投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1业绩实现高速增长 营收4.83亿元同比增长36.44% 归母净利润0.66亿元同比增长36.71% [1] - 2025Q2单季度表现尤为突出 营收3.14亿元同比增长46.11% 归母净利润0.57亿元同比增长77.54% [1] - 北斗导航业务成为核心增长引擎 25H1营收1.71亿元同比高增73.21% 毛利率61.61%同比提升8.36个百分点 [2] - AI+军工布局取得实质性突破 具身智能导航系统已完成多平台验证交付 四足机器人成功应用于公安项目 [3] - 盈利能力显著提升 25H1毛利率达61.54%同比提升4.76个百分点 净利率13.57%保持稳定 [3] 业务分析 - 北斗导航业务：受益于北斗三代产品需求成熟 公司在手持、船载等领域保持领先 并推出高动态型北斗端机等新产品应对新兴市场需求 [2] - 集成电路业务：营收2.43亿元同比增长29.55% 下游客户需求回暖态势明确 [2] - 智慧城市业务：营收0.55亿元同比微降0.73% [2] - 机器感知业务：营收1177万元同比增长3.26% [2] 财务预测 - 预计25-27年营收11.20/15.53/21.25亿元 对应增长率40.52%/38.69%/36.76% [4][5] - 预计25-27年归母净利润1.32/2.10/3.09亿元 对应增长率229.13%/59.81%/46.65% [4][5] - 预计每股收益0.23/0.37/0.54元 对应PE 110.21/68.97/47.03倍 [4][5] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从52.9%提升至62.6% 净利率从5.0%提升至14.5% [11][12] 市场表现 - 近期股价表现强劲 1个月绝对收益19% 3个月绝对收益45% 12个月绝对收益101% [9] - 相对收益表现突出 1个月相对收益8% 3个月相对收益28% 12个月相对收益63% [9] - 当前总市值145.10亿元 总股本5.68亿股 [6]

AI行情当前阶段与特征 - 6-8月市场主线围绕人工智能展开 行情集中于上游基础设施类硬件 海外链光模块 PCB等在6月率先启动 8月中旬以寒武纪为核心的国产算力开始补涨 [1] - 在大盘量能充沛且产业逻辑没有明显瑕疵的情况下 不认为算力行情即将结束 但上游硬件获利盘增厚带来止盈压力 风险偏好较低的资金焦虑 [1] - 下游应用滞涨核心原因在于短期确定性不足 缺乏破圈效应爆款单品和顺畅商业模式 上市公司业绩能见度不足 [1] 科技浪潮演进与历史类比 - 科技浪潮终局一定是赋能万物 通过应用端实现 AI应用爆发具有中期确定性 空间较上游硬件更广阔 类似10年前互联网+浪潮 [1] - 以互联网+产业浪潮为例 上游基础设施建设和端侧交互入口级硬件技术进步与渗透率提升后 下游应用端爆发是必然趋势 [3] - 从时空维度看 下游应用行情持续性强于上游硬件 时间维度上游硬件主线行情持续1.5年左右 下游应用行情历时两年半 空间维度计算机 传媒累计涨幅1039%和710% 高于电子 通信的697%与300% [3] - 2009-2012年移动互联网萌芽期 领涨方向为硬件端 应用端处于主题投资阶段 2013年后伴随4G加速降费和智能手机渗透率高 行情延伸至下游 移动支付 手游等爆款应用用户激增 [4] - 2013-2015年互联网+全行业渗透 软件应用端呈现沾边即涨态势 2016-2017年转向结构性行情 互联网流量红利消退 龙头厂商业绩能见度高 腾讯 阿里股价涨幅分别达167%和112% [8][9] AI应用发展现状与前景 - AI应用领域增长斜率尚未放缓 Token用量及AI软件用户数加速增长 截至2025年6月我国日均Token消耗量突破30万亿 自2024年初增长300多倍 截至2025年3月AI原生App活跃用户数达2.7亿 同比增长536.8% [12] - 国内尚未出现AI应用爆款与清晰高效商业兑现模式 市场对AI应用端理解不充分 在龙头胜出之前 应用侧有望先出现百花齐放行情 [12] - 我国AI应用端发展具备政策背书 中央出台人工智能+行动意见 明确到2027年 2030年新一代智能终端 智能体普及率分别达到70%与90% 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [13][14] - 我国具备工程师红利与庞大用户群体优势 截至2025年6月30日移动端AI应用月活跃用户规模达6.8亿 庞大用户群体形成巨大潜在市场需求 催生多元应用场景 提供多样化海量数据助力模型训练 [14][15] 国产算力行情启示与策略 - 国产芯片行情表明 只要产业逻辑具备确定性 行情启动只是时间问题 国产算力板块在8月上旬前表现不温不火 但中期逻辑非常确定 [16] - 8月10日媒体揭示H20安全问题 8月12日寒武纪20cm涨停 国产算力线正式由暗入明 8月1日-27日科创50上涨超20% 寒武纪涨幅超90% [17] - 在中期产业趋势确定情况下 较优策略是基于赔率思维 将产业逻辑确定性的相对低位板块作为看涨期权左侧布局 [20] - 目前下游应用端相比上游硬件明显落后 为具备赔率优势的潜在配置方向 4月7日-8月26日上游硬件端光模块 PCB 高速铜连接 服务器板块分别跑赢基准67.8 17.3 14.6 6.3个百分点 而中下游软件及应用端多数跑输基准 [20] 投资方向与机会 - 建议积极布局下游应用方向的AI+创新药 AI+军工 AIGC 传媒游戏 AI端侧 人形机器人以及智驾板块 [22] - AI+创新药可显著降低药物发现成本与时间周期 加速靶点开发与验证 AI+军工可赋能信息化建设 构建战场态势图 革新指挥系统 [23] - AIGC终局叙事完备 但短期业绩能见度低 后续关注国产大模型能力升级 AI Agent产业进展 人形机器人是AI最大规模终端应用场景 重点关注特斯拉Optimus V3新图纸更新 [23] - 智能驾驶是端侧AI重要分支 但受车企竞争格局影响短期弹性相对不足 其他方向包括AI+金融 AI+农业 AI+物流 AI+法律 AI+政务 AI+电商 AI+编程等 [24]

核心财务表现 - 2025年中期营业收入4104.83万元 同比增长9.19% [1] - 归母净利润142.67万元 扣非归母净利润112.26万元 同比大幅增长372.29% [1] AI+战略布局 - 构建"全寿命周期管理系统 数字孪生 智能装备 人工智能"四大生态体系 [1] - 形成"AI+军工=(AI+全寿命周期业务系统)+(AI+数字孪生+智能装备)"核心业务模型 [2] - 实现从"AI+军工"向"AI+军民"业务布局拓展 [1] 产品研发突破 - 研制六款小型涡喷发动机 推力覆盖40daN~200daN 预计年内完成定型及小批量试产 [3] - 产品可应用于无人机 智能D EVtol等智能装备领域 [3] - 通过中试平台实现全过程数字化管理 有效降低批产成本 [3] 订单获取情况 - 2025年4月与客户B签订9350万元载荷订单 系前期7000万订单的延续 [3] - 以联合体身份签署4904万元数字孪生试验平台建设项目合同 [4] 算力业务发展 - 中国智能算力规模2025年预计达259亿美元 同比增长36.2% [4] - 2023-2028年智能算力规模年复合增长率预计达46.2% [4] - 中标雅安经济技术开发区9416.40万元数据赋能基础设施建设项目 [5] 技术研发体系 - 基于异构计算架构设计自主可控算力底座 支持专用领域模型训练与推理 [4] - 建设集研发 测试 总装一体化的小型涡喷发动机现代化生产基地 [3] 资本运作进展 - 控股股东一致行动人通过协议转让方式引入致远资本作为持股5%以上机构投资者 [7] - 公司股价年初至今涨幅超50% [7] - 变更募集资金用途实施"数智化能力提升项目" [6] 子公司布局 - 设立四川盛世融创科技 四川观想智建科技 云网智算(新疆)科技等人工智能领域子公司 [6] 行业发展趋势 - 国防科技创新底层逻辑重塑 军工信息化智能化领域加速发展 [2] - 军工板块处于业绩增速底部区间 信息化智能化特征显著 [8]

国防军工行业催化因素 - 2025年九三大阅兵预期受阅武器装备均为国产现役主战装备 新质作战力量将震撼登场 部分陆海空基战略重器 高超精打 无人和反无人装备等将首次展示 市场关注度极高 [6] - 历史数据显示重大阅兵前后国防军工板块通常跑赢大盘 2015年九三阅兵前中证军工指数区间最大涨幅46.90% 沪深300指数涨幅3.82% 2019年国庆阅兵前中证军工指数涨幅16.32% 沪深300指数涨幅8.28% [5] 军贸出口增长前景 - 中国装备在印巴冲突中表现突出 价格仅为欧美装备40%-60% 超高性价比有望驱动军贸订单爆发式增长 [7] - 2025年中国军贸出口额预计突破450亿美元 同比增长30% 超越俄罗斯成为全球第三大军火出口国 [7] 人工智能技术应用 - AI技术正从辅助工具升级为作战系统核心 主要应用场景包括无人作战（无人机蜂群 水下机器人） 指挥决策（AI大模型缩短战场响应时间） 装备维护（预测性维护降低50%故障停机） [8] - AI+军工或将诞生一批颠覆性军工科技巨头 [8] 板块技术指标 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势良好 [12]

市场整体表现 - 沪指收涨1.45%报3825.76点，突破3800点关口 [1] - 市场成交额达2.58万亿元，连续8日维持在2万亿元以上水平 [1] 国防军工板块表现 - 国防军工板块主力资金净流入超87亿元，跻身行业资金流入前十 [1] - 国防军工ETF（512810）价格上涨2.6%，创2022年1月19日以来新高 [1] - 国防军工ETF成交额环比放量逾四成至1.69亿元，为近3个月次高 [1] - 板块周内价格累计上涨3%，周线实现三连阳，单周成交额7.31亿元创历史天量 [4] 成分股表现 - 航锦科技涨停，中航成飞尾盘涨幅达10.27%，股价创历史新高至99.36元 [2][5] - 菲利华盘中一度飙升13%，股价3日内再创新高 [2] - 成交额前十成分股包括中国长城（涨5.32%）、中航沈飞（涨2.73%）、光启技术（涨1.97%）等 [3] 行业催化因素 - 阅兵事件催化：历史数据显示阅兵前后板块表现突出，如2015年九三阅兵前中证军工指数最大涨幅达47% [7] - 军贸出口增长：2025年中国军贸出口额预计突破450亿美元，同比增长30%，有望成为全球第三大出口国 [7] - AI技术赋能：AI在无人作战、指挥决策、装备维护等领域应用，预计降低50%故障停机时间 [7] 板块投资逻辑 - 国防军工ETF覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材 [8] - 板块兼顾传统主战力量与新域新质力量，为融资融券及互联互通标的 [8]

行业表现 - 中证国防指数上涨0.98% 成分股内蒙一机上涨8.97% 国科军工上涨6.84% 国博电子上涨4.54% 航天电子上涨3.80% 鸿远电子上涨3.78% [1] - 国防ETF上涨1.07% 最新价报0.85元 [1] 行业利好事件 - 捷龙三号遥六运载火箭成功发射11颗吉利星座04组卫星 包括10颗物联网组网卫星和1颗卫星间通信技术验证星 [1] - 峰飞航空V2000CG凯瑞鸥获中国民航局全航空器适航认证 成为全球首架三证齐全吨级以上eVTOL 并于7月22日交付 [1] - 北京天安门地区举行纪念抗日战争胜利80周年大会综合演练 约2.2万人参与 [1] 行业趋势与投资机会 - AI赋能智能化作战成为趋势 军用AI可提升无人集群作战协同能力 实现动态阵型调整和精准打击 并构建卫星、无人机等多维数据融合的全域感知网络 [2] - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 覆盖十大军工集团及武器装备供应商 管理费加托管费0.40%为13只同类ETF中最低 [2] 指数成分结构 - 中证国防指数前十大权重股包括中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、菲利华、中航机载、航天电子、海格通信、中航成飞、西部超导 合计权重43.88% [3]

军工板块市场表现 - 军工指数全年上涨3.5%，在31个行业中排名第10，摆脱了过去三年"涨不动"的标签 [1] - 年内两波"暴力拉升"：1月到3月涨超16%，4月到5月再冲20%，呈现"季度级行情"特征 [1] 指数型基金表现与特点 - 33只军工指数基金平均收益4.34%，鹏华国防ETF（512670）、华宝国防军工ETF（512810）涨幅靠前 [3] - 永赢通用航空ETF（159378）因聚焦低空经济新兴领域，在4月以来的行情中阶段性涨幅领先 [3] - 指数基金内部分化明显：中证军工和中证国防指数偏向传统军工龙头（如中航沈飞、航发动力），国证通用航空指数侧重低空经济产业链（飞行器制造、运营服务等） [3] 主动型基金表现与特点 - 14只主动军工基金平均收益8.22%，比指数基金高出近4个百分点 [4] - 华夏军工安全混合A重仓航天导弹、军贸等弹性领域，6个月涨超36%，表现突出 [4] - 主动基金优势在于灵活布局小市值军工股（如无人机、军工电子）和调整策略（如博时军工主题押注订单释放，长盛航天海工聚焦军机、船舶） [4] 军工板块未来趋势 - 短期（6月前）行情可能延续但需警惕技术回调，中长期受益于"十四五"订单释放、建军百年目标及AI+军工新趋势 [5] - 军工板块波动大且散户占比高，易出现"涨时疯涨，跌时踩踏"现象 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、航运、科技（AI、机器人、算力、芯片等）、大消费（食品、影视等）、化工、医药（合成生物、中医药等）、核聚变、农业（养鸡等）、固态电池、光伏、稀土、金霉素、牛磺酸、跨境电商、低空经济、激光反制无人机、数据中心、人形机器人、涨价题材等 - **公司**：雷迪克、利君股份、中毅达、中航成飞、宁波海运、*ST松发、恒力重工、中钨高新、浦发银行、昇腾概念相关公司、奇瑞等 纪要提到的核心观点和论据 - **市场行情** - **个股行情凸显**：当前市场热点快速轮动，呈现围绕龙头的个股行情，下周或仍延续该风格，关注各板块龙头[2][8] - **高位抱团情况**：高位抱团再度出现高潮迹象，周五利君股份和中毅达带动高位人气股全线走强，后续关注其反馈情况以确认抱团的分化强度，合理预期是弱分化；此前高位抱团出现过亏钱效应，市场氛围趋于谨慎[2][10] - **指数表现**：指数分化情况常见，如沪指黄白线呈现“喇叭口”，小票相对强势；市场情绪与指数表现相关，午后市场情绪与指数表现有时同步，有时不同步[2][3][8] - **板块动态** - **军工板块**：大环境及政策催化军工方向反复活跃，有望成为5月主线，新质战斗力大背景下AI + 军工是大势所趋；关注中航成飞能否新高，若新高军工有二波预期；军工股走势有起伏，如集体调整后关注回流强度，低开高走确立主线地位等[2][8][11][12] - **科技板块**：科技股反复活跃，机器人概念股集体大涨，可控核聚变概念股再度走强，智能驾驶概念股表现活跃；AI行业全球算力军备竞赛激烈，资本开支大超预期，算力、芯片等方向受关注；DeepSeek持续发展，其下沉有望带动端侧；科技股走势受资金流向和市场情绪影响，如攻守转换下科技股再度走强，也会出现回落调整情况[2][3][8][9][12][13] - **航运板块**：军工的利君股份和成飞集成脱离板块走成抱团后，航运大概率也会有三两只个股脱离板块走个股行情；宁波海运作为航运最强个股周五4板被动放量；后市关注航运概念分化后的回流强度[5][8][10] - **大消费板块**：大消费股有反弹表现，如食品等消费股一度反弹，影视等方向领涨[2][3][10] - **医药板块**：医药逐步活跃，医药分支合成生物概念股逆势大涨，中医药股集体走强[6][10][11] - **其他板块**：核聚变若技术商业化推广，全球钨产量需提升10 - 20倍；机器人、光伏、化工、稀土、金霉素、牛磺酸等板块也有不同程度的异动和表现[8][11][12][13] - **重点公司情况** - **宁波海运**：作为航运最强个股周五4板被动放量，参考成飞集成5月12日的被动开板，航运可能有个股脱离板块走个股行情[5] - ***ST松发**：公司重组置入恒力重工获批，恒力重工具备高端船舶生产制造能力，订单充足，手持订单数量达106艘，交船期排至2029年；叠加重组利好刺激，同时ST板块近期起势，有望持续获得资金关注[5][8] - **中钨高新**：托管五矿集团五座矿山，钨资源储量国内第一，是国内最大的钨制品生产企业之一，拥有完整的钨产业链；钨是核聚变反应堆第一壁材料和偏滤器的核心选择，若核聚变技术商业化推广，全球钨产量需大幅提升[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 周末证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，去年已炒过，此次可能不会有太大的板块性动作，算是加分项[2] - 央视证实了歼 - 10CE的实战成果，关注中航成飞能否新高，若新高军工有二波预期[2] - 以ARIES - ST反应堆为例，单堆运行40年需消耗约29,034吨钨，相当于当前全球年钨产量的29%[8] - 在低空经济发展大趋势下，空域管理等挑战持续突出，全球反无人机市场发展迅速，某公司实现从器件到激光器再到整机的全产业链布局，产高功率泵浦源打破了国外技术封锁[12] - 丹佛斯磁悬浮压缩机业务总裁表示，未来三年中国数据中心对磁悬浮压缩机的需求至少翻倍，该公司近期发布磁悬浮变频离心式冷水机组，适用于数据中心[12] - 奇瑞人形机器人全球批量交付，某公司深度绑定奇瑞且近年来持续布局机器人业务，或有望成为奇瑞机器人供应链的重要一环[12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、科技（机器人、AI、算力等）、化工、大消费、影视、中医药、环保、固态电池、核聚变、低空经济、反无人机、稀土永磁、新能源、醋酸纤维素 - **公司**：雷迪克、利君股份、成飞集成、天箭科技、中毅达、正丹股份、观想科技、浦发银行、奇瑞、昇腾相关公司、特斯拉 纪要提到的核心观点和论据 市场整体情况 - 市场情绪持续割裂，周期性不明显，热点轮动快，主线较难判断，资金聚焦抱团 [2][9] - 指数走势多样，有高开低走、低开高走、冲高回落等情况，量能变化不定，市场情绪随之波动 [2][4][7][9] 各板块情况 - **军工板块** - 有望成为5月主线，但需关注回流强度，新质战斗力背景下AI + 军工是大势所趋 [2][9][10][11] - 5月13日军工股集体调整，明日关注回流强度，利君股份、成飞集成、天箭科技之间可能有淘汰赛，利君股份晋级希望最大 [2][6][9] - **科技板块** - 机器人和AI（算力）是细分重点方向，机器人围绕轻量化和灵巧手，PEEK材料值得关注，算力方面磁悬浮压缩机较易被认可 [2] - 科技股与军工有同涨同跌感觉，后续关注是否分离，泛科技有望持续主导盘面 [2][11] - DeepSeek R2有望于5月发布，成为短期最大催化，关注昇腾概念股 [11] - **涨价（化工）板块** - 当市场迷失主线时，涨价概念重新走强，抱团高位人气股多为此类 [2] - 中毅达因双季戊四醇涨价受关注，目前价格中枢在10 - 11元左右，后续大概率还有脱离基本面的炒作 [6] - **其他板块** - 大消费股（如影视等）、中医药股、环保概念、固态电池等板块有阶段性表现 [4][7][8] - 银行等高股息股在市场防守时逆势活跃，光伏概念股、地产股有局部表现 [9][11] 重点公司情况 - **利君股份**：在军工高标淘汰赛中晋级希望最大，因军工有回流预期，后天可能吃到较高溢价 [6] - **中毅达**：有大三波预期，目前已具雏形，双季戊四醇价格从3月下旬的5万涨到7.5 - 8万，股价上涨与涨价不完全匹配，后续还有炒作空间 [6] - **观想科技**：国防科技信息化领域领军企业，开创“AI + 军工”创新模式，有望在新质战斗力背景下持续受益 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 丹佛斯磁悬浮压缩机业务总裁称未来三年中国数据中心对磁悬浮压缩机需求至少翻倍，某公司发布适用于数据中心的磁悬浮变频离心式冷水机组 [11] - 奇瑞人形机器人全球批量交付，某公司深度绑定奇瑞且布局机器人业务，有望成为其供应链重要一环 [11] - 特斯拉Optimus Gen2轻量化突破，PEEK材料在人形机器人等领域有应用优势，全球市场空间有望突破千亿，某公司是高纯度DFBP供应商且通过特斯拉Tier1认证 [17][18] - 韶关打造“算力之城”支撑用电需求，本地企业有望获新能源项目；我国醋酸纤维素市场依赖进口，某公司相关改造提升项目稳步推进 [18]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：雷迪克、中毅达、润贝航科、中超控股、成飞集成、翔鹭钨业、瑞芯微、银之杰 - **行业**：银行、科技、机器人、泛AI、军贸、军工信息化、军工AI、大消费、影视、AI产业链、循环消费、涨价、国产农业、养鸡、中医药、可控核聚变、反制、环保、低空经济、全球反无人机、数据中心、人形机器人、化工、稀土永磁、昇腾、算力、芯片、外骨骼机器人、PEEK材料、维生素、消费电子、算力硬件 纪要提到的核心观点和论据 - **市场整体情况**：市场攻守转换频繁，需注意节奏；情绪端波动，有回踩和回暖节点；热点快速轮动，无明显主线；量能有萎缩情况；新老周期交替，风格可能切换 [2][13][14][15] - **各板块表现及观点** - **银行等红利股**：多次逆势走强，代表资金防守态势 [2][13][14][15][16] - **科技股（含机器人、泛AI等）**：走势分化，有时全线回落，有时部分回流或走强；AI大模型本地部署催生边缘算力需求，瑞芯微产品有望受益；机器人轻量化与灵巧手或成后市重要方向 [2][9][13][14][15] - **军贸概念**：迎来分化，早盘大概率承压，但预期模糊仍有炒作可能，关注人气股反核机会；军工信息化、军工AI或走出趋势 [2] - **大消费股**：有逆势大涨表现，部分方向领涨 [3][13][14][15][16] - **涨价题材**：卷土重来，化工、维生素等表现活跃，在无明确主线环境下有望反复活跃 [13][14][15][16] - **军工股**：集体爆发，但持续性需观察；成飞集成作为板块龙头有博弈价值 [7][13][14] - **可控核聚变概念**：成为短期主要过渡方向 [10] - **人形机器人**：奇瑞全球批量交付，相关供应链企业有望受益；特斯拉Optimus Gen2推动PEEK材料在机器人领域渗透，全球市场空间有望突破千亿 [13][15] - **数据中心**：未来三年中国对磁悬浮压缩机需求至少翻倍 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **翔鹭钨业**：2025年5月9日长江综合钨粉均价突破326,500元/吨创3年新高；供给端出口管制、开采配额收紧，2025年第一批钨矿开采配额较2024年首批指标量下滑6.45%，主要产区江西钨矿降幅超10%；需求端地缘政治冲突加剧钨金属消耗，欧盟启动10万吨钨战略储备招标，首批3万吨占全球消费量15%，欧洲现货升水率飙升至8%，倒逼中国缩减出口配额8% [8] - **PEEK材料**：凭借性能优势在电机、轴承、减速器等核心部件加速渗透，单台人形机器人PEEK材料价值量可达万元，若技术外溢至其他领域，全球市场空间有望突破千亿 [15]