解锁期 [150][152] - 中航西飞：大中型军民用飞机研制生产核心平台，军品覆盖运-20、轰-6系列，民品深度参与C919机体结构制造 [153][155] - 航发动力：航发总装稀缺上市平台，具备全种类航发生产能力，军用航发+商发+航改燃机三重逻辑共振 [154][156] - 复旦微电：FPGA行业领军企业，特种业务景气度恢复叠加AI等场景配套需求快速释放 [157][159] - 锐科激光：全球有影响力的光纤激光器企业，激光反无装备内外双驱成长空间广阔，子公司睿芯芯棒及拉丝产能充足 [158][160] - 航天南湖：防空反导雷达整机及分系统核心供应商，背靠科工二院二十三所，军贸雷达放量及反无人机装备潜在增量空间 [161][163] - 国睿科技：军用雷达整机供应商，背靠中电科十四所，军贸雷达型号齐全且性能领先，布局民用空管、气象雷达及工业软件 [162] - 睿创微纳：非制冷红外领军企业，具备红外产品从芯片到整机全产业链布局，微波、激光等多维感知技术持续突破 [164][166] - 国科军工：弹药及制导装备核心配套商，行业牌照稀缺，动力模块产品覆盖海陆空多层级客户，2025年10月发布产品出海订单 [165] - 中航光电：国内航空航天军工连接器领军厂商，可实现高速光连接+CPO配套+全链路液冷组件一体化供货，新能源业务覆盖比亚迪等头部客户 [167][169] - 高德红外：国内红外领域优质民企，InSb路线制冷型红外具有先发优势，已研制二类超晶格探测器实现短波到甚长波全覆盖，非制冷红外聚焦瞄具细分市场 [168]